稳定币市场复盘：USDC危机影响及后续变化

近期，美元稳定币USDC因合作银行倒闭而面临流动性危机。数据显示，USDC在3月11日价格最低跌至0.8788美元，日跌幅超过12%。这次脱锚还影响了以USDC为质押资产的其他稳定币，如DAI和FRAX等也出现不同程度的脱锚。

尽管USDC危机在3月13日已得到缓解，但作为曾经最受信赖的稳定币之一，此次事件仍给稳定币市场带来诸多变化和思考。中心化法币稳定币脱锚是否为其他类型稳定币创造了机会？市场稳定币流动性是否发生变化？危机期间稳定币主要流向何处？通过分析稳定币的基本情况和市场数据(3月11-18日)，我们发现以下几点：

1. 法币稳定币平均市值全面上涨，而基于加密资产的稳定币平均市值全面下跌。这表明市场对法币稳定币的信心仍然较为稳固，基于加密资产的稳定币受到的负面影响更大。

2. 目前USDC市值约为USDT的47%，不到一半。TUSD市值增长超54%，涨幅最大。USDT、DAI、LUSD、USDP、GUSD、FLEXUSD、USDD等的市值也有所增长。

3. 3月18日交易所稳定币存量约为214.61亿美元，较11日下跌11.02%，外流速度较快。

4. 13种主要稳定币在Uniswapv3、Curve和AAVE v2中的总锁仓量从11日的34.64亿美元下降至18日的32.97亿美元，跌幅约为4.83%。

5. 3月11日，去中心化交易所中稳定币交易对的交易总额达到231.7亿美元，远超本月初日均10亿美元左右的规模。USDC、USDT、DAI这三种稳定币之间的交易构成了危机期间稳定币在DeFi中的主要流动路径。

TUSD市值激增，USDC危机对其他稳定币影响各异

USDC脱锚导致其本身及其他稳定币市值出现明显波动。从11日市值较10日的变化来看，主要稳定币呈现跌多涨少的态势。USDC市值下跌2.5%，而SUSD、DOLA、MAI和USTC受影响更大，市值跌幅在2.8%-5.0%之间。ALUSD、BUSD、FRAX、MIM、USDJ和FPI的市值也有所下跌，但幅度较小。另外9种稳定币当天市值反而上涨，其中USDP涨幅最大，超11%。DAI、FLEXUSD、LUSD、TUSD涨幅在1.0%-3.5%之间。

18日的市值变化大多延续了11日的趋势。USDT、TUSD、DAI、LUSD这4种稳定币18日市值较11日继续上涨，其中TUSD涨幅最高，超54%，USDT也上涨超6%。USDC、BUSD、MIM、SUSD、DOLA、USDX、ALUSD这7种稳定币18日市值较11日继续下跌，其中MIM跌幅最高，超17%，USDC也下跌超14%。部分稳定币如USDP、GUSD、FLEXUSD、USDD在危机后由涨转跌。

从两个时间段各类型稳定币的平均市值变化来看，USDC危机并未造成法币稳定币的集体崩盘。无论是11日较10日还是18日较11日的市值变化中，6种法币稳定币的平均市值均上涨，平均涨幅分别为1.83%和2.41%。这表明市场对法币稳定币的信心仍然较为稳固。

然而，USDC危机持续对基于加密资产的稳定币产生负面影响，尤其是以USDC为抵押品的稳定币。在这两个时间段，9种基于加密资产的稳定币平均市值均下跌，平均跌幅分别为0.74%和1.42%。

算法稳定币在此次危机中展现出一定的弹性。尽管11日较10日的市值变化中，4种算法稳定币市值平均下跌1.26%，跌幅最大。但18日较11日的市值变化中，平均上涨2.82%，涨幅最大。

USDC市值跌至USDT一半以下，法币稳定币仍占主导地位

市场中已有超过100种稳定币，总市值约1333.88亿美元。截至3月18日，USDT仍是稳定币"龙头"，市值约767.4亿美元。其次是USDC，市值约360.3亿美元。两者合计市值1127.64亿美元，占稳定币总市值约85%。经此次危机后，USDC当前市值约为USDT的47%，不到一半。

除USDT和USDC外，市值超10亿美元的稳定币还有BUSD、DAI、TUSD和FRAX，市值分别约占稳定币总市值的6.22%、4.08%、1.53%和0.78%。市值超1亿美元的包括USDP、USDD、GUSD、LUSD、USTC、MIM、SUSD，其他稳定币市值在4800万美元至8800万美元之间。

主要稳定币可分为四大类：法币稳定币、基于加密资产的稳定币、算法稳定币、加密资产抵押和算法的混合稳定币。目前市值最高的仍是法币稳定币，但高市值稳定币中数量最多的是基于加密资产抵押的稳定币，共9种。值得注意的是，基于加密资产的稳定币通常也接受法币稳定币作为抵押资产。

另一个新趋势是，除Ethereum仍是包括USDC、DAI、FRAX等多种主要稳定币的主链外，其他公链上也出现了市值较大的稳定币。例如，受手续费影响，Tron已超越Ethereum成为USDT的主链，同时也是TUSD、USDD、USDJ的主链。此外，Optimism、Polygon、Kava上也都有市值较大的稳定币。稳定币作为流动性媒介在不同公链上的扩展，对各公链的DeFi发展具有积极意义。

交易所稳定币存量下降，购买力跌至短期低点

区块链分析公司Chainalysis指出，市场动荡时，中心化交易所的资金外流通常会激增，因用户担心交易所倒闭导致资金无法使用。CryptoQuant对交易所稳定币存量的监测印证了这一观点。

统计显示，3月18日交易所稳定币存量约214.61亿美元，较3月11日USDC脱锚当天的241.20亿美元下跌11.02%，外流速度较快。有趣的是，11日交易所稳定币存量较10日上涨3.49%，增加8.14亿美元，可能与用户在11日为避险而在交易所进行稳定币兑换有关。

此次稳定币危机还影响了稳定币的购买力。稳定币供应指数（SSR）是衡量市场潜在购买力的常用指标，指BTC市值相对于所有稳定币总市值的比率。SSR越低意味着稳定币供应越充分，潜在购买压力越强，价格可能上涨。

截至3月18日，SSR约为4，处于布林线（200，2）上轨附近，且较11日的3.08上升约30%，近期上升明显。这与近期BTC价格回升有关。资产价格短期快速上升，而稳定币市值因脱锚危机整体下降，导致SSR小幅上升，实际购买力下降。这为市场回归牛市带来更多不确定性。

DEX稳定币交易量激增，存贷款利率回落至月初水平

危机期间，不仅交易所中稳定币大量流出，与稳定币交易密切相关的3个DeFi协议（Uniswapv3、Curve和AAVE v2）中稳定币锁仓量也有所下降，但幅度较小。13种主要稳定币在这3个DeFi中的总锁仓量从11日的34.64亿美元下降至18日的32.97亿美元，跌幅约4.83%。

值得注意的是，18日较11日，USDT在3个DeFi协议中的锁仓量都大幅上升，在Uniswapv3中上升超94%，在Curve中也上升近40%。而USDC的锁仓量在Uniswapv3和Curve均有所下跌，且跌幅不小。

FRAX、TUSD、SUSD、LUSD、MIM、USDD、MAI的锁仓量在这3个协议中全部下跌，FRAX和TUSD在AAVE v2中的锁仓量下跌超70%。相反，法币稳定币BUSD和GUSD的锁仓量则上升。

从DEX中各稳定币交易对的类型可以更准确地捕捉到近期稳定币在DeFi中的流向。3月11日，DEX中稳定币交易对的交易总额达231.7亿美元，远超本月初日均10亿美元左右的规模。当天稳定币与其他代币交易对的交易总额也达79.9亿美元，创造小高峰。

总体而言，USDC脱锚后，稳定币之间的交易变得极为活跃。11日USDC稳定币交易对的交易量达104.3亿美元，USDT达85.1亿美元，DAI约37.1亿美元。这3种稳定币之间的交易构成了危机下稳定币在DeFi中的主要流动路径。

USDC脱锚后对借贷市场的存借款利率也有较大影响。USDC和DAI的存借款利率走势基本呈"V"型，即借款需求与存款规模变化相当或更小，但相对而言波动都不大。USDT、TUSD、GUSD、LUSD、SUSD的存借款利率走势则基本呈"Λ"型，即危机发生时，借款需求变化大于存款规模变化，流动性相对不足。目前借贷市场的存借款利率均已恢复至月初水平。

稳定币是加密世界与法币之间最主要的桥梁，其中与现实世界联系越密切的"组件"，如受监管的美元稳定币，越可能成为系统的脆弱点。然而，正因如此，其抵抗风险的能力比纯粹建立在加密世界中的上层资产更强，因为中心化管理能更有效地控制这种风险。这也是用户对受监管法币稳定币保持信心的原因，同时也是稳定币越来越受监管当局关注的原因。