宏观周报：市场趋势未明，就业数据分化，反弹还是继续探底？

一、本周宏观回顾

1. 市场综述

本周市场情绪仍处于阶段性低谷。尽管周五的就业数据和美联储主席讲话缓解了部分"衰退交易"预期，但关税前景的不确定性抵消了这些利好因素。

美股方面，标普500指数突破200日均线支撑，触发CTA策略大规模抛售。VIX指数持续维持在20以上高位，Put/Call比率再次突破0.9，反映市场恐慌情绪仍然较高。

加密货币市场方面，尽管有新的政策利好刺激，但行情改善不明显。一方面政策细节低于预期，另一方面受大类风险资产回调影响，整体流动性不佳，比特币反弹乏力。

总体来看，市场目前仍未形成稳定交易预期，宏观政策不确定性抑制了情绪改善。

2. 经济数据分析

本周多项数据进一步证实美国经济放缓，但从微观结构看，市场对衰退的担忧可能有所夸大。

制造业PMI方面，新订单指数跌破荣枯线，就业指数低于预期，显示制造商生产和招聘趋于谨慎。但非制造业PMI超出预期，表明服务业整体仍相对稳健。

GDP预测方面，一季度预测下调至-2.4%。但从结构上看，个人消费支出和私人投资并未下滑，GDP预测走低主要受净出口拖累。

就业数据方面，失业率小幅上升，新增就业不及预期，工资增速有限。细分数据显示就业情况总体偏弱，但并未明显恶化。企业更倾向于增加现有员工工作时长，而非新招聘。

3. 美联储政策与流动性

美联储主席鲍威尔讲话传递了几个关键信息：

1. 在关税政策明朗前，美联储倾向保持谨慎观望。
2. 重申2%通胀目标，短期通胀上升不会导致重启加息。
3. 对当前经济状况相对乐观，认为增长相对稳定。
4. 若就业市场持续放缓，重启降息将成为可能。

总体传递了相对宽松的货币政策预期。

流动性方面，美联储资产负债表重新站上6万亿，但改善规模尚不足以抵消市场情绪下滑。

利率市场方面，短端利率下行，押注未来6个月降息。同时10年期国债收益率拐头向上，显示衰退担忧有所缓解。

二、下周宏观展望

当前市场仍处于风险预期消化的关键期。对主流机构而言，基于风险规避考虑，可能倾向于观望态度。

我们的总体看法是：

1. 短期内市场难以给出明确方向，投资者可考虑等待或在回调到位后再行决策。

2. 重点关注3-4月经济数据的微观变动。宏观变量将在未来两个月逐步明朗，一旦确认市场拐点出现，加密市场反弹潜力较大。

3. 目前微观数据并不指向经济大幅恶化，不应过分悲观。建议投资者管理好头寸风险，增加防御配置，在波动中保持攻守均衡。

下周关键数据包括CPI、PPI、消费者信心指数等，需重点关注通胀和消费趋势的变化。