关税政策对比特币矿业的深远影响

摘要

2025年4月，美国政府宣布启动"对等关税"政策，对全球贸易伙伴统一征收10%的"最低基准关税"，引发全球风险资产剧烈震荡。比特币矿业作为依赖实体矿机的行业，受到直接冲击。矿机制造商面临供需两端压力，自营矿场主要受供给侧影响，而云算力矿场相对影响较小。虽然关税政策打击了美国比特币矿业，但机构投资者仍掌握比特币定价权。政策趋势、地缘安全、能源调度和制造稳定性成为矿业生存的关键因素。

比特币矿业遭遇关税政策直接冲击

比特币作为主要采用PoW机制的公链，其矿机及上游关键部件不在关税豁免名单中，相关企业因此面临较大成本压力。矿业生态主要包括矿机、自营矿场和云算力矿场。受关税政策影响，多数相关公司股价下跌幅度超过NASDAQ 100指数。

矿机制造商近期跌幅最为明显，主要原因是同时遭遇供给侧和需求侧打击。上游代工厂面临高额关税压力，可能将成本转嫁给矿机生产商。需求侧则因美国矿场购买矿机需承担高额关税而萎缩。

自营矿场主要受供给侧影响，向交易所出售比特币的业务受影响较小。大型矿场如Marathon采取囤币策略，受比特币价格下跌影响相对较小。但中小型矿场因资金限制可能被迫采取"挖即卖"策略，加剧市场抛压。

云算力矿场受影响相对最小。其本质是将矿机购置成本通过服务费转嫁给客户，因此平台利润受矿机溢价影响较小。云算力收入主要由全网算力驱动，关税政策公布后全网算力反而创历史新高。

比特币矿业格局重塑对价格的影响

美国对进口矿机加征关税，为非美国企业进入挖矿行业提供机会。美国矿企话语权可能下降，新进入者可能采取"挖提卖"策略，整体利空比特币价格。

但从长期看，以贝莱德IBIT和MicroStrategy为代表的机构投资者仍掌握比特币定价权。截至2025年4月，IBIT和MicroStrategy合计持有近110万枚比特币，占比特币流通总量的比例持续上升，其购买力足以消化每日新增供应。

总结

特朗普政府的"对等关税"政策对比特币矿业构成上游成本与地缘布局的双重挑战。矿机制造商承压最重，自营矿场面临成本上移与资本开支增长压力，云算力矿场相对抗风险能力较强。北美矿业扩张可能受限，全球算力或进一步向低关税地区分散。

矿业参与者需重新认识政策重要性。短期内，挖矿成本上升叠加"挖提卖"行为可能对比特币价格构成边际利空。但中长期看，机构投资者已成为市场主导力量，有望对冲供给压力，维稳市场结构。比特币矿业正处于政策重塑与结构转移的关键时期，投资者需密切关注政策演变与算力迁移带来的产业链再平衡。