稳定币对金融体系的潜在影响

稳定币是一类币值锚定特定资产（通常为法定货币）的加密货币，是连接去中心化金融系统（DeFi）和传统金融体系的桥梁，也是DeFi的重要基础设施。近期美国和香港相继通过稳定币监管法案，标志着全球部分主要地区正式建立对于稳定币的监管框架。DeFi迎来发展机遇的同时或将加深与传统金融体系的融合，也对全球金融体系带来新的挑战与风险。

摘要

监管的里程碑

近期美国通过稳定币法案，成为美国首个为稳定币建立监管框架的法案，填补了这一领域的监管空白。香港也通过了类似的法案，有助于香港参与全球数字金融中心竞争，巩固国际金融中心地位。继欧盟之后，美国和香港都推出了针对稳定币的监管框架，成为加密货币融入主流金融体系的重要一步。

走向规范发展

新的监管法案主要针对行业出现的风险点，包括储备资产不透明、流动性管理风险、算法稳定币币值不稳定、洗钱和非法金融活动、消费者保护不足等问题，制定一系列规范。法案参照了对传统金融机构的监管框架，但在流动性管理上更为严格。对稳定币发行机构要求准备金率为100%，定位为"链上现金"而非"链上存款"，从而筑牢DeFi的根基。

对金融系统的影响

截至2025年5月末，主流稳定币市值合计约2300亿美元，相对于2020年初增长超过40倍。虽然规模仍然较小，但从交易额来看，稳定币作为加密货币体系重要的支付手段和基础设施的作用明显。主流稳定币的年度交易额达到28万亿美元，超过Visa和Mastercard的年交易额。随着监管框架完善，DeFi有望迎来发展机遇并加深与传统金融体系的融合。

国际支付手段

与传统跨境支付相比，使用稳定币汇款费率通常低于1%，到账时间一般为几分钟以内。随着监管框架完善，稳定币在国际支付中的市场份额有望提高，但这一过程仍伴随着行业发展与监管完善。

对货币供应的影响

全储备要求限制了稳定币发行机构进行信用扩张的能力。存款兑换为稳定币的过程实际上是银行存款的转移而非创造，理论上不影响美元货币供应。但资金持续流出存款可能导致银行缩表、货币供应减少。

对银行的冲击

稳定币对银行体系的冲击主要体现为金融脱媒效应，存款兑换为稳定币可能导致存款流出。长期来看可能导致银行负债从储蓄存款替换为同业负债，或使银行减持债券出现缩表，导致银行息差承压、利润受到侵蚀。

对政府债务的影响

随着稳定币市值上升，作为储备资产的美国国债需求或将增加。但稳定币主要承接短期美债，对长期美债的吸纳能力有限。短期美债利率受到央行货币政策调控，央行可以通过调整基础货币投放进行对冲。

对金融市场的影响

稳定币对金融市场的影响主要体现在三个方面:1)DeFi内的借贷行为实现了"准货币"的创造功能;2)加密货币价格波动影响股市预期;3)加密资产和稳定币相关的上市公司股价受到影响。

对国际货币秩序的影响

稳定币对美元的影响较为"矛盾"。一方面，当前稳定币主要挂钩美元，似乎强化了美元地位;另一方面,稳定币发展也反映了部分经济体去美元化的需求。长期来看，美元地位是否会进一步强化还是受到挑战,仍有待观察。对新兴经济体而言，稳定币的使用可能导致本币贬值,因此多国出台了限制措施。

对货币国际化的启示

香港稳定币法案有助于提升港币在跨境支付、加密资产等领域的影响力，增强香港金融业竞争力。法案允许发行非美元稳定币，可为其他货币国际化提供"试验田"。但这一过程仍需关注金融稳定风险，适时优化政策。

风险提示

加密货币行业发展风险，稳定币对传统金融体系冲击超预期，监管政策推进不及预期。