比特币投资与美股上市公司的杠杆博弈

近年来，一家原本专注于商业智能解决方案的企业软件公司吸引了市场的广泛关注。自2020年起，该公司将重心显著转向比特币投资，通过发行股票和可转债募集资金来购买比特币，成为美股市场的焦点。2025年2月6日，这家全球持有比特币最多的上市公司正式更名为Strategy。截至2025年2月21日，该公司已经囤积了近50万枚比特币，价值超400亿美元。

Strategy本质上是通过资本结构设计，将股票市场变成比特币提款机——以发行新股/可转债的方式来募集资金加仓比特币，再用比特币持仓反哺股价估值，形成与加密资产深度绑定的资本闭环。凭借美股特有的这套高溢价融资机制，该公司不仅在比特币概念股中独占鳌头，更用股权增发与币价操控练成了一套获美股市场认证的"炼金术"。

MSTR股价投机的"磁石"

Strategy的融资方式主要通过股票和债券的结合来完成资金募集。在最初阶段，它依赖于发债和自有现金储备，以及一些普通股和可转债。随着时间推移，公司开始大规模使用ATM（At-the-market）股票增发机制，直接在二级市场上卖股票。

该公司通过股票增发和债券发行相结合的策略来进行资本运作。在杠杆率较低时，通过增发股票快速筹资买入比特币，借此加大杠杆，并在比特币上涨时提高自己的估值溢价。在牛市期间，其溢价一度高达300%。

然而，随着市场逐渐察觉到公司在大量抛售股票，股票价格开始回落，溢价也随之缩小。同时，杠杆率下降，公司逐渐转向以发债为主的融资方式。这导致公司买入比特币的节奏放缓，市场上的比特币需求也开始减弱。

从整体来看，Strategy在不同周期使用不同的融资策略，既利用了股票市场的高溢价优势，又通过债券来稳步加杠杆。对比特币市场而言，公司节奏变慢可能意味着短期内比特币上涨的动力减弱；而对公司自身而言，这种多样化的融资方式使得它在不同市场环境下都能灵活应对。

"持有比特币，永不卖出"：创始人的加密愿景

该公司创始人过去的一波比特币推广对整个比特币行业有着深远影响。他通过频繁露面、接受采访、发表演讲，不仅让比特币出圈，还吸引了一大批机构投资人进入市场。可以说，该公司和ETF是目前比特币市场的两大主要买家，而该公司的操作更引人注目，因为它采取只买不卖的策略。

创始人不仅是比特币的大力推动者，在某种程度上，他甚至比一些早期的比特币投资者还要极端。他不仅将公司打造成类似比特币ETF的存在，还与其他科技巨头就比特币投资进行了关键性对话，为比特币投资带来重要推动。

创始人的愿景不仅限于比特币。他提出美国应该成为全球数字经济的领袖，并推动所有资产上链，代币化。这种开放态度让他在区块链行业中获得了更多认同。他甚至提出了将比特币纳入国家战略储备的设想，展望了一个全球链上经济的未来。

莫比乌斯式循环：资产博弈

目前比特币价格较高位已跌至8.7万美元附近，而该公司的持仓成本大概是6.6万美元。即便比特币价格出现波动，公司也不太可能面临巨大财务压力或被迫出售比特币。主要原因包括：

1. 公司创始人拥有近半数投票权，使得任何清盘提议变得困难。
2. 公司拥有灵活的应对手段，如发债、增发股票或用比特币作为抵押借钱。
3. 主要债务最早要到2028年才到期，在此之前公司不会被迫做出不利决策。
4. 全球范围内越来越多的主权资金和机构开始将比特币视为储备资产，长期前景被看好。

尽管短期内比特币价格可能还会波动，但长期来看，该公司的策略似乎与市场大势吻合。他们可能会利用当前市场环境继续增加比特币持有量，进一步巩固在加密货币领域的地位。

财富引擎还是加密寒霜？

该公司的股票从年初的68美元一路飙升到现在约400美元，涨幅甚至超过了许多知名科技公司。有人认为这是创始人通过一种"无限资金外挂"的操作模式成功推高了股价；也有人批评这类似于庞氏骗局，并担忧可能引发下一次加密货币市场崩盘。

公司目前的比特币投资收益大大超过其传统业务收入。尽管软件业务收入基本没有增长，甚至有所下滑，但公司通过不断发行债券和稀释股权，筹集资金购买更多比特币，实现了整体利润上涨。

这种操作模式将股票与比特币深度绑定，既有好处也带来风险。公司核心业务无法带来显著利润，所有前景都压在了比特币价格上涨上。未来比特币价格走向可能会受更多金融衍生品、ETF和战略储备影响，实现平稳上涨，也可能迎来"大清算"。

总的来说，该公司通过复杂的金融操作成功将风险从公司本身转移到了股市上。这种玩法非常聪明，但也让股票市场的多空头赔率整体大于加密市场，为投资者带来了新的机遇和挑战。