7月Ethena暴涨130%领跑，USDe稳定币高收益引擎驱动需求，ENA突破1美元在望？

2025年7月，加密市场迎来强劲风险偏好行情，近2000亿美元资金涌入比特币、以太坊之外的山寨币（Altcoin）。其中，Ethena Labs的原生代币ENA表现尤为亮眼，月涨幅高达130%，成为本轮周期最强动量标的之一。深入分析发现，ENA的持续走强与其生态稳定币USDe的迅猛增长密不可分。USDe凭借高达10%的sUSDe质押年化收益（APY）吸引巨额资金流入，月内吸金20亿美元，总市值突破73亿美元，跃居第三大稳定币。同时，Ethena协议月收入超3085万美元，并通过独特的“资金费率套利”模式将收益转化为持续的ENA回购，形成强大的价值闭环。机构合作方面，Anchorage与Ethena合作推出首个符合《GENIUS法案》的稳定币USDtb。本文深度解析USDe高收益引擎如何驱动ENA需求，探讨ENA价格突破1美元的关键支撑逻辑，并分析其未来在DeFi稳定币赛道和以太坊Layer2生态中的潜力。

一、七月加密普涨，ENA成最强动量明星币

2025年7月，加密货币市场整体呈现强劲的“风险偏好”（Risk-On）行情。据数据统计，本月约有2000亿美元资金流入了除比特币（BTC）和以太坊（ETH）之外的山寨币（Altcoin） 领域。在这一波普涨中，Ethena Labs的原生代币ENA表现尤为突出，单月暴涨130%，堪称当前市场周期中最具爆发力的动量交易（Momentum Play） 标的之一。

二、ENA强势非偶然，USDe高收益稳定币是核心叙事 然而，将视角拉远观察，ENA的优异表现绝非仅仅是短期情绪推动。根据AMBCrypto分析，其生态内原生的、能产生收益的稳定币USDe正是此轮上涨的主动力，这一核心叙事不容忽视。

三、USDe吸金迅猛，高APY驱动DeFi稳定币需求 Ethena的美元锚定稳定币USDe本月展现出强大的吸金能力，流入资金高达20亿美元，推动其总市值飙升至73亿美元。这一规模使其超越众多对手，稳坐第三大稳定币交椅，仅次于USDT和USDC。这一增长绝非偶然，其核心驱动力在于极具竞争力的收益率。Ethena为其质押版本sUSDe提供了高达10%的年化收益率（APY），这在整个去中心化金融（DeFi） 领域中都属于顶级的风险调整后回报（Risk-Adjusted Return）。如下图所示，sUSDe收益率近期一度触及10.29%，直接反映了Ethena链上收入产生的强劲能力。简言之，资金涌入USDe不仅是为了稳定价值，更是为了追求高收益（Yield Farming）。

四、协议收入强劲，质押需求推高链上收益 支撑这一增长势头的是扎实的协议收入。过去30天内，Ethena协议产生的费用收入高达3085万美元。这主要源于用户为获取高APY而质押USDe的需求激增。与此同时，在机构合作层面也有重大进展：Anchorage Digital与Ethena Labs联合宣布推出USDtb。值得注意的是，USDtb是首个符合美国《GENIUS法案》要求的稳定币。综合来看，这些因素突显了Ethena如何通过USDe的高收益引擎有效推动链上（On-Chain）应用的规模化采用。

五、关键机制：USDe增长如何转化为ENA持续买盘？ 但核心问题在于：这一增长闭环如何转化为对ENA代币的持续需求？答案在于Ethena独特的价值转化机制。AMBCrypto指出，传统稳定币如USDT和USDC主要通过持有美国国债赚取收益，并将其部分收入用于增持比特币作为储备策略的一部分。而Ethena则采取了截然不同的路径：它不依赖国债（T-bills），而是巧妙地利用加密货币市场波动性，通过捕捉永续合约资金费率溢价（Funding Premiums） 来产生链上收益。

六、收益引擎解析：资金费率套利驱动价值循环 其运作机制如下：当市场处于牛市（Bullish） 时，比特币交易者倾向于做多（Long）永续期货合约。这些多头持仓者需要向持相反头寸（空头，Short）的交易者支付资金费率（Funding Fee）。Ethena策略性地站在空头一方，收集这部分资金费率作为其收益来源。关键在于，这部分产生的收益随后被用于在公开市场回购ENA代币。这一设计巧妙地将USDe的增长转化为了对原生代币ENA真实、持续的需求压力（Buy Pressure）。

七、巨额回购进行时，强力支撑ENA价格 事实上，仅在7月22日至25日这短短几天内，Ethena基金会就在公开市场上回购了8300万枚ENA（约占其流通供应量的1.3%）。这是其正在进行中的、总额高达2.6亿美元回购计划的一部分。正是这种强劲的回购机制，解释了为何ENA 130%的暴涨不仅仅是市场噪音。按照当前的发展态势，ENA价格突破1美元关口并非炒作，而是技术图表（Chart）上清晰可见的趋势方向。

结语：稳定币收益新范式下的价值捕获者 Ethena通过USDe构建的高收益稳定币模型，成功吸引了追求DeFi稳定币收益和加密货币被动收入的资金。其独特的“资金费率套利”收益引擎不仅创造了可观的协议收入，更通过回购机制直接将价值捕获传导至ENA代币，形成了强大的增长飞轮。在机构合规布局（USDtb）和持续大规模回购的双重加持下，ENA展现出了超越短期市场波动的潜力。随着其在高收益稳定币赛道和以太坊Layer2生态中的持续扩张，ENA能否维持强劲势头并有效突破1美元心理关口，已成为众多加密投资者和DeFi深度用户关注的焦点。其后续发展，无疑将为加密市场基本面分析和代币经济学设计提供重要案例参考。