A16z 的 CTO 最近认为模因币“对构建者毫无吸引力“，并且 ”如果考虑外部因素话，它们甚至可能是净负值”的代名词，是

• “一系列伪承诺掩盖的赌场”
• “改变公众、监管机构和企业家对加密货币的看法”
• “在技术上并无趣味性”等等。

大约在同一时间，Chris Dixon 发表了与这个主题相关的一篇更明确的文章，强调了美国证券法制度的系统性荒谬性——最好的项目如何陷入监管炼狱，而模因币最终却能顺利发展，因为它们并不“是投资者依赖于任何人的管理努力的伪装。”这隐含地承认了其余加密货币中的类似伪装（假装的行为）——各个团队为协议做出贡献的管理努力，而我们称之为治理代币。

我们的目标既不是捍卫也不是贬低模因币（或治理代币）；只是为了倡导更公平的代币发行。

治理代币是需要更多步骤的模因币

我认为所有治理代币本质上都是模因币，其价值取决于协议的模因起源。换句话说，治理代币是穿着西装的模因币。为什么这么说呢？

通常，治理代币不提供任何收入分享（由于安全法），并且它们作为面向社区的决策框架的效果也不是特别好（持有往往集中，参与者情况冷淡，或者 DAO 通常是功能失调）——通过额外的步骤使它们像模因币一样有用。无论是 ARB（Arbitrum 的治理代币）还是 WLD（世界币的代币）——它们本质上都是附属于这些项目的模因币。

这并不是说治理代币没有用。最终，它们的存在不断提醒人们为什么法律需要更新。也就是说，治理代币在许多情况下会造成与模因币一样大的危害：

1. 对于构建者：许多大牌风投支持的治理代币在产品发布之前就推出了，造成了巨大的幻灭。这直接损害了多年来一直努力获得采用的创始人的可信度。例如，Zeus Network 在发布产品之前就以 10 亿美元的 FDV 推出，而许多创始人即使在取得了巨大的吸引力之后也很难达到这样的估值。
2. 对于社区：大多数治理代币都是由风险投资支持的代币，以高估值推出，并逐渐出售给散户投资者。

对ICP、XCH、Apecoin、DFINITY 等更多代币进行研究。即使是 2017 年的 ICO 也比当前由风险投资支持的低流通量代币更可取，因为它们更加公平，大部分供应量在推出时就已解锁。

以 a16z 为例，但研究任何资金超过 3 亿美元的大型风险投资公司

我们以 EigenLayer 为例：

EigenLayer 可以说是本周期最大的以太坊协议，就是一个典型的例子。内部人士（风投和团队）持有 55% 的相当大一部分，最初的社区空投仅为 5%。这是典型的低浮动、高 FDV 策略，由持有 29.5% 股份的风险投资公司支持。上个周期，我们指责 FTX/Alameda，但这个周期我们也好不到哪儿去。

由 EIGEN 管理的 EIGENDAO 现在显然就像任何 Web2 治理委员会一样，因为内部人员控制着大部分供应（社区供应最初仅为 5%）。不要忘记，EigenLayer 的整个概念是在质押（杠杆流动性挖矿），使金融工程与模因币一样像庞氏骗局。

如果一群内部人士占据了一半以上的供应量（在本例中为 55%），我们将严重阻碍加密货币的再分配效应，并通过低流通量、高 FDV 发行让少数内部人士变得异常富有。如果内部人士真的相信，考虑到代币发行的估值是天文数字，他们最好减少分配。

真正的秘密集团会站起来吗？

考虑到资本形成过程的荒谬性——我们最终会看到风险投资家指责模因币，而模因者则指责风险投资家导致这个领域在重要的构建者中经历了监管混乱和声誉风险的沼泽。

但为什么风险投资对代币如此不利呢？

风险投资公司抬高 FDV 有其结构性原因。假设一个大型 VC 基金投资了 400 万美元以获得 20%，估值为 2000 万美元；逻辑上，他们必须在 TGE（代币生成事件）将 FDV 提高到至少 4 亿美元，才能使其对他们的有限合伙人（LPs）是盈利的。协议被推动以尽可能高的 FDV 发布，以增加预备种子/种子投资者的利润。

在此过程中，他们不断鼓励项目以更高的估值进行融资。基金规模越大，他们就越有可能给项目一个高得离谱的私人估值，建立一个强有力的叙述，并最终以更高的公共估值推出，迫使散户在代币发行时抛售。

1. 以高 FDV 推出只会导致螺旋式下降和零关注度。可研究Starkware。
2. 以较低的 FDV 推出可以让零售业从重新定价中获利，并有助于形成社区和注意力。可研究 Celestia。

零售业比以往任何时候都对解锁更加敏感。仅在 5 月份，就有价值 12.5 亿美元的 Pyth 以及来自 Avalanche、Aptos、Arbitrum 等的数亿美元被解锁。查看所有解锁内容：代币.unlock.app。

一些解锁数据

模因币是金融体系崩溃的结果

可以说，比特币是最大、最古老的模因币，诞生于 2008 年金融危机之后。负/零实际利率（利率 - 通货膨胀）迫使每个储户投机新的热门资产类别（例如模因币）。零利率环境创造的市场中充满了靠廉价资本流维持运转的不死公司。即使像标准普尔 500 指数这样的顶级指数也有约 5% 的僵尸公司，而且随着现在利率的上升，它们的情况将会变得更糟，使得它们并不比模因币更好。更糟糕的是，它们是由基金经理推销的，散户每个月都在不断购买它们。

投机永不消亡是有原因的。对于这个周期，它们是模因币。

来源： 通过 Kana 和 Katana 的 FRED

在此背后，术语“金融虚无主义”最近引起了广泛关注。它概括了这样一个观点：生活成本正在扼杀大多数美国人，越来越多的人无法获得向上流动的机会，美国梦基本上已经成为过去，房价中位数除以收入中位数处于完全无法维持的水平。金融虚无主义的根本驱动因素与民粹主义相同，这是一种吸引厌倦了既定精英群体的普通人的政治方法——“这个制度不适合我，所以我想尝试一些非常不同的东西”（例如，购买BODEN而不是投票给拜登）。

模因币正在测试基础设施：

模因币不仅是一个出色的加密货币入门工具，也是测试基础设施的绝佳方式。与 A16z 的立场相反，我们相信模因币对任何生态系统都会产生积极的净影响。如果没有模因币，像 Solana 这样的区块链就不会面临网络拥塞，所有网络/经济错误也不会浮出水面。Solana 上的 模因币具有净正面性：

1. 所有 DEX 不仅处理了历史最高的交易量，而且还超越了以太坊同行。
2. 货币市场整合模因币以增加 TVL。
3. 消费者应用程序集成模因币以吸引注意力或用于营销目的。
4. 得益于优先费和 MEV，验证者可以赚取巨额费用。
5. 由于流动性和活动的增加，DeFi 中有着更广泛的网络效应。

Solana 钱包 Phantom 每月拥有 700 万台活跃设备，由模因币提供支持，这可能是目前加密货币领域最常用的应用程序之一。

对于真正的 RWA 来说，要在链上进行交易，我们需要具有足够流动性的基础设施（看看顶级模因币；除了 L1 代币/稳定币之外，它们拥有最深的流动性）、经过压力测试的 DEX 和更广泛的 DeFi。模因币不会让人分心，它们只是共享账本上存在的另一种资产类别。

模因币作为筹款机制：

模因币现在已被证明是一种有效的资本协调手段。可研究Pump.fun，这促进了近数百万个模因币的发行，并为模因币创造了数十亿美元的价值。为什么会如此？人类历史上第一次，任何人都可以以低于2美元的资产并在2分钟内创建金融资产！

模因币也可以作为一种优秀的筹款机制和上市策略。传统上，项目通常通过将 15-20% 分配给风投、开发产品、然后推出代币，同时通过模因和营销建立社区来筹集大量资金。然而，这往往导致社区最终被风险投资家抛弃。

在模因币时代，人们可以通过推出模因币（没有路线图，只是为了好玩）并尽早形成部落社区来筹集资金。然后，他们可以继续构建应用程序/基础设施，不断为模因币添加实用性，而无需做出虚假承诺或提供路线图。这种方法利用了模因币社区的部落主义（例如持有者偏见），确保您的 BD/营销人员的社区成员能高度参与。它还确保更公平的代币分配，对抗风险投资公司采用的低浮动高 FDV 拉高和抛售策略。

这已经展开了：

1. BONKBot是一个从 BONK 模因币衍生出来的 Telegram 机器人（每日峰值交易量为 2.5 亿美元），利用 10% 的交易费用来购买和销毁 BONK。仅通过费用，它已累计烧毁约 700 万美元的 BONK，从而使其经济与持有者保持一致。
2. Degen，是Farcaster 生态系统中的一种模因币，使播客能够通过 DEGEN 奖励/打赏发布优质内容的其他人。此外，他们还为 degens 构建了一条 L3 链。同样，上一周期最受欢迎的模因币之一， Shibatoken目前正在建设L2。

这种趋势最终将导致模因币和治理代币的融合。值得注意的是，并非所有模因币都是平等的。骗局很普遍，但与风险投资家的沉默相比，它们是公开暴露的。

前景如何？

每个人都希望尽早参与下一件大事，而模因币是散户投资者可以比大多数机构更早进入的少数领域之一。由于风险投资私募交易的准入受到限制，模因币为零售资本提供了更好的潜在市场契合度。虽然模因币正在将力量回馈社区，但它确实使加密货币看起来像赌场。

那么，解决办法是什么？像 a16z 这样的风险投资公司应该联合他们的交易，并让任何人都可以参与其中。像Echo这样的平台就非常适合。

致风险投资人 — 将您的交易放在 Echo 上，让社区参与联合交易，并见证社区在项目初始阶段的团结，展现出类似于模因币的魔力。

需要澄清的是，我们并不反对风险投资/私人资金。我们倡导更公平的分配，创造公平的竞争环境，让每个人都有机会享有理财主权。风险投资公司应该因其早期的冒险行为而获得奖励。加密不仅仅是开放和非需许可的技术；它还涉及开放早期融资，目前这与传统初创公司一样不透明。

总结

本文要点如下：

1. 一切皆为模因币。
2. 研究模因币作为筹款和社区建设机制。
3. 项目应朝着更加公平的启动方向发展。

是时候让早期融资更加开放了。

更多阅读：

1. Chris Burniske的《原罪》（2021）
2. 为什么千禧一代是最贫穷的一代（2022）
3. Travis Kling的《论金融虚无主义》（2024）

声明：

1. 本文转载自【yashhsm】。原文标题为“Memecoins > Governance Tokens”。所有版权归原作者【Yash Agarwal】所有。若对本次转载有异议，请联系【Gate Learn】团队，他们会及时处理。
2. 免责声明：本文所表达的观点和意见仅代表作者个人观点，不构成任何投资建议。
3. Gate Learn 团队将文章翻译成其他语言。除非另有说明，否则禁止复制、转发或抄袭本译文。