宏觀經濟復盤與市場分析

川普政策脈絡梳理

1. 降通脹路徑

• 推動俄烏和平談判，以釋放俄羅斯油氣資源，降低全球能源價格
• 中東局勢可能引發新衝突，短期推高油價但通過外交手段控制
• 提高進口關稅，短期可能導致輕度經濟衰退，壓低通脹
• 對中國採取關稅施壓策略，展開談判或實施經濟圍堵

2. 降利率路徑

• 對联准会施加壓力，要求降息並擴大資產負債表，刺激全球流動性
• 推動數字貨幣相關立法，加速其發展，削弱联准会貨幣控制權

3. 刺激經濟路徑

• 推動減稅政策長期化，增加企業和個人可支配收入
• 對制造業實施差別化關稅，保護本土產業
• 通過出訪中東國家，爭取大規模投資
• 擴大石油天然氣開採，增加能源出口收入
• 探索擴展經濟版圖，包括考慮收購週邊地區

4. 政治家族化路徑

• 通過數字貨幣政策積累家族財富
• 鞏固忠誠團隊，確保政策延續性

邏輯總結

川普的政策核心是經濟刺激，通過能源政策和關稅調整降低通脹，幹預联准会和推動數字貨幣來降低利率，同時通過吸引投資、能源開發等手段刺激經濟增長。整體策略短期較爲激進，長期效果依賴外交與政策執行。

中性利率

市場預期2025年9月開始降息，全年可能降息兩次至4.00%，中性利率可能升至3.50%。目前联准会與政府就提前降息存在博弈。關稅政策影響逐步顯現，而联准会近期繼續減持美債收緊流動性，導致全球流動性指標出現調整。

下周重點關注事項

事件

• 多位央行官員將發表講話
• 關注各國央行政策聲明

數據

• 美國非農就業數據
• 中國、歐元區、日本等主要經濟體PMI數據
• 美國ISM制造業指數
• 歐元區CPI初值

鏈上數據分析

1. 穩定幣資金流動

本週市場交易量明顯萎縮，環比下降76.4%。日均增發僅0.78億，處於低流動性狀態，可能表明市場缺乏方向、大戶觀望或鏈上資金缺乏入場意願。

2. ETF資金流動

本週ETF流入量從28億降至6.7億，減少76%，幾乎降至前期低點水平。ETF熱度下降導致比特幣價格回調，顯示當前價格高度依賴ETF資金推動。

3. 場外折溢價

5月下旬USDT和USDC場外溢價維持在100.0%左右，波動極小，反映出資金觀望情緒明顯，流動性趨緩。整體處於"零溢價"或"貼水邊緣"，表明場外買盤不足。

4. 交易所餘額

比特幣交易所餘額佔比繼續下降至15.046%，爲近一年低點，鏈上拋壓減輕。以太坊交易所餘額佔比有所上升，從13.52%升至15.83%，存在一定拋售情況。

5. 持幣地址分布

1K-10K持幣地址數量出現短期下降，但主要被100-1K地址吸納。短期呈現空頭跡象，但中長期市場結構未發生顯著變化。

市場展望

綜合各項數據，下周市場可能繼續回調，尤其是以太坊再次拉升後。整體市場缺乏新增資金入場動力，觀望情緒濃厚，短期回調風險加劇。