LSDFi五大形式解析：從LP到激勵性項目的收益與風險

LSDFi 是基於 LSD 的 DeFi 產品，通過 LSD，質押者可以將質押的 ETH 轉化爲可交易的資產，從而解鎖流動性。LSD 降低了用戶質押 ETH 的門檻，任意數量即可質押，並能在質押後獲得 LSD，同時可利用 LSD 帶來多份收益。

LSDFi 背後是 DeFi 樂高，而 DeFi 組合性的背後是收益樂高。新入場者將通過賄賂或獲取第三方代幣或利用自有代幣進行激勵，吸引用戶質押 ETH/LSD 到自己的平台，從而吸取市場份額以及 LSD 掌控權。部分 LSDFi 項目利用可變的激勵乘數或動態收益率來鼓勵用戶質押在小型去中心化質押平台獲取 LSD，以達到驗證者更加去中心化的目的。

以下是 LSDFi 的五種形式：

1. LP（收益 10%+）

上海升級之前，LSD 不能直接兌換成 ETH，所以許多 DeFi 建立相應 LSD-ETH 流動性池。以 stETH 爲例，基礎收益一般不超過 5%，主要通過代幣補貼提高 APY。此時質押者除了獲得質押 ETH 的網路獎勵，還可以獲得 LP 費用獎勵。LSD 基數增加後，上海升級結束後 LP 規模可能不減反增。

2. 循環借貸（收益 10%+）

通過 AAVE 和 LIDO 的 STETH 對以太坊合並後的主網激活進行了數十億的槓杆對賭。操作步驟如下：

1. 在 LIDO 質押 ETH 換取 STETH
2. 將 STETH 存入 AAVE 並借入 ETH
3. 循環上述操作

清算風險較高，APR 取決於循環次數。理論上所有借貸協議都可以實現，未來可能會出現自動循環借貸產品。

3. Yield（10%+）

Yearn Finance 在 Curve 做了流動性池，將 LSD APY 提高到 5.89%。用戶可選擇直接質押 stETH，目前池子價值 1640 萬美元。類似的老項目較多，通過聚合多個平台的收益和補貼來增加收益。

Yearn 等老牌 DeFi 項目進入 LSD 行業也側面反映了該賽道的重要性。

4. EigenLayer（收益未知）

EigenLayer 提供多種質押方式，包括類似 Lido 的流動性質押以及超流動性質押。超流動性質押允許 LP 對的質押，具體包括：

• LSD 質押：已質押在 Lido 或 Rocket Pool 的資產再次質押到 EigenLayer
• LSD LP 質押：如 Curve 的 stETH-ETH LP Token 再次質押到 EigenLayer

5. 激勵性 LSDFi 項目

通過槓杆、結構化策略、期權、債券衍生品等提高資本效率，或利用極高的 APY 吸引儲蓄或達到其他目的。

一些代表性項目包括：

• Pendle：DeFi 收益協議，提供 ETH、APE、LOOKs 等質押服務及流動性池
• Ion Protocol：將 LSD 代幣和可抵押資產代幣化爲 allETH 和 vaETH
• unshETH：通過動態激勵分配提高驗證者去中心化程度的協議
• LSDx Finance：目標是成爲 LSD 資產細分市場的 DEX
• Liquid Staking Derivatives：LSD 聚合器，通過代幣化和發行衍生代幣解決流動性問題
• Stader Ethereum：即將發布 ETHx，與多個 DeFi 協議合作釋放可組合性
• Hord：通過多種途徑實現更高 APR 的 LSD 項目
• Parallax Finance：在 L2 上提供流動性基礎設施
• bestLSD：Real Yield 聚合器，利用聚合得來的收益補貼自身 LSD
• 0xAcid DAO：最大化 LSD 資產回報的管理協議
• Index Coop：發行 dsETH 和 icETH 兩款 LSDFi 相關產品
• Gitcoin：與 Index Coop 合作推出 Gitcoin Staked ETH Index (gtcETH)

總的來說，LSDFi 領域正在快速發展，各類項目通過不同策略爭奪市場份額和話語權。高收益可能會成爲一段時間內的常態，但項目的長期可持續性仍需關注。LSDFi 對驗證者去中心化的影響目前還較小，但隨着行業發展可能會有所改變。未來，LSDFi 項目之間的合作空間廣闊，可能形成各種收益層級的產品，滿足不同風險偏好的用戶需求。