Ethena：新一代加密貨幣穩定幣項目解析

一、Ethena 的團隊背景

Ethena 團隊成員在加密貨幣、金融和科技等領域擁有豐富的經驗。創始人G曾在一家大型對沖基金工作，Luna 崩潰後創立了 Ethena。COO 曾在某知名投資機構擔任產品經理，也有交易所工作經歷。亞太區機構增長主管在多家區塊鏈投資機構和項目擔任過要職。

根據公開信息，Ethena 已完成三輪融資，總額達1.195億美元。投資方包括多家知名風投機構。Ethena 的投資機構涵蓋了交易所、做市商、傳統金融背景的投資機構等，爲項目發展提供了資金和行業資源支持。

二、Ethena 項目概述

Ethena 是一個合成美元協議，推出了美元穩定幣USDe和美元儲蓄資產sUSDe。USDe的穩定性由加密資產和相應的Delta中性對沖頭寸支持。

Ethena旨在通過USDe連接中心化金融、去中心化金融和傳統金融三個領域的資金，捕獲這些領域間的利率差，爲用戶提供更高收益。如果USDe規模足夠大，可能推動這三個領域的資本和利率趨同。

USDe的鑄造/贖回只能由兩個獨立法人鑄幣者進行，需要以特定加密資產作爲抵押品。爲確保USDe穩定性，Ethena採用自動化的Delta中性策略對沖抵押資產的價格波動。

sUSDe的收益來自Ethena對抵押品的處置，包括持有穩定幣賺取存款利率、設立對沖頭寸賺取資金費率、進行質押等。這些收益在用戶取消質押時以額外USDe形式返還。

USDe/sUSDe可在DeFi領域用作抵押品、保證金或交易對；在中心化交易所作爲計價貨幣；iUSDe則針對傳統金融市場推出，允許受監管的傳統公司認購。

三、Ethena 的創新點

1. 採用Delta中性策略對沖抵押資產價格波動，是首個使用自動化Delta-Hedging算法的項目。

2. 資本效率高，抵押率接近1:1，遠高於多數穩定幣項目。

3. 使用OES托管模式確保資產安全，降低了中心化交易所和托管人的風險。

4. 融合傳統金融擴大USDe規模，通過捕獲不同金融領域的利率差爲用戶提供更高收益。

四、項目發展現狀

USDe已成爲第三大美元穩定幣，發行量超55億美元。Ethena收入增長迅速，是第二快達到1億美元收入的加密貨幣初創公司。

Ethena已成爲多個DeFi協議的重要組成部分，如Pendle、Sky、Morpho等。項目正圍繞USDe打造生態，計劃推出去中心化交易平台和鏈上交易協議。

然而，Ethena也面臨一些風險：

• 核心收益不穩定，可能受市場環境影響
• 中心化交易所的自動去槓杆機制可能影響Delta中性策略
• 合作夥伴可能帶來流動性風險

五、ENA代幣投資分析

ENA目前完全稀釋估值約56億美元，流通市值20億美元。相比早期融資估值已有顯著增長。

Token解鎖將在未來幾個月逐步進行，包括部分OTC購買份額和投資機構份額。近期ENA價格表現較弱，可能已部分反映了解鎖帶來的賣壓。

總體而言，Ethena短期幣價可能面臨壓力，但項目核心業務具有長期發展潛力。