AAVE 生態重大變革：Umbrella 模塊取代 Safety Module

AAVE 生態近期通過了一項關鍵提案，備受關注的 AAVE Umbrella 模塊獲得社區認可，將於 2025 年 6 月 5 日正式執行。這標志着 AAVE Umbrella 模塊將正式替代原有的 Safety Module，承擔 AAVE 生態的壞帳擔保功能。此次變革將對 AAVE 生態的收益模式帶來顯著影響。

Umbrella 模塊解決的核心問題

AAVE 作爲去中心化的超額抵押借貸協議，面臨的主要風險是市場劇烈波動時可能因清算不及時產生的壞帳問題。此前，AAVE 主要通過 Safety Module 來緩解這一風險。Safety Module 本質上是一個資金池，在協議出現壞帳時可動用池內資金彌補損失，同時爲承擔風險的資金提供者提供豐厚激勵。

Safety Module 支持 AAVE、Balancer AAVE/wstETH 流動性憑證 BPT 和 GHO 三類資產質押，質押用戶可獲得 AAVE 代幣獎勵。然而，這種機制存在兩個主要問題：維護成本過高和資金效率低下。

爲優化這些問題，AAVE 團隊提出了 Umbrella 模塊來替代原有的 Safety Module。Umbrella 模塊主要有三方面改進：

1. 資金類別：採用與借款相關性更高的 aToken 作爲擔保資產，每種 aToken 只負責相應底層代幣的擔保。

2. 激勵分配：採用釋放曲線模型決定各資產的質押收益率，根據目標流動性、當前質押總量和最大釋放量動態調整。

3. Slashing 機制：由智能合約自動執行，替代原有依賴 DAO 治理的主動觸發機制。

GHO 質押收益率變化

Umbrella 模塊的引入對 GHO 質押者影響最爲顯著。根據新的利率模型和當前參數設置，假設所有 stkGHO 質押者完全切換到 Umbrella 模塊，用戶的持有利率將從當前的 13% 左右下降到約 7.7%。這一變化可能導致 GHO 發行量大幅萎縮，因爲目前 GHO 的大部分需求來源於 Safety Module 中 stkGHO 的質押收益。

盡管收益率下降，但 GHO 質押者的風險也相應降低，未來僅需承擔 GHO 借款的壞帳風險。對於 AAVE 協議而言，這是對 GHO 發展模式的重新審視和調整，旨在從實際需求場景中重塑 GHO 的競爭力，而非依賴治理代幣補貼維持需求。

這一變革無疑標志着 AAVE 生態的重要轉折點，也意味着一個備受關注的高收益質押機會即將消失。AAVE 生態參與者需要密切關注這一變化，並相應調整投資策略。