GameFi發展趨勢分析及投資布局思路

當前GameFi市場處於過熱階段,主要由非理性資金和新用戶支撐項目價值和代幣價格。一旦市場調整,代幣價格和遊戲內資產價值下跌,遊戲經濟將面臨嚴峻考驗,用戶和資金很可能轉向其他板塊,當前繁榮局面可能迎來大幅調整。

作爲一級市場投資者,即使在GameFi熱潮中也需冷靜判斷後續發展,爲下一波浪潮做好準備和投資布局。

GameFi的三個發展階段

第一階段:GameFi 1.0 - 以"賺錢"爲主

目前Play-to-Earn模式的核心是賺錢,遊戲性和精致度更像是輔助項目敘事的加分項。符合當前階段的完整項目需具備以下特徵:

• 能在一定時間內獲得收益
• 機制設計讓早期用戶賺到錢
• 能吸引新用戶持續加入並投入資金
• 有支撐至少幾個月遊戲運轉的經濟模型

即使遊戲畫質和玩法不佳,也不影響這階段GameFi的核心吸引力。

對一級投資者而言,更關注團隊是否有長期經營的思維。最佳策略是尋找估值較低、願意長期投入且有能力在牛市獲得充足收入的項目,確保項目在熊市能持續運營並迭代產品與機制,增加召回流失用戶的概率。

優質項目通過出售角色NFT或盲盒,幾個月內就可獲利數百萬美元。即使遊戲尚未上線,一二級投資者在過程中也能獲得不錯收益。

此階段我們更關注項目:

1. 能否吸引新用戶從現實世界投入增量資金
2. 能否吸引現有加密用戶從其他項目轉移存量資金

對於東南亞GameFi項目,我們更關注其地推能力與營銷資源,包括公會和KOL資源。此類項目對VC資金需求較小,更願意將份額讓給不同地區的KOL和社群。能否爲遊戲機制提供建議並提供有效營銷資源成爲基金參與的關鍵。

東南亞GameFi項目質量參差不齊,存在一些代幣設計和私募分配有問題的項目。這類項目可能在融資後快速上線並獲利,通過市值管理拉出高漲幅吸引散戶,一個月內收割離場。

在這類項目的cap table中較難找到知名投資機構背書,因爲投資者多爲當地VC或社群。這也是我們與KardiaChain深度合作的原因,通過當地強大合作夥伴確保項目質量和長期經營態度。

對於能否吸引存量資金轉移,我們關注Earn機制設計,盡管這是項目基礎,但許多項目並未做好。投資決策需關注:

• 新用戶流入能否累積項目代幣價值和提升遊戲內資產價值
• 回本週期
• 機制失靈的潛在原因
• 是否有吸引人的敘事(如精美畫質/強大投資陣容等)
• 代幣分配,前期是否存在過大拋壓

此類遊戲常需前期一定程度拉盤吸引用戶,如果代幣分配設計不當,可能導致賣壓過重,無法通過幣價吸引二級用戶。

風險

此階段的遊戲在出現新增用戶數量放緩、機制設計漏洞、項目方突然更改機制或大盤回調等問題時,很可能對當前明顯的溢價造成劇烈調整。多數遊戲爲市值管理只有小流通盤,容易導致幣價短期大幅波動,甚至歸零。

牛市啓動的遊戲遇到幣價下滑時,經濟體系可能短期失靈,用戶回本週期延長,資產價值快速下跌,對項目可信度造成巨大打擊,用戶難以召回。這也是許多遊戲試圖讓用戶不斷累積資產,增加離開成本的原因。

好消息是,熊市中GameFi仍有一席之地。熊市資金稀缺,市場行情不佳,玩遊戲賺錢是打發時間和獲得收益的好方式。熊市啓動的GameFi項目仍有巨大潛力,但資金會開始流向能解決Play-to-Earn問題的迭代項目,行業整體向下一階段發展。

第二階段:GameFi 2.0 - 解決單一遊戲經濟問題

此階段對遊戲基礎質量和代幣經濟有更高要求。低質量的Play-to-earn遊戲可能成爲少數高風險愛好者的短期投機工具。我們更關注能解決單一遊戲內經濟機制,以及具備社交屬性的Pay to Play項目。

即使是成功項目如Axie Infinity也會遇到新用戶增長放緩、NFT資產過剩、收入下滑等問題。Axie的優勢在於經濟體系設計良好,經濟活動鏈路長,用戶需要一定投入和時間沉澱才能長期獲益。但單一遊戲內循環的經濟體系仍可能受內外因素影響而崩潰。

避免代幣價值僅在單一遊戲內循環的機制會是這階段的優質標的。

解決思路之一是建立多遊戲互通的經濟生態,例如:

• Mobox通過強大開發團隊快速發行多款遊戲,吸引開發者使用平台工具,代幣經濟貫穿各個遊戲
• Sandbox通過用戶購買土地和提供開發工具,期待UGC內容不斷產生有價值應用支撐幣價

另一種思路是投資遊戲孵化平台。下階段潛在敘事之一是遊戲互通性,同一孵化方能保證品質與機制,未來合作摩擦成本更低。這種思路能緩解經濟體系失靈,用時間換取空間。

單一遊戲經濟問題的根源在於多數GameFi靠消耗新用戶資金提供收益,遊戲本身只是包裝,沒有提供真正的遊玩價值。

因此另一個思路是讓用戶感受到遊戲即目的,願意Pay to Play。除新用戶資金外,現有用戶在遊戲內的"消費"也能解決當前遊戲經濟困境。此類遊戲才有轉向DAO的價值,否則DAO仍是吸引用戶質押代幣解決拋壓的短期手段。

若能吸引用戶在遊戲內消費,投資制作高質量遊戲也是一條路。但傳統平台上已有衆多頂級3A遊戲可選,用戶沒必要花時間理解加密機制。因此遊戲是否具備社交屬性以及是否加密原生會是我們額外關注的點:

• 是否能與其他加密用戶交流、交友?
• 是否能體現社會地位與資產,滿足炫耀心理,連接NFT資產?
• 是否能連接到用戶身分並延伸至其他GameFi或DeFi應用?
• 是否能延伸到用戶真實社交媒體?

具備這些特徵的遊戲都是很有價值的投資標的。

然而此階段不管是開發創新平台還是高質量社交遊戲,單一團隊可能缺乏足夠資源,預計有實力的中大型開發商會在這階段發力。但對於需要數年開發的超高估值遊戲,我們當前態度較爲謹慎。

原因在於GameFi發展迭代尚不清晰,每半年可能在遊戲性/機制/代幣模型/拓展性上有巨大變化,幾年後上線的單一經濟系統遊戲風險較大。多數項目幣價上線時已被透支,因此在邏輯更清晰時再投資也不晚,市場不可能只有一款3A GameFi大作成功。

此類項目優勢在於會有業內頂級投資者陣容,感知市場變革速度更快,能在合適時機上線遊戲並調整經濟模式以符合市場潮流。同時項目基本保證一定交付不會跑路,最差情況也會選擇軟跑路(幣價下跌,交給基金會)。

其他關注點

遊戲與公會工具

GameFi發展需要時間迭代,看多GameFi用戶與資金的更保險做法是投資遊戲與公會工具。可以專注解決當前各方參與者問題,包括玩家、公會與項目方。例如:

• 爲用戶提供數據展示與遊戲資產收益測算的Gametaverse
• 提供遊戲道具租賃與公會間借貸的Kyoko
• 爲項目方提供DAO解決方案的Dora Factory或Ink Finance等

我們預期NFT與遊戲金融會深度融合,需要更多專注金融延伸場景,增強當前割裂的遊戲資產與資金流動性。如Drops與Vera Finance提供的NFT抵押借貸,XY Finance提供的NFT跨鏈解決方案等。

打通遊戲的數據標準/物理引擎

Pay-to-Earn與多遊戲平台雖能緩解單一遊戲經濟困境,但最佳解決方案是將每個遊戲作爲超大經濟系統中的一環,即所謂元宇宙經濟體系。

例如用戶可能在A遊戲Create-to-Earn、Design-to-Earn或Write-to-Earn,通過貢獻獲取資金,再到高質量的B遊戲消費。如同現實世界,此時遊戲間資產與價值若能流通,就能解決現有Play-to-Earn經濟鏈路過短且單一的問題。

因此NFT與遊戲數據標準,以及對應的物理引擎讓採用的遊戲有一致物理響應,會是下階段能承接所有GameFi價值的底層項目,這些基礎設施建設好後第三階段的元宇宙才有可能。

第三階段:元宇宙的嘗試

這階段開始是人類向虛擬經濟生活的嘗試,GameFi作爲最易理解的元宇宙應用會成爲其導流工具。用戶是否可以在虛擬世界提供生產力換取資金,在不同但互通的應用中消費或進行金融行爲,甚至與現實中的自己產生交互,是我們當前對GameFi最終極的想象。

當然元宇宙已有過多渲染與幻想,目前無人能確定其最終形式及構建所需時間。元宇宙基礎設施建設還有很長路要走,因此該階段的投資思考不在此處展開。

結論

以賺錢爲主的遊戲本質上是一種分發項目代幣的方法。對不想花太多時間研究DeFi或非加密原生用戶而言,是一個更友好和熟悉的獲取項目代幣方式。不管是DeFi還是其他賽道,遊戲化都能提升項目關注度與參與度,甚至刺激用戶投票等正向行爲,未來可能出現將原本分發機制遊戲化的挖礦服務。

只要項目有分發代幣與營銷需求,以賺錢爲主的GameFi就可能持續存在。然而,分發的代幣是用作短期激勵、提升幣價的手段,還是鼓勵長期正向行爲,是項目方與用戶參與前需要思考的問題。

當前GameFi與NFT共同承擔吸引圈外用戶加入的角色。雖處於GameFi 1.0高潮,但對投資者而言,最重要的是關注生態長期發展,尋找真正有價值的創新與團隊。