加密市場周評：經濟數據帶來短暫喘息，但持續調整風險未消

本週比特幣從80708.21美元開盤，82562.57美元收盤，全周漲幅2.31%，振幅10.86%，成交量較上周繼續萎縮。價格在下降通道中運行，出現小幅反彈。

美國公布的CPI數據略高於預期，加上俄烏衝突有望緩解的消息，爲美股和比特幣市場帶來了短暫喘息。

然而，美國股市估值仍處於下行探底階段，歷史數據顯示可能還有進一步下跌空間。推動估值下跌的根本原因——關稅政策混亂可能引發通脹，進而導致美國經濟陷入"滯漲"的擔憂尚未消除。政策制定者們似乎並未準備改變當前路線，联准会主席仍堅持以數據爲導向的立場。

這種混亂和僵局狀態持續的時間越長，"滯漲"憂慮就越難以消散，市場估值下修的空間也就越大。這也是我們短期內對比特幣反彈持謹慎態度的主要原因。

宏觀經濟數據分析

上周美國公布的就業數據顯示，非農就業人數略低於預期，失業率小幅上升，表明就業市場有放緩跡象，加劇了市場對美國經濟衰退的擔憂，引發了大幅拋售。

本週，美國發布2月CPI數據。未經季節調整的CPI同比漲2.8%，略低於預期的2.9%，前值爲3%；經季節調整後的CPI環比漲0.2%，低於預期的0.3%，前值爲0.5%。這一數據緩解了上周就業報告帶來的恐慌情緒，爲市場提供了喘息機會。

在上周大幅下跌和本週CPI數據利好的影響下，美股從深跌中暫時企穩，收回部分跌幅，但全周仍呈下跌態勢。納斯達克指數仍位於250日均線下方，周跌幅收窄至2.43%；標普500指數收回至250日均線上方；道瓊斯指數下跌3.07%，略微回升至250日均線附近。

3月14日，密歇根大學公布的3月消費者信心指數初值爲57.9，遠低於市場預期的63.1和前值64.7。同時，一年期通脹率預期初值升至4.9%，高於預期的4.2%和前值4.3%。這表明美國消費者對經濟前景的擔憂加劇。

消費者信心指數的下滑反映了政策不確定性對終端消費者信心的衝擊。市場和企業界普遍感到不安，可能需要更多負面市場反饋和更長時間的不確定性才能促使政策轉變。

周五，全球股市普遍反彈，主要受益於俄烏衝突可能出現緩解的消息——雙方據報道正考慮達成爲期30天的停火協議。

有觀點認爲，某些政策制定者可能試圖通過政府裁員和關稅戰等手段實現"經濟衰退"，以迫使联准会改變貨幣政策。這種說法雖難以證實，但在結果上似乎與市場表現相符。

從更客觀的角度來看，本輪美股調整的本質可能是降息預期引發的估值調整。標普500指數的席勒市盈率（CAPE）在去年12月達到37.80倍的高點，接近2021年11月創下的38.71倍近年高位。這一高估值包含了貿易政策改善和AI產業高速發展的預期。今年以來，AI增長預期受挫，加上關稅政策和裁員行動打擊了經濟增長預期，使得市場難以維持如此高的估值，開始向下尋求新的平衡點。

目前，納斯達克、標普500和道瓊斯指數的最大跌幅分別達到14.59%、10.36%和9.79%，均已接近250日均線，進入"市場修正"區間（10%-20%下跌）。但這並不意味着市場調整已經結束。當前標普500指數的席勒市盈率爲34.75倍，較高點下跌約8.07%。根據過去20年的歷史規律，如果繼續下探可能回到32.89倍，意味着還有5%以上的下跌空間；如果回歸到27.25倍的均值水平，則仍有超過21%的回撤空間。當然，如此深度的調整出現概率較低，除非出現極端情況。

在市場動蕩中，避險情緒上升推動金價一度突破3000美元/盎司。美元指數在創下新低後小幅回升，2年期美債收益率漲0.7%，10年期美債收益率漲0.37%，顯示部分資金開始撤出美債，轉向抄底股市。

總的來說，美國股市已進入調整階段，但通脹走勢和降息前景仍不明朗，特別是關稅政策和裁員的影響尚未完全顯現，使得市場可能繼續向下修正，以適應當前復雜的經濟環境。受比特幣現貨ETF的影響，我們認爲比特幣價格仍將與美股走勢保持一定聯動。盡管比特幣近日反彈回到83000美元附近，但未來兩個月內仍有可能下探至73000美元。

穩定幣和比特幣現貨ETF資金流向

與上周12.82億美元的雙通道淨流入相比，本週雙通道供給流入降至2.37億美元，流入規模大幅減少。具體表現爲比特幣現貨ETF流出8.42億美元，以太坊現貨ETF流出1.84億美元，穩定幣流入12.64億美元。

盡管穩定幣流入規模有所減小，ETF資金流出增加，但存量資金進入交易所轉化爲買盤，支撐了比特幣價格重返83000美元。目前，交易所存量資金略有反彈，但這種反彈可能只是少量資金的抄底行爲，尚不足以成爲推動市場全面反轉的力量。

市場參與者行爲分析

數據顯示，短期投資者羣體在繼續止損出局，3月13日出現最大單日損失，但規模低於3月10日。目前，短期投資者羣體平均承擔約9%的虧損，其中包括大量ETF持有者。在本輪下跌中，短期投資者既是引發下跌的力量，也是主要虧損承擔者，後市動蕩中將繼續面臨壓力，可能成爲進一步下跌的拋壓來源。

經過3周的下跌，長期持有者已由減持轉爲增持，累計加倉約10萬枚比特幣。另一個值得關注的羣體是大型投資者，他們也增持了近6萬枚比特幣，成本在8萬美元以下。從長期來看，這兩個羣體通常能夠獲得穩定收益，同時也起到穩定市場的作用。

市場週期指標

根據某分析引擎的數據，比特幣市場週期指標當前爲0.375，表明市場處於上升中繼階段。