國債RWA:中短期加密市場的重要落腳點

國債類RWA正在加密市場快速發展。目前國債類RWA資產規模已接近7億美元,較年初增長240%。MakerDAO的國債RWA也迅速增長至數十億美元規模。國債RWA整體增速較快。

國債RWA的意義主要體現在兩方面:

1. 爲U本位投資者提供相對安全穩定的生息場所,特別是在熊市中。

2. 促進DeFi資管領域創新,推出更多混合型理財產品。

目前國債RWA主要有5種業務模式:代銷模式、平台模式、基建模式、自營模式和混合模式。

在底層資產方面,主要有美債ETF、美國國債、以及美債、政府機構債和逆回購的組合資產。不同底層資產導致費用結構也有所不同。

資產業務架構主要有信托架構、SPV架構、借貸平台+SPV架構、基金份額鏈上化等幾種模式。隨着行業發展,架構的可擴展性將變得越來越重要。

在用戶端,不同項目對KYC要求、起投金額等方面也有所差異。無KYC和低門檻的項目更貼合當前DeFi用戶習慣。

收益分配策略主要有兩種:一是直接分配底層資產收益,二是通過存款利率調節。前者對用戶更友好。

可組合性方面,無需KYC的項目具有天然優勢。但嚴格KYC的項目也可通過擴大規模來獲得更多支持。

總的來說,採用國債ETF作爲底層資產、無KYC要求、低門檻、收益直接分配、可組合性強的項目可能更具優勢。但長期來看,監管介入後,輕量級KYC的項目或許會有更大機會。