原生加密的末法時代

一、適應新規則

加密貨幣是如何從小衆領域步入主流的？過去十多年裏，去中心化區塊鏈爲世界提供了一片監管的荒野。雖然點對點電子支付系統的初衷未能完全實現，但它開啓了一個全新世界的大門。這個建立在無數節點之上的互聯網世界，超越了傳統法律、政府甚至社會與宗教的約束。

正是這種監管之外的特性成爲了推動行業發展的關鍵因素。從最初的ICO到後來的各種創新模式，再到DeFi的興起和當前備受關注的穩定幣應用，都源於擺脫傳統金融體系束縛的自由。然而，隨着行業的發展，我們似乎正在經歷一個轉折點。

有趣的是，就像大航海時代探索新大陸失敗後人們重新回歸舊有方式一樣，加密貨幣行業也開始向合規靠攏。這個轉折或許始於比特幣ETF獲批，又或是某些政治事件的影響。無論如何，原生加密貨幣似乎已進入了一個新階段。行業開始追求合規，努力滿足傳統金融的需求，穩定幣、實物資產代幣化、支付等領域成爲發展重點。除此之外，純粹的資產發行——一張圖片、一個故事、一串代碼——成爲了日常討論的主題。

我們如何走到這一步？過去兩年裏，我多次分析過這個問題。歸根結底，截至目前，區塊鏈技術還缺乏有效手段來約束地址背後各種實體的不當行爲。我們只能保證節點的誠實性和DeFi的去中介化，但無法阻止這個"黑暑森林"中可能發生的任何事情。許多曾經火熱的概念逐漸冷卻似乎也是必然。NFT、GameFi、SocialFi等領域都高度依賴項目背後的實體運營。區塊鏈雖然具備出色的籌資能力，但誰來監督項目方合理使用這些資金並將構想變爲現實呢？

非金融化的願景並非僅靠基礎設施性能提升就能實現。在中心化服務器上都難以完美實現的事情，又怎能指望在鏈上輕易做到？我們無法對項目方實施"工作量證明"。如今向合規妥協或許是未來非金融化的一個開端，這雖然看似諷刺，卻又無可避免。

加密貨幣正在逐漸成爲傳統體系的一個子集，這個去中心化帳本的話語權開始被上層掌控。自下而上的創新越來越少，機會也在被壓縮。我們正在迎來一個鏈上霸權的時代。

二、穩定幣的主導地位

所謂鏈上霸權，我認爲可以從兩個方面來理解：一是穩定幣的發展，二是傳統互聯網模式在區塊鏈世界的重演。

首先談談穩定幣。目前市場上主要是法幣支持的穩定幣和收益型穩定幣佔據主導地位。最近美國通過的《天才法案》對穩定幣行業產生了重大影響。該法案對"支付穩定幣"進行了明確定義，要求必須由美元或高流動性資產全額支持。只有獲得許可並接受監管的機構才能合法發行穩定幣。法案還對儲備透明度、監管合規等方面做出了詳細規定，旨在促進行業發展的同時也加強監管。

這一法案的通過意味着鏈上交易媒介正式被納入美國監管框架，美國企業可以借助美債紅利發展業務，同時美國政府也將對鏈上活動有更大的控制權。這不僅涉及美元霸權的延續，還可能影響DeFi項目的運作，比如穩定幣突然被凍結的情況。

另一方面是收益型穩定幣的發展。Ethena等項目的構想是在牛市中提供高收益率，同時保持較高穩定性。然而，目前市場上各類機構都在競相推出類似產品，從傳統對沖基金到做市商再到交易所，都想分一杯羹。這種競爭已經偏離了收益型穩定幣的初衷，更多地變成了一場市場份額的爭奪戰。

在這種環境下，真正有創新的項目反而受到壓制，市場準入門檻越來越高。技術創新和去中心化理念似乎已不再重要，APY和便捷性成爲了主要競爭因素。雖然相比於一些投機性很強的項目，收益型穩定幣可能是更好的選擇，但當它成爲本輪唯一的創新點時，也反映出行業發展路徑的某些問題。

三、資產發行的演變

公鏈一直是最大的資產發行平台，從最初的ICO開始，後續的各種模式都是其變體。這些創新在推動行業發展的同時，也催生了一些新的敘事。然而，現在許多項目的發展方向卻越來越接近傳統互聯網模式。一些新興平台的盈利模式與Web2已經非常相似，對社區的回饋幾乎爲零，這一點甚至不如中心化交易所。Web3的初衷是實現民主化和共同富裕，但現在這個理念似乎已經變味了。

更值得注意的是，現在各大平台都在研究如何打造創新的資產發行平台。Launchpad成爲了原生加密用戶夢想暴富的樂土，但這裏的生態同樣存在問題。用戶不僅需要向平台支付費用，還要經歷激烈的競爭。資產發行開始變得復雜，甚至出現了完全脫離區塊鏈的項目。

從年初的AI框架開始，一些完全離鏈的項目也開始發行代幣，有些甚至成爲了新的鏈下資產發行平台。這種極致的投機行爲正在不斷降低行業的底線，讓人不禁質疑其意義何在。

一些行業領袖對Meme幣的興起感到困惑，於是提出了DeSci（去中心化科學）的概念，試圖將投機與創新分開。然而，相比於互聯網上流行的梗和AI應用，研究小白鼠或經典力學顯然缺乏吸引力。這個概念也只是短暫火熱了一陣。隨後，名人代幣成爲新的熱點，從北美到南美的政治人物都被卷入其中，進一步榨幹了市場的流動性。

當市場開始降溫，新的敘事難以接棒時，一些項目開始轉向更直接的激勵模式。例如，某些項目組合了多種玩法，通過質押、分紅、打新等方式推高代幣價格。這種赤裸直接的做法雖然在短期內可能奏效，但也讓人對行業的未來感到擔憂。

在上一個週期中，各種創新模式中至少留下了DeFi這樣的寶藏，爲行業帶來了大量新鮮想法。而這個階段的投機行爲究竟能創造什麼？目前我們看到的主要是發行門檻的不斷降低，隨之而來的是更多惡性事件。也許，我們需要的是一種全新的規則。

四、注意力經濟的興起

過去，一個項目的崛起主要依靠技術實力和創新敘事，在凝聚共識後迅速發展。而現在，我們似乎進入了一個注意力至上的時代。有的項目通過積分系統吸引用戶，有的交易所則直接投資成立MCN公司培養KOL。電商平台和短視頻營銷的組合模式被引入加密貨幣領域，相比於創始人四處宣講技術，這種方式似乎更加直接有效。

毫無疑問，注意力是當代最寶貴的資產之一，但也難以準確衡量。一些項目嘗試將其量化，如Yap-to-Earn模式，但這其實並不新鮮，在早期的社交金融項目中就有類似嘗試。現在有項目聲稱利用AI來評估信息的"價值"，衡量內容創作者的影響力。然而，這種模式顯然無法真正捕捉長期價值，代幣正在成爲一種"快銷品"。

積分制度帶來的問題，相信大家已經有所體會。如果未來的項目發展主要依靠購買注意力，很難評判這種行爲的對錯。項目方努力營銷本無可厚非，但目前行業似乎呈現出一種全員炒作的趨勢。舊時代的加密貨幣模式確實已經走到盡頭。影響力變現已成爲一種成熟的商業模式，從政治人物到大型交易所再到如今的網紅KOL，每個參與者都在各取所需，但似乎沒有哪個項目因此真正繁榮起來。

結語

穩定幣的全球化進程已經開啓，區塊鏈支付的普及也已成定局。然而，作爲這個生態系統的原住民，我們可能需要的不僅僅是這些。我們渴望真正的鏈上原生穩定幣，期待非金融化應用的突破，希望迎來下一波創新浪潮。我們也不想生活在一個僅僅販賣流量的Web3世界裏。

時間似乎在驗證一些比特幣早期支持者的預言，但我仍然希望未來能夠證明他們是錯的。