比特幣ETF批準的深遠影響:美國難以禁止數字資產

美國證監會批準比特幣現貨ETF上市的討論,大多聚焦於其對比特幣價格的短期影響。然而,這只是表象。ETF推動比特幣制度化的深遠影響在於,它使美國難以禁止數字資產,從而讓比特幣能持續推動貨幣基本運作方式的演變。

貨幣貶值的政治動機

15年前比特幣白皮書發表時,重申了人們長期以來對貨幣政治經濟學的擔憂:政府有強烈的政治動機使官方貨幣貶值,以實現支出大於收入的目的。

增加政府開支在政治上受歡迎,而增加稅收則不受歡迎。因此,政府往往通過借貸來增加支出而不增稅,當借貸無法持續時,就憑空創造更多貨幣。

短期內這種做法在政治上可行,因爲政客可以通過增加對支持者的支出來贏得連任。但長期來看,貨幣數量的增加會導致每單位貨幣購買力下降,即通貨膨脹。

比特幣創始人及其支持者試圖通過將比特幣供應量限制在2100萬個來解決這個問題。與法定貨幣供應量會隨時間增加不同,比特幣的流通總量不會被政治家改變。理論上,這使比特幣成爲比現代法定貨幣更可靠的長期價值儲存手段。

美國政府能否禁止比特幣?

如果比特幣真的成爲比美元更優越的價值儲存手段,一些人擔心美國政府會禁止這種加密貨幣。某知名投資者在2021年接受採訪時表示:"禁止比特幣的可能性很大。"他指出,在1930年代,政府擔心資金從美元逃向黃金,因此"他們禁止了(私人持有)黃金...並建立了外匯管制,因爲他們不希望資金流向其他地方。"

從技術上講,美國政府無法禁止比特幣,就像無法禁止互聯網一樣。比特幣在美國管轄範圍之外的分布式計算機網路上運行。事實上,盡管中國在2021年禁止比特幣挖礦,但據估計,2022年初仍有約五分之一的比特幣挖礦電力消耗發生在中國。中國的加密貨幣交易者通常使用VPN等工具來規避政府執法。

但這並不意味着美國政府毫無影響力。理論上,美國可以禁止在交易所用美元兌換比特幣,禁止主流銀行與比特幣企業合作,阻止公司在資產負債表上持有比特幣,或設置障礙阻止零售企業接受比特幣支付。

換言之,雖然美國無法禁止比特幣網路運行,但理論上可以讓主流美國人極難使用和購買比特幣,類似1933年羅斯福禁止私人持有黃金的做法。

ETF使禁止比特幣變得極其困難

這就是新的比特幣ETF發揮作用的地方。隨着SEC的批準,一些金融界最大、最有影響力的公司,包括多家知名資產管理公司,將持有數十億美元的比特幣。ETF使大量從未在加密貨幣交易所交易或私下持有比特幣的投資者能夠立即接觸到比特幣。

這一點很重要,因爲它極大地擴大了支持維護和加強比特幣在美國金融市場中地位的特殊利益羣體。如果有國會議員或監管者想要制定限制性政策,他們將不僅聽到持有比特幣民衆的意見,還會聽到那些在華盛頓有相當大影響力的主要金融參與者的聲音。

僅憑這一點,政策制定者就很難主動限制比特幣的應用。作爲一個經常與華盛頓打交道的人,我可以證實特殊利益集團在政策制定過程中扮演着非常重要的角色。遊說者尤其擅長反對對其客戶利益產生不利影響的新政策。

如今,ETF中持有的比特幣已超過250億美元,其中約10億美元是在SEC爲新的ETF開綠燈後的兩周內產生的。即使對大型金融機構來說,這也是一筆不小的金額。

SEC明白自己的決定意味着什麼

SEC了解這一切,這也是爲什麼批準比特幣ETF的鬥爭如此激烈的原因。根據相關法律,SEC的職責並不是決定比特幣是否是一項好的投資,而是由投資者和市場來決定。然而,在過去的10年裏,SEC一直堅決抵制讓投資者通過主流的、受監管的工具來接觸比特幣。這正是因爲SEC知道它的認可,可以極大地提高投資者對數字資產的興趣。

SEC只是在美國上訴法院的壓力下批準了現貨比特幣ETF,該法院認爲SEC對比特幣ETF的抵制是"任性且武斷"的,因爲該機構已經批準了幾乎相同的比特幣期貨和其他商品的產品。

SEC主席表示,法院的意見迫使他採取行動。基於這些情況,他在一份聲明中寫道,"我認爲最可持續的前進道路就是批準上市,"盡管他抨擊比特幣"主要是一種投機性、不穩定的資產,也被用於非法活動。"而委員會中另外兩位成員對1月份的ETF上市投了反對票。

危機中會發生什麼?

我已經解釋過爲什麼比特幣ETF的批準使得政府很難禁止美國的比特幣市場,至少在可預見的未來是這樣的。但是,如果比特幣漲到足以與美元作爲價值儲存手段競爭的程度呢?到那時,美國會介入並打壓比特幣嗎?

可以試試。但到那時,實際上爲時已晚。以阿根廷爲例。阿根廷政府禁止本國公民每年將超過200美元的本幣兌換成美元。盡管有此限制,但阿根廷中央銀行估計,阿根廷人持有的美元佔流通中美元總額的10%:超過2000億美元現金。

目前,美國聯邦債務約爲34萬億美元,這實際上意味着有約34萬億美元的國債在流通。比特幣的流動性 -- 也就是它對大型機構作爲價值儲存的吸引力 -- 可能會在大約五分之一的價值(比如7萬億美元,大約是現在比特幣市值的9倍)時開始與美國國債競爭。隨着聯邦債務的不斷增加,流動性競爭的門檻也會隨之提高。

但是,如果按照循環論證的邏輯來看,只有當比特幣作爲一種價值儲存手段獲得比現在更廣泛的認可時,它的市值才能達到7萬億美元。到那時,美國對比特幣的打壓很可能會適得其反,就像阿根廷現在的資本管制一樣,因爲打壓會向世界市場發出一個信號,即美國不再相信美元的固有優勢。

支持財政改革

理想情況下,美國應解決其財政問題 -- 最明顯的是在醫療福利方面的過度支出 -- 並使聯邦債務走上可持續發展的道路。但在此之前,美國人可以購買比特幣作爲美元因聯邦債務飆升而貶值的保險。SEC剛剛確保了這項保險的長期存在性。