全球資產分化加劇，加密貨幣成爲新焦點

四月初，新的關稅政策引發全球資產劇烈波動。然而，隨後政策松動的跡象和联准会領導層穩定的確認，緩解了投資者的擔憂，激發了新一輪風險偏好情緒，比特幣率先展現出強勁漲態勢。

四月的美國經濟數據呈現出復雜的局面。雖然就業和消費等硬指標暫未受到嚴重影響，但風險明顯上升。三月非農就業增加15.1萬人，失業率升至4.1%，表現好於預期。然而，新關稅政策導致進口商品價格指數同比大幅漲18.6%。汽車行業因關稅前的搶購潮推動三月零售銷售環比激增1.4%，但剔除汽車後的實際消費增長僅爲0.5%，較二月有所下降。

這種政策驅動的短期消費透支與消費者信心指數的大幅下降形成鮮明對比。四月密歇根大學消費者信心指數初值降至50.8，遠低於預期的53.5，是連續第四個月下降。更值得注意的是，四月一年期通脹預期飆升至6.7%，創1981年11月以來新高；五年期通脹預期達4.4%，爲1991年6月以來的最高水平。這些軟指標的顯著惡化暴露出經濟的不可持續性。

美國經濟正面臨"高通脹-低增長-政策衝突"的滯脹困境。關稅政策的負面效應預計將通過供應鏈、就業市場和消費者信心三個渠道逐步顯現。國際貨幣基金組織最新報告下調了全球經濟增長預期，2025年預期從3.3%降至2.8%，其中美國增速預期大幅下調至1.8%，歐元區降至0.7%。

联准会面臨的困境日益加劇。PCE通脹率已連續14個月高於2%目標，四月短期通脹預期躍升至3.8%，創1982年以來新高。在此背景下，联准会3月19日決定維持利率不變，顯示其陷入三重困境：降息可能加劇通脹預期失控，加息將加速經濟衰退，而維持現狀則面臨政治壓力。联准会主席表示將繼續密切關注經濟形勢，尤其是通脹和增長數據，等待更明確的信號再考慮調整利率。

作爲全球貨幣政策的風向標，联准会正經歷近四十年來最嚴峻的政策平衡考驗。市場普遍預測，在最樂觀情況下，如果通脹下降速度快於預期，联准会可能會更快轉向中性利率，甚至在2025年上半年開始降息。

四月，美元資產遭受政策不確定性和經濟下行的雙重打擊，市場情緒極度悲觀。月初，美股三大指數遭遇歷史性大跌，道瓊斯工業指數、納斯達克指數和標普500指數分別下跌5.50%、5.82%和5.98%，創下2020年3月以來的最大單日跌幅。科技股成爲重災區，多家大型科技公司因供應鏈成本上升和出口受限而大幅下跌。

然而，美股在月末出現顯著反彈。4月23日，標普500指數和納斯達克指數分別漲9.52%和12.16%，後者創下歷史第二大單日漲幅。這一反彈部分歸因於市場對關稅政策可能調整的預期，以及部分科技巨頭財報超預期。

盡管美股月末收復大部分跌幅，但未來仍面臨川普政策不確定性和美國經濟下行的雙重壓力。華爾街普遍認爲，這一反彈可能只是"熊市中的技術性修復"。在联准会重啓降息和關稅談判取得實質性進展之前，美股的短期反彈仍面臨諸多不確定性。

相比之下，比特幣在四月的表現超出市場預期，重新定義了其在全球資產中的地位。月中下旬，比特幣價格強勢突破9.4萬美元關口，創下年內新高。這一漲勢與黃金同步創新高，凸顯其"數字黃金"的屬性。與受關稅政策衝擊的美股形成鮮明對比，比特幣四月的波動率顯著下降。

這種穩定性吸引了中長線資金加速入場。4月21日至23日，美國比特幣現貨ETF連續三日淨流入超9億美元，推動全球加密貨幣總市值突破3萬億美元，重燃市場看漲情緒。投資者信心升至兩個多月來的最高水平，美國媒體將其描述爲避險資金的另類選擇。

在這波漲幅中，長期持有者的財富顯著增長。數據顯示，4月1日至23日，長期持有者實現市值從3450億美元增至3710億美元，增加了260億美元，表明長期持有策略獲得回報。

比特幣與傳統市場的脫鉤，以及投資者對非相關資產的需求增強，加強了長期持有者對比特幣作爲價值存儲的信心。目前，各類錢包中共有1670萬枚BTC處於盈利狀態，這一水平被稱爲"樂觀門檻"。歷史上，類似模式曾在2016年、2020年以及2024年初引領牛市。

比特幣突破9萬美元後，鏈上活躍地址數激增15%，大額持有者（持有超1000枚BTC）數量創四個月新高，進一步驗證了資金的看漲共識。

受比特幣價格漲推動，全球加密貨幣總市值於4月23日突破3萬億美元，比特幣市值達1.847萬億美元，超過了一些全球科技巨頭和貴金屬白銀，成爲僅次於黃金、蘋果、微軟和英偉達的第五大資產。

這次排名提升使比特幣成爲全球十大資產榜單中唯一的數字資產。值得注意的是，比特幣與美國科技股的長期關聯性出現"脫鉤"。四月期間，比特幣價格漲15%，而同期納斯達克100指數僅漲4.5%，凸顯其獨立的市場表現與資產屬性變化。

毫無疑問，加密資產正在改寫全球資產定價的基本邏輯。一些投資機構已經大幅上調了比特幣的長期目標價，反映出對其作爲"數字黃金"的接受度日益提高。

目前來看，四月的市場反彈部分緩解了對關稅引發市場崩潰和經濟衰退的擔憂，但進一步走勢將取決於關稅戰的發展和美國經濟走向。鑑於最樂觀的降息預期也在一月之後，市場分歧仍存，短期波動在所難免。然而，當傳統金融市場因關稅戰和經濟週期陷入震蕩時，加密資產的獨立性與抗週期屬性可能吸引更多尋求資產多元化配置的資金。