全球貨幣體系變革中的黃金與比特幣

近期全球資本市場出現巨幅波動，日元升值引發套息交易變盤，VIX指數飆升，連黃金也因流動性衝擊略有回調，而比特幣則隨風險資產大幅下跌。盡管這看似與"雙生"屬性相悖，但新國際貨幣體系的加速演進，仍將推動比特幣與黃金關係的深化。

回顧黃金價格歷史，1970年以來主要經歷三輪漲週期。70年代是真正的"黃金時代"，布雷頓森林體系解體後，黃金價格最高漲幅超17倍。80年代至90年代，隨着全球通脹得到控制，經濟重拾增長，黃金價格進入盤整和下跌階段。

21世紀初十年是第二輪漲週期，黃金價格最高漲幅超5倍。這一時期互聯網泡沫破裂，中國加入WTO，以及次貸危機和歐債危機的爆發，促使發達國家央行開啓量化寬松政策，推動實際利率下行，提升了黃金的保值屬性。

當前正處於始於2019年的第三輪漲週期，黃金價格已接近翻倍。這輪漲可分爲兩階段：2018年底至2022年初，受中美貿易摩擦、全球降息及疫情影響，黃金漲約50%；2022年至今，盡管美國加息導致實際利率上升，黃金仍漲超30%。

傳統經濟學認爲黃金價格與實際利率呈負相關，但這一理論在後疫情時代似乎不再適用。黃金價格脫離實際利率定價框架，反映了對新國際貨幣體系過渡期的反饋，本質上是黃金貨幣屬性"共識"的加強。全球央行和私人部門都在增加黃金儲備，以分散美元風險。

比特幣與黃金有諸多相似之處，如稀缺性、去中心化、不可僞造等。隨着首批比特幣ETF在美國獲批，比特幣正加速走向主流。近年來，比特幣與黃金價格的正相關性顯著提高，預示着其可能逐步演變爲一種"商品貨幣"。

在新的國際貨幣體系確立之前，儲備貨幣多元化趨勢將持續，全球通脹中樞上移和地緣政治不確定性增加也將支撐黃金的漲週期。值得注意的是，儲備貨幣多元化不僅發生在國家層面，私人部門也在經歷這一過程。比特幣的主流化正在加速，其作爲儲備貨幣的潛力將與黃金並駕齊驅，共同應對全球貨幣體系的變革。