關稅政策對比特幣礦業的深遠影響

摘要

2025年4月，美國政府宣布啓動"對等關稅"政策，對全球貿易夥伴統一徵收10%的"最低基準關稅"，引發全球風險資產劇烈震蕩。比特幣礦業作爲依賴實體礦機的行業，受到直接衝擊。礦機制造商面臨供需兩端壓力，自營礦場主要受供給側影響，而雲算力礦場相對影響較小。雖然關稅政策打擊了美國比特幣礦業，但機構投資者仍掌握比特幣定價權。政策趨勢、地緣安全、能源調度和制造穩定性成爲礦業生存的關鍵因素。

比特幣礦業遭遇關稅政策直接衝擊

比特幣作爲主要採用PoW機制的公鏈，其礦機及上遊關鍵部件不在關稅豁免名單中，相關企業因此面臨較大成本壓力。礦業生態主要包括礦機、自營礦場和雲算力礦場。受關稅政策影響，多數相關公司股價下跌幅度超過NASDAQ 100指數。

礦機制造商近期跌幅最爲明顯，主要原因是同時遭遇供給側和需求側打擊。上遊代工廠面臨高額關稅壓力，可能將成本轉嫁給礦機生產商。需求側則因美國礦場購買礦機需承擔高額關稅而萎縮。

自營礦場主要受供給側影響，向交易所出售比特幣的業務受影響較小。大型礦場如Marathon採取囤幣策略，受比特幣價格下跌影響相對較小。但中小型礦場因資金限制可能被迫採取"挖即賣"策略，加劇市場拋壓。

雲算力礦場受影響相對最小。其本質是將礦機購置成本通過服務費轉嫁給客戶，因此平台利潤受礦機溢價影響較小。雲算力收入主要由全網算力驅動，關稅政策公布後全網算力反而創歷史新高。

比特幣礦業格局重塑對價格的影響

美國對進口礦機加徵關稅，爲非美國企業進入挖礦行業提供機會。美國礦企話語權可能下降，新進入者可能採取"挖提賣"策略，整體利空比特幣價格。

但從長期看，以貝萊德IBIT和MicroStrategy爲代表的機構投資者仍掌握比特幣定價權。截至2025年4月，IBIT和MicroStrategy合計持有近110萬枚比特幣，佔比特幣流通總量的比例持續上升，其購買力足以消化每日新增供應。

總結

特朗普政府的"對等關稅"政策對比特幣礦業構成上遊成本與地緣布局的雙重挑戰。礦機制造商承壓最重，自營礦場面臨成本上移與資本開支增長壓力，雲算力礦場相對抗風險能力較強。北美礦業擴張可能受限，全球算力或進一步向低關稅地區分散。

礦業參與者需重新認識政策重要性。短期內，挖礦成本上升疊加"挖提賣"行爲可能對比特幣價格構成邊際利空。但中長期看，機構投資者已成爲市場主導力量，有望對沖供給壓力，維穩市場結構。比特幣礦業正處於政策重塑與結構轉移的關鍵時期，投資者需密切關注政策演變與算力遷移帶來的產業鏈再平衡。