Ethena積分活動臨近尾聲：各方案收益與流動性對比

Ethena的博客近期暗示積分活動即將結束，同時Pendle平台上USDe的隱含年化收益率(APY)已飆升至驚人的170%。這表明市場對如此高的收益率仍有強烈需求。

鑑於此，我們有必要深入解析Ethena的積分挖礦策略，以幫助用戶在活動結束前做出最優選擇。

Ethena的核心業務模式是利用用戶提供的穩定幣在交易所購買stETH等流動性質押衍生品(LSD)，同時做空ETH以對沖風險。這一策略既能獲取ETH質押收益，又能從做空時的資金費率中獲利。在牛市環境下，由於資金費率較高，Ethena的收益也隨之水漲船高。

Ethena推出了兩種代幣產品：

1. sUSDe：這是一種能夠自動累積利息的代幣。其與USDe的匯率會隨時間逐步提升，反映了所賺取的利息。需要注意的是，將sUSDe轉換爲USDe需要7天的解鎖期。

2. USDe：這是一種不含利息的代幣，主要用於在DeFi生態中構建流動性池等。其底層資產所產生的收益會轉移到sUSDe，從而提高sUSDe的回報率。值得一提的是，積分獎勵主要集中在USDe上。普通用戶通常只能通過去中心化交易所(DEX)將USDe與USDC/USDT互換，這個過程可能會產生少量的交易損耗。

Ethena Labs提供了多種積分挖礦方式，不同方式的積分倍數也各不相同。接下來，我們將根據不同的收益預期和流動性需求，推薦最適合的參與方案。

1. Zircuit+USDe：在無鎖定期的選項中，這是收益最高且仍有額度的方案。

用戶可以將USDe存入Zircuit平台，不僅可以獲得7倍的Ethena積分，還能額外獲得Zircuit平台的積分獎勵。這種方式的一大優勢是可以隨時提取資金，Zircuit是一個受到知名風投支持的Layer解決方案。

2. 鎖定USDe：這是額度最充足，收益和流動性均衡的選擇。

直接鎖定USDe可以獲得10倍積分，但需要7天的解鎖期。目前這種方式的剩餘額度較多。

3. 鎖定Curve USDe LP：高收益但流動性受限，額度稀少。

在Ethena官方流動性頁面鎖定相關LP代幣可以獲得15倍積分收益。然而，這需要21天的解鎖期，且解鎖期間沒有收益。考慮到積分活動即將結束，這種方式的機會成本較高。如果你認爲未來的挖礦收益遠不及當前，可以考慮此選項，但目前額度已近飽和，建議密切關注並在有新額度時迅速行動。

4. 持有sUSDe：穩定幣本位收益高，但積分收益較低。

這種方式僅有1倍積分，但可獲得高達67%的原生收益（即穩定幣本位收益）。需要注意的是，解鎖需要7天，流動性一般。用戶也可以通過DEX以折價方式賣出。

5. Pendle/Gearbox USDe：理論收益極高，但實際上已無額度。

Pendle平台上利用YT可實現200倍積分，但額度已滿。Gearbox平台上可以對USDe進行循環借貸，通過加槓杆最高可獲得90倍積分，但額度極其稀少，且需要考慮借貸成本。

這兩種方案都存在較高的虧損風險，僅建議有豐富經驗的專業人士參與。

除上述方案外，其他選擇在流動性和收益方面並無明顯優勢。因此，用戶可以根據自身的流動性需求，從上述方案中選擇最適合的參與方式。