分析：Coinbase正在購買比特幣，只是不要稱其爲財政策略。

Coinbase (COIN) 在公司資產負債表上有其自己的 BTC 策略，但這並不是像 Michael Saylor 的策略那樣的比特幣極端主義玩法 (MSTR)。

在公司2025年第一季度的財報電話會議上，首席財務官Alesia Haas透露，Coinbase購買了價值1.5億美元的加密貨幣，"主要是比特幣"，使其長期投資組合達到了13億美元，佔淨現金的25%。

然而，哈斯特意劃清了Coinbase與那些明確將其企業身分與持有比特幣作爲資產負債表的一部分的公司之間的界限。

“明確地說，我們是一家運營公司，”她說。“但我們確實與這個領域一起投資。”

換句話說，Coinbase並沒有將公司押注在比特幣上。在與零售投資者的問答電話會議中，阿姆斯特朗表示，在早期階段有一種將大量BTC放在資產負債表上的誘惑，但這風險太大。加密貨幣波動性大，而當時Coinbase是一家太年輕的公司，不適合承擔這樣的風險。

現在，作爲一個上架的巨頭，情況發生了變化，但仍然沒有必要完全押注於比特幣。Coinbase正將運營利潤重新分配回加密資產，類似於商品公司可能會積累其深刻理解的原材料。這一舉動更像是行業對齊的資本循環，而不是邁克爾·塞勒的做法。

實際上，Coinbase甚至沒有在其股東信中大肆宣揚這筆收購。這個消息只是響應一位零售股東關於“累積硬幣資產”的提問時浮出水面。

首席執行官布萊恩·阿姆斯特朗沒有直接談論這些購買，但他確實提供了一個哲學背景。他提醒投資者，Coinbase並不是在嘗試加密貨幣——它就是加密貨幣。

“我們從 12 年前開始就專注於加密貨幣，我們將繼續專注於那裏，”阿姆斯特朗說。“加密貨幣正在蠶食金融服務。”

對阿姆斯特朗來說，購買BTC是信念和運營一致性的副產品，而不是頭條新聞、財政轉變或激進投資。

Coinbase 並不是在持有 BTC 以向市場傳達某種更廣泛的信心，也不是像 MSTR 那樣成爲一個代理。會計語言背後有更深層的含義：持有比特幣的長期投資，就像在其底下構建基礎設施一樣，簡單地是 Coinbase 的一部分工作。

這不是一種財政戰略——而是一種中間的東西。

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