以太坊 ETF 上市一周年：從初期遇冷到後來爆發，資金流動展現機構對市場信心的轉變

三個月前（由於以太坊 ETF 資金明顯流出、市場關注度不足且收益優勢有限，因此前景不被看好），即使是以太坊最熱情的支持者，也難以想像以太坊在美國的交易所交易基金（ETF）能迎來週年慶——這曾經近乎遙不可及。

然而，如今以太坊 ETF 迎來高光時刻——自 2024 年 7 月 23 日首次上市交易以來，剛好滿一年。

2025 年 6 月，以太坊 ETF 創下歷史最佳單月表現，資金淨流入超過 35 億美元，較 2024 年 12 月的 20.8 億美元高點成長 70%。7 月的資金流入勢頭更強，截至目前已突破 30 億美元，極有可能超越 6 月。統計至 7 月 18 日的過去兩週，創下有史以來最佳的淨流入記錄；同時已連續十週未出現淨流出，這在 52 週以來屬首次。

下圖的「冰球棒型」成長曲線正生動描繪出這種趨勢。

然而，以太坊 ETF 的發展並非一路順遂。

2024 年 5 月，美國監管機構批准以太坊 ETF，同年 7 月 23 日上市交易，當時市場評價不一。由於比特幣 ETF 早在年初搶盡鋒頭，以太坊 ETF 的亮相顯得相當低調：價格走弱、關注度逐步下滑，上市初期也遲遲未見大規模資金湧入。

事實上，部分早期資金流甚至呈現淨流出。

在首 39 週交易期間，以太坊 ETF 只有 15 週實現資金淨流入；而對照最近 14 週，則有 13 週呈現淨流入，可見這三個月風向變化之劇烈。

截至 2025 年 7 月 21 日，美國全部以太坊 ETF 的資產管理規模（AUM）已突破 190 億美元，較兩個月前約 96 億美元倍增。

除了 ETF 之外，機構對以太坊的熱度也因「以太坊儲備資產」興起而持續升溫。

2025 年 6 月 2 日，SharpLink Gaming 成為美國首家宣布將以太坊納入戰略儲備的上市公司。在加密業界關注上市公司將比特幣列為資產負債表時，Joe Lubin 已經把以太坊帶進「儲備資產行列」。

作為以太坊共同創辦人、Consensys 創辦人暨執行長，Lubin 加入了 SharpLink 董事會並任主席，主導公司 4.25 億美元以太坊戰略儲備。

推出該儲備資產計畫以來，SharpLink 已成為全球持有以太坊最多的企業，共持有 360,807 枚 ETH，以現價計算市值超過 13 億美元。此外，該公司還額外募資 4.13 億美元，並通過質押以太坊累計獲得 567 枚 ETH 獎勵。

此外，在向美國 SEC 提交的補充招股說明中，SharpLink 要求將其普通股可售額度由原本 10 億美元提高至 50 億美元。

但近期也有新進企業積極進軍以太坊儲備資產領域，與 SharpLink 形成激烈競爭。

比特幣礦業公司 BitMine Immersion 亦大舉布局以太坊，持有逾 30 萬枚 ETH，以現價計算總值超過 10 億美元。董事長 Tom Lee 身為華爾街資深專家，訂下更高目標：

「我們正穩步邁向目標，計畫收購並質押以太坊總供應量 5%。」目前 SharpLink 與 BitMine 合計所持 ETH 已超越以太坊基金會。

整體來看，以太坊儲備資產企業與 ETF 的資金流動，充分彰顯機構將以太坊視為基礎設施層的投資信心，而這股信心仍持續升溫。

Cathie Wood 旗下 ARK Invest 近期減碼 Coinbase 與 Roblox 持股、轉而大舉加碼 BitMine Immersion，投資金額高達 1.82 億美元。過去 ARK 對以太坊曝險相對不足，現已重組三檔旗艦 ETF，將組合中 1.5% 持股配置至 BitMine。

億萬富翁 Peter Thiel 也持有該公司 9.1% 股權。

新成立的 Ether Machine 由現有公司合併組成，目標打造一個上市平台，為機構投資人提供專業級的以太坊基礎設施與 ETH 收益接觸渠道。

此公司由 Consensys 前董事會成員暨負責人 Andrew Keys、及 Consensys 前高層、現任 Ether Machine 執行長 David Merin 共同創辦。合併後 Ether Machine 計畫於納斯達克上市，屆時將持有超過 40 萬枚 ETH，市值逾 15 億美元。

那過去幾個月間發生了什麼關鍵變化？以太坊基金會近來的高層調整可能是主因之一。

2025 年 4 月底，以太坊基金會進行領導階層重組，將董事會與管理層分立。新任領導團隊明確聚焦三大核心優先事項：擴大以太坊基礎層、優化 Layer2 Rollup（第二層擴容方案）、提升用戶體驗。

以太坊的實際應用價值與收益能力，也讓其成為投資人極具吸引力的資產標的。

目前美國尚無 ETF 提供質押收益，美國證券交易委員會（SEC）尚未開放。倘若以太坊 ETF 最終推出質押機制，ETH 有望成為機構組合中的「數位債券」。

支援質押的 ETF 可望提供 3%~5% 的原生收益。以現有 196 億美元以太坊持倉計算，僅以年化 4% 估算，ETF 發行商年收益就可超過 7.5 億美元。

貝萊德（BlackRock）已開始探索納入質押的產品架構，在其 19b-4 修正案文件中明確指出，質押是「待監管核准的潛在未來功能」，市場正熱切關注。

專家普遍預期，以太坊 ETF 的質押功能有望於今年第四季獲准通過。

@JSeyff

對於許多投資人來說，質押很可能是「淺度配置」與「深度參與」的關鍵分野。合規投資工具所帶來的被動收益，將有望吸引退休基金、捐贈基金與主權財富基金等大型資本參與。

做市商暨交易公司 Wintermute 去年發表的報告指出，質押機制缺位是一大短板，可能會「削弱以太坊作為 ETF 產品的吸引力」。

若宏觀環境出現變化——包括降息、通膨穩定，或是資本尋求更高收益——以太坊都將成為極具吸引力的選項。以太坊兼具供應通縮帶來的稀缺性、質押帶來的收益性，以及透過 ETF 與託管機構的易取得性。

以太坊價格已與機構行為形成高度連動。若價格再度突破，勢必帶動市場樂觀情緒，吸引更多資金流入。無論如何，歷經漫長沉寂後，以太坊的演化將再獲散戶與機構一致青睞。

過去兩週，以太坊價格勁揚逾 50%，刷新 2025 年新高；近三個月累計漲幅高達 150%。

ETF 發行新份額時，必須同步買入 ETH，由此鎖定供給。隨著市場流通 ETH 減少，對價格也會形成強勁支撐。

預料以太坊儲備資產公司也將持續長期持有 ETH。註冊投資顧問（RIA）、財富管理機構及上市企業多追求長線布局，極少因短期波動而急售。

儲備資產建構者正積極將 ETH 定位為可編程的抵押資產——一種兼具收益性、安全性與穩定性的標的。

此外，宏觀環境同樣樂觀：《GENIUS 法案》近期獲簽署立法，正式將穩定幣合法化為數位現金。以太坊憑藉逾 50% 市佔率躍居主流區塊鏈網路，成最大受益對象。

展望未來會如何？

只要 SEC 核准 ETF 擁有質押功能，機構資金預料將不斷湧入。更多企業因質押獎勵建立以太坊儲備資產，貝萊德等大型資產管理機構亦將擴大以太坊布局。

對傳統投資者而言，現在正是體認以太坊已擁有兩大強勢流通渠道——ETF 與儲備資產的關鍵時刻。這兩條渠道不僅有效鎖住供給，更讓以太坊影響力滲透至整個傳統經濟領域。

將比特幣和以太坊的儲備資產與 ETF 進行簡單對比，其實忽略了核心本質：

比特幣作為價值儲存手段，是「數位黃金」的代表；以太坊則具備實際應用價值。基金發行商與儲備資產建構者買進並長期支持 ETH，看重的正是其質押獎勵、基礎設施底層，以及作為金融應用可編程層的多重價值。

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