Ý nghĩa của việc Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông triển khai dịch vụ thế chấp ETF Giao ngay Ethereum
Vào ngày 7 tháng 4 năm 2025, trong thời gian lễ hội Web3 tại Hong Kong, Ủy ban Chứng khoán Hong Kong đã phát hành một thông tư về việc các nền tảng giao dịch tài sản ảo cung cấp dịch vụ thế chấp. Cơ quan quản lý cho biết đã nhận thức được lợi ích tiềm năng của việc thế chấp trong việc tăng cường tính an toàn của mạng blockchain, cũng như khả năng giúp nhà đầu tư có được lợi nhuận.
Sau khi thông cáo được phát hành, quỹ Hua Xia và quỹ Bo Shi đã nhanh chóng phản hồi với việc phát hành Giao ngay ETF Ethereum. Vào ngày 11 tháng 4, quỹ Bo Shi thông báo rằng ETF Ethereum của họ được phép thế chấp tối đa 30% lượng Ether nắm giữ kể từ ngày 25 tháng 4. Vào ngày 18 tháng 4, quỹ Hua Xia cũng thông báo sẽ cung cấp dịch vụ thế chấp cho ETF Ethereum của họ, trở thành quỹ thứ hai tại Hồng Kông cung cấp dịch vụ loại này.
Thế chấp là đặc điểm chính khiến chuỗi công khai PoS khác biệt với chuỗi công khai PoW. Các nhà đầu tư có thể thế chấp các token quản trị của chuỗi công khai PoS mà họ nắm giữ vào các nút hoặc nền tảng thế chấp thanh khoản, để nhận phân phối lợi nhuận từ mạng. Điều này không chỉ mang lại thu nhập gia tăng thụ động mà còn có thể nhận thu nhập chủ động.
So với đó, mặc dù nhiều quỹ công khai ở Hồng Kông cũng đã ra mắt sản phẩm ETF Bitcoin, nhưng chuỗi công khai PoW không thiết kế cơ chế thế chấp. Việc thế chấp BTC trên chuỗi thực tế là dịch vụ cho vay sau khi cầu nối với chuỗi công khai EVM. Quỹ ETF Bitcoin với tư cách là bên quản lý không có quyền cho vay tài sản của khách hàng, do đó nhà đầu tư không thể thu được lợi nhuận chủ động thông qua thế chấp.
Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông đã phê duyệt dịch vụ thế chấp ETF Ethereum sớm hơn Ủy ban Chứng khoán Mỹ, điều này có ý nghĩa quan trọng đối với việc Hồng Kông xây dựng trung tâm Web3 châu Á. Điều này phản ánh sự nghiên cứu sâu sắc của các cơ quan quản lý Hồng Kông về cơ chế phân phối lợi nhuận trên chuỗi, cũng như thể hiện thái độ tích cực và cởi mở của chính phủ Hồng Kông đối với ngành công nghiệp tiền điện tử. Đối với các nhà đầu tư tài chính truyền thống, dịch vụ thế chấp ETF mang lại lợi nhuận thực tế đáng chú ý hơn. Dưới đây sẽ phân tích lợi nhuận thế chấp ETH và ảnh hưởng của nó đối với ngành Web3 tại Hồng Kông.
1. Phân tích lợi nhuận thế chấp Ether
Quỹ Hoa Hạ và Quỹ Bo Shi đã lần lượt ra mắt dịch vụ thế chấp cho ETF Ethereum vào tháng 4, được cung cấp bởi sàn giao dịch OSL và sàn giao dịch Hashkey. Do chưa công bố số tiền cụ thể phân bổ cho các nhà đầu tư, bài viết này sẽ dựa trên phân tích tham khảo lợi nhuận thế chấp ETH trên chuỗi.
1.1 Cơ chế thế chấp ETH và lợi nhuận trên chuỗi
Cơ chế thế chấp của chuỗi công Ethereum có thể được tóm tắt như sau: Chuỗi công được tạo thành từ các nút máy chủ phân bổ trên toàn cầu, cung cấp mạng cho giao dịch địa chỉ trên chuỗi. Khi xác nhận giao dịch, người giao dịch cần trả phí Gas cho các nút. Để trở thành nút đủ điều kiện, ngoài thiết bị phần cứng, cần phải thế chấp 32 ETH vào hợp đồng chính thức. Các nút có thể nhận được phần thưởng khối, giá trị khai thác tối đa MEV( và tiền boa từ giao dịch trước. Nếu người nắm giữ ETH không có đủ vốn để vận hành nút, họ có thể thông qua việc thế chấp cho các nhà cung cấp dịch vụ như Lido để gián tiếp nhận được phần chia lợi nhuận từ nút.
Tỷ suất lợi nhuận từ việc thế chấp Ether được xác định bởi công thức sau:
thế chấp收益率 = ) phần thưởng khối + phí MEV + phí Tips( / tổng giá trị ETH thế chấp
Theo thống kê, trong giai đoạn thị trường gấu tiền điện tử vào tháng 11 năm 2022, lợi suất APY thế chấp ETH ) ổn định trên 5%. Trong giai đoạn thị trường bò vào tháng 12 năm 2024, APY chỉ khoảng 3.3%. Vào tháng 5 năm 2025, APY thế chấp ETH là 3.07%, từ góc độ tài chính mà nói không phải là sản phẩm có lợi suất cao.
Các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận từ thế chấp có thể được phân tích thêm. Đề xuất EIP-1599 được thông qua, phần thưởng khối mà các nút nhận được tương đối ổn định. Tỷ suất APY dao động lớn chủ yếu đến từ sự tăng vọt ngắn hạn của thu nhập MEV và thu nhập Tips. Lấy ngày 9 tháng 5 năm 2023 làm ví dụ, tỷ suất APY thế chấp ETH trong ngày đó tăng lên 10,66%, trong đó tỷ suất lợi nhuận từ phần thưởng khối là 3,81%, thu nhập MEV là 3,54%, thu nhập Tips là 3,31%.
Điều này liên quan đến việc khối lượng giao dịch của dự án Memecoin PEPE tăng vọt vào thời điểm đó. Vào đầu tháng 5, giá trị thị trường của PEPE đã tăng vọt 70 lần trước khi bắt đầu giảm mạnh, cảm giác FOMO của nhà đầu tư đã thúc đẩy một lượng lớn giao dịch, một số người dùng đã trả Tips cao để giao dịch trước. Đồng thời, các nút đã thu được nhiều MEV hơn thông qua việc thao tác thứ tự giao dịch.
Cần lưu ý rằng, thu nhập từ MEV và Tips chỉ liên quan đến nút tạo khối, không được phân phối đều. Do đó, lợi nhuận từ thế chấp của ETF Hua Xia và Bosera sẽ phụ thuộc vào tình hình hoạt động của các nút OSL và Hashkey.
( 1.2 Ether so với tỷ lệ lợi nhuận thế chấp SOL
So với các chuỗi công khai khác, tỷ suất lợi nhuận từ việc thế chấp ETH không mạnh mẽ. Vào tháng 5 năm 2025, tỷ suất lợi nhuận từ việc thế chấp trên chuỗi SOL đạt 8.70%, cao hơn ETH 5 điểm phần trăm. Điều này cũng khiến cho những người nắm giữ SOL có xu hướng thế chấp nhiều hơn. Hiện tại, tỷ lệ thế chấp SOL ) tổng lượng thế chấp/tổng lượng phát hành ### là 67.97%, trong khi ETH chỉ đạt 28.56%.
Một trong những lý do quan trọng dẫn đến việc tỷ lệ lợi nhuận từ việc thế chấp Ether (ETH) liên tục giảm là đề xuất EIP-1559. Đề xuất này nhằm giảm tỷ lệ lạm phát của ETH, tối ưu hóa mô hình kinh tế. Trước khi EIP-1559 được thực hiện, các nút có thể nhận được phí giao dịch cơ bản và Tips. Sau khi thực hiện, phí Gas cơ bản sẽ bị tiêu hủy, các nút chỉ nhận được Tips, dẫn đến việc thu nhập giảm mạnh.
So với đó, Solana chọn một con đường trung gian, 50% phí cơ bản bị đốt cháy, 50% còn lại được thưởng Tips cho các nút. Người sở hữu SOL vì thế có thêm một phần chia sẻ phí Gas. Cùng với việc phí Gas giao dịch trên chuỗi Solana liên tục tăng, vào quý 1 năm 2025 lần đầu tiên vượt qua Ethereum, trở thành mạng lưới công cộng có phí Gas cao nhất, từ đó nâng cao thu nhập của các nút và người thế chấp.
Nói chung, đối với các nhà đầu tư truyền thống, việc thế chấp SOL trên chuỗi có độ phức tạp cao. Việc thế chấp ETF Ethereum đã nâng cao lợi nhuận mà không làm tăng rào cản, là một bước tiến mang tính cột mốc trong dịch vụ tài chính chuyển tiếp từ Web2 sang Web3. Các nhà đầu tư có thể coi đây là một cách để nhận thêm khoảng 3% cổ tức trên cơ sở tài sản mã thông báo.
2. Ảnh hưởng lâu dài của việc thế chấp ETF Ethereum tại Hong Kong
So với thái độ của Hồng Kông và Hoa Kỳ về ETF tiền điện tử, Hoa Kỳ đã sớm ra mắt Bitcoin ETF và có hiệu ứng mẫu toàn cầu. Tuy nhiên, về ETF Ether, Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông đã đi trước một bước, vào ngày 15 tháng 4 năm 2024 đã phê duyệt thành lập, và vào ngày 30 tháng 4 ba sản phẩm đã nhanh chóng ra mắt.
Tốc độ phê duyệt ETF Ethereum của Mỹ chậm hơn so với Hồng Kông. ETF Bitcoin được phê duyệt vào tháng 5 năm 2024, sau 4 tháng, Mỹ mới phê duyệt ETF Ethereum, sản phẩm của BlackRock và Fidelity phải đến cuối tháng 7 mới chính thức ra mắt. Xét từ góc độ thực thi và triển khai chính sách, Hồng Kông đang chiếm ưu thế trong ETF Ethereum. Tuy nhiên, Mỹ với tư cách là trung tâm tài chính toàn cầu vẫn giữ được lợi thế không thể so sánh về tính thanh khoản. Đến cuối năm 2024, quy mô ETF Ethereum của BlackRock đạt 3.584 triệu USD.
So với đó, quy mô ETF tại Hồng Kông nhỏ hơn. Đến cuối năm 2024, quy mô tổng hợp của ba quỹ ETF Ethereum là Huaxia, Bosera và Harvest khoảng 6,346 triệu USD, chỉ chiếm khoảng 1% so với các sản phẩm tương tự của Mỹ.
Từ góc độ sản phẩm tài chính, ETF Ethereum tại Hồng Kông thông qua dịch vụ thế chấp để nhận phần phí Gas, có lợi thế rõ rệt so với sản phẩm của Mỹ. Về lý thuyết, người dùng nắm giữ ETF của Mỹ nên thực hiện việc rút tiền và mua ETF của Hồng Kông để theo đuổi lợi nhuận cao hơn.
Nhưng thực tế không phải vậy, sau khi dịch vụ thế chấp của ETF Hồng Kông được ra mắt vào tháng 4 năm 2025, lượng đăng ký không có sự gia tăng rõ rệt. Trong thời gian giá ETH tăng vào tháng 5, ETF Hồng Kông chỉ có dòng tiền ròng vào lần lượt 610.000 và 700.000 USD vào ngày 12-13 tháng 5. ETF Mỹ cũng không xảy ra việc hoàn trả quy mô lớn, mà ngược lại, trong khoảng thời gian từ 24-28 tháng 4, đã có tổng dòng tiền ròng vào 230 triệu USD.
Hiện tượng này có thể được giải thích từ ba góc độ:
Tính thanh khoản của thị trường Hong Kong không bằng Mỹ, ngay cả khi triển khai dịch vụ thế chấp cũng khó thu hút được nhiều vốn.
Người nắm giữ ETF Mỹ khó có thể hoàn thành việc đăng ký tài khoản chứng khoán Hồng Kông trong thời gian ngắn.
Khách hàng chính của ETF là các nhà đầu tư tài chính truyền thống, vẫn còn tồn tại rào cản hiểu biết đối với các khái niệm chuyên môn như "thế chấp".
Hồng Kông phê duyệt việc thế chấp ETF tài sản ảo là một chính sách có lợi lâu dài, khó có thể tăng quy mô đáng kể trong ngắn hạn. Khi giáo dục thị trường sâu sắc hơn và cơ sở hạ tầng hoàn thiện, hiệu ứng lâu dài của chính sách này dự kiến sẽ dần dần xuất hiện.
3. Triển vọng hệ sinh thái Ethereum tại Hồng Kông và phát triển RWA
Có độc giả có thể hỏi, tại sao không nhanh chóng ra mắt Solana ETF và cung cấp dịch vụ thế chấp? Điều này cần được xem xét từ góc độ mối quan hệ giữa tiền điện tử và tài chính truyền thống. Bitcoin ETF được phê duyệt vì BTC đã trở thành tiêu chuẩn chính để đo lường giá trị của tiền điện tử. Trong khi đó, Ethereum ETF được phê duyệt một phần là vì ETH lâu dài đứng ở vị trí thứ hai về vốn hóa thị trường, một phần cũng vì mạng lưới Ethereum hiện là chuỗi công khai có tổng giá trị tài sản RWA cao nhất.
RWA là cầu nối quan trọng giữa tài chính truyền thống và thế giới crypto, trở thành câu chuyện độc lập vào năm 2024. Là trung tâm tài chính châu Á, Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông đã ra mắt dự án Ensemble Sandbox vào tháng 8 năm 2024 để thúc đẩy ứng dụng token hóa. Tính đến tháng 5 năm 2025, dự án đã hoàn thành nhiều dự án RWA, bao gồm trạm sạc điện và nhà máy điện mặt trời. Quỹ Hoa Hạ cũng đã phát hành quỹ token hóa bán lẻ đầu tiên tại châu Á-Thái Bình Dương, với tài sản cơ sở là tiền gửi ngắn hạn bằng đô la Hồng Kông, token được phát hành trên chuỗi Ethereum.
Những chính sách hỗ trợ và dự án triển khai đã thể hiện sự quan tâm cao độ của Hong Kong đối với lĩnh vực RWA. Tính đến tháng 5 năm 2025, tổng giá trị tài sản RWA trên mạng lưới Ethereum vượt quá 7 tỷ USD, tổng giá trị tài sản stablecoin vượt quá 1200 tỷ USD, đều đứng đầu trên chuỗi công khai, tạo thành một quỹ tài sản khổng lồ. Việc Hong Kong lần này ra mắt dịch vụ thế chấp có thể là để tham gia vào việc xây dựng quản trị mạng lưới Ethereum, chuẩn bị cho việc phát triển thêm lĩnh vực RWA này.
Các nút chính của ETH được coi là những đóng góp quan trọng cho an ninh mạng, có quyền phát ngôn lớn trong việc quản lý và định hướng phát triển hệ sinh thái. Ví dụ, trong quý 4 năm 2024, DeSci trở thành một câu chuyện mới nổi, những người thúc đẩy chính bao gồm người sáng lập Ethereum Vitalik và các nhân vật quan trọng trong ngành. Lido, chiếm 26,3% thị phần thị trường thế chấp Ethereum, có người sáng lập có ảnh hưởng mạnh mẽ trong cộng đồng. Do đó, có thể thấy rằng dịch vụ thế chấp không chỉ có thể nâng cao lợi nhuận cho người dùng, mà còn tăng cường ảnh hưởng của Hồng Kông trong cộng đồng Ethereum, từ đó phát triển thêm hệ sinh thái RWA tuân thủ.
4. Kết luận
Hồng Kông đã có những đột phá chính sách trong hệ sinh thái Ethereum và bố trí trong lĩnh vực RWA, đặt nền tảng cho giai đoạn phát triển tiếp theo. Qua việc phê duyệt dịch vụ thế chấp ETF Ethereum, Hồng Kông không chỉ củng cố vị thế trung tâm đổi mới Web3 ở châu Á mà còn thể hiện sự tiên phong chiến lược trong lĩnh vực RWA. Mạng lưới Ethereum nhờ vào hơn 7 tỷ đô la tài sản RWA và lợi thế cơ sở hạ tầng stablecoin, đã trở thành cầu nối quan trọng kết nối tài chính truyền thống với thế giới tiền mã hóa.
Với việc Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông thúc đẩy dự án mã hóa tài sản thực, cùng với việc các tổ chức phát hành quỹ trên chuỗi, Hồng Kông đang thu hút nhiều dự án RWA hơn bằng các chính sách ưu đãi và khả năng tương thích công nghệ. Trong tương lai, với việc nâng cao quyền phát ngôn trong quản trị Ethereum và tối ưu hóa mô hình lợi nhuận thế chấp, Hồng Kông dự kiến sẽ trở thành nút giao dịch, phát hành và tuân thủ tài sản RWA quan trọng tại châu Á, thúc đẩy nhiều thực tiễn đổi mới giữa nền kinh tế thực và công nghệ chuỗi khối.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
9 thích
Phần thưởng
9
4
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
SchrodingerAirdrop
· 12giờ trước
thế chấp này có thể kiếm được bao nhiêu nhỉ
Xem bản gốcTrả lời0
FloorPriceNightmare
· 12giờ trước
Êi ôi, bò à, cuối cùng không cần ai cũng gào lên nữa.
Dịch vụ thế chấp ETF Ethereum tại Hồng Kông ra mắt, dẫn đầu sự phát triển mới trong cấu trúc RWA ở châu Á
Ý nghĩa của việc Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông triển khai dịch vụ thế chấp ETF Giao ngay Ethereum
Vào ngày 7 tháng 4 năm 2025, trong thời gian lễ hội Web3 tại Hong Kong, Ủy ban Chứng khoán Hong Kong đã phát hành một thông tư về việc các nền tảng giao dịch tài sản ảo cung cấp dịch vụ thế chấp. Cơ quan quản lý cho biết đã nhận thức được lợi ích tiềm năng của việc thế chấp trong việc tăng cường tính an toàn của mạng blockchain, cũng như khả năng giúp nhà đầu tư có được lợi nhuận.
Sau khi thông cáo được phát hành, quỹ Hua Xia và quỹ Bo Shi đã nhanh chóng phản hồi với việc phát hành Giao ngay ETF Ethereum. Vào ngày 11 tháng 4, quỹ Bo Shi thông báo rằng ETF Ethereum của họ được phép thế chấp tối đa 30% lượng Ether nắm giữ kể từ ngày 25 tháng 4. Vào ngày 18 tháng 4, quỹ Hua Xia cũng thông báo sẽ cung cấp dịch vụ thế chấp cho ETF Ethereum của họ, trở thành quỹ thứ hai tại Hồng Kông cung cấp dịch vụ loại này.
Thế chấp là đặc điểm chính khiến chuỗi công khai PoS khác biệt với chuỗi công khai PoW. Các nhà đầu tư có thể thế chấp các token quản trị của chuỗi công khai PoS mà họ nắm giữ vào các nút hoặc nền tảng thế chấp thanh khoản, để nhận phân phối lợi nhuận từ mạng. Điều này không chỉ mang lại thu nhập gia tăng thụ động mà còn có thể nhận thu nhập chủ động.
So với đó, mặc dù nhiều quỹ công khai ở Hồng Kông cũng đã ra mắt sản phẩm ETF Bitcoin, nhưng chuỗi công khai PoW không thiết kế cơ chế thế chấp. Việc thế chấp BTC trên chuỗi thực tế là dịch vụ cho vay sau khi cầu nối với chuỗi công khai EVM. Quỹ ETF Bitcoin với tư cách là bên quản lý không có quyền cho vay tài sản của khách hàng, do đó nhà đầu tư không thể thu được lợi nhuận chủ động thông qua thế chấp.
Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông đã phê duyệt dịch vụ thế chấp ETF Ethereum sớm hơn Ủy ban Chứng khoán Mỹ, điều này có ý nghĩa quan trọng đối với việc Hồng Kông xây dựng trung tâm Web3 châu Á. Điều này phản ánh sự nghiên cứu sâu sắc của các cơ quan quản lý Hồng Kông về cơ chế phân phối lợi nhuận trên chuỗi, cũng như thể hiện thái độ tích cực và cởi mở của chính phủ Hồng Kông đối với ngành công nghiệp tiền điện tử. Đối với các nhà đầu tư tài chính truyền thống, dịch vụ thế chấp ETF mang lại lợi nhuận thực tế đáng chú ý hơn. Dưới đây sẽ phân tích lợi nhuận thế chấp ETH và ảnh hưởng của nó đối với ngành Web3 tại Hồng Kông.
1. Phân tích lợi nhuận thế chấp Ether
Quỹ Hoa Hạ và Quỹ Bo Shi đã lần lượt ra mắt dịch vụ thế chấp cho ETF Ethereum vào tháng 4, được cung cấp bởi sàn giao dịch OSL và sàn giao dịch Hashkey. Do chưa công bố số tiền cụ thể phân bổ cho các nhà đầu tư, bài viết này sẽ dựa trên phân tích tham khảo lợi nhuận thế chấp ETH trên chuỗi.
1.1 Cơ chế thế chấp ETH và lợi nhuận trên chuỗi
Cơ chế thế chấp của chuỗi công Ethereum có thể được tóm tắt như sau: Chuỗi công được tạo thành từ các nút máy chủ phân bổ trên toàn cầu, cung cấp mạng cho giao dịch địa chỉ trên chuỗi. Khi xác nhận giao dịch, người giao dịch cần trả phí Gas cho các nút. Để trở thành nút đủ điều kiện, ngoài thiết bị phần cứng, cần phải thế chấp 32 ETH vào hợp đồng chính thức. Các nút có thể nhận được phần thưởng khối, giá trị khai thác tối đa MEV( và tiền boa từ giao dịch trước. Nếu người nắm giữ ETH không có đủ vốn để vận hành nút, họ có thể thông qua việc thế chấp cho các nhà cung cấp dịch vụ như Lido để gián tiếp nhận được phần chia lợi nhuận từ nút.
Tỷ suất lợi nhuận từ việc thế chấp Ether được xác định bởi công thức sau: thế chấp收益率 = ) phần thưởng khối + phí MEV + phí Tips( / tổng giá trị ETH thế chấp
Theo thống kê, trong giai đoạn thị trường gấu tiền điện tử vào tháng 11 năm 2022, lợi suất APY thế chấp ETH ) ổn định trên 5%. Trong giai đoạn thị trường bò vào tháng 12 năm 2024, APY chỉ khoảng 3.3%. Vào tháng 5 năm 2025, APY thế chấp ETH là 3.07%, từ góc độ tài chính mà nói không phải là sản phẩm có lợi suất cao.
Các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận từ thế chấp có thể được phân tích thêm. Đề xuất EIP-1599 được thông qua, phần thưởng khối mà các nút nhận được tương đối ổn định. Tỷ suất APY dao động lớn chủ yếu đến từ sự tăng vọt ngắn hạn của thu nhập MEV và thu nhập Tips. Lấy ngày 9 tháng 5 năm 2023 làm ví dụ, tỷ suất APY thế chấp ETH trong ngày đó tăng lên 10,66%, trong đó tỷ suất lợi nhuận từ phần thưởng khối là 3,81%, thu nhập MEV là 3,54%, thu nhập Tips là 3,31%.
Điều này liên quan đến việc khối lượng giao dịch của dự án Memecoin PEPE tăng vọt vào thời điểm đó. Vào đầu tháng 5, giá trị thị trường của PEPE đã tăng vọt 70 lần trước khi bắt đầu giảm mạnh, cảm giác FOMO của nhà đầu tư đã thúc đẩy một lượng lớn giao dịch, một số người dùng đã trả Tips cao để giao dịch trước. Đồng thời, các nút đã thu được nhiều MEV hơn thông qua việc thao tác thứ tự giao dịch.
Cần lưu ý rằng, thu nhập từ MEV và Tips chỉ liên quan đến nút tạo khối, không được phân phối đều. Do đó, lợi nhuận từ thế chấp của ETF Hua Xia và Bosera sẽ phụ thuộc vào tình hình hoạt động của các nút OSL và Hashkey.
( 1.2 Ether so với tỷ lệ lợi nhuận thế chấp SOL
So với các chuỗi công khai khác, tỷ suất lợi nhuận từ việc thế chấp ETH không mạnh mẽ. Vào tháng 5 năm 2025, tỷ suất lợi nhuận từ việc thế chấp trên chuỗi SOL đạt 8.70%, cao hơn ETH 5 điểm phần trăm. Điều này cũng khiến cho những người nắm giữ SOL có xu hướng thế chấp nhiều hơn. Hiện tại, tỷ lệ thế chấp SOL ) tổng lượng thế chấp/tổng lượng phát hành ### là 67.97%, trong khi ETH chỉ đạt 28.56%.
Một trong những lý do quan trọng dẫn đến việc tỷ lệ lợi nhuận từ việc thế chấp Ether (ETH) liên tục giảm là đề xuất EIP-1559. Đề xuất này nhằm giảm tỷ lệ lạm phát của ETH, tối ưu hóa mô hình kinh tế. Trước khi EIP-1559 được thực hiện, các nút có thể nhận được phí giao dịch cơ bản và Tips. Sau khi thực hiện, phí Gas cơ bản sẽ bị tiêu hủy, các nút chỉ nhận được Tips, dẫn đến việc thu nhập giảm mạnh.
So với đó, Solana chọn một con đường trung gian, 50% phí cơ bản bị đốt cháy, 50% còn lại được thưởng Tips cho các nút. Người sở hữu SOL vì thế có thêm một phần chia sẻ phí Gas. Cùng với việc phí Gas giao dịch trên chuỗi Solana liên tục tăng, vào quý 1 năm 2025 lần đầu tiên vượt qua Ethereum, trở thành mạng lưới công cộng có phí Gas cao nhất, từ đó nâng cao thu nhập của các nút và người thế chấp.
Nói chung, đối với các nhà đầu tư truyền thống, việc thế chấp SOL trên chuỗi có độ phức tạp cao. Việc thế chấp ETF Ethereum đã nâng cao lợi nhuận mà không làm tăng rào cản, là một bước tiến mang tính cột mốc trong dịch vụ tài chính chuyển tiếp từ Web2 sang Web3. Các nhà đầu tư có thể coi đây là một cách để nhận thêm khoảng 3% cổ tức trên cơ sở tài sản mã thông báo.
2. Ảnh hưởng lâu dài của việc thế chấp ETF Ethereum tại Hong Kong
So với thái độ của Hồng Kông và Hoa Kỳ về ETF tiền điện tử, Hoa Kỳ đã sớm ra mắt Bitcoin ETF và có hiệu ứng mẫu toàn cầu. Tuy nhiên, về ETF Ether, Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông đã đi trước một bước, vào ngày 15 tháng 4 năm 2024 đã phê duyệt thành lập, và vào ngày 30 tháng 4 ba sản phẩm đã nhanh chóng ra mắt.
Tốc độ phê duyệt ETF Ethereum của Mỹ chậm hơn so với Hồng Kông. ETF Bitcoin được phê duyệt vào tháng 5 năm 2024, sau 4 tháng, Mỹ mới phê duyệt ETF Ethereum, sản phẩm của BlackRock và Fidelity phải đến cuối tháng 7 mới chính thức ra mắt. Xét từ góc độ thực thi và triển khai chính sách, Hồng Kông đang chiếm ưu thế trong ETF Ethereum. Tuy nhiên, Mỹ với tư cách là trung tâm tài chính toàn cầu vẫn giữ được lợi thế không thể so sánh về tính thanh khoản. Đến cuối năm 2024, quy mô ETF Ethereum của BlackRock đạt 3.584 triệu USD.
So với đó, quy mô ETF tại Hồng Kông nhỏ hơn. Đến cuối năm 2024, quy mô tổng hợp của ba quỹ ETF Ethereum là Huaxia, Bosera và Harvest khoảng 6,346 triệu USD, chỉ chiếm khoảng 1% so với các sản phẩm tương tự của Mỹ.
Từ góc độ sản phẩm tài chính, ETF Ethereum tại Hồng Kông thông qua dịch vụ thế chấp để nhận phần phí Gas, có lợi thế rõ rệt so với sản phẩm của Mỹ. Về lý thuyết, người dùng nắm giữ ETF của Mỹ nên thực hiện việc rút tiền và mua ETF của Hồng Kông để theo đuổi lợi nhuận cao hơn.
Nhưng thực tế không phải vậy, sau khi dịch vụ thế chấp của ETF Hồng Kông được ra mắt vào tháng 4 năm 2025, lượng đăng ký không có sự gia tăng rõ rệt. Trong thời gian giá ETH tăng vào tháng 5, ETF Hồng Kông chỉ có dòng tiền ròng vào lần lượt 610.000 và 700.000 USD vào ngày 12-13 tháng 5. ETF Mỹ cũng không xảy ra việc hoàn trả quy mô lớn, mà ngược lại, trong khoảng thời gian từ 24-28 tháng 4, đã có tổng dòng tiền ròng vào 230 triệu USD.
Hiện tượng này có thể được giải thích từ ba góc độ:
Hồng Kông phê duyệt việc thế chấp ETF tài sản ảo là một chính sách có lợi lâu dài, khó có thể tăng quy mô đáng kể trong ngắn hạn. Khi giáo dục thị trường sâu sắc hơn và cơ sở hạ tầng hoàn thiện, hiệu ứng lâu dài của chính sách này dự kiến sẽ dần dần xuất hiện.
3. Triển vọng hệ sinh thái Ethereum tại Hồng Kông và phát triển RWA
Có độc giả có thể hỏi, tại sao không nhanh chóng ra mắt Solana ETF và cung cấp dịch vụ thế chấp? Điều này cần được xem xét từ góc độ mối quan hệ giữa tiền điện tử và tài chính truyền thống. Bitcoin ETF được phê duyệt vì BTC đã trở thành tiêu chuẩn chính để đo lường giá trị của tiền điện tử. Trong khi đó, Ethereum ETF được phê duyệt một phần là vì ETH lâu dài đứng ở vị trí thứ hai về vốn hóa thị trường, một phần cũng vì mạng lưới Ethereum hiện là chuỗi công khai có tổng giá trị tài sản RWA cao nhất.
RWA là cầu nối quan trọng giữa tài chính truyền thống và thế giới crypto, trở thành câu chuyện độc lập vào năm 2024. Là trung tâm tài chính châu Á, Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông đã ra mắt dự án Ensemble Sandbox vào tháng 8 năm 2024 để thúc đẩy ứng dụng token hóa. Tính đến tháng 5 năm 2025, dự án đã hoàn thành nhiều dự án RWA, bao gồm trạm sạc điện và nhà máy điện mặt trời. Quỹ Hoa Hạ cũng đã phát hành quỹ token hóa bán lẻ đầu tiên tại châu Á-Thái Bình Dương, với tài sản cơ sở là tiền gửi ngắn hạn bằng đô la Hồng Kông, token được phát hành trên chuỗi Ethereum.
Những chính sách hỗ trợ và dự án triển khai đã thể hiện sự quan tâm cao độ của Hong Kong đối với lĩnh vực RWA. Tính đến tháng 5 năm 2025, tổng giá trị tài sản RWA trên mạng lưới Ethereum vượt quá 7 tỷ USD, tổng giá trị tài sản stablecoin vượt quá 1200 tỷ USD, đều đứng đầu trên chuỗi công khai, tạo thành một quỹ tài sản khổng lồ. Việc Hong Kong lần này ra mắt dịch vụ thế chấp có thể là để tham gia vào việc xây dựng quản trị mạng lưới Ethereum, chuẩn bị cho việc phát triển thêm lĩnh vực RWA này.
Các nút chính của ETH được coi là những đóng góp quan trọng cho an ninh mạng, có quyền phát ngôn lớn trong việc quản lý và định hướng phát triển hệ sinh thái. Ví dụ, trong quý 4 năm 2024, DeSci trở thành một câu chuyện mới nổi, những người thúc đẩy chính bao gồm người sáng lập Ethereum Vitalik và các nhân vật quan trọng trong ngành. Lido, chiếm 26,3% thị phần thị trường thế chấp Ethereum, có người sáng lập có ảnh hưởng mạnh mẽ trong cộng đồng. Do đó, có thể thấy rằng dịch vụ thế chấp không chỉ có thể nâng cao lợi nhuận cho người dùng, mà còn tăng cường ảnh hưởng của Hồng Kông trong cộng đồng Ethereum, từ đó phát triển thêm hệ sinh thái RWA tuân thủ.
4. Kết luận
Hồng Kông đã có những đột phá chính sách trong hệ sinh thái Ethereum và bố trí trong lĩnh vực RWA, đặt nền tảng cho giai đoạn phát triển tiếp theo. Qua việc phê duyệt dịch vụ thế chấp ETF Ethereum, Hồng Kông không chỉ củng cố vị thế trung tâm đổi mới Web3 ở châu Á mà còn thể hiện sự tiên phong chiến lược trong lĩnh vực RWA. Mạng lưới Ethereum nhờ vào hơn 7 tỷ đô la tài sản RWA và lợi thế cơ sở hạ tầng stablecoin, đã trở thành cầu nối quan trọng kết nối tài chính truyền thống với thế giới tiền mã hóa.
Với việc Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông thúc đẩy dự án mã hóa tài sản thực, cùng với việc các tổ chức phát hành quỹ trên chuỗi, Hồng Kông đang thu hút nhiều dự án RWA hơn bằng các chính sách ưu đãi và khả năng tương thích công nghệ. Trong tương lai, với việc nâng cao quyền phát ngôn trong quản trị Ethereum và tối ưu hóa mô hình lợi nhuận thế chấp, Hồng Kông dự kiến sẽ trở thành nút giao dịch, phát hành và tuân thủ tài sản RWA quan trọng tại châu Á, thúc đẩy nhiều thực tiễn đổi mới giữa nền kinh tế thực và công nghệ chuỗi khối.