Tỷ lệ funding phát triển lịch sử: từ biến động mạnh mẽ đến ổn định chưa từng có

Hợp đồng vĩnh viễn đã phá vỡ những hạn chế về thanh toán của hợp đồng tương lai truyền thống, nhanh chóng trở thành sản phẩm cốt lõi trong giao dịch phái sinh tiền điện tử. Để đảm bảo giá hợp đồng vĩnh viễn giữ cho giá với giá giao ngay, cơ chế tỷ lệ funding đã được đưa vào: trong một khoảng thời gian cố định, nếu giá hợp đồng cao hơn giá giao ngay, bên mua sẽ phải trả tỷ lệ funding cho bên bán, ngược lại cũng vậy. Tỷ lệ funding dương thường được coi là tâm lý tăng giá, trong khi tỷ lệ funding âm cho thấy áp lực bán mạnh hơn. Do đó, tỷ lệ funding không chỉ là nguồn thu nhập quan trọng của các nhà giao dịch arbitrage, mà còn được coi là chỉ số thời gian thực phản ánh tâm lý thị trường.

Bài viết này phân tích sâu về sự biến động của tỷ lệ funding của XBTUSD trong 9 năm qua. Những phát hiện chính cho thấy, XBTUSD đã chuyển từ sự biến động cao trước đây sang sự ổn định chưa từng thấy, ngay cả khi Bitcoin lập kỷ lục mới vào năm 2024-2025.

Chín năm tiến hóa toàn cảnh: từ "hoang dã" đến "thể chế hóa"

Xét về dữ liệu trong chín năm, tần suất sự kiện tỷ lệ funding cực đoan đã giảm 90% so với đỉnh lịch sử, và độ biến động hàng năm đã bị nén vào khoảng hẹp ±10%. Sự ổn định như vậy là chưa từng thấy trong lịch sử các sản phẩm phái sinh của Bitcoin.

Sự chuyển biến trong gần mười năm qua có thể chia thành ba giai đoạn:

Giai đoạn đầu tiên: Thời đại miền Tây hoang dã ( 2016-2018)

• tỷ lệ funding thường vượt quá ±0.3%, tương đương với tỷ lệ hàng năm vượt quá ±1000%
• Sự gia tăng cực đoan của các sự kiện trong lịch sử Bitcoin tập trung cao nhất trong thị trường bò năm 2017
• Năm 2017 ghi nhận hơn 250 sự kiện tài chính cực đoan, xảy ra gần như hàng ngày
• Thời gian cực đoan về tỷ lệ funding kéo dài 2-3 ngày, cho thấy sự thiếu hiệu quả liên tục của thị trường

Giai đoạn 2: từng bước trưởng thành ( 2018-2024 )

• Số lượng sự kiện cực đoan hàng năm đã giảm từ hơn 250 vào năm 2017 xuống khoảng 130 vào năm 2019
• Tỷ lệ funding phân bố dần dần hướng tới phạm vi bình thường.
• Các sự kiện thị trường quan trọng vẫn gây ra biến động đáng kể, nhưng tần suất thì thấp.

Giai đoạn ba: Các ông lớn tham gia( Từ năm 2024 đến nay)

Đầu năm 2024, hai sự phát triển quan trọng đã định hình lại thị trường.

1. Ra mắt ETF Bitcoin

• Sự quan tâm đến arbitrage của các tổ chức gia tăng, khiến việc arbitrage quy mô lớn giữa giao ngay và tương lai trở nên khả thi.
• ETF sẽ gắn chặt giá hợp đồng với giá giao ngay, giảm tỷ lệ funding

2. Ra mắt giao thức Ethena

• Thông qua việc tổng hợp stablecoin để đưa vào arbitrage tỷ lệ funding hệ thống.
• Các tổ chức và nhà đầu tư nhỏ lẻ đổ tiền vào thị trường chênh lệch giá, khiến tỷ lệ funding càng gần bằng không.

Lợi nhuận huyền thoại từ chênh lệch tỷ lệ

Phân tích hồi quy cho thấy, đầu tư 100.000 USD vào tỷ lệ funding từ năm 2016 đến nay đã trở thành 8 triệu USD. Chiến lược này cung cấp lợi suất hàng năm 873%, không có năm thua lỗ và sự sụt giảm lớn, chuyển đổi đầu tư vừa phải thành tài sản khổng lồ.

Một nền tảng giao dịch thanh toán tỷ lệ funding bằng Bitcoin, tạo ra hiệu ứng nhân tài sản cho những người đầu cơ. Số tiền thanh toán nhận được vào năm 2016 khi Bitcoin ở mức 500 đô la đã tăng giá 200 lần sau khi Bitcoin đạt 100.000 đô la vào năm 2024.

tỷ lệ funding: nơi đi của phí cao đã biến mất

So với đợt tăng giá năm 2017 và 2021, tỷ lệ funding của Bitcoin trong thời gian đạt đỉnh cao vào năm 2024-2025 thì bất thường bình tĩnh:

• Đỉnh cao nhất chỉ 0.1308%, thấp hơn một nửa so với thị trường trước đây
• tỷ lệ funding trung bình chỉ 0.0173%, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng của các trader

Hiệu suất thị trường bò trước đây:

• Năm 2017: Thường vượt quá 0,2%, đỉnh điểm vượt quá 0,3%
• Đỉnh đầu tiên của năm 2021: liên tục 0,2-0,3% trong vài tuần.
• Đỉnh thứ hai năm 2021: đạt 0.07-0.1% trong thời gian tăng giá

Thực tế năm 2024:

• Tỷ lệ tối đa: 0.1308%( chưa bằng một nửa so với thị trường bò trước đây)
• Tỷ lệ funding cao liên tục: hầu như không có
• Tỷ lệ trung bình: 0.0173%( Mặc dù giá Bitcoin vượt quá 70.000 đô la )

Hai lý thuyết cố gắng giải thích sự thay đổi này:

1. Xâm nhập của tổ chức: Các tổ chức lớn và vốn chênh lệch DeFi nhanh chóng trung hòa sự lệch lạc vốn.

2. Cách mạng hiệu suất: Cấu trúc thị trường đã vĩnh viễn chuyển đổi thành hiệu suất cấp tổ chức.

tỷ lệ funding của hiện tại

Phân tích đã phát hiện ra ba hiện tượng thú vị:

1. Tỷ lệ funding cao trở nên ngắn hạn: vẫn xảy ra, nhưng ngắn hạn hơn và có thể dự đoán.

2. Cơ hội tỷ lệ funding sau ETF vẫn còn:

• ETF trước (2023.10-2024.1):0.011% trung bình
• ETF sau (2024.1-2024.3):0.018% trung bình
• Ảnh hưởng ròng: tỷ lệ funding tăng 69%

3. Tỷ lệ funding dương liên tục: Mặc dù sự tham gia của các tổ chức tăng lên, tỷ lệ funding vẫn giữ giá trị dương.

Điểm kết thúc hay điểm khởi đầu mới?

Tỷ lệ funding của Bitcoin đã từ "tàu lượn siêu tốc đầu cơ" chuyển biến thành "đồng hồ treo tường cấp tổ chức". ETF giao ngay và các giao thức DeFi đã cùng nhau xây dựng một hệ sinh thái sản phẩm phái sinh sâu hơn, ổn định hơn và hiệu quả hơn. Arbitra tỷ lệ funding không biến mất, mà đã bước vào một kỷ nguyên mới với việc thực hiện tốc độ cao, quản lý rủi ro tinh vi và tích hợp xuyên sở.

Đối với những trader hy vọng kiếm lợi nhuận vượt trội thông qua tỷ lệ funding, lợi thế cạnh tranh thực sự nằm ở việc nâng cao toàn diện tốc độ hạ tầng, hiệu suất vốn và khả năng lặp lại chiến lược. Chỉ như vậy, mới có thể tiếp tục khám phá Alpha trong thị trường ngày càng có tính tổ chức.