Hyperliquid là một DEX hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi nhanh chóng, hoạt động trên Layer 1 do chính họ phát triển, cung cấp hiệu suất tương đương với sàn giao dịch tập trung, đồng thời giữ nguyên tính minh bạch trên chuỗi. Token gốc $HYPE chịu trách nhiệm quản trị mạng, có thể giảm phí giao dịch sau khi staking, và thu hút giá trị thông qua việc mua lại từ đấu giá niêm yết.
Tính thanh khoản cốt lõi của giao thức là HLP Vault, một kho kết hợp giữa nhà tạo lập thị trường và người thanh lý, chiếm hơn 90% TVL. Vào tháng 3 năm 2025, Hyperliquid đã gặp phải một sự kiện thiên nga đen nghiêm trọng: sự kiện thao túng $JELLYJELLY, gần như gây ra một chuỗi thanh lý toàn bộ kho. Sự kiện này đã phơi bày vấn đề trung tâm hóa trong quản trị của các xác nhận viên: Hyper Foundation đã can thiệp để ngăn chặn sự sụp đổ, mặc dù hành động này đảm bảo sự sống sót nhưng đã gây ra tranh cãi về tính phi tập trung.
Tuy nhiên, sau khủng hoảng, Hyperliquid đã nhanh chóng phục hồi nhờ độ bám dính của cá voi và sự mở rộng hệ sinh thái, lập kỷ lục mới về khối lượng giao dịch, khối lượng chưa thanh lý và giá $HYPE. Hiện nay, nền tảng ( bao gồm HyperEVM ) đã ra mắt hơn 21 dApps mới, bao phủ NFT, công cụ DeFi và cơ sở hạ tầng kho bạc, chức năng vượt xa các sàn giao dịch vĩnh viễn.
"Degen" cá voi đang giao dịch ở đâu?
James Wynn là một degen nổi tiếng trong giới tiền điện tử, anh là một cá voi ẩn danh, trong ba năm đã biến $210 thành $80 triệu. Thành tích nổi bật nhất của anh là biến $7,000 của $PEPE thành $25 triệu, và thường xuyên sử dụng đòn bẩy 40x để tạo ra vị thế chín con số.
Wynn thường công khai thể hiện vị trí vào lệnh của mình, ứng phó kịp thời với biến động thị trường, thậm chí coi như không thấy những vụ thanh lý tám chữ số. Nhưng điều thực sự quan trọng không phải là Wynn là ai, mà là anh ấy giao dịch ở đâu.
Đối với Wynn và tất cả các degenerate có đòn bẩy cao và vị thế lớn, Hyperliquid chính là đấu trường mới. Cá voi ẩn danh ( như "Nội bộ ca" ) giao dịch với vị thế lớn trên Hyperliquid, vị thế của họ hiện đã được truyền thông tiền điện tử tiếng Trung xem là chỉ báo cho tâm lý thị trường theo thời gian thực và vị thế dẫn đầu của nền tảng.
Vậy Hyperliquid đã đi đến bước này như thế nào? Tại sao những nhà giao dịch rủi ro cao lại chọn nó?
Chúng ta sẽ phân tích từng phần một.
Hyperliquid là gì?
Hyperliquid là một nền tảng giao dịch phi tập trung, nhưng nó không áp dụng mô hình AMM giống như Uniswap.
Nó sử dụng cơ chế sổ lệnh hoàn toàn trên chuỗi, không định giá thông qua bể thanh khoản, mà thông qua việc khớp lệnh trên chuỗi, cung cấp trải nghiệm giao dịch thời gian thực tương tự như CEX. Lệnh giới hạn, giao dịch, hủy lệnh và thanh lý đều diễn ra một cách minh bạch trên chuỗi và có thể hoàn thành thanh toán trong một khối.
Hyperliquid đã xây dựng một chuỗi khối Layer 1 riêng biệt, cũng mang tên "Hyperliquid", được sinh ra để đạt hiệu suất cao. Chính điều này đã cho phép nó thực hiện giao dịch với tốc độ và độ ổn định mà các nhà giao dịch tần suất cao yêu cầu.
Hiệu suất này không phải là lời nói suông. Đến tháng 6 năm 2025, Hyperliquid chiếm tới 78% thị phần trên nền tảng thị trường phái sinh, với khối lượng giao dịch hàng ngày vượt quá $55 tỷ.
$HYPE
Hyperliquid không chỉ là một nền tảng giao dịch, mà còn là một hệ thống tài chính on-chain hoàn chỉnh, và token cốt lõi của nó chính là $HYPE.
Tokenomics và triết lý
Tổng cung của $HYPE là 1 tỷ đồng, sẽ được phát hành qua airdrop quy mô lớn vào tháng 11 năm 2024, 31% ( sẽ được phát cho khoảng 94.000 người dùng, là một trong những dự án có phân phối người dùng thực sự nhất trong những năm gần đây.
Tổng cộng 70% được phân bổ cho airdrop cộng đồng, khuyến khích và những người đóng góp: không có VC. Điều này xuất phát từ quan điểm rõ ràng của người sáng lập Jeffrey Yan. Ông là cựu sinh viên tốt nghiệp toán học của Harvard, từng là kỹ sư giao dịch tần số cao tại Hudson River Trading.
Yan từng công khai tuyên bố: "Để VC kiểm soát mạng sẽ là một vết thương". Ông hy vọng xây dựng một hệ thống tài chính "do người dùng xây dựng, cũng thuộc về người dùng".
Quan niệm "cộng đồng ưu tiên + hiệu suất giao thức" cũng được thể hiện trong thiết kế cơ chế của $HYPE: nó không chỉ là công cụ quản trị, mà còn là token có thể sử dụng thực tế.
![IOSG giải thích Hyperliquid: Sân đấu mới cho Degen, hệ sinh thái DeFi mới])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2642ce45476c284cf9b2132195cac48c.webp(
Thực dụng ) Utility (
$HYPE không chỉ có chức năng quản trị, mà còn được sử dụng trực tiếp để giảm phí giao dịch. Người dùng có thể stake $HYPE để nhận được giảm giá phí giao dịch.
Ngoài ra, $HYPE vẫn là cốt lõi của an ninh mạng. Hyperliquid hoạt động trên cơ chế đồng thuận Proof-of-stake, việc staking $HYPE không chỉ nhằm giảm phí hoặc kiếm phần thưởng, mà nó là nền tảng của toàn bộ cơ chế tạo khối.
Để trở thành người xác minh, cần đáp ứng các điều kiện sau:
Ít nhất đặt cọc 10,000 đồng $HYPE
Thông qua xác thực danh tính KYC/KYB
Xây dựng cơ sở hạ tầng có sẵn cao ) bao gồm nhiều nút không xác thực (
Hiệu suất của các nút sẽ được giám sát liên tục và quản lý phân phối quyền lợi thông qua kế hoạch ủy thác của Hyper Foundation.
Lợi suất staking hàng năm của các validator hiện tại khoảng 2,5%, đường cong lợi suất tham khảo được thiết kế theo mô hình Ethereum.
![IOSG giải thích Hyperliquid: Sân chơi mới cho Degen, hệ sinh thái DeFi mới])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-41ee5732b3bb7377f29abfe60e360189.webp(
)# Các tính năng khác của Hyperliquid
a.HIP-1 cơ chế đấu giá: quy trình niêm yết phi tập trung
Một trong những cơ chế độc đáo và thường bị đánh giá thấp nhất của Hyperliquid là hệ thống niêm yết token dựa trên đấu giá: HIP-1.
Cơ chế này quyết định tiêu chí niêm yết Token mới thông qua đấu giá Hà Lan trên chuỗi:
Giá khởi điểm bằng gấp đôi giá giao dịch lần trước;
Sự giảm giá tuyến tính kéo dài 31 giờ, giảm xuống mức thấp nhất là 10,000 USDC;
Địa chỉ ví đầu tiên chấp nhận giá hiện tại sẽ nhận được quyền tạo và đưa Token đó lên nền tảng.
Khác với một số sàn giao dịch hoạt động bí mật và thu phí niêm yết cao, việc niêm yết HIP-1 hoàn toàn minh bạch, không cần thương lượng và cũng không có phân bổ ngầm.
Dù một sàn giao dịch có cơ chế "Batch Vote to List", vẫn tồn tại vấn đề không minh bạch khi có 2 dự án được bỏ phiếu lên danh sách, nhưng thực tế có 4 dự án được niêm yết.
và trên nền tảng Hyperliquid:
Quá trình đấu giá hoàn toàn on-chain, hoàn toàn được thực hiện bởi hợp đồng thông minh;
Phí niêm yết 100% vào Quỹ Hỗ trợ ###, và được sử dụng để mua lại và tiêu hủy $HYPE;
Không có phần trăm trích ra cho đội ngũ, cũng không có suất dự phòng.
So với các giao thức khác chủ yếu là phí niêm yết được đội ngũ và VC thu phí, logic phân bổ phí giao dịch của Hyperliquid là:
Tất cả chi phí đều do cộng đồng nhận được: HLP, quỹ hỗ trợ và nhà phát hành spot chia sẻ.
Tuy nhiên, mặc dù cơ chế minh bạch, thị trường giao ngay của Hyperliquid vẫn tồn tại những vấn đề rõ ràng:
Hầu hết giá đấu giá gần với giá sàn ( như 500 $HYPE), phản ánh sự quan tâm của thị trường đối với việc lên sàn hiện tại là hạn chế;
Khối lượng giao dịch Token sau khi ra mắt rất thấp;
Trang chính thức không ghi rõ thông tin về đồng tiền mới ra mắt, dẫn đến sự quan tâm thấp;
Thị trường giao ngay hiện tại chỉ chiếm 2% tổng khối lượng giao dịch giao ngay của DEX, trong đó 84% là cặp $HYPE/USDC.
Nếu Hyperliquid muốn thực sự thách thức vị thế niêm yết của sàn giao dịch tập trung, phải nâng cao khả năng hiển thị UI, độ hoạt động và sự liên kết với thị trường thứ cấp.
b.Cơ chế Vault金库
Hyperliquid không chỉ phục vụ cho các nhà giao dịch chủ động, mà còn cung cấp cho người dùng một cách kiếm thu nhập thụ động thông qua hệ thống kho bạc (vault), cho phép vốn tham gia vào các chiến lược giao dịch thuật toán.
Hiện tại có hai loại kho bạc:
Người dùng tạo Vault (Vault do người dùng tạo): Bất kỳ ai cũng có thể khởi xướng một Vault và sử dụng quỹ để giao dịch. Các nhà đầu tư chia sẻ lợi nhuận và thua lỗ theo tỷ lệ, trong khi người quản lý Vault có thể thu phí quản lý 10% trên lợi nhuận. Để đảm bảo lợi ích nhất quán, người quản lý phải tự giữ không dưới 5% tổng giá trị khóa của Vault(TVL). Mô hình này tương tự như "Giao dịch sao chép(Copy Trading)" của một số sàn giao dịch.
HLP(Hyperliquidity Provider):HLP kho bạc hoạt động chiến lược tạo lập thị trường trên Hyperliquid. Mặc dù việc thực hiện chiến lược hiện vẫn diễn ra offchain(, nhưng dữ liệu về vị thế, lệnh treo, lịch sử giao dịch, gửi rút tiền đều được công khai lên chuỗi theo thời gian thực, có thể được bất kỳ ai kiểm toán. Bất kỳ ai cũng có thể cung cấp thanh khoản cho HLP và chia sẻ lợi nhuận và thua lỗ theo tỷ lệ. HLP không thu bất kỳ khoản phí quản lý nào, tất cả lợi nhuận và thua lỗ sẽ được phân phối hoàn toàn theo tỷ lệ dựa trên tỷ lệ của mỗi nhà cung cấp trong kho bạc.
Hiện tại HLP chiếm 91% tổng TVL của Hyperliquid. Chiến lược của nó được chia thành hai loại:
Làm thị trường )Market Making(:
Tiếp tục niêm yết báo giá mua/bán hai chiều;
Kiếm lời từ chênh lệch mua bán )spread(.
Thanh lý)Người thanh lý(:
Người dùng đảm bảo rằng tiền ký quỹ giảm xuống dưới mức ký quỹ duy trì, nền tảng sẽ cố gắng đặt lệnh giới hạn để đóng vị thế;
Nếu vị thế thấp hơn 66% của tiền ký quỹ duy trì, hệ thống sẽ gọi quỹ thanh lý để tiếp quản vị trí;
HLP cố gắng đóng vị thế theo giá giới hạn, giảm trượt giá và rủi ro;
Nếu rủi ro quá lớn và không thể kiểm soát, sẽ kích hoạt cơ chế Auto-Deleveraging)ADL( buộc phải giảm vị thế.
Tóm lại, HLP = Nhà tạo lập thị trường + Người thanh toán.
Là một nhà tạo lập thị trường, HLP liên tục cung cấp tính thanh khoản ) báo giá hai chiều (;
Là người thanh toán, HLP tiếp quản vị thế của người dùng bị mất thanh khoản và xử lý giảm vị thế.
Tóm tắt
Cấu trúc doanh thu của nền tảng Hyperliquid như sau:
Phí giao dịch)Taker/Maker(: phân phối cho người gửi tiền HLP;
Phí đấu giá và giao dịch giao ngay: 100% vào quỹ hỗ trợ, dùng để mua lại tiêu hủy $HYPE;
Không có hoa hồng đội nhóm/chi phí tài chính, khác với hầu hết các DEX.
![IOSG giải thích Hyperliquid: Sân chơi mới cho Degen, hệ sinh thái DeFi mới])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-91aa69ed8d8e5a673d12018cf8561b06.webp(
Hiệu suất của HLP
Chúng tôi đo lường doanh thu thực tế của HLP thông qua "Đối phó lợi nhuận và thua lỗ )Hedged PnL(". Dữ liệu này không bao gồm lợi nhuận hoặc thua lỗ chưa thực hiện từ biến động thị trường, chỉ bao gồm:
phí giao dịch taker/maker;
Thu nhập từ tỷ lệ phí vốn;
Phí thanh lý v.v.
Do đó, nó phản ánh khả năng "Alpha" thực sự của giao thức.
Dữ liệu cho thấy, trong xu hướng tăng giá vào năm 2025, vị thế ròng hàng ngày của HLP thường là giá trị âm, cho thấy rằng nó phần lớn thời gian đang bán khống thị trường. Điều này là do nền tảng đã đặt một lượng lớn lệnh mua giới hạn, HLP thụ động tiếp nhận lệnh bán, dẫn đến tổng thể vị thế nghiêng về bên bán.
Vào tháng 3, chúng ta có thể thấy rõ một đỉnh cao lớn, với vị thế danh nghĩa ròng gần -$5000 triệu. Đây chính là thời điểm vào ngày xảy ra sự kiện $JELLYJELLY, khi Hyperliquid gần như bị đánh bại.
Như đã đề cập, HLP chiếm hơn 90% TVL trên Hyperliquid và đồng thời đảm nhận vai trò nguồn thanh khoản chính và trách nhiệm thanh lý của nền tảng. Tỷ lệ tập trung cao như vậy tạo ra rủi ro hệ thống: một khi HLP thất bại, toàn bộ nền tảng có thể sụp đổ theo.
Chúng ta có thể thấy, HLP TVL chiếm khoảng 75% tổng TVL của toàn bộ nền tảng hypeliquid.
![IOSG giải thích Hyperliquid: Sàn đấu mới cho Degen, hệ sinh thái DeFi mới])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c4eff0f625204f7f2038e13fe3551bac.webp(
Điều này đã được phơi bày một cách trần trụi trong sự kiện $JELLYJELLY vào tháng 3 năm 2025. Sự kiện này là một cuộc tấn công được thao túng một cách tinh vi, gần như khiến toàn bộ kho HLP xảy ra thanh lý chuỗi hệ thống.
Quá trình sự kiện được tóm tắt như sau:
$JELLYJELLY là dự án meme + ICM trên nền tảng Solana
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
20 thích
Phần thưởng
20
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
GateUser-ccc36bc5
· 9giờ trước
Điều này thật tuyệt vời, sàn giao dịch hiệu suất cấp một.
Hyperliquid: Sự trỗi dậy và thách thức của gã khổng lồ sản phẩm phái sinh trên chuỗi mới nổi
Hyperliquid: nền tảng giao dịch on-chain mới nổi
Hyperliquid là một DEX hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi nhanh chóng, hoạt động trên Layer 1 do chính họ phát triển, cung cấp hiệu suất tương đương với sàn giao dịch tập trung, đồng thời giữ nguyên tính minh bạch trên chuỗi. Token gốc $HYPE chịu trách nhiệm quản trị mạng, có thể giảm phí giao dịch sau khi staking, và thu hút giá trị thông qua việc mua lại từ đấu giá niêm yết.
Tính thanh khoản cốt lõi của giao thức là HLP Vault, một kho kết hợp giữa nhà tạo lập thị trường và người thanh lý, chiếm hơn 90% TVL. Vào tháng 3 năm 2025, Hyperliquid đã gặp phải một sự kiện thiên nga đen nghiêm trọng: sự kiện thao túng $JELLYJELLY, gần như gây ra một chuỗi thanh lý toàn bộ kho. Sự kiện này đã phơi bày vấn đề trung tâm hóa trong quản trị của các xác nhận viên: Hyper Foundation đã can thiệp để ngăn chặn sự sụp đổ, mặc dù hành động này đảm bảo sự sống sót nhưng đã gây ra tranh cãi về tính phi tập trung.
Tuy nhiên, sau khủng hoảng, Hyperliquid đã nhanh chóng phục hồi nhờ độ bám dính của cá voi và sự mở rộng hệ sinh thái, lập kỷ lục mới về khối lượng giao dịch, khối lượng chưa thanh lý và giá $HYPE. Hiện nay, nền tảng ( bao gồm HyperEVM ) đã ra mắt hơn 21 dApps mới, bao phủ NFT, công cụ DeFi và cơ sở hạ tầng kho bạc, chức năng vượt xa các sàn giao dịch vĩnh viễn.
"Degen" cá voi đang giao dịch ở đâu?
James Wynn là một degen nổi tiếng trong giới tiền điện tử, anh là một cá voi ẩn danh, trong ba năm đã biến $210 thành $80 triệu. Thành tích nổi bật nhất của anh là biến $7,000 của $PEPE thành $25 triệu, và thường xuyên sử dụng đòn bẩy 40x để tạo ra vị thế chín con số.
Wynn thường công khai thể hiện vị trí vào lệnh của mình, ứng phó kịp thời với biến động thị trường, thậm chí coi như không thấy những vụ thanh lý tám chữ số. Nhưng điều thực sự quan trọng không phải là Wynn là ai, mà là anh ấy giao dịch ở đâu.
Đối với Wynn và tất cả các degenerate có đòn bẩy cao và vị thế lớn, Hyperliquid chính là đấu trường mới. Cá voi ẩn danh ( như "Nội bộ ca" ) giao dịch với vị thế lớn trên Hyperliquid, vị thế của họ hiện đã được truyền thông tiền điện tử tiếng Trung xem là chỉ báo cho tâm lý thị trường theo thời gian thực và vị thế dẫn đầu của nền tảng.
Vậy Hyperliquid đã đi đến bước này như thế nào? Tại sao những nhà giao dịch rủi ro cao lại chọn nó?
Chúng ta sẽ phân tích từng phần một.
Hyperliquid là gì?
Hyperliquid là một nền tảng giao dịch phi tập trung, nhưng nó không áp dụng mô hình AMM giống như Uniswap.
Nó sử dụng cơ chế sổ lệnh hoàn toàn trên chuỗi, không định giá thông qua bể thanh khoản, mà thông qua việc khớp lệnh trên chuỗi, cung cấp trải nghiệm giao dịch thời gian thực tương tự như CEX. Lệnh giới hạn, giao dịch, hủy lệnh và thanh lý đều diễn ra một cách minh bạch trên chuỗi và có thể hoàn thành thanh toán trong một khối.
Hyperliquid đã xây dựng một chuỗi khối Layer 1 riêng biệt, cũng mang tên "Hyperliquid", được sinh ra để đạt hiệu suất cao. Chính điều này đã cho phép nó thực hiện giao dịch với tốc độ và độ ổn định mà các nhà giao dịch tần suất cao yêu cầu.
Hiệu suất này không phải là lời nói suông. Đến tháng 6 năm 2025, Hyperliquid chiếm tới 78% thị phần trên nền tảng thị trường phái sinh, với khối lượng giao dịch hàng ngày vượt quá $55 tỷ.
$HYPE
Hyperliquid không chỉ là một nền tảng giao dịch, mà còn là một hệ thống tài chính on-chain hoàn chỉnh, và token cốt lõi của nó chính là $HYPE.
Tokenomics và triết lý
Tổng cung của $HYPE là 1 tỷ đồng, sẽ được phát hành qua airdrop quy mô lớn vào tháng 11 năm 2024, 31% ( sẽ được phát cho khoảng 94.000 người dùng, là một trong những dự án có phân phối người dùng thực sự nhất trong những năm gần đây.
Tổng cộng 70% được phân bổ cho airdrop cộng đồng, khuyến khích và những người đóng góp: không có VC. Điều này xuất phát từ quan điểm rõ ràng của người sáng lập Jeffrey Yan. Ông là cựu sinh viên tốt nghiệp toán học của Harvard, từng là kỹ sư giao dịch tần số cao tại Hudson River Trading.
Yan từng công khai tuyên bố: "Để VC kiểm soát mạng sẽ là một vết thương". Ông hy vọng xây dựng một hệ thống tài chính "do người dùng xây dựng, cũng thuộc về người dùng".
Quan niệm "cộng đồng ưu tiên + hiệu suất giao thức" cũng được thể hiện trong thiết kế cơ chế của $HYPE: nó không chỉ là công cụ quản trị, mà còn là token có thể sử dụng thực tế.
![IOSG giải thích Hyperliquid: Sân đấu mới cho Degen, hệ sinh thái DeFi mới])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2642ce45476c284cf9b2132195cac48c.webp(
Thực dụng ) Utility (
$HYPE không chỉ có chức năng quản trị, mà còn được sử dụng trực tiếp để giảm phí giao dịch. Người dùng có thể stake $HYPE để nhận được giảm giá phí giao dịch.
Ngoài ra, $HYPE vẫn là cốt lõi của an ninh mạng. Hyperliquid hoạt động trên cơ chế đồng thuận Proof-of-stake, việc staking $HYPE không chỉ nhằm giảm phí hoặc kiếm phần thưởng, mà nó là nền tảng của toàn bộ cơ chế tạo khối.
Để trở thành người xác minh, cần đáp ứng các điều kiện sau:
Lợi suất staking hàng năm của các validator hiện tại khoảng 2,5%, đường cong lợi suất tham khảo được thiết kế theo mô hình Ethereum.
![IOSG giải thích Hyperliquid: Sân chơi mới cho Degen, hệ sinh thái DeFi mới])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-41ee5732b3bb7377f29abfe60e360189.webp(
)# Các tính năng khác của Hyperliquid
a.HIP-1 cơ chế đấu giá: quy trình niêm yết phi tập trung
Một trong những cơ chế độc đáo và thường bị đánh giá thấp nhất của Hyperliquid là hệ thống niêm yết token dựa trên đấu giá: HIP-1.
Cơ chế này quyết định tiêu chí niêm yết Token mới thông qua đấu giá Hà Lan trên chuỗi:
Khác với một số sàn giao dịch hoạt động bí mật và thu phí niêm yết cao, việc niêm yết HIP-1 hoàn toàn minh bạch, không cần thương lượng và cũng không có phân bổ ngầm.
Dù một sàn giao dịch có cơ chế "Batch Vote to List", vẫn tồn tại vấn đề không minh bạch khi có 2 dự án được bỏ phiếu lên danh sách, nhưng thực tế có 4 dự án được niêm yết.
và trên nền tảng Hyperliquid:
So với các giao thức khác chủ yếu là phí niêm yết được đội ngũ và VC thu phí, logic phân bổ phí giao dịch của Hyperliquid là:
Tuy nhiên, mặc dù cơ chế minh bạch, thị trường giao ngay của Hyperliquid vẫn tồn tại những vấn đề rõ ràng:
Nếu Hyperliquid muốn thực sự thách thức vị thế niêm yết của sàn giao dịch tập trung, phải nâng cao khả năng hiển thị UI, độ hoạt động và sự liên kết với thị trường thứ cấp.
b.Cơ chế Vault金库
Hyperliquid không chỉ phục vụ cho các nhà giao dịch chủ động, mà còn cung cấp cho người dùng một cách kiếm thu nhập thụ động thông qua hệ thống kho bạc (vault), cho phép vốn tham gia vào các chiến lược giao dịch thuật toán.
Hiện tại có hai loại kho bạc:
Người dùng tạo Vault (Vault do người dùng tạo): Bất kỳ ai cũng có thể khởi xướng một Vault và sử dụng quỹ để giao dịch. Các nhà đầu tư chia sẻ lợi nhuận và thua lỗ theo tỷ lệ, trong khi người quản lý Vault có thể thu phí quản lý 10% trên lợi nhuận. Để đảm bảo lợi ích nhất quán, người quản lý phải tự giữ không dưới 5% tổng giá trị khóa của Vault(TVL). Mô hình này tương tự như "Giao dịch sao chép(Copy Trading)" của một số sàn giao dịch.
HLP(Hyperliquidity Provider):HLP kho bạc hoạt động chiến lược tạo lập thị trường trên Hyperliquid. Mặc dù việc thực hiện chiến lược hiện vẫn diễn ra offchain(, nhưng dữ liệu về vị thế, lệnh treo, lịch sử giao dịch, gửi rút tiền đều được công khai lên chuỗi theo thời gian thực, có thể được bất kỳ ai kiểm toán. Bất kỳ ai cũng có thể cung cấp thanh khoản cho HLP và chia sẻ lợi nhuận và thua lỗ theo tỷ lệ. HLP không thu bất kỳ khoản phí quản lý nào, tất cả lợi nhuận và thua lỗ sẽ được phân phối hoàn toàn theo tỷ lệ dựa trên tỷ lệ của mỗi nhà cung cấp trong kho bạc.
Hiện tại HLP chiếm 91% tổng TVL của Hyperliquid. Chiến lược của nó được chia thành hai loại:
Làm thị trường )Market Making(:
Thanh lý)Người thanh lý(:
Tóm lại, HLP = Nhà tạo lập thị trường + Người thanh toán.
Tóm tắt
Cấu trúc doanh thu của nền tảng Hyperliquid như sau:
![IOSG giải thích Hyperliquid: Sân chơi mới cho Degen, hệ sinh thái DeFi mới])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-91aa69ed8d8e5a673d12018cf8561b06.webp(
Hiệu suất của HLP
Chúng tôi đo lường doanh thu thực tế của HLP thông qua "Đối phó lợi nhuận và thua lỗ )Hedged PnL(". Dữ liệu này không bao gồm lợi nhuận hoặc thua lỗ chưa thực hiện từ biến động thị trường, chỉ bao gồm:
Do đó, nó phản ánh khả năng "Alpha" thực sự của giao thức.
Dữ liệu cho thấy, trong xu hướng tăng giá vào năm 2025, vị thế ròng hàng ngày của HLP thường là giá trị âm, cho thấy rằng nó phần lớn thời gian đang bán khống thị trường. Điều này là do nền tảng đã đặt một lượng lớn lệnh mua giới hạn, HLP thụ động tiếp nhận lệnh bán, dẫn đến tổng thể vị thế nghiêng về bên bán.
Vào tháng 3, chúng ta có thể thấy rõ một đỉnh cao lớn, với vị thế danh nghĩa ròng gần -$5000 triệu. Đây chính là thời điểm vào ngày xảy ra sự kiện $JELLYJELLY, khi Hyperliquid gần như bị đánh bại.
![IOSG解读Hyperliquid：Degen新擂台，DeFi新生态])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4ae37c27dbb2f0384235918d88484923.webp(
Rủi ro của Hyperliquid
Vấn đề tập trung rủi ro của HLP
Như đã đề cập, HLP chiếm hơn 90% TVL trên Hyperliquid và đồng thời đảm nhận vai trò nguồn thanh khoản chính và trách nhiệm thanh lý của nền tảng. Tỷ lệ tập trung cao như vậy tạo ra rủi ro hệ thống: một khi HLP thất bại, toàn bộ nền tảng có thể sụp đổ theo.
Chúng ta có thể thấy, HLP TVL chiếm khoảng 75% tổng TVL của toàn bộ nền tảng hypeliquid.
![IOSG giải thích Hyperliquid: Sàn đấu mới cho Degen, hệ sinh thái DeFi mới])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c4eff0f625204f7f2038e13fe3551bac.webp(
Điều này đã được phơi bày một cách trần trụi trong sự kiện $JELLYJELLY vào tháng 3 năm 2025. Sự kiện này là một cuộc tấn công được thao túng một cách tinh vi, gần như khiến toàn bộ kho HLP xảy ra thanh lý chuỗi hệ thống.
Quá trình sự kiện được tóm tắt như sau: