Toàn cảnh hệ sinh thái Stablecoin: Cạnh tranh giữa các chuỗi công ngày càng gay gắt

Năm 2025, stablecoin đã trở thành một trong những lĩnh vực được chú ý nhất trong thị trường crypto. Tính đến ngày 22 tháng 5, tổng giá trị thị trường của stablecoin đã vượt qua 245 tỷ USD. Sự tăng trưởng nhanh chóng của stablecoin phản ánh sự cạnh tranh gay gắt giữa các chuỗi công khai. Là một trong những hình thức lưu giữ tài sản chính, stablecoin không chỉ phản ánh sự thay đổi về tính thanh khoản của tài sản mà còn là một chỉ số quan trọng để đo lường mức độ công nhận của thị trường chuỗi công khai.

Ethereum: Dựa vào USDC để giữ vững một nửa thị trường

Giá trị thị trường của stablecoin trên Ethereum đạt 122,5 tỷ USD, chiếm 50% tổng lượng stablecoin phát hành toàn cầu. Trong đó, USDT chiếm tỷ lệ cao nhất, khoảng 50%. Tuy nhiên, kể từ năm 2025, lượng phát hành USDT trên Ethereum đã giảm 5,07%, điều này đã khiến một nền tảng giao dịch trở thành chuỗi công khai phát hành USDT lớn nhất.

Trong khi đó, Ethereum cũng là chuỗi công khai phát hành USDC nhiều nhất. Tính đến ngày 22 tháng 5, lượng phát hành USDC trên Ethereum đạt 36.9 tỷ đồng, chiếm 60.82%. Kể từ tháng 10 năm 2024, lượng phát hành USDC trên Ethereum đã tăng 46.4%, điều này đã trở thành lý do chính giúp Ethereum giữ vững vị thế của mình trong thị trường stablecoin.

Một nền tảng giao dịch: USDT phát hành trên công chain tối đa, "cảng trung chuyển" đô la Mỹ

Một nền tảng giao dịch có Stablecoin chủ yếu đến từ USDT, chiếm hơn 99%, hiện đã trở thành chuỗi công khai phát hành USDT lớn nhất. Thị phần của nền tảng này trên thị trường Stablecoin toàn cầu khoảng 31,3%. Theo dữ liệu từ nền tảng, khối lượng giao dịch hàng ngày của USDT trên nền tảng này đạt khoảng 2,4 triệu giao dịch, trong khi Ethereum chỉ đạt 284.000.

Xét về khối lượng giao dịch, mạng lưới này trung bình xử lý các giao dịch chuyển USDT trị giá 20 tỷ USD mỗi ngày, chiếm gần 29% tổng giá trị giao dịch của tất cả các stablecoin trên toàn cầu. Về mức độ hoạt động của người dùng, hàng ngày có hơn 1 triệu tài khoản độc lập thực hiện giao dịch USDT, chiếm 28% tổng số địa chỉ ví stablecoin hoạt động trên blockchain.

Trong xu hướng tăng trưởng, lượng cung USDT của nền tảng này đã tăng từ 48,8 tỷ USD vào năm 2024 lên 59,7 tỷ USD. Năm 2025, sẽ phát hành thêm 18 tỷ USD USDT, đưa tổng lượng cung lên 77,7 tỷ USD. Điều này chủ yếu nhờ vào phí thấp và tốc độ giao dịch cao của nền tảng, khiến nó trở thành mạng lưới ưa thích cho việc giao dịch USDT lớn, đặc biệt được ưa chuộng bởi người dùng lẻ và các thị trường mới nổi.

Solana: động cơ tăng tốc với TPS cao

Là một trong những chuỗi công khai phổ biến nhất trong hai năm qua, stablecoin trên chuỗi Solana cũng đã tăng trưởng mạnh mẽ. Từ 1,8 tỷ USD vào đầu năm 2024, tăng lên đỉnh điểm 13,1 tỷ USD vào tháng 5, với mức tăng 627%. Mặc dù hiện tại tổng giá trị thị trường khoảng 11,4 tỷ USD, vẫn còn khoảng cách lớn so với một nền tảng giao dịch và Ethereum, nhưng Solana đã trở thành một lực lượng mới không thể bỏ qua trong lĩnh vực stablecoin.

USDC là stablecoin được ưa chuộng trên Solana, chiếm 73% thị phần. USDT chiếm khoảng 20%. Stablecoin do một công ty thanh toán phát hành có giá trị khoảng 200 triệu USD trên chuỗi Solana, đứng thứ hai sau Ethereum, chiếm khoảng 24,36%. Solana đang trở thành một trong những lựa chọn ưu tiên cho nhiều loại stablecoin mới.

Một nền tảng giao dịch: Động lực kép từ Zero Gas và USD1

Đến tháng 5 năm 2025, một nền tảng giao dịch chiếm khoảng 2,4% thị phần toàn cầu của thị trường Stablecoin. Vốn hóa thị trường của Stablecoin trên chuỗi này đã tăng từ 4 tỷ USD vào năm 2024 lên khoảng 10 tỷ USD hiện nay, tăng khoảng 150%. Trong đó có hai lần tăng trưởng đáng kể, một lần từ tháng 11 năm 2024 đến tháng 1 năm 2025, từ 5 tỷ USD tăng lên 7 tỷ USD; lần còn lại là từ cuối tháng 4 năm 2025 đến tháng 5, từ 7 tỷ USD nhanh chóng tăng lên 9 tỷ USD. Sự tăng trưởng đầu tiên có thể do hoạt động không mất phí Gas mà chuỗi này đưa ra, lần tăng trưởng thứ hai được thúc đẩy bởi việc phát hành Stablecoin USD1 trên chuỗi.

Hiện tại, tỷ lệ phát hành của USDT khoảng 59%, trong khi USD1 chiếm khoảng 21%. Hai loại Stablecoin mà nền tảng này từng đẩy mạnh trước đây đã giảm xuống còn khoảng 3%.

Theo dữ liệu từ nền tảng, với việc tăng cường độ phổ biến của một ví gần đây, tỷ lệ giao dịch DEX stablecoin trên chuỗi này đã tăng từ dưới 10% vào tháng 4 lên 28%, gần tương đương với tỷ lệ của các sàn giao dịch tập trung. Ngoài ra, trong tháng 5, chuỗi này đã chiếm 38,1% số lượng giao dịch stablecoin trên tất cả các chuỗi, đứng đầu bảng xếp hạng. Về khối lượng giao dịch tích lũy của USDT, với 358 tỷ USD, chỉ thấp hơn một nền tảng giao dịch và Ethereum.

Cơ sở: Nhà vô địch tăng trưởng do một nền tảng giao dịch cung cấp

Base như một Ethereum L2 được ươm tạo bởi một nền tảng giao dịch, đã đạt được sự tăng trưởng đáng kể trong mọi khía cạnh dữ liệu trong chu kỳ này. Về giá trị thị trường của Stablecoin, Base đã tăng từ 177 triệu USD vào tháng 1 năm 2024 lên 4.09 tỷ USD, với tỷ lệ tăng trưởng đạt 2210%, là blockchain công cộng có mức tăng cao nhất trong top 5 giá trị thị trường Stablecoin.

USDC là stablecoin phổ biến nhất trên chuỗi Base, chiếm tỷ lệ 97.8%. Base cũng là chuỗi công khai có khối lượng giao dịch tích lũy lớn nhất của USDC sau Ethereum.

Hyperliquid: Kho bạc mới của những ông lớn trong lĩnh vực phái sinh

Là chiến trường mới cho các ông lớn, Hyperliquid mặc dù chưa ra mắt lâu nhưng đã thể hiện tiềm năng to lớn. Chỉ trong chưa đầy sáu tháng, giá trị thị trường của stablecoin của nó đã đạt 3,26 tỷ đô la Mỹ, vượt qua các blockchain lâu đời như Arbitrum, Polygon, Avalanche.

Xét từ góc độ ứng dụng sinh thái, Hyperliquid là một sàn giao dịch phái sinh phi tập trung, chủ yếu sử dụng USDC làm đối tượng giao dịch. Do đó, USDC là đồng ổn định lớn nhất trên Hyperliquid, chiếm tỷ lệ 97,8%. Đáng chú ý, Hyperliquid gần đây đã bổ sung các loại đồng ổn định mới như feUSD, USDT, USDe, mở ra cổng mới cho ứng dụng trong hệ sinh thái chuỗi công cộng.

Arbitrum: Tụt dốc mạnh sau khi khuyến khích gián đoạn

Arbitrum là một trong những Layer 2 được chú ý trên Ethereum, giá trị vốn hóa thị trường của Stablecoin của nó đã trải qua nhiều biến động trong chu kỳ này. Trong suốt năm 2024, giá trị vốn hóa thị trường của Stablecoin của Arbitrum đã tăng từ 2 tỷ USD lên mức cao nhất là 6.9 tỷ USD. Tuy nhiên, đầu năm 2025 đã trải qua một cú giảm mạnh, vào tháng 1 giá trị đã nhanh chóng giảm xuống còn 2.73 tỷ USD, chỉ riêng ngày 2 tháng 1 đã có lượng rút ra giảm 2 tỷ USD.

Sự sụt giảm mạnh này có thể xuất phát từ ba lý do: thứ nhất là việc kết thúc đợt khuyến khích trước đó vào ngày 17 tháng 12, khoảng 50 giao thức đã "cắt đứt" trợ cấp thanh khoản một lần, dẫn đến việc vốn làm thị trường tập trung rút lui sau khi phần thưởng hết hạn. Thứ hai là một công ty thông báo sẽ di chuyển USDT trên Arbitrum sang tiêu chuẩn chuỗi chéo mới bắt đầu từ ngày 29 tháng 1. Thứ ba là các hợp đồng gửi tiền của chuỗi cạnh tranh với lợi suất cao cam kết 5% lãi suất hàng năm + điểm airdrop, liên tục thu hút tài sản L2.

Polygon: Thí nghiệm di chuyển và thanh toán USDC

Từ năm 2024 đến nay, giá trị thị trường của stablecoin Polygon đã tăng từ 1,26 tỷ USD lên khoảng 2,15 tỷ USD, tăng gần 70% trong năm. Động lực chính đến từ việc ra mắt USDC gốc của một công ty và việc các ông lớn như một công ty thanh toán thử nghiệm thanh toán bằng tiền pháp định và stablecoin trên chuỗi PoS, mang lại sự gia tăng cho cấp doanh nghiệp.

Hiện tại, thị phần stablecoin trên chuỗi Polygon được chi phối bởi hai loại là USDT và USDC, lần lượt chiếm 40,79% và 47% thị trường.

Avalanche: Giảm chi phí không thể đạt được tăng trưởng bùng nổ

Tăng trưởng của Avalanche trong năm qua có vẻ khá bình lặng. Mặc dù tổng giá trị thị trường của các stablecoin đã tăng 79%, nhưng từ tháng 5 năm 2024 trở đi, nó đã có phần ngưng trệ, luôn dao động trong khoảng từ 1 tỷ đến 2 tỷ đô la. Đến cuối năm 2024, bản nâng cấp Avalanche 9000 đã giảm 96% chi phí cơ bản của C-Chain, làm giảm đáng kể chi phí chuyển khoản nhỏ và thanh toán hàng loạt cho các stablecoin. Tuy nhiên, những tín hiệu tích cực này không thể duy trì động lực cho Avalanche, có lẽ chỉ khi độ hoạt động của toàn bộ hệ sinh thái tăng lên, thì sự phát triển của stablecoin mới thực sự được thúc đẩy.

Aptos: Ngựa đen bùng nổ của hệ sinh thái Move

Tổng giá trị thị trường của Stablecoin trên Aptos lần đầu tiên vượt qua 1 tỷ USD trong quý 1 năm 2025, với mức tăng 2408% kể từ năm 2024, trở thành một trong những chuỗi công cộng tăng trưởng nhanh nhất. Là chuỗi công cộng của hệ sinh thái MOVE, Aptos và Sui đều thuộc về những đối thủ đang nổi lên. Stablecoin trên chuỗi Aptos chủ yếu được cấu thành từ USDT và USDC, trong đó USDT chiếm khoảng 62,39%, USDC chiếm khoảng 32%. Xét đến việc USDC gốc chỉ bắt đầu lên sàn trên Aptos vào tháng 1 năm 2025, sự tiến triển này đã rất nhanh.

Sui：Chuỗi tăng trưởng tốc độ cao với tỷ lệ tăng trưởng 230 lần

Tăng trưởng stablecoin của Sui là lớn nhất trong tất cả các blockchain công khai. Đầu năm 2024, vốn hóa thị trường stablecoin của mạng Sui chỉ khoảng 5 triệu USD, đến tháng 5 năm 2025 tăng lên 1.156 triệu USD, tăng 230 lần. Hiện tại, USDC là stablecoin chiếm tỷ lệ cao nhất trong mạng Sui, chiếm khoảng 75%.

Tuy nhiên, khối lượng của stablecoin trong hệ sinh thái Sui hiện tại vẫn chưa cao, số loại phát hành cũng ít. Cách thu hút nhiều vốn lớn hơn vào thị trường là vấn đề tăng trưởng chính mà hệ sinh thái Sui đang đối mặt. Một sự kiện xảy ra vào ngày 22 tháng 5 cũng sẽ phần nào làm lung lay khả năng an toàn của nó, có thể nói là cơ hội và lo ngại cùng tồn tại.

TON: Tăng trưởng yếu ớt do một nền tảng mạng xã hội hỗ trợ

TON như một tân binh tham gia trận chiến vào năm 2024 đã đạt được sự tăng trưởng nhanh chóng trong một năm. Vào tháng 4 năm 2024, một công ty đã công bố phát hành đồng USDT và XAUT đồng thời trên chuỗi TON, trở thành mạng lưới hỗ trợ thứ 15 của nó, với mục tiêu đưa 900 triệu người dùng từ một nền tảng mạng xã hội trực tiếp vào hệ sinh thái thanh toán đô la trên chuỗi. Sau khi ra mắt, các ví và nhiều loại bot giao dịch đã nhanh chóng được tích hợp, người dùng mới có thể nhận và chuyển USDT bằng số điện thoại mà không cần bất kỳ điều kiện nào. Điều này đã tạo ra nền tảng cho sự tăng trưởng của stablecoin trong hệ sinh thái TON. Đến tháng 6 năm 2024, tổng lượng phát hành USDT trên TON đạt 519 triệu đô la.

Tuy nhiên, sự tăng trưởng của stablecoin trong hệ sinh thái TON đã bắt đầu giảm sau một thời gian tăng nhanh, hiện đã giảm từ 1,4 tỷ USD vào đầu năm xuống còn khoảng 900 triệu USD. Điều này có thể liên quan đến việc hệ sinh thái TON không có điểm nóng rõ ràng nào sau khi các trò chơi nhỏ được nhấp chuột.

Kết luận

Hiện tại, cấu trúc cạnh tranh của stablecoin trên các chuỗi công khai vẫn đang thay đổi nhanh chóng. Mặc dù Ethereum và các chuỗi công khai khác vẫn có lợi thế xuất phát lớn, nhưng sự nổi lên của một số chuỗi công khai phổ biến như Solana cũng đang dần ăn mòn thị phần hàng đầu. Việc phát hành stablecoin mới không còn bị giới hạn trong Ethereum. Các chuỗi công khai MOVE của Apots và Sui, mặc dù thời gian phát hành stablecoin còn ngắn, nhưng lại có sự tăng trưởng rõ rệt.

Có thể thấy, cạnh tranh giữa các stablecoin sẽ trở nên khốc liệt hơn. Đối với các blockchain lâu đời, đó là áp lực kép vừa phải giữ vững thị trường vừa phải tiếp tục tăng trưởng. Đối với các blockchain mới, đây là thời kỳ mở rộng nhanh chóng với sự phát triển hoang dã của thị trường. Khi các dự luật về stablecoin trên toàn cầu dần được thi hành, câu chuyện về stablecoin chỉ mới bắt đầu.