Sự trỗi dậy của chiến lược vi mô phiên bản ETH thúc đẩy sự tiến hóa của hệ sinh thái do dòng tiền từ Phố Wall vào xe.

Gần đây, một làn sóng "MicroStrategy" phiên bản Ethereum đã bùng nổ, tạo ra một cuộc thảo luận sôi nổi trong thị trường về việc ETH có thể sao chép thành công kinh nghiệm của BTC MicroStrategy hay không. Về vấn đề này, chúng tôi có một số ý kiến như sau:

Đầu tiên, chiến lược Micro của ETH确实借鉴了 chiến lược Micro của BTC, trong thời gian ngắn có thể thu hút nhiều công ty chứng khoán Mỹ bắt chước, tạo ra một vòng tuần hoàn tích cực. Dù chủ thể giao dịch là gì, hành vi mua thực tế của các quỹ tổ chức truyền thống và nhà đầu tư chứng khoán đã cụ thể hóa khái niệm ETH như một tài sản dự trữ, nâng cao hiệu suất thị trường của Ethereum.

Xu hướng này phản ánh một quy luật không thay đổi của thị trường tăng giá tiền điện tử: việc mua vào khi giá tăng và bán ra khi giá giảm thúc đẩy giá cả tăng lên. Điều khác biệt là, lần này lực lượng mua vào không còn chỉ giới hạn trong các nhà đầu tư nhỏ lẻ trong lĩnh vực tiền điện tử, mà đến từ các quỹ thực sự trên Phố Wall. Điều này đánh dấu ETH bắt đầu vượt qua những giới hạn chỉ phụ thuộc vào câu chuyện trong ngành, thu hút được nhiều nguồn vốn gia tăng bên ngoài hơn.

Thứ hai, BTC gần gũi hơn với vị trí tài sản dự trữ "vàng kỹ thuật số", giá trị tương đối ổn định và có kỳ vọng rõ ràng. Ngược lại, ETH về bản chất là một "tài sản sản xuất", giá trị của nó gắn liền với tỷ lệ sử dụng mạng Ethereum, doanh thu phí Gas, sự phát triển của hệ sinh thái và nhiều yếu tố khác. Điều này có nghĩa là ETH với tư cách là tài sản dự trữ có thể phải đối mặt với sự biến động và không chắc chắn lớn hơn.

Nếu hệ sinh thái Ethereum gặp phải các vấn đề lớn về an ninh kỹ thuật, hoặc các cơ quan quản lý áp đặt áp lực đối với các chức năng như DeFi, Staking, thì ETH với tư cách là tài sản dự trữ sẽ phải đối mặt với rủi ro và biến động lớn hơn BTC. Vì vậy, mặc dù có thể tham khảo vào logic tường thuật của chiến lược vi mô BTC, nhưng logic định giá và định giá thị trường có thể cần được xem xét độc lập.

Hơn nữa, hệ sinh thái Ethereum so với BTC có sự tích lũy hạ tầng DeFi trưởng thành hơn và khả năng mở rộng câu chuyện phong phú hơn. Thông qua cơ chế staking, ETH có thể tạo ra khoảng 3-4% lợi suất gốc, khiến nó trở thành "trái phiếu quốc gia sinh lãi trên chuỗi" trong thế giới tiền điện tử.

Sự công nhận của các tổ chức đối với khái niệm này có thể gây áp lực nhất định lên việc xây dựng cơ sở hạ tầng như BTC Layer2 trong ngắn hạn. Nhưng về lâu dài, tình hình có thể hoàn toàn ngược lại. Khi ETH đóng vai trò lớn hơn như một tài sản có thể lập trình sinh lãi trong các chiến lược nhỏ, điều này có thể kích thích sự phát triển nhanh chóng của hệ sinh thái BTC, hoàn thiện cơ sở hạ tầng của nó.

Ngoài ra, làn sóng microstrategy này về cơ bản đã định hình lại hướng đi của câu chuyện trong thị trường tiền điện tử. Trước đây, các dự án chủ yếu truyền bá câu chuyện công nghệ đến các nhà đầu tư VC và nhà đầu tư lẻ, nhưng giờ đây họ cần phải kể câu chuyện cho Phố Wall. Sự khác biệt quan trọng là, Phố Wall sẽ không bị lừa bởi những khái niệm suông, họ quan tâm nhiều hơn đến sự tăng trưởng người dùng thực tế, mô hình doanh thu và quy mô thị trường.

Điều này buộc các dự án tiền điện tử phải chuyển từ "hướng đi kể chuyện công nghệ" sang "hướng đi giá trị thương mại", điều này chính là áp lực mà các sản phẩm cạnh tranh đã mang lại cho Ethereum trước đây, và giờ đây cuối cùng vẫn phải đối mặt với thách thức này.

Cuối cùng, các chủ thể tham gia vào vòng chiến lược vi mô này chủ yếu là những công ty trong thị trường chứng khoán Mỹ truyền thống, đang gặp khó khăn trong việc tăng trưởng kinh doanh và cấp thiết cần kết hợp với tiền điện tử để tìm kiếm đột phá. Họ chọn đầu tư toàn lực vào tài sản tiền điện tử thường là vì doanh nghiệp chính của họ thiếu động lực tăng trưởng, buộc phải tìm kiếm động cơ tăng trưởng giá trị mới.

Những chủ thể giao dịch này dám hành động táo bạo như vậy một phần lớn là do đã tận dụng "cửa sổ套利" trước khi chính phủ Mỹ đẩy mạnh cải cách ngành công nghiệp tiền điện tử đến khi cơ chế quản lý trở nên chín muồi. Trong ngắn hạn, họ có thể đã lợi dụng một số kẽ hở về pháp lý và tuân thủ, chẳng hạn như sự mơ hồ trong phân loại tài sản tiền điện tử theo chuẩn kế toán, các yêu cầu công bố của SEC lỏng lẻo, và những vùng xám trong xử lý thuế.

Thành công của MicroStrategy phần lớn nhờ vào lợi ích của đợt siêu tăng giá BTC này, nhưng với tư cách là người sao chép thì chưa chắc đã có thể tái tạo được vận may và khả năng thao tác tương tự. Do đó, sức nóng thị trường do chủ thể thao tác này mang lại về bản chất không khác nhiều so với những câu chuyện đầu cơ thuần túy trong thế giới tiền điện tử trước đây, vẫn chỉ là một cuộc đánh cược và thử nghiệm, các nhà đầu tư cần phải cảnh giác với rủi ro.

Tổng thể mà nói, làn sóng microstrategy này giống như một "cuộc tập dượt lớn" cho việc tiền điện tử bước vào hệ thống tài chính chính thống. Dù thành công hay không, đều có ý nghĩa tích cực - ít nhất là đã thành công cứu ETH ra khỏi tình trạng thiếu sức sống trong câu chuyện, điều này tự nó đã là một nỗ lực đáng giá.