Chiến lược vi mô ETH: Phân tích xu hướng và rủi ro mới của thị trường chứng khoán Mỹ

Kể từ năm 2025, bốn công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ đại diện bởi SharpLink Gaming, Bitmine Immersion Tech, Bit Digital và BTCS Inc., thông qua việc mua vào ETH quy mô lớn và đưa vào staking trên chuỗi, đã xây dựng một bộ "chiến lược ETH vi mô" khác biệt so với mô hình nắm giữ truyền thống. Chiến lược này không chỉ tái cấu trúc cấu trúc bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp mà còn thúc đẩy sự chuyển mình trong câu chuyện về Ethereum trên thị trường vốn. Bài viết này sẽ hệ thống hóa bảy vấn đề chính, làm rõ logic cốt lõi của bốn công ty trong các khía cạnh như lộ trình tài chính, triển khai trên chuỗi, động lực chiến lược và quản trị rủi ro.

Tình hình nắm giữ và kinh doanh chính

Đến tháng 7 năm 2025, SharpLink Gaming nắm giữ khoảng 358K ETH, Bitmine theo sát với khoảng 300.7K ETH; Bit Digital nắm giữ khoảng 120.3K ETH, BTCS Inc. công bố nắm giữ 31.9K ETH. Bốn công ty này tạo thành nhóm đại diện cho xu hướng "chiến lược vi mô" của Ethereum trên thị trường chứng khoán Mỹ hiện nay.

Các công ty này có bối cảnh kinh doanh khác nhau, hiện tại các chiến lược vi mô về ETH đều được dẫn dắt bởi CEO đương nhiệm hoặc các thành viên cốt lõi của hội đồng quản trị.

• SharpLink Gaming trước đây là nhà cung cấp công nghệ dự đoán thể thao và trò chơi tương tác
• Bitmine Immersion Tech trước đây là công ty cơ sở hạ tầng blockchain
• Bit Digital trước đây là doanh nghiệp khai thác Bitcoin, trong những năm gần đây đã chuyển đổi thành nền tảng cơ sở hạ tầng tài sản số.
• BTCS Inc. từ năm 2014 đã tập trung vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng blockchain

Nguồn vốn và đường dẫn thế chấp

Cả bốn công ty đều không dựa vào dòng tiền hoạt động để mua tiền điện tử, mà thay vào đó đã lần lượt sử dụng các con đường đa dạng như PIPE, phát hành thêm thông qua ATM, trái phiếu chuyển đổi, vay DeFi, và hiện thực hóa tài sản BTC để cung cấp hỗ trợ tài chính cho chiến lược vi mô ETH, thể hiện chiến lược chung "kích hoạt lợi nhuận trên chuỗi bằng bảng cân đối kế toán".

Về việc staking, SharpLink đã sử dụng hầu hết lượng ETH nắm giữ để staking; Bit Digital tích cực thúc đẩy staking gốc; BTCS áp dụng nhiều con đường khác nhau, bao gồm staking qua Rocket Pool và solo staking; Bitmine tuy chưa công bố tình hình thực hiện staking, nhưng đã nhiều lần công khai cho biết sẽ khởi động kế hoạch staking ETH sau khi hoàn tất việc huy động vốn.

Động lực chiến lược và phân tích rủi ro

So với BTC như một "tài sản dự trữ không sinh lời", ETH sau khi chuyển sang PoS có khả năng được staking, tạo ra lợi nhuận ổn định trên chuỗi, trở thành công cụ tài sản số giống như "trái phiếu sinh lời". Đồng thời, hệ sinh thái Ethereum vẫn đang ở giai đoạn kể chuyện phân tán, thiếu những người dẫn đầu thống trị, không gian biên của câu chuyện lớn hơn, độ đàn hồi giá mạnh hơn, có lợi cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ thông qua việc huy động vốn + staking.

Tuy nhiên, các chiến lược vi mô ETH này tồn tại nhiều rủi ro, bao gồm rủi ro về giá và tính thanh khoản, rủi ro trên chuỗi và sự không chắc chắn trong việc tái thế chấp, rủi ro về cấu trúc tài chính, v.v. Khi số lượng người xác thực tăng lên, áp lực giảm tỷ suất lợi nhuận PoS cũng dần hiện ra, nếu tỷ suất lợi nhuận trên chuỗi tiếp tục giảm và tài chính doanh nghiệp chưa đạt được dòng tiền dương, thì sẽ rất khó để duy trì lợi nhuận từ chiến lược ETH.

Phản ứng thị trường và triển vọng tương lai

"ETH Micro Strategy" thực sự trở thành yếu tố thúc đẩy chính cho sự tăng giá cổ phiếu của các công ty trên trong thời gian ngắn, nhưng do các doanh nghiệp liên quan thường có quy mô nhỏ, tài sản trên chuỗi có vai trò hỗ trợ định giá nổi bật, giao dịch trên thị trường cực kỳ nhạy cảm. Một số công ty đã trải qua mức giảm sâu hơn 70% trong thời gian ngắn, cho thấy rõ đặc điểm rủi ro cao và biến động lớn.

Hiện tại, SharpLink và Bitmine đã hình thành nhận thức thị trường về công ty đại diện cho "chiến lược vi mô ETH", nhưng vẫn còn một khoảng cách lớn để đạt được hiệu ứng neo giá toàn cầu tương tự như đã hình thành trong thị trường Bitcoin. Để trở thành "doanh nghiệp hàng đầu phiên bản Ethereum" thực sự, không chỉ cần tích lũy ETH liên tục, mà còn cần phải hình thành chu trình khép kín ở nhiều khía cạnh như khả năng huy động vốn, triển khai trên chuỗi, kiểm soát nội dung và truyền dẫn định giá.