Ethena-USDe tăng lên势头强劲, Tài chính phi tập trung 生态受益明显

Tổng nguồn cung của USDe trong tháng qua đã tăng lên đáng kể, từ 2,4 tỷ USD lên 3,8 tỷ USD, với mức tăng hàng tháng vượt quá 58%. Xu hướng tăng trưởng này có mối liên hệ chặt chẽ với việc giá Bitcoin vượt qua mức cao mới. Khi tâm lý thị trường trở nên lạc quan, tỷ lệ phí vốn tăng đã thúc đẩy lợi suất staking của USDe, từ đó kích thích sự tăng trưởng của USDe. Mặc dù đã giảm so với giai đoạn trước, APY được hiển thị trên một nền tảng dữ liệu vào ngày 26 tháng 11 vẫn duy trì ở mức cao khoảng 25%.

Trong khi đó, MakerDAO cũng đã trở thành người hưởng lợi từ đợt tăng trưởng này. Hiện tại, doanh thu hàng ngày của Maker đã tăng hơn 200% so với một tháng trước, lập kỷ lục mới. Sự tăng trưởng này có mối liên hệ chặt chẽ với sự phát triển của Ethena. APY staking cao của USDe đã mang lại nhu cầu vay mượn khổng lồ cho tài sản sUSDe và PT. Tại một nền tảng cho vay, quy mô tổng thể vay DAI với sUSDe và PT làm tài sản thế chấp đạt khoảng 570 triệu USD, tỷ lệ sử dụng vay mượn vượt quá 80%, APY gửi cao nhất lên tới 12%. Trong tháng qua, tổng số tiền cho vay mà mô-đun Maker D3M phát hành qua nền tảng này đã vượt quá 300 triệu USD.

Ngoài các con đường trực tiếp, nhu cầu vay mượn sUSDe và PT còn gián tiếp đẩy cao tỷ lệ sử dụng DAI từ các kênh khác. Lãi suất gửi DAI của một nền tảng cho vay đã đạt 8,5%. Bảng cân đối kế toán của MakerDAO cho thấy, tổng số khoản vay DAI được phát hành thông qua mô-đun D3M cho hai nền tảng cho vay chính khoảng 2 tỷ USD, gần 40% tài sản của Maker. Chỉ riêng hai khoản này đã tạo ra 203 triệu USD phí hàng năm cho Maker, tương đương với việc đóng góp 550.000 USD doanh thu hàng ngày cho MakerDAO, chiếm 54% tổng phí hàng năm của MakerDAO.

Trong vòng xoáy tăng lên này, hầu hết mọi người tham gia đều hưởng lợi. Những người khai thác và cho vay USDe có thể đạt được lợi suất cực cao nhưng biến động thông qua đòn bẩy, trong khi người gửi DAI nhận được lợi suất cao và tương đối ổn định. Các nhà đầu tư arbitrage có rủi ro thấp kiếm lợi từ việc staking Bitcoin, mint LST Ethereum hoặc vay DAI và kiếm chênh lệch, trong khi những người chơi cao cấp kiếm lợi nhuận vượt trội từ sự kết hợp của các giao thức DeFi. Trong khi đó, các giao thức cũng thu được TVL, doanh thu và giá đồng tiền cao hơn.

Tuy nhiên, khả năng duy trì xu hướng tăng trưởng này phụ thuộc vào việc chênh lệch lãi suất giữa USDe và DAI có tồn tại lâu dài hay không. Xét rằng DAI cung cấp chính sách tiền tệ tương đối có thể dự đoán, trọng tâm chủ yếu tập trung vào USDe. Các yếu tố ảnh hưởng bao gồm: liệu tâm lý lạc quan của thị trường bò có thể duy trì, liệu Ethena có thể đạt được hiệu quả phân phối APY cao hơn thông qua việc cải tiến mô hình kinh tế và nâng cao thị phần, cũng như sự cạnh tranh từ các chiến lược stablecoin sinh lãi được giới thiệu từ các nền tảng giao dịch khác.

Cần lưu ý rằng, mặc dù hoạt động của mô-đun D3M sẽ không trực tiếp khiến DAI trở thành stablecoin không được đảm bảo, nhưng thực sự mang lại một số rủi ro tiềm ẩn. Các rủi ro này bao gồm khả năng DAI có thể trở thành "stablecoin bóng" một lần nữa, rủi ro hoạt động của Ethena, rủi ro hợp đồng và rủi ro lưu ký có thể truyền đến DAI, cũng như tỷ lệ LTV tổng thể của DAI có thể giảm xuống.

Tổng thể, sự tăng lên nhanh chóng của USDe đã mang lại sức sống mới cho hệ sinh thái Tài chính phi tập trung, đồng thời cũng làm dấy lên những suy nghĩ sâu sắc về quản lý rủi ro của stablecoin trên thị trường. Trong khi tận hưởng lợi suất cao, người tham gia cũng cần cảnh giác với các rủi ro hệ thống tiềm ẩn.