Thị trường tiền điện tử báo cáo vĩ mô Q3: Thị trường tăng được thúc đẩy bởi các tổ chức chọn lọc
Một, điểm uốn vĩ mô đã đến: sự chuyển mình của quản lý và chính sách hỗ trợ đồng điệu
Bắt đầu quý III năm 2025, bối cảnh vĩ mô đã âm thầm thay đổi. Môi trường chính sách từng đẩy tài sản số ra rìa giờ đây đang chuyển mình thành một lực đẩy có tính thể chế. Trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang kết thúc chu kỳ tăng lãi suất, chính sách tài khóa trở lại quỹ đạo kích thích, và việc quản lý mã hóa toàn cầu đang tăng tốc xây dựng "khung chứa chấp", thị trường tiền điện tử đang ở ngưỡng của một sự định giá lại có tính cấu trúc.
Trước hết, môi trường thanh khoản vĩ mô của Mỹ đang bước vào một cửa sổ chuyển hướng quan trọng. Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang vẫn nhấn mạnh "phụ thuộc vào dữ liệu", nhưng thị trường đã đạt được sự đồng thuận về việc cắt giảm lãi suất vào năm 2025. Áp lực từ chính phủ đối với Cục Dự trữ sẽ làm chính trị hóa các công cụ chính sách tiền tệ, báo hiệu rằng lãi suất thực tế của Mỹ sẽ dần giảm từ mức cao vào nửa cuối năm 2025 đến năm 2026. Điều này mở ra con đường tăng giá cho việc định giá tài sản số.
Đồng thời, lĩnh vực tài chính cũng đang đồng bộ thúc đẩy. Các chính sách mở rộng tài chính, điển hình là "Đạo luật Mỹ lớn", mang lại hiệu ứng giải phóng vốn chưa từng có. Chính phủ đang đầu tư mạnh mẽ vào các lĩnh vực như hồi lưu sản xuất, cơ sở hạ tầng AI, và độc lập năng lượng, tạo ra một "kênh dòng vốn" trải dài từ ngành công nghiệp truyền thống đến lĩnh vực công nghệ mới nổi. Điều này không chỉ tái cấu trúc cơ cấu nội địa của đô la mà còn gián tiếp củng cố nhu cầu biên đối với tài sản kỹ thuật số.
Sự chuyển hướng cơ bản của tín hiệu chính sách được thể hiện rõ hơn ở sự thay đổi của cấu trúc quản lý. Thái độ của SEC đối với thị trường tiền điện tử đã xảy ra sự biến đổi chất. Việc phê duyệt ETF staking ETH đánh dấu sự công nhận đầu tiên của cơ quan quản lý rằng tài sản kỹ thuật số có cấu trúc sinh lợi có thể tham gia vào hệ thống tài chính truyền thống. Việc thúc đẩy ETF Solana đã tạo cơ hội cho các dự án từng được coi là "chuỗi đầu cơ cao beta" được tiếp nhận một cách có hệ thống. SEC đang bắt tay vào xây dựng tiêu chuẩn thống nhất để đơn giản hóa quy trình phê duyệt ETF token, nhằm mục đích xây dựng một kênh sản phẩm tài chính tuân thủ có thể sao chép và sản xuất hàng loạt. Đây là sự chuyển đổi bản chất của logic quản lý từ "tường lửa" sang "kỹ thuật ống dẫn".
Cuộc đua tuân thủ ở khu vực Châu Á cũng đang nóng lên. Các trung tâm tài chính như Hồng Kông, Singapore, và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất đang cạnh tranh giành lợi ích tuân thủ từ stablecoin, giấy phép thanh toán và các dự án đổi mới Web3. Vốn chủ quyền và các ông lớn Internet đang tăng tốc hợp nhất, stablecoin không còn chỉ là công cụ giao dịch, mà đã trở thành một phần của mạng lưới thanh toán, thanh toán doanh nghiệp thậm chí là chiến lược tài chính quốc gia.
Xu hướng ưa thích rủi ro trên thị trường tài chính truyền thống cũng xuất hiện dấu hiệu phục hồi. Cổ phiếu công nghệ và tài sản mới nổi đồng loạt tăng trở lại, thị trường IPO ấm lên, mức độ hoạt động của người dùng trên các nền tảng giao dịch tăng lên, cho thấy tín hiệu rằng vốn rủi ro đang quay trở lại. Vốn không còn chỉ chú ý đến AI và công nghệ sinh học, mà bắt đầu định giá lại blockchain, tài chính mã hóa và tài sản thu nhập cấu trúc trên chuỗi.
Dưới sự thúc đẩy của cả chính sách và thị trường, sự chuẩn bị cho một đợt thị trường tăng mới không phải là do cảm xúc, mà là quá trình định giá lại dưới sự thúc đẩy của制度. Thị trường vốn toàn cầu bắt đầu "trả thêm cho tài sản chắc chắn", mùa xuân của thị trường tiền điện tử đang trở lại một cách nhẹ nhàng nhưng mạnh mẽ hơn.
Hai, chuyển nhượng cấu trúc: Doanh nghiệp và các tổ chức dẫn dắt vòng tăng trưởng tiếp theo
Cấu trúc thay đổi đáng chú ý nhất hiện nay trong thị trường tiền điện tử là các đồng tiền đang dần chuyển từ tay những nhà đầu tư nhỏ lẻ và nguồn vốn ngắn hạn sang tay những người nắm giữ lâu dài, kho bạc doanh nghiệp và các tổ chức tài chính. Sau hai năm thanh lý và tái cấu trúc, cơ cấu người tham gia thị trường tiền điện tử đang trải qua một cuộc "sàng lọc" lịch sử: người dùng tập trung vào đầu cơ dần bị gạt ra ngoài, trong khi các tổ chức và doanh nghiệp với mục đích phân bổ đang trở thành lực lượng quyết định thúc đẩy vòng quay tăng tiếp theo.
Hiệu suất của Bitcoin đã nói lên tất cả. Mặc dù xu hướng giá có phần bình lặng, nhưng lượng token lưu thông đang gia tốc "khóa kho". Số lượng Bitcoin mà các công ty niêm yết đã mua trong ba quý qua đã vượt qua quy mô mua ròng của ETF trong cùng kỳ. Một số doanh nghiệp coi Bitcoin là "thay thế tiền mặt chiến lược", không phải là công cụ phân bổ tài sản ngắn hạn. Điều này phản ánh nhận thức sâu sắc về kỳ vọng mất giá của tiền tệ toàn cầu, cũng như sự chủ động đối phó với cấu trúc khuyến khích của các sản phẩm như ETF.
Cơ sở hạ tầng tài chính đang dọn đường cho dòng vốn của các tổ chức gia tăng. Việc thông qua ETF staking Ethereum có nghĩa là các tổ chức bắt đầu đưa "tài sản sinh lời trên chuỗi" vào danh mục đầu tư truyền thống. Dự kiến việc phê duyệt ETF giao ngay Solana sẽ mở ra thêm không gian tưởng tượng. Một khi cơ chế sinh lời từ staking được gói gọn trong ETF, nó sẽ thay đổi cơ bản nhận thức của các nhà quản lý tài sản truyền thống về tài sản mã hóa "không sinh lời, chỉ có biến động", thúc đẩy các tổ chức chuyển từ phòng ngừa rủi ro sang phân bổ lợi nhuận.
Các doanh nghiệp đang tham gia trực tiếp vào thị trường tài chính trên chuỗi, phá vỡ cấu trúc cách biệt truyền thống giữa "đầu tư ngoài sàn" và thế giới trên chuỗi. Một số doanh nghiệp đã đổ tiền khổng lồ vào việc mua lại các dự án sinh thái và mua lại cổ phần của nền tảng, thể hiện rằng các doanh nghiệp đang tham gia vào việc xây dựng hệ sinh thái tài chính mã hóa thế hệ mới bằng hành động thực tế. Điều này không còn là logic của quỹ đầu tư mạo hiểm tham gia vào các dự án khởi nghiệp, mà là sự bơm vốn mang màu sắc của "sáp nhập ngành" và "bố trí chiến lược", nhằm mục đích khóa quyền sở hữu tài sản cốt lõi và quyền phân phối lợi nhuận của cơ sở hạ tầng tài chính mới.
Trong lĩnh vực sản phẩm phái sinh và tính thanh khoản trên chuỗi, tài chính truyền thống cũng đang tích cực triển khai. Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai tài sản mã hóa trên sàn giao dịch đạt mức cao kỷ lục, cho thấy các tổ chức truyền thống đã đưa tài sản mã hóa vào mô hình chiến lược. Các quỹ đầu tư phòng hộ, nhà cung cấp sản phẩm cấu trúc và quỹ CTA đa chiến lược liên tục gia nhập, dựa trên chênh lệch độ biến động, trò chơi cấu trúc vốn và mô hình yếu tố định lượng hoạt động, mang lại sự tăng cường căn bản cho "mật độ thanh khoản" và "độ sâu thị trường".
Từ góc độ giao dịch cấu trúc, sự hoạt động của nhà đầu tư nhỏ lẻ và người chơi ngắn hạn đã giảm mạnh, điều này càng củng cố xu hướng nêu trên. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy tỷ lệ người nắm giữ ngắn hạn liên tục giảm, sự hoạt động của ví cá voi sớm giảm, dữ liệu tìm kiếm trên chuỗi và tương tác ví có xu hướng ổn định, điều này cho thấy thị trường đang ở trong "giai đoạn tích lũy giao dịch". Tài sản không còn ở trong tay nhà đầu tư nhỏ lẻ, trong khi các tổ chức đang âm thầm "xây dựng kho hàng".
Khả năng "sản phẩm hóa" của các tổ chức tài chính cũng đang nhanh chóng được triển khai. Từ các ngân hàng truyền thống đến các nền tảng tài chính bán lẻ mới nổi, tất cả đều đang mở rộng khả năng giao dịch, staking, cho vay và thanh toán của tài sản mã hóa. Điều này không chỉ giúp tài sản mã hóa thực sự đạt được "tính khả dụng trong hệ thống tiền pháp định", mà còn cung cấp cho nó những thuộc tính tài chính phong phú hơn. Trong tương lai, các tài sản mã hóa chính thống có thể không còn chỉ là "tài sản số biến động", mà sẽ trở thành "nhóm tài sản có thể cấu hình" - sở hữu thị trường phái sinh, các tình huống thanh toán, cấu trúc lợi nhuận và xếp hạng tín dụng trong một hệ sinh thái tài chính hoàn chỉnh.
Đợt chuyển giao cấu trúc này về bản chất là sự phát triển sâu sắc của "tài sản mã hóa" thành "hàng hóa tài chính", là sự tái cấu trúc hoàn toàn của logic phát hiện giá trị. Những người chơi dẫn dắt thị trường không còn là "những người kiếm tiền nhanh" bị thúc đẩy bởi cảm xúc và xu hướng, mà là các tổ chức và doanh nghiệp có chiến lược dài hạn, logic phân bổ rõ ràng và cấu trúc tài chính ổn định. Một thị trường tăng trưởng thực sự, có hệ thống và có cấu trúc đang âm thầm hình thành, nó sẽ vững chắc hơn, kéo dài hơn và toàn diện hơn.
Ba, Thời đại mới của mùa altcoin: Từ tăng giá chung sang "thị trường tăng chọn lọc"
"Mùa altcoin" năm 2025 đã bước vào giai đoạn mới: không còn tình trạng tăng giá đồng loạt, thay vào đó là "thị trường tăng" được thúc đẩy bởi các câu chuyện như ETF, lợi nhuận thực và sự chấp nhận của các tổ chức. Đây là biểu hiện của việc thị trường tiền điện tử dần trưởng thành, đồng thời là kết quả tất yếu của cơ chế chọn lọc vốn khi thị trường trở lại tính hợp lý.
Từ tín hiệu cấu trúc, các tài sản altcoin chính đã hoàn thành một vòng tích lũy mới. Cặp ETH/BTC lần đầu tiên chứng kiến sự phục hồi mạnh mẽ sau nhiều tuần giảm, địa chỉ cá voi đã hấp thụ một lượng lớn ETH trong thời gian ngắn, các giao dịch lớn trên chuỗi diễn ra thường xuyên, cho thấy vốn chủ lực đã bắt đầu định giá lại Ethereum và các tài sản hạng nhất khác. Cảm xúc của nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn ở mức thấp, nhưng điều này lại tạo ra một môi trường "can thiệp thấp" lý tưởng cho vòng giao dịch tiếp theo: không có sự nóng vội, không có sự bùng nổ của nhà đầu tư nhỏ lẻ, thị trường dễ dàng bị ảnh hưởng bởi nhịp độ của các tổ chức.
Thị trường tăng lần này sẽ là "mỗi người một hướng". Đơn xin ETF trở thành điểm neo cho cấu trúc chủ đề mới. Đặc biệt là ETF giao ngay của Solana, đã được xem như sự kiện "thỏa thuận thị trường" tiếp theo. Với cơ chế staking có triển vọng được đưa vào cấu trúc ETF, thuộc tính "tài sản cổ tức chuẩn" của nó đang thu hút một lượng lớn vốn chuẩn bị sẵn. Câu chuyện này không chỉ thúc đẩy giao ngay SOL mà còn ảnh hưởng đến token quản trị trong hệ sinh thái staking của nó. Có thể dự đoán, trong chu kỳ kể chuyện mới này, hiệu suất tài sản sẽ xoay quanh "liệu có tiềm năng ETF, liệu có khả năng phân phối lợi nhuận thực, liệu có thể thu hút phân bổ của các tổ chức" mà không còn là một đợt sóng kéo tất cả các token lên cao, mà là sự tiến hóa phân hóa giữa kẻ mạnh và kẻ yếu.
DeFi cũng là một lĩnh vực quan trọng trong "thị trường tăng chọn lọc" lần này, nhưng logic của nó đã thay đổi cơ bản. Người dùng bắt đầu chuyển từ "DeFi kiểu airdrop điểm" sang "DeFi kiểu dòng tiền", doanh thu của giao thức, chiến lược lợi tức stablecoin, cơ chế tái thế chấp trở thành những chỉ số cốt lõi để đánh giá giá trị tài sản. Nhà cung cấp thanh khoản không còn mù quáng theo đuổi những bẫy APY cao, mà chú trọng hơn đến tính minh bạch của chiến lược, sự bền vững của lợi tức và cấu trúc rủi ro tiềm ẩn. Sự chuyển biến này đã tạo ra sự bùng nổ của một loạt các dự án mới, không phụ thuộc vào tiếp thị rầm rộ hay sốt giá, mà thu hút dòng vốn liên tục thông qua các sản phẩm lợi tức có cấu trúc, kho lưu trữ tỷ lệ cố định và các thiết kế sáng tạo khác.
Lựa chọn vốn cũng trở nên "thực tế" hơn. Các chiến lược stablecoin được bảo chứng bởi tài sản thế giới thực (RWA) bắt đầu được các tổ chức ưa chuộng, một số giao thức đang cố gắng tạo ra các "sản phẩm tương tự trái phiếu chính phủ" trên chuỗi. Việc tích hợp thanh khoản đa chuỗi và trải nghiệm người dùng đồng nhất cũng trở thành các yếu tố quyết định hướng đi của vốn, các dự án trung gian đang trở thành những trung tâm mới tập trung vốn nhờ vào khả năng cầu nối không cảm nhận và DeFi nhúng. Có thể nói, trong "thị trường tăng có chọn lọc" như vậy, không còn là chính L1 blockchain dẫn dắt xu hướng, mà là cơ sở hạ tầng và các giao thức có thể kết hợp được xây dựng xung quanh chúng trở thành lõi định giá mới.
Phần đầu cơ của thị trường cũng đang có sự chuyển hướng. Meme coin mặc dù vẫn thu hút được sự quan tâm, nhưng thời kỳ "toàn bộ mọi người kéo giá" đã không còn. Thay vào đó là sự nổi lên của chiến lược "giao dịch luân chuyển giữa các nền tảng", nhưng rủi ro của nó rất cao và không bền vững. Điều này có nghĩa là mặc dù các điểm nóng đầu cơ vẫn còn tồn tại, nhưng sự quan tâm của dòng vốn chính đã rõ ràng chuyển hướng. Vốn càng có xu hướng phân bổ vào những dự án có thể cung cấp lợi nhuận bền vững, có người dùng thực sự và được hỗ trợ bởi kể chuyện mạnh mẽ, thà từ bỏ những khoản lợi nhuận bùng nổ cũng phải đổi lấy con đường tăng trưởng chắc chắn hơn.
Tóm lại, đặc điểm cốt lõi của mùa altcoin này là "các tài sản nào có khả năng được đưa vào logic tài chính truyền thống". Từ sự thay đổi cấu trúc của ETF, mô hình lợi suất tái thế chấp, sự đơn giản hóa UX đa chuỗi, đến sự kết hợp của RWA và hạ tầng tín dụng tổ chức, thị trường tiền điện tử đang trải qua một chu kỳ định giá sâu sắc. Thị trường tăng chọn lọc không phải là sự yếu đi của thị trường tăng, mà là sự nâng cấp của thị trường tăng. Tương lai sẽ không còn thuộc về trò chơi đánh cược ngu ngốc, mà thuộc về những người hiểu trước được logic kể chuyện, hiểu cấu trúc tài chính, và sẵn sàng âm thầm tích lũy trong "thị trường yên tĩnh".
Bốn, Khung đầu tư Q3: Từ cấu hình cốt lõi đến động lực sự kiện
Cấu trúc thị trường trong quý 3 năm 2025 cần tìm điểm cân bằng giữa "tính ổn định của cấu hình cốt lõi" và "sự bùng phát cục bộ do sự kiện". Từ việc cấu hình dài hạn của Bitcoin, đến giao dịch theo chủ đề ETF Solana, và chiến lược luân chuyển của các giao thức lợi suất thực trong DeFi và kho tài sản RWA, một khung cấu hình tài sản có tính phân cấp và khả năng thích ứng đã trở thành điều kiện tiên quyết cần thiết để vượt qua sự biến động của quý 3.
Đầu tiên, Bitcoin vẫn là lựa chọn hàng đầu cho vị trí cốt lõi. Trong bối cảnh dòng tiền ETF chưa có dấu hiệu đảo ngược thực chất, kho bạc doanh nghiệp tiếp tục gia tăng nắm giữ, và chính sách của Cục Dự trữ Liên bang phát ra tín hiệu ôn hòa, BTC thể hiện sức chống chịu rất mạnh và hiệu ứng hấp dẫn vốn. Dù Bitcoin tạm thời chưa thể tạo ra đỉnh cao mới, cấu trúc chip và thuộc tính vốn của nó cũng quyết định rằng nó vẫn là tài sản nền tảng ổn định nhất trong chu kỳ hiện tại.
Trong logic luân chuyển tài sản chủ đạo, Solana chắc chắn là tài sản có khả năng bùng nổ chủ đề mạnh mẽ nhất trong Q3. Nhiều tổ chức hàng đầu đã nộp đơn xin ETF SOL giao ngay, và cửa sổ phê duyệt dự kiến sẽ kết thúc vào khoảng tháng 9. Với việc cơ chế staking có khả năng được đưa vào cấu trúc ETF, thuộc tính "tài sản cổ tức chuẩn" của nó đang thu hút một lượng lớn vốn được âm thầm chuẩn bị.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
11 thích
Phần thưởng
11
6
Chia sẻ
Bình luận
0/400
AirdropNinja
· 18giờ trước
Thị trường tăng không còn xa nữa, chỉ chờ bạn bắt dao rơi.
Xem bản gốcTrả lời0
MemecoinTrader
· 19giờ trước
ngmi nếu bạn không thấy thiết lập macro này... cơn bão hoàn hảo đang hình thành cho psyops của tổ chức
Xem bản gốcTrả lời0
TokenGuru
· 19giờ trước
Cái gì mà bull không bull, đồ ngốc già nói rằng chỉ cần xem BTC.
Q3 thị trường tiền điện tử triển vọng: Thị trường tăng chọn lọc do các tổ chức điều khiển, chính sách hỗ trợ từ sự chuyển biến tích cực trong quản lý
Thị trường tiền điện tử báo cáo vĩ mô Q3: Thị trường tăng được thúc đẩy bởi các tổ chức chọn lọc
Một, điểm uốn vĩ mô đã đến: sự chuyển mình của quản lý và chính sách hỗ trợ đồng điệu
Bắt đầu quý III năm 2025, bối cảnh vĩ mô đã âm thầm thay đổi. Môi trường chính sách từng đẩy tài sản số ra rìa giờ đây đang chuyển mình thành một lực đẩy có tính thể chế. Trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang kết thúc chu kỳ tăng lãi suất, chính sách tài khóa trở lại quỹ đạo kích thích, và việc quản lý mã hóa toàn cầu đang tăng tốc xây dựng "khung chứa chấp", thị trường tiền điện tử đang ở ngưỡng của một sự định giá lại có tính cấu trúc.
Trước hết, môi trường thanh khoản vĩ mô của Mỹ đang bước vào một cửa sổ chuyển hướng quan trọng. Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang vẫn nhấn mạnh "phụ thuộc vào dữ liệu", nhưng thị trường đã đạt được sự đồng thuận về việc cắt giảm lãi suất vào năm 2025. Áp lực từ chính phủ đối với Cục Dự trữ sẽ làm chính trị hóa các công cụ chính sách tiền tệ, báo hiệu rằng lãi suất thực tế của Mỹ sẽ dần giảm từ mức cao vào nửa cuối năm 2025 đến năm 2026. Điều này mở ra con đường tăng giá cho việc định giá tài sản số.
Đồng thời, lĩnh vực tài chính cũng đang đồng bộ thúc đẩy. Các chính sách mở rộng tài chính, điển hình là "Đạo luật Mỹ lớn", mang lại hiệu ứng giải phóng vốn chưa từng có. Chính phủ đang đầu tư mạnh mẽ vào các lĩnh vực như hồi lưu sản xuất, cơ sở hạ tầng AI, và độc lập năng lượng, tạo ra một "kênh dòng vốn" trải dài từ ngành công nghiệp truyền thống đến lĩnh vực công nghệ mới nổi. Điều này không chỉ tái cấu trúc cơ cấu nội địa của đô la mà còn gián tiếp củng cố nhu cầu biên đối với tài sản kỹ thuật số.
Sự chuyển hướng cơ bản của tín hiệu chính sách được thể hiện rõ hơn ở sự thay đổi của cấu trúc quản lý. Thái độ của SEC đối với thị trường tiền điện tử đã xảy ra sự biến đổi chất. Việc phê duyệt ETF staking ETH đánh dấu sự công nhận đầu tiên của cơ quan quản lý rằng tài sản kỹ thuật số có cấu trúc sinh lợi có thể tham gia vào hệ thống tài chính truyền thống. Việc thúc đẩy ETF Solana đã tạo cơ hội cho các dự án từng được coi là "chuỗi đầu cơ cao beta" được tiếp nhận một cách có hệ thống. SEC đang bắt tay vào xây dựng tiêu chuẩn thống nhất để đơn giản hóa quy trình phê duyệt ETF token, nhằm mục đích xây dựng một kênh sản phẩm tài chính tuân thủ có thể sao chép và sản xuất hàng loạt. Đây là sự chuyển đổi bản chất của logic quản lý từ "tường lửa" sang "kỹ thuật ống dẫn".
Cuộc đua tuân thủ ở khu vực Châu Á cũng đang nóng lên. Các trung tâm tài chính như Hồng Kông, Singapore, và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất đang cạnh tranh giành lợi ích tuân thủ từ stablecoin, giấy phép thanh toán và các dự án đổi mới Web3. Vốn chủ quyền và các ông lớn Internet đang tăng tốc hợp nhất, stablecoin không còn chỉ là công cụ giao dịch, mà đã trở thành một phần của mạng lưới thanh toán, thanh toán doanh nghiệp thậm chí là chiến lược tài chính quốc gia.
Xu hướng ưa thích rủi ro trên thị trường tài chính truyền thống cũng xuất hiện dấu hiệu phục hồi. Cổ phiếu công nghệ và tài sản mới nổi đồng loạt tăng trở lại, thị trường IPO ấm lên, mức độ hoạt động của người dùng trên các nền tảng giao dịch tăng lên, cho thấy tín hiệu rằng vốn rủi ro đang quay trở lại. Vốn không còn chỉ chú ý đến AI và công nghệ sinh học, mà bắt đầu định giá lại blockchain, tài chính mã hóa và tài sản thu nhập cấu trúc trên chuỗi.
Dưới sự thúc đẩy của cả chính sách và thị trường, sự chuẩn bị cho một đợt thị trường tăng mới không phải là do cảm xúc, mà là quá trình định giá lại dưới sự thúc đẩy của制度. Thị trường vốn toàn cầu bắt đầu "trả thêm cho tài sản chắc chắn", mùa xuân của thị trường tiền điện tử đang trở lại một cách nhẹ nhàng nhưng mạnh mẽ hơn.
Hai, chuyển nhượng cấu trúc: Doanh nghiệp và các tổ chức dẫn dắt vòng tăng trưởng tiếp theo
Cấu trúc thay đổi đáng chú ý nhất hiện nay trong thị trường tiền điện tử là các đồng tiền đang dần chuyển từ tay những nhà đầu tư nhỏ lẻ và nguồn vốn ngắn hạn sang tay những người nắm giữ lâu dài, kho bạc doanh nghiệp và các tổ chức tài chính. Sau hai năm thanh lý và tái cấu trúc, cơ cấu người tham gia thị trường tiền điện tử đang trải qua một cuộc "sàng lọc" lịch sử: người dùng tập trung vào đầu cơ dần bị gạt ra ngoài, trong khi các tổ chức và doanh nghiệp với mục đích phân bổ đang trở thành lực lượng quyết định thúc đẩy vòng quay tăng tiếp theo.
Hiệu suất của Bitcoin đã nói lên tất cả. Mặc dù xu hướng giá có phần bình lặng, nhưng lượng token lưu thông đang gia tốc "khóa kho". Số lượng Bitcoin mà các công ty niêm yết đã mua trong ba quý qua đã vượt qua quy mô mua ròng của ETF trong cùng kỳ. Một số doanh nghiệp coi Bitcoin là "thay thế tiền mặt chiến lược", không phải là công cụ phân bổ tài sản ngắn hạn. Điều này phản ánh nhận thức sâu sắc về kỳ vọng mất giá của tiền tệ toàn cầu, cũng như sự chủ động đối phó với cấu trúc khuyến khích của các sản phẩm như ETF.
Cơ sở hạ tầng tài chính đang dọn đường cho dòng vốn của các tổ chức gia tăng. Việc thông qua ETF staking Ethereum có nghĩa là các tổ chức bắt đầu đưa "tài sản sinh lời trên chuỗi" vào danh mục đầu tư truyền thống. Dự kiến việc phê duyệt ETF giao ngay Solana sẽ mở ra thêm không gian tưởng tượng. Một khi cơ chế sinh lời từ staking được gói gọn trong ETF, nó sẽ thay đổi cơ bản nhận thức của các nhà quản lý tài sản truyền thống về tài sản mã hóa "không sinh lời, chỉ có biến động", thúc đẩy các tổ chức chuyển từ phòng ngừa rủi ro sang phân bổ lợi nhuận.
Các doanh nghiệp đang tham gia trực tiếp vào thị trường tài chính trên chuỗi, phá vỡ cấu trúc cách biệt truyền thống giữa "đầu tư ngoài sàn" và thế giới trên chuỗi. Một số doanh nghiệp đã đổ tiền khổng lồ vào việc mua lại các dự án sinh thái và mua lại cổ phần của nền tảng, thể hiện rằng các doanh nghiệp đang tham gia vào việc xây dựng hệ sinh thái tài chính mã hóa thế hệ mới bằng hành động thực tế. Điều này không còn là logic của quỹ đầu tư mạo hiểm tham gia vào các dự án khởi nghiệp, mà là sự bơm vốn mang màu sắc của "sáp nhập ngành" và "bố trí chiến lược", nhằm mục đích khóa quyền sở hữu tài sản cốt lõi và quyền phân phối lợi nhuận của cơ sở hạ tầng tài chính mới.
Trong lĩnh vực sản phẩm phái sinh và tính thanh khoản trên chuỗi, tài chính truyền thống cũng đang tích cực triển khai. Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai tài sản mã hóa trên sàn giao dịch đạt mức cao kỷ lục, cho thấy các tổ chức truyền thống đã đưa tài sản mã hóa vào mô hình chiến lược. Các quỹ đầu tư phòng hộ, nhà cung cấp sản phẩm cấu trúc và quỹ CTA đa chiến lược liên tục gia nhập, dựa trên chênh lệch độ biến động, trò chơi cấu trúc vốn và mô hình yếu tố định lượng hoạt động, mang lại sự tăng cường căn bản cho "mật độ thanh khoản" và "độ sâu thị trường".
Từ góc độ giao dịch cấu trúc, sự hoạt động của nhà đầu tư nhỏ lẻ và người chơi ngắn hạn đã giảm mạnh, điều này càng củng cố xu hướng nêu trên. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy tỷ lệ người nắm giữ ngắn hạn liên tục giảm, sự hoạt động của ví cá voi sớm giảm, dữ liệu tìm kiếm trên chuỗi và tương tác ví có xu hướng ổn định, điều này cho thấy thị trường đang ở trong "giai đoạn tích lũy giao dịch". Tài sản không còn ở trong tay nhà đầu tư nhỏ lẻ, trong khi các tổ chức đang âm thầm "xây dựng kho hàng".
Khả năng "sản phẩm hóa" của các tổ chức tài chính cũng đang nhanh chóng được triển khai. Từ các ngân hàng truyền thống đến các nền tảng tài chính bán lẻ mới nổi, tất cả đều đang mở rộng khả năng giao dịch, staking, cho vay và thanh toán của tài sản mã hóa. Điều này không chỉ giúp tài sản mã hóa thực sự đạt được "tính khả dụng trong hệ thống tiền pháp định", mà còn cung cấp cho nó những thuộc tính tài chính phong phú hơn. Trong tương lai, các tài sản mã hóa chính thống có thể không còn chỉ là "tài sản số biến động", mà sẽ trở thành "nhóm tài sản có thể cấu hình" - sở hữu thị trường phái sinh, các tình huống thanh toán, cấu trúc lợi nhuận và xếp hạng tín dụng trong một hệ sinh thái tài chính hoàn chỉnh.
Đợt chuyển giao cấu trúc này về bản chất là sự phát triển sâu sắc của "tài sản mã hóa" thành "hàng hóa tài chính", là sự tái cấu trúc hoàn toàn của logic phát hiện giá trị. Những người chơi dẫn dắt thị trường không còn là "những người kiếm tiền nhanh" bị thúc đẩy bởi cảm xúc và xu hướng, mà là các tổ chức và doanh nghiệp có chiến lược dài hạn, logic phân bổ rõ ràng và cấu trúc tài chính ổn định. Một thị trường tăng trưởng thực sự, có hệ thống và có cấu trúc đang âm thầm hình thành, nó sẽ vững chắc hơn, kéo dài hơn và toàn diện hơn.
Ba, Thời đại mới của mùa altcoin: Từ tăng giá chung sang "thị trường tăng chọn lọc"
"Mùa altcoin" năm 2025 đã bước vào giai đoạn mới: không còn tình trạng tăng giá đồng loạt, thay vào đó là "thị trường tăng" được thúc đẩy bởi các câu chuyện như ETF, lợi nhuận thực và sự chấp nhận của các tổ chức. Đây là biểu hiện của việc thị trường tiền điện tử dần trưởng thành, đồng thời là kết quả tất yếu của cơ chế chọn lọc vốn khi thị trường trở lại tính hợp lý.
Từ tín hiệu cấu trúc, các tài sản altcoin chính đã hoàn thành một vòng tích lũy mới. Cặp ETH/BTC lần đầu tiên chứng kiến sự phục hồi mạnh mẽ sau nhiều tuần giảm, địa chỉ cá voi đã hấp thụ một lượng lớn ETH trong thời gian ngắn, các giao dịch lớn trên chuỗi diễn ra thường xuyên, cho thấy vốn chủ lực đã bắt đầu định giá lại Ethereum và các tài sản hạng nhất khác. Cảm xúc của nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn ở mức thấp, nhưng điều này lại tạo ra một môi trường "can thiệp thấp" lý tưởng cho vòng giao dịch tiếp theo: không có sự nóng vội, không có sự bùng nổ của nhà đầu tư nhỏ lẻ, thị trường dễ dàng bị ảnh hưởng bởi nhịp độ của các tổ chức.
Thị trường tăng lần này sẽ là "mỗi người một hướng". Đơn xin ETF trở thành điểm neo cho cấu trúc chủ đề mới. Đặc biệt là ETF giao ngay của Solana, đã được xem như sự kiện "thỏa thuận thị trường" tiếp theo. Với cơ chế staking có triển vọng được đưa vào cấu trúc ETF, thuộc tính "tài sản cổ tức chuẩn" của nó đang thu hút một lượng lớn vốn chuẩn bị sẵn. Câu chuyện này không chỉ thúc đẩy giao ngay SOL mà còn ảnh hưởng đến token quản trị trong hệ sinh thái staking của nó. Có thể dự đoán, trong chu kỳ kể chuyện mới này, hiệu suất tài sản sẽ xoay quanh "liệu có tiềm năng ETF, liệu có khả năng phân phối lợi nhuận thực, liệu có thể thu hút phân bổ của các tổ chức" mà không còn là một đợt sóng kéo tất cả các token lên cao, mà là sự tiến hóa phân hóa giữa kẻ mạnh và kẻ yếu.
DeFi cũng là một lĩnh vực quan trọng trong "thị trường tăng chọn lọc" lần này, nhưng logic của nó đã thay đổi cơ bản. Người dùng bắt đầu chuyển từ "DeFi kiểu airdrop điểm" sang "DeFi kiểu dòng tiền", doanh thu của giao thức, chiến lược lợi tức stablecoin, cơ chế tái thế chấp trở thành những chỉ số cốt lõi để đánh giá giá trị tài sản. Nhà cung cấp thanh khoản không còn mù quáng theo đuổi những bẫy APY cao, mà chú trọng hơn đến tính minh bạch của chiến lược, sự bền vững của lợi tức và cấu trúc rủi ro tiềm ẩn. Sự chuyển biến này đã tạo ra sự bùng nổ của một loạt các dự án mới, không phụ thuộc vào tiếp thị rầm rộ hay sốt giá, mà thu hút dòng vốn liên tục thông qua các sản phẩm lợi tức có cấu trúc, kho lưu trữ tỷ lệ cố định và các thiết kế sáng tạo khác.
Lựa chọn vốn cũng trở nên "thực tế" hơn. Các chiến lược stablecoin được bảo chứng bởi tài sản thế giới thực (RWA) bắt đầu được các tổ chức ưa chuộng, một số giao thức đang cố gắng tạo ra các "sản phẩm tương tự trái phiếu chính phủ" trên chuỗi. Việc tích hợp thanh khoản đa chuỗi và trải nghiệm người dùng đồng nhất cũng trở thành các yếu tố quyết định hướng đi của vốn, các dự án trung gian đang trở thành những trung tâm mới tập trung vốn nhờ vào khả năng cầu nối không cảm nhận và DeFi nhúng. Có thể nói, trong "thị trường tăng có chọn lọc" như vậy, không còn là chính L1 blockchain dẫn dắt xu hướng, mà là cơ sở hạ tầng và các giao thức có thể kết hợp được xây dựng xung quanh chúng trở thành lõi định giá mới.
Phần đầu cơ của thị trường cũng đang có sự chuyển hướng. Meme coin mặc dù vẫn thu hút được sự quan tâm, nhưng thời kỳ "toàn bộ mọi người kéo giá" đã không còn. Thay vào đó là sự nổi lên của chiến lược "giao dịch luân chuyển giữa các nền tảng", nhưng rủi ro của nó rất cao và không bền vững. Điều này có nghĩa là mặc dù các điểm nóng đầu cơ vẫn còn tồn tại, nhưng sự quan tâm của dòng vốn chính đã rõ ràng chuyển hướng. Vốn càng có xu hướng phân bổ vào những dự án có thể cung cấp lợi nhuận bền vững, có người dùng thực sự và được hỗ trợ bởi kể chuyện mạnh mẽ, thà từ bỏ những khoản lợi nhuận bùng nổ cũng phải đổi lấy con đường tăng trưởng chắc chắn hơn.
Tóm lại, đặc điểm cốt lõi của mùa altcoin này là "các tài sản nào có khả năng được đưa vào logic tài chính truyền thống". Từ sự thay đổi cấu trúc của ETF, mô hình lợi suất tái thế chấp, sự đơn giản hóa UX đa chuỗi, đến sự kết hợp của RWA và hạ tầng tín dụng tổ chức, thị trường tiền điện tử đang trải qua một chu kỳ định giá sâu sắc. Thị trường tăng chọn lọc không phải là sự yếu đi của thị trường tăng, mà là sự nâng cấp của thị trường tăng. Tương lai sẽ không còn thuộc về trò chơi đánh cược ngu ngốc, mà thuộc về những người hiểu trước được logic kể chuyện, hiểu cấu trúc tài chính, và sẵn sàng âm thầm tích lũy trong "thị trường yên tĩnh".
Bốn, Khung đầu tư Q3: Từ cấu hình cốt lõi đến động lực sự kiện
Cấu trúc thị trường trong quý 3 năm 2025 cần tìm điểm cân bằng giữa "tính ổn định của cấu hình cốt lõi" và "sự bùng phát cục bộ do sự kiện". Từ việc cấu hình dài hạn của Bitcoin, đến giao dịch theo chủ đề ETF Solana, và chiến lược luân chuyển của các giao thức lợi suất thực trong DeFi và kho tài sản RWA, một khung cấu hình tài sản có tính phân cấp và khả năng thích ứng đã trở thành điều kiện tiên quyết cần thiết để vượt qua sự biến động của quý 3.
Đầu tiên, Bitcoin vẫn là lựa chọn hàng đầu cho vị trí cốt lõi. Trong bối cảnh dòng tiền ETF chưa có dấu hiệu đảo ngược thực chất, kho bạc doanh nghiệp tiếp tục gia tăng nắm giữ, và chính sách của Cục Dự trữ Liên bang phát ra tín hiệu ôn hòa, BTC thể hiện sức chống chịu rất mạnh và hiệu ứng hấp dẫn vốn. Dù Bitcoin tạm thời chưa thể tạo ra đỉnh cao mới, cấu trúc chip và thuộc tính vốn của nó cũng quyết định rằng nó vẫn là tài sản nền tảng ổn định nhất trong chu kỳ hiện tại.
Trong logic luân chuyển tài sản chủ đạo, Solana chắc chắn là tài sản có khả năng bùng nổ chủ đề mạnh mẽ nhất trong Q3. Nhiều tổ chức hàng đầu đã nộp đơn xin ETF SOL giao ngay, và cửa sổ phê duyệt dự kiến sẽ kết thúc vào khoảng tháng 9. Với việc cơ chế staking có khả năng được đưa vào cấu trúc ETF, thuộc tính "tài sản cổ tức chuẩn" của nó đang thu hút một lượng lớn vốn được âm thầm chuẩn bị.