Thị trường Stablecoin mới: Công nghệ, quản lý và cuộc tranh giành chủ quyền
Lời nói đầu
Stablecoin là thành phần quan trọng kết nối tài chính truyền thống và hệ sinh thái tài sản tiền điện tử, vị trí chiến lược của nó đang ngày càng gia tăng. Từ mô hình lưu ký tập trung ở giai đoạn đầu, đến nay stablecoin được phát hành bởi chính giao thức, được điều khiển bởi cơ chế tổng hợp và thuật toán trên chuỗi, cấu trúc thị trường đã có sự thay đổi căn bản.
Trong khi đó, nhu cầu về Stablecoin từ DeFi, RWA, LSD và thậm chí các mạng L2 cũng đang mở rộng nhanh chóng, thúc đẩy sự hình thành một cấu trúc mới với sự đồng tồn tại, cạnh tranh và hợp tác của nhiều mô hình. Đây không còn chỉ là vấn đề phân khúc thị trường đơn giản, mà là một cuộc đấu tranh sâu sắc về "hình thái tương lai của tiền kỹ thuật số" và "tiêu chuẩn thanh toán trên chuỗi".
Bài viết này tập trung vào các xu hướng chính và đặc điểm cấu trúc của thị trường stablecoin hiện tại, hệ thống phân tích cơ chế hoạt động, hiệu suất thị trường và độ hoạt động trên chuỗi của các dự án chủ đạo, môi trường chính sách, nhằm giúp hiểu rõ xu hướng tiến hóa của stablecoin và cấu trúc cạnh tranh trong tương lai.
Xu hướng thị trường Stablecoin
Tổng giá trị thị trường của các Stablecoin toàn cầu và xu hướng tăng trưởng
Đến ngày 26 tháng 5 năm 2025, tổng giá trị thị trường của các Stablecoin toàn cầu đã đạt khoảng 2463,82 tỷ USD, tăng khoảng 4927,64% so với khoảng 5 tỷ USD vào năm 2019, thể hiện sự tăng trưởng bùng nổ. Điều này không chỉ cho thấy sự mở rộng nhanh chóng của Stablecoin trong hệ sinh thái tiền điện tử, mà còn làm nổi bật vị trí ngày càng không thể thay thế của nó trong các lĩnh vực thanh toán, giao dịch và DeFi.
Năm 2025, thị trường Stablecoin vẫn duy trì tăng trưởng nhanh chóng, so với giá trị thị trường 138,4 tỷ USD vào năm 2023 tăng 78,02%, hiện chiếm 7,04% tổng giá trị thị trường tiền điện tử, càng củng cố vị trí cốt lõi của nó trên thị trường.
Các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng gần đây
Môi trường tài chính vĩ mô: Áp lực lạm phát toàn cầu và sự biến động của thị trường tài chính gia tăng, nhu cầu của nhà đầu tư đối với "tiền mặt trên chuỗi" tăng đáng kể.
Tiến bộ công nghệ và tối ưu hóa chi phí: Các chuỗi công khai hiệu quả như Tron đã giảm đáng kể chi phí giao dịch, thu hút lượng lớn người dùng.
Các tổ chức áp dụng tăng cường: Các tổ chức như BlackRock đã cho ra mắt quỹ token hóa dựa trên USDC, nhấn mạnh tầm quan trọng của Stablecoin trong việc thanh toán cấp tổ chức.
Nhu cầu DeFi thúc đẩy: Stablecoin là "cổng chính" của DeFi, được ứng dụng rộng rãi trong các tình huống như cho vay, cung cấp thanh khoản DEX và khai thác.
Cấu trúc thị trường Stablecoin và tình hình cạnh tranh
Độ tập trung thị trường và cấu trúc tổng thể
Hiện tại, thị trường stablecoin đang thể hiện tình hình tập trung cao độ, Tether(USDT) và USD Coin(USDC) chiếm tổng thị phần lên tới 86.06%, hình thành cấu trúc độc quyền song mã.
Mặc dù vậy, các stablecoin mới nổi đang dần nổi lên, thách thức vị trí thống trị. Chẳng hạn, USDE do Ethena Labs phát hành đã tăng từ 146 triệu đô la vào đầu năm 2024 lên 4,889 triệu đô la, mức tăng hơn 334 lần, trở thành stablecoin tăng trưởng nhanh nhất.
Phân tích cấu trúc cạnh tranh
Cạnh tranh trên thị trường chủ yếu diễn ra giữa ba loại Stablecoin:
Stablecoin được đảm bảo bởi tiền tệ pháp định: USDT và USDC được hỗ trợ bởi dự trữ đô la Mỹ, chiếm ưu thế trong các sàn giao dịch tập trung và tài chính truyền thống.
Stablecoin phi tập trung: USDE nhanh chóng nổi lên trong hệ sinh thái DeFi thông qua cơ chế tổng hợp đô la Mỹ và mô hình lợi nhuận bản địa.
Stablecoin mới nổi: USD1 mở rộng nhanh chóng thông qua sự bảo chứng của tổ chức; USD0 thu hút người dùng bằng cơ chế khuyến khích DeFi.
logic của sự trỗi dậy của USDE
USDE là stablecoin đô la tổng hợp dựa trên Ethereum, sự tăng trưởng nhanh chóng của nó có thể được quy cho:
Cơ chế lợi nhuận đổi mới
Sự tích hợp sâu rộng của hệ sinh thái DeFi
Tính phi tập trung và khả năng chống kiểm duyệt
Sự tăng trưởng nhu cầu thị trường
Hỗ trợ và hợp tác của tổ chức
Tiếp thị hiệu quả và sự tham gia của cộng đồng
Phân tích và so sánh các Stablecoin phổ biến
Từ các khía cạnh như cấu trúc cơ chế, loại tài sản hỗ trợ, tính thanh khoản và bối cảnh ứng dụng, các điểm rủi ro, tiến hành phân tích so sánh hệ thống các đồng stablecoin hàng đầu theo vốn hóa thị trường hiện tại, bao gồm (USDT, USDC, DAI, USDE, USD1).
Tính thanh khoản và phân phối cặp giao dịch
Tính thanh khoản của các stablecoin chính như USDT, USDC là cực kỳ dồi dào, có các cặp giao dịch sâu ở hầu hết các sàn giao dịch chính và các nền tảng giao dịch phi tập trung. Chúng gần như bao phủ tất cả các chuỗi công khai chính, trong khi các stablecoin mới nổi chủ yếu được niêm yết trên các chuỗi công khai cụ thể và một số sàn giao dịch tập trung.
Độ minh bạch dự trữ
USDC và DAI có hiệu suất tốt nhất về tính minh bạch của dự trữ, lần lượt đảm bảo niềm tin thông qua kiểm toán hàng tháng và dữ liệu công khai trên blockchain. Tính minh bạch của USDT kém hơn, và đã tồn tại tranh cãi trong thời gian dài. Tính minh bạch của USDE phụ thuộc vào hệ sinh thái DeFi, phù hợp với người dùng có kỹ thuật. USD1 là một stablecoin mới nổi, vẫn chưa thiết lập được hồ sơ niềm tin lâu dài.
Phân tích sự hoạt động của Stablecoin
Tổng quan về hoạt động đa chuỗi
Dựa trên dữ liệu chuỗi công khai, tập trung vào bốn chuỗi công khai chính Ethereum, TRON, Solana và BSC, so sánh các chỉ số quan trọng như địa chỉ hoạt động của stablecoin, số lượng giao dịch, số tiền giao dịch mỗi lần và độ gắn bó của người dùng trong 30 ngày qua:
TRON: thanh toán Stablecoin chủ đạo, USDT thống trị
Ethereum: Người dùng có giá trị ròng cao tập trung, số tiền giao dịch vượt trội
Solana: Khối lượng giao dịch Stablecoin tăng nhanh
BSC: Giao dịch USDT và USDC đồng thời, người dùng hoạt động đông đảo
Ảnh hưởng của chính sách các địa phương đến Stablecoin
Mỹ: từ sự mơ hồ trong quy định đến sự chuyển hướng chính sách do cuộc bầu cử điều khiển
Trump và USD1: Sự trỗi dậy chính trị hóa của Stablecoin
Đạo luật GENIUS: Khung pháp lý liên bang cho việc quản lý Stablecoin
Chuyển hướng chính sách và ảnh hưởng đến thị trường
Hồng Kông: Tạo mẫu khu vực chính sách Stablecoin châu Á
Thông qua "Quy định về Stablecoin", thiết lập khung pháp lý quản lý việc phát hành Stablecoin.
Ra mắt cơ chế sandbox quản lý, thu hút các dự án toàn cầu
Sức lan tỏa khu vực được tăng cường, trở thành đối tượng mô phỏng của các quốc gia châu Á-Thái Bình Dương
Dubai: Tạo dựng trung tâm Stablecoin Trung Đông với "phân cấp quản lý + gắn liền với đồng nội tệ"
Thực hiện quản lý phân loại Stablecoin
Phê duyệt khung Stablecoin gắn liền với Dirham
Stablecoin chiếm ưu thế trong giao dịch tiền mã hóa tại UAE
Xu hướng phát triển trong tương lai
Xu hướng tiến hóa công nghệ
Stablecoin sẽ dần dần thoát khỏi danh phận "tài sản ngân hàng phản ánh", tiến hóa thành đơn vị thanh toán đáng tin cậy trên chuỗi, trở thành lớp định giá quan trọng trong các nền kinh tế L2/L3.
Sự phát triển của cấu trúc cạnh tranh
Tương lai của sự cạnh tranh stablecoin không phải là "đô la của ai ổn định nhất", mà là ai có thể trở thành "tài sản thanh toán ưu tiên" và "cổng thanh toán" trong các giao thức DeFi và hệ sinh thái trên chuỗi.
Nâng cấp kể chuyện và ràng buộc sinh thái
Từ "cặp giao dịch" đến "động cơ thanh khoản"
Gắn bó sâu sắc hơn với RWA
"Nền tảng thanh toán" trong hệ thống tài khoản trên chuỗi
Kết luận
Stablecoin đã từ vai trò phương tiện giao dịch ban đầu, tiến hóa thành nền tảng thanh khoản và lõi neo giá trị của toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử. Trong tương lai, stablecoin sẽ không còn là "đô la phiên bản tiền điện tử", mà sẽ là cầu nối của thế giới tài chính đa trung tâm, là phương tiện cho các thí nghiệm tín dụng và tự trị.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Thị trường Stablecoin có sự thay đổi mới: Vốn hóa thị trường toàn cầu vượt 2400 tỷ USD, SD tăng lên 334 lần.
Thị trường Stablecoin mới: Công nghệ, quản lý và cuộc tranh giành chủ quyền
Lời nói đầu
Stablecoin là thành phần quan trọng kết nối tài chính truyền thống và hệ sinh thái tài sản tiền điện tử, vị trí chiến lược của nó đang ngày càng gia tăng. Từ mô hình lưu ký tập trung ở giai đoạn đầu, đến nay stablecoin được phát hành bởi chính giao thức, được điều khiển bởi cơ chế tổng hợp và thuật toán trên chuỗi, cấu trúc thị trường đã có sự thay đổi căn bản.
Trong khi đó, nhu cầu về Stablecoin từ DeFi, RWA, LSD và thậm chí các mạng L2 cũng đang mở rộng nhanh chóng, thúc đẩy sự hình thành một cấu trúc mới với sự đồng tồn tại, cạnh tranh và hợp tác của nhiều mô hình. Đây không còn chỉ là vấn đề phân khúc thị trường đơn giản, mà là một cuộc đấu tranh sâu sắc về "hình thái tương lai của tiền kỹ thuật số" và "tiêu chuẩn thanh toán trên chuỗi".
Bài viết này tập trung vào các xu hướng chính và đặc điểm cấu trúc của thị trường stablecoin hiện tại, hệ thống phân tích cơ chế hoạt động, hiệu suất thị trường và độ hoạt động trên chuỗi của các dự án chủ đạo, môi trường chính sách, nhằm giúp hiểu rõ xu hướng tiến hóa của stablecoin và cấu trúc cạnh tranh trong tương lai.
Xu hướng thị trường Stablecoin
Tổng giá trị thị trường của các Stablecoin toàn cầu và xu hướng tăng trưởng
Đến ngày 26 tháng 5 năm 2025, tổng giá trị thị trường của các Stablecoin toàn cầu đã đạt khoảng 2463,82 tỷ USD, tăng khoảng 4927,64% so với khoảng 5 tỷ USD vào năm 2019, thể hiện sự tăng trưởng bùng nổ. Điều này không chỉ cho thấy sự mở rộng nhanh chóng của Stablecoin trong hệ sinh thái tiền điện tử, mà còn làm nổi bật vị trí ngày càng không thể thay thế của nó trong các lĩnh vực thanh toán, giao dịch và DeFi.
Năm 2025, thị trường Stablecoin vẫn duy trì tăng trưởng nhanh chóng, so với giá trị thị trường 138,4 tỷ USD vào năm 2023 tăng 78,02%, hiện chiếm 7,04% tổng giá trị thị trường tiền điện tử, càng củng cố vị trí cốt lõi của nó trên thị trường.
Các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng gần đây
Môi trường tài chính vĩ mô: Áp lực lạm phát toàn cầu và sự biến động của thị trường tài chính gia tăng, nhu cầu của nhà đầu tư đối với "tiền mặt trên chuỗi" tăng đáng kể.
Tiến bộ công nghệ và tối ưu hóa chi phí: Các chuỗi công khai hiệu quả như Tron đã giảm đáng kể chi phí giao dịch, thu hút lượng lớn người dùng.
Các tổ chức áp dụng tăng cường: Các tổ chức như BlackRock đã cho ra mắt quỹ token hóa dựa trên USDC, nhấn mạnh tầm quan trọng của Stablecoin trong việc thanh toán cấp tổ chức.
Nhu cầu DeFi thúc đẩy: Stablecoin là "cổng chính" của DeFi, được ứng dụng rộng rãi trong các tình huống như cho vay, cung cấp thanh khoản DEX và khai thác.
Cấu trúc thị trường Stablecoin và tình hình cạnh tranh
Độ tập trung thị trường và cấu trúc tổng thể
Hiện tại, thị trường stablecoin đang thể hiện tình hình tập trung cao độ, Tether(USDT) và USD Coin(USDC) chiếm tổng thị phần lên tới 86.06%, hình thành cấu trúc độc quyền song mã.
Mặc dù vậy, các stablecoin mới nổi đang dần nổi lên, thách thức vị trí thống trị. Chẳng hạn, USDE do Ethena Labs phát hành đã tăng từ 146 triệu đô la vào đầu năm 2024 lên 4,889 triệu đô la, mức tăng hơn 334 lần, trở thành stablecoin tăng trưởng nhanh nhất.
Phân tích cấu trúc cạnh tranh
Cạnh tranh trên thị trường chủ yếu diễn ra giữa ba loại Stablecoin:
Stablecoin được đảm bảo bởi tiền tệ pháp định: USDT và USDC được hỗ trợ bởi dự trữ đô la Mỹ, chiếm ưu thế trong các sàn giao dịch tập trung và tài chính truyền thống.
Stablecoin phi tập trung: USDE nhanh chóng nổi lên trong hệ sinh thái DeFi thông qua cơ chế tổng hợp đô la Mỹ và mô hình lợi nhuận bản địa.
Stablecoin mới nổi: USD1 mở rộng nhanh chóng thông qua sự bảo chứng của tổ chức; USD0 thu hút người dùng bằng cơ chế khuyến khích DeFi.
logic của sự trỗi dậy của USDE
USDE là stablecoin đô la tổng hợp dựa trên Ethereum, sự tăng trưởng nhanh chóng của nó có thể được quy cho:
Phân tích và so sánh các Stablecoin phổ biến
Từ các khía cạnh như cấu trúc cơ chế, loại tài sản hỗ trợ, tính thanh khoản và bối cảnh ứng dụng, các điểm rủi ro, tiến hành phân tích so sánh hệ thống các đồng stablecoin hàng đầu theo vốn hóa thị trường hiện tại, bao gồm (USDT, USDC, DAI, USDE, USD1).
Tính thanh khoản và phân phối cặp giao dịch
Tính thanh khoản của các stablecoin chính như USDT, USDC là cực kỳ dồi dào, có các cặp giao dịch sâu ở hầu hết các sàn giao dịch chính và các nền tảng giao dịch phi tập trung. Chúng gần như bao phủ tất cả các chuỗi công khai chính, trong khi các stablecoin mới nổi chủ yếu được niêm yết trên các chuỗi công khai cụ thể và một số sàn giao dịch tập trung.
Độ minh bạch dự trữ
USDC và DAI có hiệu suất tốt nhất về tính minh bạch của dự trữ, lần lượt đảm bảo niềm tin thông qua kiểm toán hàng tháng và dữ liệu công khai trên blockchain. Tính minh bạch của USDT kém hơn, và đã tồn tại tranh cãi trong thời gian dài. Tính minh bạch của USDE phụ thuộc vào hệ sinh thái DeFi, phù hợp với người dùng có kỹ thuật. USD1 là một stablecoin mới nổi, vẫn chưa thiết lập được hồ sơ niềm tin lâu dài.
Phân tích sự hoạt động của Stablecoin
Tổng quan về hoạt động đa chuỗi
Dựa trên dữ liệu chuỗi công khai, tập trung vào bốn chuỗi công khai chính Ethereum, TRON, Solana và BSC, so sánh các chỉ số quan trọng như địa chỉ hoạt động của stablecoin, số lượng giao dịch, số tiền giao dịch mỗi lần và độ gắn bó của người dùng trong 30 ngày qua:
Ảnh hưởng của chính sách các địa phương đến Stablecoin
Mỹ: từ sự mơ hồ trong quy định đến sự chuyển hướng chính sách do cuộc bầu cử điều khiển
Hồng Kông: Tạo mẫu khu vực chính sách Stablecoin châu Á
Dubai: Tạo dựng trung tâm Stablecoin Trung Đông với "phân cấp quản lý + gắn liền với đồng nội tệ"
Xu hướng phát triển trong tương lai
Xu hướng tiến hóa công nghệ
Stablecoin sẽ dần dần thoát khỏi danh phận "tài sản ngân hàng phản ánh", tiến hóa thành đơn vị thanh toán đáng tin cậy trên chuỗi, trở thành lớp định giá quan trọng trong các nền kinh tế L2/L3.
Sự phát triển của cấu trúc cạnh tranh
Tương lai của sự cạnh tranh stablecoin không phải là "đô la của ai ổn định nhất", mà là ai có thể trở thành "tài sản thanh toán ưu tiên" và "cổng thanh toán" trong các giao thức DeFi và hệ sinh thái trên chuỗi.
Nâng cấp kể chuyện và ràng buộc sinh thái
Kết luận
Stablecoin đã từ vai trò phương tiện giao dịch ban đầu, tiến hóa thành nền tảng thanh khoản và lõi neo giá trị của toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử. Trong tương lai, stablecoin sẽ không còn là "đô la phiên bản tiền điện tử", mà sẽ là cầu nối của thế giới tài chính đa trung tâm, là phương tiện cho các thí nghiệm tín dụng và tự trị.