Phân tích độ sâu sự kiện thường thấy: USD0++ mất giá và những ẩn tình đằng sau việc bị thanh lý vòng vay

Gần đây, việc stablecoin USD0++ do Usual phát hành bị mất giá đã trở thành tâm điểm của thị trường, gây ra sự hoang mang cho nhiều người dùng. Bài viết này sẽ hệ thống hóa logic sản phẩm, mô hình kinh tế của Usual và mối quan hệ nguyên nhân - kết quả của việc USD0++ mất giá từ góc độ thiết kế sản phẩm DeFi.

Phân tích hệ thống sản phẩm Usual

Hệ thống sản phẩm Usual chủ yếu bao gồm 4 loại token:

1. Ổn định tiền tệ USD0
2. Token trái phiếu USD0++
3. Dự án token USUAL
4. Token quản trị USUALx

Tầng đầu tiên: Stablecoin USD0

USD0 là một loại stablecoin được đảm bảo bằng tài sản RWA. Người dùng có thể mint USD0 theo hai cách:

1. Trực tiếp sử dụng tài sản RWA để đúc
2. Sử dụng hợp đồng Swapper Engine để đúc USDC

Lớp thứ hai: Token trái phiếu USD0++

USD0++ là trái phiếu lãi suất nổi có thời hạn bốn năm được mã hóa. Người nắm giữ có thể nhận được:

1. Lợi nhuận tương ứng với tài sản RWA cơ sở
2. Lợi nhuận từ việc phân phối token USUAL mới hàng ngày

USD0 có thể 1:1 thế chấp đúc USD0++, mặc định khóa trong 4 năm.

Tầng ba: Token dự án USUAL và USUALx

USUAL có thể nhận được thông qua việc staking USD0++ hoặc mua trên thị trường thứ cấp. USUAL có thể được đúc token quản trị USUALx theo tỷ lệ 1:1.

Phân tích sự kiện thoát neo

Vào ngày 10 tháng 1, Usual chính thức thông báo sửa đổi quy tắc hoàn lại USD0++:

1. Hoàn trả có điều kiện: tỷ lệ 1:1, nhưng cần phải trả một phần lợi nhuận USUAL.
2. Hoàn lại vô điều kiện: tỷ lệ tối thiểu 87%, không trừ lợi nhuận

Hành động này đã gây ra sự hoảng loạn trên thị trường, giá USD0++ đã giảm mạnh.

Phân tích động cơ đằng sau

1. Vòng tín dụng phá hủy chính xác

Nhiều người dùng đã cho vay USDC với USD0++ trong Morpho, sau đó đúc USD0++, tạo thành vòng vay đòn bẩy cao. Giá đảm bảo 0.87 cao hơn một chút so với mức thanh lý 0.86 của Morpho, có thể chính xác khai thác những vị thế này.

2. Nỗ lực cứu thị trường

Mô hình kinh tế USUAL-USUALx có nguy cơ rơi vào vòng xoáy tử thần. Các quy tắc mới cố gắng nâng cao giá USUAL thông qua thiết kế cơ chế, nhưng hiệu quả vẫn còn nghi ngờ.

Vấn đề bị lộ

1. Người dùng tham gia các dự án DeFi mà không đọc kỹ tài liệu
2. Quyết định của bên dự án quá trung tâm, thiếu sự quản trị của cộng đồng
3. Ngành công nghiệp không ngừng tiến bộ và phát triển qua việc rút ra bài học.

Mặc dù thị trường hiện tại đang ảm đạm, chúng ta vẫn nên giữ niềm tin vào ngành Web3. Bằng cách liên tục rút ra bài học kinh nghiệm, tương lai cuối cùng sẽ xuất hiện những dự án thực sự có ý nghĩa.