Bitcoin và khai thác vàng: tính độc đáo của tài sản kỹ thuật số

Vàng và Bitcoin thường được so sánh như là tài sản khan hiếm không thuộc về quốc gia. Mặc dù đã có nhiều cuộc thảo luận về chúng như là công cụ lưu trữ giá trị, nhưng rất ít người so sánh từ góc độ sản xuất. Cả hai loại tài sản này đều phụ thuộc vào việc khai thác để đưa ra nguồn cung mới, một cái là vật lý, cái kia là kỹ thuật số. Đặc điểm ngành của chúng đều có tính chu kỳ, cần nhiều vốn và liên quan chặt chẽ đến thị trường năng lượng.

Tuy nhiên, cơ chế và cấu trúc khuyến khích của khai thác Bitcoin có những khác biệt tinh tế so với khai thác vàng, và những khác biệt này cuối cùng có ảnh hưởng quan trọng đến cấu trúc kinh tế và chiến lược của những người tham gia ngành. Bài viết này sẽ khám phá một số điểm tương đồng của chúng, và quan trọng hơn, sự khác biệt thực chất giữa chúng.

Tính khan hiếm của tài sản xuất phát từ khai thác vật lý và tính toán

Khai thác vàng là một nghề thủ công có lịch sử lâu dài, liên quan đến việc khai thác và tinh chế kim loại từ lòng đất. Điều này đòi hỏi phải tìm kiếm các mỏ khoáng sản phù hợp, xin giấy phép và quyền sử dụng đất, và sử dụng máy móc hạng nặng để khai thác quặng từ dưới lòng đất, sau đó tách kim loại ra bằng quá trình xử lý hóa học để sử dụng sau này.

So với việc đào Bitcoin, việc đào Bitcoin cần phải thực hiện quy trình tính toán lặp đi lặp lại, để giải quyết các lô giao dịch Bitcoin theo hình thức cạnh tranh và kiếm Bitcoin mới phát hành cũng như phí giao dịch. Quá trình này được gọi là chứng minh công việc, cần phải mua không gian giá đỡ, điện và phần cứng chuyên dụng để hoạt động tính toán hiệu quả, sau đó phát sóng kết quả qua kết nối Internet đến mạng Bitcoin.

Trong hai hệ thống này, việc khai thác đều là một quy trình tốn kém không thể tránh khỏi, hỗ trợ cho sự hiếm có của mỗi loại tài sản: sự hiếm có của Bitcoin được duy trì bởi mã và sự cạnh tranh; sự hiếm có của vàng thì được xác định bởi vị trí vật lý và địa chất. Tuy nhiên, cách thức khai thác sự hiếm có, mô hình kinh tế của các nhà sản xuất, cũng như sự phát triển của chúng theo thời gian, gần như không có điểm tương đồng.

Bitcoin mô hình kinh tế khai thác: cạnh tranh, tiến bộ công nghệ và nhiều nguồn thu nhập

Mô hình kinh tế của ngành khai thác vàng tương đối có thể dự đoán. Các công ty thường có khả năng dự đoán hợp lý và chính xác về trữ lượng, độ grade của quặng và thời gian khai thác, mặc dù những dự đoán ban đầu có thể có sai lệch: khoảng một phần năm các dự án khai thác vàng có thể có lãi trong suốt vòng đời của chúng. Các chi phí chính như nhân công, năng lượng, thiết bị, tuân thủ quy định và công việc phục hồi có thể được dự đoán khá chính xác từ trước. Khấu hao chủ yếu là do sự hao mòn tự nhiên của thiết bị hoặc sự cạn kiệt trữ lượng. Sự không chắc chắn chính trong ngắn hạn đến trung hạn thường là sự ổn định của giá thị trường vàng, và sự biến động giá này là khá nhỏ. Hơn nữa, hầu như tất cả các chi phí đầu vào này đều có thể được phòng ngừa một cách hiệu quả.

So với trước đây, ngành khai thác Bitcoin thì năng động và khó đoán hơn. Doanh thu của công ty không chỉ phụ thuộc vào sự biến động tương đối của giá thị trường Bitcoin, mà còn phụ thuộc vào thị phần của nó trong tỷ lệ băm toàn cầu. Nếu các thợ mỏ khác tích cực mở rộng hoạt động kinh doanh, ngay cả khi hoạt động khai thác của bạn giữ nguyên, sản lượng tương đối của bạn cũng có thể giảm. Đây là một yếu tố mà các thợ mỏ cần liên tục xem xét trong quá trình vận hành.

Do đó, khác với dự báo sản xuất tương đối ổn định của ngành khai thác vàng, các thợ mỏ Bitcoin phải đối mặt với thách thức về sự không chắc chắn trong sản xuất, sự không chắc chắn này đến từ việc tham gia và rút lui của các bên tham gia ngành khác cũng như sự thay đổi chiến lược của họ.

Một trong những chi phí quan trọng nhất của các công ty khai thác Bitcoin là khấu hao, đặc biệt là khấu hao thiết bị ASIC. Những con chip trong các máy khai thác Bitcoin này liên tục cải thiện hiệu suất, buộc các công ty phải nâng cấp trước khi thiết bị bị hao mòn tự nhiên để duy trì tính cạnh tranh. Điều này có nghĩa là khấu hao xảy ra trên trục thời gian của sự tiến bộ công nghệ, chứ không phải trên sự hao mòn vật lý của thiết bị. Đây là một khoản chi phí chính, mặc dù là chi phí phi tiền mặt, và nó tạo ra sự khác biệt rõ rệt với ngành khai thác vàng, nơi mà tuổi thọ thiết bị khai thác lâu hơn, vì những thiết bị này đã trải qua hầu hết các cải tiến về hiệu suất.

Sự sản xuất Bitcoin bị ảnh hưởng bởi sự thay đổi trong cạnh tranh ngành và chu kỳ khấu hao ngắn hạn, dẫn đến áp lực liên tục cho các thợ mỏ, cần tái đầu tư mua phần cứng mới để duy trì mức sản xuất, đó là điều mà các chuyên gia thường gọi là "bánh xe chuột ASIC".

Tuy nhiên, cũng có một sự khác biệt cơ bản có lợi giữa Bitcoin và vàng trong cấu trúc thu nhập. Thợ mỏ vàng chỉ kiếm lợi từ việc khai thác và bán nguồn cung chưa được phát hành từ dự trữ. Ngược lại, thợ mỏ Bitcoin kiếm lợi từ việc khai thác nguồn cung chưa được phát hành và từ phí giao dịch. Phí giao dịch cung cấp cho thợ mỏ một nguồn thu nhập từ nguồn cung đã được phát hành, nguồn thu này sẽ dao động theo nhu cầu chuyển nhượng Bitcoin. Khi Bitcoin tiến gần đến giới hạn cung 21 triệu, phí giao dịch sẽ trở thành một nguồn thu nhập ngày càng quan trọng, điều mà thợ mỏ vàng không có.

Cuối cùng, một lợi thế lâu dài chính của khai thác Bitcoin là khả năng tái sử dụng các sản phẩm phụ trong quá trình vận hành, nhiệt năng. Khi điện năng đi qua máy khai thác, sẽ tạo ra một lượng lớn nhiệt năng, nhiệt năng này có thể được thu thập và chuyển hướng để sử dụng cho các mục đích khác, chẳng hạn như quy trình công nghiệp, nông nghiệp nhà kính hoặc sưởi ấm khu vực và dân cư. Điều này mở ra một nguồn thu nhập hoàn toàn mới cho các thợ mỏ. Khi máy khai thác được thương mại hóa và chu kỳ khấu hao kéo dài, tác động của việc tái sử dụng nhiệt năng có thể sẽ gia tăng thêm. Tương tự, các thợ mỏ vàng cũng có thể thu lợi từ việc bán các sản phẩm phụ như bạc hoặc kẽm, những sản phẩm phụ này thường được xác định trong kế hoạch dự án và được coi là yếu tố để bù đắp chi phí sản xuất vàng.

Bitcoin đào coin có một tương lai môi trường tươi sáng hơn so với đào vàng

Như mọi người đã biết, ngành khai thác vàng về bản chất là khai thác tài nguyên và để lại dấu ấn vật lý lâu dài: như việc chặt cây rừng, ô nhiễm nước, bể chất thải và sự phá hủy hệ sinh thái. Ở nhiều khu vực, nó còn gây ra những lo ngại về quyền sử dụng đất và an toàn cho công nhân.

Mặt khác, khai thác Bitcoin không liên quan đến việc khai thác vật lý, mà hoàn toàn phụ thuộc vào điện. Điều này mang đến cơ hội tích hợp với cơ sở hạ tầng địa phương, thay vì xung đột. Do công cụ khai thác có tính thanh khoản và có thể bị ngắt quãng, chúng có thể hoạt động như một bộ ổn định lưới điện, và biến những nguồn năng lượng vốn bị lãng phí hoặc cô lập thành tài sản.

Nhiều người chưa nhận ra rằng, khai thác Bitcoin còn cho thấy tiềm năng như một khoản trợ cấp năng lượng sạch và có thể được sử dụng như một cách để chứng minh sự kết nối với lưới điện. Bằng cách đặt các mỏ cùng địa điểm với các cơ sở phát điện năng lượng tái tạo hoặc hạt nhân, các thợ mỏ có thể cải thiện tính kinh tế của dự án trước khi kết nối với lưới điện mà không cần dựa vào trợ cấp từ công quỹ.

Cuối cùng, mặc dù điểm này đã được ghi chép đầy đủ, nhưng đáng lưu ý rằng, so với các ngành truyền thống, lượng phát thải carbon của Bitcoin trung bình thấp hơn và minh bạch hơn. Có thể nói, Bitcoin là cần thiết trong quá trình chuyển đổi suôn sẻ sang lưới điện chủ yếu dựa vào năng lượng tái tạo.

Kể từ đỉnh điểm tiêu thụ năng lượng năm 2024, chúng tôi hầu như không thấy sự gia tăng trong tiêu thụ năng lượng, điều này là nhờ vào sự cải thiện liên tục về hiệu suất phần cứng máy khai thác mới, hiện tại mức tiêu thụ điện trung bình chỉ là 20 watt/Thash(W/Th), so với năm 2018, hiệu suất đã tăng gấp năm lần.

Đặc điểm đầu tư của khai thác Bitcoin: chu kỳ nhanh và do công nghệ thúc đẩy

Hai ngành này đều có tính chu kỳ và nhạy cảm với giá của tài sản sản xuất. Tuy nhiên, khác với các thợ mỏ vàng thường hoạt động theo lịch trình nhiều năm, thợ mỏ Bitcoin có thể mở rộng hoặc thu hẹp quy mô hoạt động nhanh hơn dựa trên điều kiện thị trường. Điều này làm cho việc khai thác Bitcoin linh hoạt hơn, nhưng cũng có tính biến động cao hơn.

Các công ty khai thác Bitcoin niêm yết thường giao dịch giống như cổ phiếu công nghệ có giá trị beta cao, điều này phản ánh sự nhạy cảm của chúng với giá Bitcoin và tâm lý rủi ro rộng hơn. Thực tế, một số nhà cung cấp dữ liệu thị trường phân loại các thợ mỏ Bitcoin niêm yết vào ngành công nghệ, thay vì ngành năng lượng hoặc vật liệu truyền thống.

Tuy nhiên, các công ty khai thác vàng có lịch sử lâu đời hơn và thường sẽ tiến hành phòng ngừa cho sản xuất trong tương lai, điều này có thể giảm độ nhạy cảm với sự biến động giá vàng. Chúng thường được phân loại vào ngành vật liệu và được đánh giá như các nhà sản xuất hàng hóa truyền thống.

Cách hình thành vốn cũng khác nhau. Các thợ mỏ vàng thường huy động vốn dựa trên ước tính trữ lượng và kế hoạch mỏ dài hạn. Ngược lại, các thợ mỏ Bitcoin thường có tính cơ hội nhiều hơn, trong những năm gần đây thường huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu trực tiếp hoặc có thể chuyển đổi, để hỗ trợ nâng cấp phần cứng nhanh chóng hoặc mở rộng trung tâm dữ liệu. Do đó, các thợ mỏ Bitcoin phụ thuộc nhiều hơn vào tâm lý thị trường và thời điểm chu kỳ, và thường hoạt động trong các chu kỳ tái đầu tư ngắn hơn.

Bitcoin khai thác: Cơ hội đầu tư vào năng lượng, tính toán và mạng lưới tài chính tương lai

Vàng và Bitcoin có thể sẽ đóng vai trò kinh tế vĩ mô tương tự nhau trong dài hạn, nhưng hệ sinh thái sản xuất của chúng có cấu trúc khác nhau. Ngành khai thác vàng phát triển chậm, thuộc về khai thác vật lý, có hại cho môi trường và tiêu tốn nhiều tài nguyên. Trong khi đó, ngành khai thác Bitcoin thì nhanh hơn, có tính mô-đun và có thể ngày càng kết hợp nhiều hơn với hệ thống năng lượng hiện đại.

Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là thợ đào Bitcoin là một phép tương tự số không hoàn hảo của thợ đào vàng. Ngược lại, chúng đại diện cho một loại cơ sở hạ tầng tập trung vốn mới, kết hợp các chu kỳ hàng hóa, thị trường năng lượng và cơ hội đầu tư từ sự đột phá công nghệ. Những nhà đầu tư có tầm nhìn dài hạn nên coi đây là một loại tài sản độc đáo và hoàn toàn mới, với các yếu tố cơ bản độc đáo, đặc biệt trong bối cảnh chi phí giao dịch ngày càng quan trọng và các quan hệ đối tác năng lượng đang phát triển.

Theo quan điểm của chúng tôi, việc hiểu những điểm khác biệt tinh tế này là cần thiết để đưa ra quyết định đầu tư thông minh trong bối cảnh ngày càng phát triển về hệ thống tài chính phân quyền.

Là một hình thức đầu tư, Bitcoin miners không chỉ cung cấp cơ hội đầu tư vào tính khan hiếm mà còn liên quan đến cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu, sự phát triển của thị trường năng lượng và cơ hội đầu tư vào việc monet hóa sức mạnh tính toán, điều này là sự kết hợp mà ngành khai thác truyền thống không thể đạt được.

Bitcoin khai thác phát triển triển vọng

Tổng thể, chúng tôi cho rằng, hầu hết các kịch bản kinh tế vĩ mô tiềm năng vẫn có lợi cho Bitcoin. Việc áp dụng thuế quan có đi có lại có thể thúc đẩy Hoa Kỳ và các đối tác thương mại của họ gia tăng lạm phát. Các đối tác thương mại của Hoa Kỳ có thể phải đối mặt với lạm phát gia tăng trong khi cũng phải đối phó với gió ngược trong tăng trưởng. Động lực này có thể buộc họ phải áp dụng các chính sách tài chính và tiền tệ nới lỏng hơn, những biện pháp này thường dẫn đến sự mất giá của đồng tiền, từ đó làm tăng sức hấp dẫn của Bitcoin như một tài sản không có chủ quyền, kháng lạm phát.

Tại Hoa Kỳ, triển vọng trở nên mơ hồ hơn. Trump và Besant đều cho biết họ có xu hướng đối với tỷ suất sinh lợi dài hạn thấp hơn, đặc biệt là trong lĩnh vực trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm. Mặc dù động cơ đứng sau có thể được suy đoán, chẳng hạn như giảm gánh nặng dịch vụ nợ hoặc thúc đẩy thị trường tài sản, vị thế này thường có lợi cho các tài sản nhạy cảm với lãi suất, chẳng hạn như Bitcoin. Tuy nhiên, tình hình hiện tại lại hoàn toàn ngược lại. Tỷ suất sinh lợi trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Mỹ đã giảm xuống dưới 4%, nhưng sau đó lại tăng lên 4.5%, hiện tại khoảng 4.3%, lý do là sự nghi ngờ về việc thanh lý giao dịch cơ bản, danh tiếng của Mỹ bị tổn hại và vị thế của đô la như một đồng tiền dự trữ toàn cầu ngày càng trở nên mong manh, trong khi Trump kiên quyết duy trì chính sách thuế quan không thỏa hiệp có thể thúc đẩy lạm phát tăng cao hơn nữa. Tuy nhiên, cuộc khủng hoảng này là do con người tạo ra, thông qua các nhượng bộ thuế quan và thỏa thuận có thể sớm được đảo ngược.

Tuy nhiên, những tín hiệu này cũng có thể phản ánh sự giảm sút trong kỳ vọng lợi nhuận của thị trường chứng khoán trong tương lai, từ đó gây ra lo ngại về sự suy thoái kinh tế sắp tới. Điều này mang lại rủi ro quan trọng cho thị trường rộng lớn hơn, tức là Bitcoin. Nếu các nhà đầu tư vẫn coi Bitcoin là tài sản có giá trị beta cao và ưa thích rủi ro, thì trong bối cảnh nền kinh tế toàn cầu suy giảm, tình huống này...