Tom Lee：Cổ phiếu của các công ty mã hóa tăng lên, rốt cuộc là nhờ vào việc tăng lên của giá coin hay công lao của chiến lược dự trữ?

Tác giả: Thomas (Tom) Lee (không phải là tay trống) FSInsight.com

Biên dịch: Shenchao TechFlow

Giải thích DAT* (Quỹ Tài sản Kỹ thuật số, Digital Asset Treasury) và chiến lược quỹ BTC/ETH

* Bài viết đã nhận được sự đồng ý của @saylor (Giám đốc điều hành MicroStrategy)

Nghiên cứu trường hợp: $MSTR đã tạo ra mẫu cho chiến lược kho tài sản tiền điện tử.

Bắt đầu từ năm 2020, chiến lược $BTC đã được thực hiện, giá cổ phiếu của Strategy đã tăng vọt từ $13 lên $455.

Vấn đề:

Giá cổ phiếu tăng bao nhiêu do giá Bitcoin tăng, bao nhiêu do chiến lược dự trữ tiền điện tử?

Đằng sau việc giá cổ phiếu $MSTR tăng 35 lần:

• 11 lần bắt nguồn từ giá Bitcoin ($BTC) từ $11,000 tăng lên $118,000
• 25 lần nguồn gốc từ chiến lược tài khố
• Số lượng Bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu tăng lên

Ảnh hưởng của chiến lược tài chính vượt xa sự gia tăng giá của token.

Chiến lược DAT của $MSTR (Kho tài sản số, Digital Asset Treasury) tăng số lượng token nắm giữ trên mỗi cổ phiếu thông qua các cách sau:

• Phát hành cổ phiếu > P/NAV (Giá trị sổ sách) = Số lượng token trên mỗi cổ phiếu tăng lên
• Biến động giá của token làm giảm chi phí vay mượn = Tỷ suất lợi nhuận đầu tư (ROI) cao hơn
• Sử dụng trái phiếu chuyển đổi / cổ phiếu ưu đãi = Giới hạn sự pha loãng quyền sở hữu

Nhân tiện nói một chút:

• Biến động của $ETH cao hơn $BTC
• Do đó, sự biến động này ảnh hưởng nhiều hơn đến ETH DAT so với BTC DAT.

@grok 制作了以下表格（节选）

Ghi chú sâu潮: Bảng này trình bày một số hoạt động tài chính của MicroStrategy (MSTR) kể từ năm 2020 khi bắt đầu sử dụng Bitcoin như một phần của quỹ dự trữ của mình. Bao gồm tiền mặt nội bộ, trái phiếu chuyển đổi cao cấp (Convertible Senior Notes), trái phiếu bảo đảm cao cấp (Senior Secured Notes), khoản vay bảo đảm (Secured Loan) và chương trình phát hành cổ phiếu ATM (ATM Equity Program), hầu như tất cả các khoản tiền đều được sử dụng để mua Bitcoin.

Bitmine đã công bố chiến lược kho ETH của mình vào ngày 30 tháng 6 năm 2025 và hoàn thành giao dịch vào ngày 9 tháng 7 năm 2025.

Ví dụ về $MSTR cho thấy, việc mua token có thể:

• Tăng số lượng token trên mỗi cổ phiếu

$BMNR sau 7 ngày kể từ khi giao dịch lần đầu hoàn tất:

• Đã mua ETH trị giá 1 tỷ USD

$MSTR đã mua lại 250 triệu đô la token trong cùng một khoảng thời gian