Kinh doanh chênh lệch giá: Đường đi đến thành công của các ông lớn Bitcoin

Trong 5 năm qua, một công ty đã đầu tư 40,8 tỷ USD, tương đương với tổng sản phẩm quốc nội của Iceland, để mua hơn 580.000 đồng Bitcoin. Điều này chiếm 2,9% tổng cung Bitcoin hoặc gần 10% Bitcoin đang hoạt động.

Cổ phiếu của công ty đã tăng 1600% trong ba năm qua, trong khi mức tăng của Bitcoin chỉ khoảng 420% trong cùng thời gian. Sự tăng trưởng đáng kể này đã khiến giá trị của công ty vượt quá 100 tỷ đô la Mỹ và được đưa vào chỉ số Nasdaq 100.

Sự tăng trưởng khổng lồ này cũng đã gây ra sự hoài nghi. Một số người tiên đoán rằng công ty sẽ trở thành một gã khổng lồ có giá trị thị trường hàng nghìn tỷ đô la, trong khi những người khác lo ngại rằng công ty có thể bị buộc phải bán Bitcoin của mình, từ đó gây ra nỗi hoảng sợ lớn có thể đè nén giá Bitcoin trong nhiều năm.

Tuy nhiên, mặc dù những lo ngại này không phải là vô căn cứ, nhưng hầu hết mọi người đều thiếu hiểu biết cơ bản về cách hoạt động của công ty. Bài viết này sẽ khám phá chi tiết cách thức hoạt động của công ty, và nó thực sự là một rủi ro lớn trong việc thu mua Bitcoin hay một mô hình cách mạng.

Công ty làm thế nào để mua nhiều Bitcoin như vậy?

Nói chung, công ty chủ yếu huy động vốn để mua Bitcoin thông qua ba hình thức: doanh thu từ hoạt động kinh doanh, bán cổ phiếu/cổ phần và nợ. Trong ba hình thức này, nợ chắc chắn là hình thức được chú ý nhất. Mọi người thường rất quan tâm đến nợ, nhưng thực tế, phần lớn vốn mà công ty sử dụng để mua Bitcoin đến từ phát hành, tức là bán cổ phiếu cho công chúng và sử dụng lợi nhuận để mua Bitcoin.

Điều này có thể có vẻ hơi phản trực giác, tại sao mọi người lại mua cổ phiếu của công ty thay vì mua trực tiếp Bitcoin? Thực ra lý do rất đơn giản, quay lại với loại hình kinh doanh yêu thích trong lĩnh vực tiền điện tử: Kinh doanh chênh lệch giá.

Tại sao mọi người chọn mua cổ phiếu của công ty thay vì mua Bitcoin trực tiếp

Nhiều tổ chức, quỹ và thực thể được quản lý bị hạn chế bởi "ủy quyền đầu tư" (mandates). Những ủy quyền này quy định các tài sản mà công ty có thể mua và không thể mua. Ví dụ, quỹ tín dụng chỉ có thể mua các công cụ tín dụng, quỹ cổ phiếu chỉ có thể mua cổ phiếu, và quỹ chỉ có thể mua lên thì không bao giờ có thể bán khống, v.v.

Những quyền hạn này cho phép các nhà đầu tư yên tâm rằng, chẳng hạn, một quỹ chỉ đầu tư vào cổ phiếu sẽ không mua trái phiếu chính phủ và ngược lại. Nó buộc các nhà quản lý quỹ và các thực thể được quản lý (như ngân hàng và công ty bảo hiểm) phải có trách nhiệm hơn, chỉ chấp nhận những loại rủi ro cụ thể, thay vì có thể tự do chấp nhận bất kỳ loại rủi ro nào. Dù sao đi nữa, rủi ro của việc mua cổ phiếu công ty công nghệ hoàn toàn khác với rủi ro của việc mua trái phiếu chính phủ Mỹ hoặc đầu tư vào thị trường tiền tệ.

Do vì những quyền hạn này có tính bảo thủ cao, nhiều vốn nằm trong quỹ và các thực thể đã bị "khóa lại", không thể tham gia vào các ngành hoặc lĩnh vực cơ hội mới nổi, bao gồm cả tiền điện tử, đặc biệt là không thể tiếp cận trực tiếp Bitcoin, ngay cả khi các nhà quản lý quỹ và những người liên quan muốn tiếp cận Bitcoin bằng cách nào đó.

Nhà sáng lập của công ty đã nhận thấy sự khác biệt giữa việc các thực thể này hy vọng có được sự tiếp xúc với tài sản và rủi ro mà họ thực sự có thể chịu đựng, và đã tận dụng điều này. Trước khi ETF Bitcoin xuất hiện, cổ phiếu của công ty là một trong những cách đáng tin cậy ít ỏi để những thực thể chỉ có thể mua cổ phiếu có được sự tiếp xúc với Bitcoin. Điều này có nghĩa là cổ phiếu của công ty thường được giao dịch với giá cao hơn giá trị thực, vì nhu cầu đối với cổ phiếu của nó vượt quá nguồn cung. Công ty không ngừng tận dụng sự chênh lệch giá này, tức là sự khác biệt giữa giá trị cổ phiếu và giá trị Bitcoin mỗi cổ phiếu chứa đựng, để mua thêm Bitcoin, đồng thời tăng số lượng Bitcoin mỗi cổ phiếu chứa đựng.

Trong hai năm qua, nếu bạn sở hữu cổ phiếu của công ty này, bạn đã đạt được "lợi nhuận" 134% tính theo Bitcoin, đây là mức lợi nhuận cao nhất trong đầu tư Bitcoin quy mô lớn trên thị trường. Sản phẩm của công ty đáp ứng trực tiếp nhu cầu của những thực thể thường không thể tiếp cận Bitcoin.

Đây là một trường hợp điển hình của "Kinh doanh chênh lệch giá" (Mandate Arbitrage). Trước khi Bitcoin ETF ra mắt, nhiều người tham gia thị trường không thể mua cổ phiếu hoặc chứng khoán không giao dịch trên sàn. Tuy nhiên, với tư cách là một công ty niêm yết trên sàn giao dịch, công ty này được phép nắm giữ và mua Bitcoin. Ngay cả khi Bitcoin ETF vừa ra mắt gần đây, việc cho rằng chiến lược này không còn hiệu quả là hoàn toàn sai lầm, vì nhiều quỹ vẫn bị cấm đầu tư vào ETF, trong đó bao gồm hầu hết các quỹ tương hỗ quản lý 25 nghìn tỷ đô la tài sản.

Điều khoản nợ: Ràng buộc đối với các công ty khác, nhưng lại là hỗ trợ cho công ty này

Ngoài tình trạng cung cấp tích cực, công ty còn có một số lợi thế trong việc quản lý nợ mà họ gánh chịu. Không phải tất cả các khoản nợ đều giống nhau. Nợ thẻ tín dụng, thế chấp, khoản vay ký quỹ, đây là những loại nợ hoàn toàn khác nhau.

Nợ thẻ tín dụng là nợ cá nhân, phụ thuộc vào mức lương và khả năng trả nợ của bạn, chứ không phải dựa trên tài sản hỗ trợ, và lãi suất hàng năm thường lên tới hơn 20%. Khoản vay ký quỹ thường là khoản vay được phát hành dựa trên tài sản mà bạn đã có (thường là cổ phiếu) làm tài sản thế chấp, nếu tổng giá trị tài sản của bạn gần bằng số tiền bạn nợ, thì môi giới hoặc ngân hàng của bạn có thể tịch thu toàn bộ số tiền của bạn. Trong khi đó, thế chấp được coi là "Chén thánh" trong các khoản nợ, vì nó cho phép bạn mua các tài sản thường sẽ tăng giá trị (như nhà cửa) bằng cách sử dụng khoản vay, trong khi chỉ cần trả lãi hàng tháng cho khoản vay.

Mặc dù điều này không hoàn toàn không có rủi ro, đặc biệt trong môi trường lãi suất hiện tại, lãi suất có thể tích lũy đến mức không bền vững, nhưng so với các loại khoản vay khác, nó vẫn là linh hoạt nhất, vì lãi suất thấp, chỉ cần thanh toán đúng hạn hàng tháng, tài sản sẽ không bị tịch thu.

Thông thường, thế chấp chỉ giới hạn cho nhà ở. Tuy nhiên, khoản vay doanh nghiệp đôi khi cũng có thể hoạt động tương tự như thế chấp, tức là trả lãi trong một khoảng thời gian quy định, trong khi vốn vay (tức là số tiền vay ban đầu) chỉ cần được thanh toán vào cuối thời hạn đó. Mặc dù các điều khoản vay có thể khác nhau rất nhiều, nhưng thường thì chỉ cần thanh toán lãi đúng hạn, người nắm giữ nợ không có quyền bán tài sản của công ty.

Sự linh hoạt này giúp các doanh nghiệp đi vay như công ty này dễ dàng hơn trong việc đối phó với sự biến động của thị trường, điều này cũng khiến cổ phiếu của công ty trở thành một cách "thu hoạch" sự biến động của thị trường tiền điện tử. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là rủi ro đã hoàn toàn bị loại bỏ.

Kết luận

Công ty này không hoạt động trong lĩnh vực giao dịch đòn bẩy, mà trong lĩnh vực kinh doanh chênh lệch giá.

Mặc dù hiện tại thực sự nắm giữ một số nợ, nhưng giá Bitcoin cần phải giảm xuống khoảng 15,000 USD cho mỗi đồng trong vòng năm năm tới mới gây ra rủi ro nghiêm trọng cho công ty. Với sự mở rộng của "công ty kho bạc" (chỉ các công ty sao chép chiến lược tích lũy Bitcoin của công ty), bao gồm nhiều công ty như MetaPlanet, Nakamoto, đây sẽ trở thành một điểm nhấn của chủ đề khác.

Tuy nhiên, nếu những công ty kho bạc này ngừng thu phí chênh lệch giá để cạnh tranh lẫn nhau và bắt đầu gánh vác nợ nần quá mức, thì toàn bộ tình hình sẽ thay đổi và có thể mang lại những hậu quả nghiêm trọng.