Khám Phá Mô Hình Định Giá Tài Sản Mã Hóa: Từ Chuỗi Công Cộng Đến Bitcoin

Mã hóa tiền tệ đã trở thành một trong những lĩnh vực năng động và tiềm năng nhất trong lĩnh vực công nghệ tài chính. Khi lượng lớn vốn từ các tổ chức đổ vào, việc đánh giá hợp lý các dự án mã hóa trở thành vấn đề then chốt. Tài sản tài chính truyền thống có hệ thống đánh giá trưởng thành, chẳng hạn như mô hình chiết khấu dòng tiền, phương pháp định giá theo tỷ lệ lợi nhuận.

Các loại dự án mã hóa rất đa dạng, bao gồm chuỗi công cộng, đồng tiền nền tảng của sàn giao dịch tập trung, dự án tài chính phi tập trung, đồng meme, v.v., mỗi loại đều có những đặc điểm, mô hình kinh tế và chức năng token khác nhau. Cần khám phá các mô hình định giá phù hợp cho từng lĩnh vực.

Một, Định giá chuỗi công cộng: Định luật Metcalfe

Nội dung cốt lõi của định luật Metcalfe là: Giá trị mạng tỉ lệ với bình phương số nút.

V = K*N²(V là giá trị mạng, N là số nút hiệu quả, K là hằng số)

Định luật này được công nhận rộng rãi trong việc dự đoán giá trị của các công ty internet. Một nghiên cứu độc lập về Facebook và Tencent cho thấy, trong khoảng thời gian thống kê 10 năm, giá trị của những công ty này có đặc điểm giống như định luật Metcalfe liên quan đến số lượng người dùng.

Ethereum là một ví dụ áp dụng định luật Metcalfe. Nghiên cứu cho thấy, giá trị thị trường của Ethereum có mối quan hệ tuyến tính theo logarit với số người dùng hoạt động hàng ngày, cơ bản phù hợp với công thức của định luật Metcalfe. Cụ thể, giá trị thị trường của mạng Ethereum tỷ lệ thuận với mũ 1.43 của số người dùng, với hằng số K có giá trị 3000. Công thức tính toán như sau:

V = 3000 * N^1.43

Dữ liệu thống kê cho thấy, phương pháp định giá theo định luật Metcalfe thực sự có một mối tương quan nhất định với xu hướng giá trị thị trường của ETH.

Tuy nhiên, định luật Metcalfe có những hạn chế khi áp dụng vào các chuỗi công khai mới nổi. Trong giai đoạn đầu phát triển của chuỗi công khai, số lượng người dùng tương đối nhỏ, không phù hợp để sử dụng định luật Metcalfe để định giá, chẳng hạn như Solana, Tron trong giai đoạn đầu. Hơn nữa, định luật này cũng không thể phản ánh ảnh hưởng của tỷ lệ staking đối với giá token, ảnh hưởng lâu dài của việc tiêu hủy phí Gas theo cơ chế EIP1559, cũng như các yếu tố khác như các cuộc chơi có thể dựa trên tỷ lệ an toàn đối với tổng giá trị khóa (TVS).

Hai, đánh giá giá trị của đồng coin sàn giao dịch tập trung: mô hình thu hồi lợi nhuận và tiêu hủy

Token nền tảng của sàn giao dịch tập trung tương tự như chứng khoán cổ phần, liên quan đến doanh thu của sàn giao dịch, tình hình phát triển hệ sinh thái của chuỗi công khai, thị phần của sàn giao dịch và các yếu tố khác. Token nền tảng thường có cơ chế mua lại và tiêu hủy, một số còn có cơ chế tiêu hủy phí Gas trong chuỗi công khai.

Việc định giá token nền tảng cần xem xét tình hình doanh thu tổng thể của nền tảng, chiết khấu dòng tiền trong tương lai để ước tính giá trị nội tại, đồng thời cũng phải xem xét ảnh hưởng của cơ chế đốt token đến tính khan hiếm. Sự tăng giảm của token nền tảng thường liên quan đến tỷ lệ tăng trưởng khối lượng giao dịch của nền tảng giao dịch và tỷ lệ giảm cung token nền tảng. Phương pháp định giá mô hình mua lại và đốt đơn giản được tính toán như sau:

Giá trị tăng trưởng của token nền tảng = K* tỷ lệ tăng trưởng khối lượng giao dịch * tỷ lệ tiêu hủy nguồn cung ( K là hằng số )

Một sàn giao dịch nổi tiếng có đồng coin nền tảng là ví dụ điển hình nhất. Kể từ khi ra đời vào năm 2017, đồng coin nền tảng này đã nhận được sự công nhận rộng rãi từ các nhà đầu tư. Cách thức trao quyền của nó đã trải qua hai giai đoạn: giai đoạn mua lại có lãi và giai đoạn tự động tiêu hủy + cơ chế tiêu hủy theo thời gian thực.

Khi áp dụng phương pháp định giá này, cần phải theo dõi chặt chẽ sự thay đổi về thị phần của sàn giao dịch. Nếu thị phần của một sàn giao dịch nào đó liên tục giảm, ngay cả khi hiệu suất lợi nhuận hiện tại vẫn ổn, thì kỳ vọng lợi nhuận trong tương lai cũng có thể bị ảnh hưởng, từ đó làm giảm định giá của đồng coin nền tảng.

Ngoài ra, sự thay đổi của chính sách quản lý cũng có ảnh hưởng lớn đến định giá của các đồng coin trên sàn giao dịch tập trung, sự không chắc chắn của chính sách có thể dẫn đến sự thay đổi trong kỳ vọng của thị trường đối với các đồng coin này.

Ba, Định giá dự án tài chính phi tập trung: Phương pháp chiết khấu dòng tiền token

Lôgic cốt lõi của phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền bằng token trong các dự án tài chính phi tập trung là dự đoán dòng tiền mà token có thể tạo ra trong tương lai và chiết khấu nó về giá trị hiện tại theo một tỷ lệ chiết khấu nhất định. Phương pháp này xác định giá trị hiện tại của token thông qua kỳ vọng về lợi nhuận trong tương lai của giao thức DeFi.

Tuy nhiên, việc định giá của các giao thức DeFi đối mặt với một số thách thức chính:

1. Token quản trị thường không nắm bắt được giá trị doanh thu của giao thức, để tránh bị xác định là chứng khoán, không thể chia cổ tức trực tiếp.
2. Dự đoán dòng tiền trong tương lai là vô cùng khó khăn, vì thị trường chuyển đổi giữa tăng và giảm rất nhanh, dòng tiền của các giao thức DeFi biến động lớn, đối thủ cạnh tranh và hành vi của người dùng rất đa dạng.
3. Việc xác định tỷ lệ chiết khấu phức tạp, cần xem xét tổng hợp nhiều yếu tố như rủi ro thị trường, rủi ro dự án.
4. Một số dự án DeFi áp dụng cơ chế mua lại và tiêu hủy có lãi, việc thực hiện những cơ chế này sẽ ảnh hưởng đến lưu thông và giá trị của token.

Bốn, Định giá Bitcoin: Cân nhắc tổng hợp các phương pháp đa dạng

phương pháp định giá chi phí khai thác

Thống kê cho thấy, trong năm năm qua, thời gian giá Bitcoin thấp hơn chi phí khai thác của các máy khai thác chính thống chỉ chiếm khoảng 10%, điều này chứng minh vai trò quan trọng của chi phí khai thác trong việc hỗ trợ giá Bitcoin. Do đó, chi phí khai thác Bitcoin có thể được xem như là đáy giá của nó. Lịch sử cho thấy, khi giá thấp hơn chi phí khai thác của các máy khai thác chính thống, thường là cơ hội đầu tư tuyệt vời.

mô hình hàng hóa thay thế

Bitcoin thường được xem như "vàng kỹ thuật số", có thể một phần thay thế chức năng lưu trữ giá trị của vàng. Hiện tại, giá trị thị trường của Bitcoin chiếm 7.3% giá trị thị trường vàng. Nếu tỷ lệ này lần lượt tăng lên 10%, 15%, 33%, 100%, theo quy đổi tương ứng, giá đơn của Bitcoin sẽ lần lượt đạt 92,523 USD, 138,784 USD, 305,325 USD, 925,226 USD.

Tuy nhiên, Bitcoin và vàng vẫn tồn tại nhiều khác biệt về thuộc tính vật lý, nhận thức thị trường, và các tình huống ứng dụng. Vàng đã trở thành tài sản trú ẩn được công nhận toàn cầu trong hàng ngàn năm, có nhiều ứng dụng công nghiệp rộng rãi và hỗ trợ bằng vật chất; trong khi Bitcoin là tài sản ảo dựa trên công nghệ blockchain, giá trị của nó chủ yếu xuất phát từ sự đồng thuận của thị trường và đổi mới công nghệ. Do đó, khi áp dụng mô hình này, cần phải xem xét đầy đủ các khác biệt này ảnh hưởng đến giá trị thực tế của Bitcoin.

Kết luận

Khám phá mô hình định giá dự án mã hóa nhằm thúc đẩy sự phát triển ổn định của các dự án có giá trị trong ngành, đồng thời thu hút nhiều nhà đầu tư tổ chức hơn vào việc phân bổ tài sản mã hóa.

Đặc biệt trong thời kỳ thị trường ảm đạm, chúng ta phải tìm kiếm những dự án có giá trị lâu dài bằng những tiêu chuẩn nghiêm ngặt nhất và logic đơn giản nhất. Thông qua các mô hình định giá hợp lý, giống như việc nắm bắt "sự sụp đổ bong bóng" của Google, Apple vào năm 2000, khai thác những cổ phiếu tiềm năng trong lĩnh vực mã hóa trong thị trường gấu.