Thị trường tiền điện tử báo cáo tháng 3: Vượt qua màn sương chiến tranh thuế, BTC có thể đón nhận xu hướng đảo chiều trong Q2

Cuộc chiến thuế quan do Trump khơi mào đã gây ra sự biến động và lo ngại trên thị trường, cộng với sự phục hồi của kỳ vọng lạm phát ở Mỹ, đã củng cố kỳ vọng của thị trường về khả năng nền kinh tế Mỹ rơi vào "tình trạng đình trệ" hoặc thậm chí "suy thoái". Điều này cực kỳ bất lợi cho các tài sản có rủi ro cao.

Dự đoán này đã ảnh hưởng đến định giá cổ phiếu Mỹ đang ở mức cao trong hai năm liên tiếp, và truyền qua BTC ETF đến thị trường tiền điện tử.

Các nhà đầu tư ngắn hạn BTC bán tháo dẫn đến khoản lỗ lớn nhất trong chu kỳ này, hoàn thành việc định giá mới cho BTC. Các nhà đầu tư dài hạn lại chuyển từ "giảm nắm giữ" sang "tăng nắm giữ", tiếp nhận một phần lượng bán ra, khiến giá đạt đến mức cân bằng mới khoảng 82000 USD. Tuy nhiên, thị trường vẫn mong manh, các nhà đầu tư ngắn hạn vẫn đang chịu lỗ cao, nếu sự hỗn loạn trên thị trường chứng khoán Mỹ dẫn đến việc bán tháo quỹ ETF BTC, các nhà đầu tư ngắn hạn cũng chắc chắn sẽ tham gia bán tháo, giá sẽ tiếp tục giảm.

Hiện tại, sự điều chỉnh ở mức độ vừa phải của thị trường chứng khoán Mỹ cơ bản đã hoàn tất, nhưng diễn biến tiếp theo vẫn phụ thuộc vào mức độ bùng nổ của điểm khởi phát chiến tranh thuế vào ngày 2 tháng 4, cũng như việc liệu dữ liệu việc làm tháng 3 có xảy ra suy giảm lớn hay không. Nếu cả hai đều xấu hơn mong đợi, vẫn sẽ định giá xuống.

Khi sự hỗn loạn gây ra sự giảm giá, thị trường chứng khoán Mỹ và BTC đều trải qua sự điều chỉnh mạnh mẽ, sự bán tháo và nỗi sợ hãi cũng đã được giải tỏa ở một mức độ nhất định.

Chúng tôi tin rằng, với việc cuộc chiến thuế dần dần kết thúc, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ tái khởi động việc cắt giảm lãi suất, BTC sẽ có khả năng đảo chiều vào quý II.

Tài chính vĩ mô: Dữ liệu kinh tế và việc làm thúc đẩy sự gia tăng kỳ vọng về "ngưng trệ" và thậm chí "suy thoái", chứng khoán Mỹ giảm điểm.

Khi "Giao dịch Trump 2.0" tạm dừng, thị trường chứng khoán Mỹ cơ bản trở lại điểm khởi đầu vào ngày 6 tháng 11 năm 2024, ngày Trump chiến thắng. Khung đánh giá giao dịch mới đã được thiết lập ban đầu vào cuối tháng 2, và vào tháng 3, các loại dữ liệu về kinh tế, việc làm và lãi suất liên tục được đưa vào khung này và tạo ra kết quả.

Khung phán đoán này là khả năng "suy thoái kinh tế" hoặc thậm chí "khủng hoảng kinh tế" có thể do chính sách thuế quan của Trump gây ra, và cuộc chiến giữa chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ là ưu tiên bảo vệ việc làm hay ưu tiên giảm lạm phát.

Vào ngày 7 tháng 3, Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ đã công bố dữ liệu việc làm tháng 2: Việc làm phi nông nghiệp tăng 151.000, thấp hơn mong đợi là 170.000, cho thấy sự tăng trưởng việc làm đang chậm lại, nhưng vẫn giữ được sự ổn định tương đối. Tỷ lệ thất nghiệp tăng từ 4,0% trong tháng 1 lên 4,1%, cho thấy thị trường lao động hơi lỏng lẻo. Mức lương trung bình theo giờ tăng 0,3% so với tháng trước và tăng 4,0% so với năm trước, cao hơn tỷ lệ lạm phát, cho thấy mức lương thực tế đã cải thiện, nhưng có thể gây áp lực lên lạm phát.

Dữ liệu việc làm "có thể chấp nhận" này phần nào xoa dịu nỗi lo rằng nền kinh tế đã bắt đầu suy thoái, thị trường chứng khoán Mỹ đã giảm rồi lại tăng. Nhưng vẫn còn những lo ngại, dữ liệu việc làm thấp hơn kỳ vọng, tỷ lệ thất nghiệp cũng đang tăng trở lại.

Vào ngày 12 tháng 3, Bộ Lao động Hoa Kỳ công bố dữ liệu CPI: CPI tổng thể tháng 2 tăng 0.2% so với tháng trước, tăng 2.8% so với cùng kỳ năm trước, giảm nhẹ so với 3.0% của tháng 1. CPI lõi tăng 0.2% so với tháng trước, tăng 3.1% so với cùng kỳ năm trước, cho thấy lạm phát đã có phần giảm bớt, nhưng lạm phát lõi vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang.

Dữ liệu PCE mà Cục Dự trữ Liên bang quan tâm hơn sẽ được công bố vào ngày 28 cho thấy: PCE tổng thể tháng 2 tăng 0.3% so với tháng trước, tăng 2.5% so với năm trước; PCE lõi tăng 0.4% so với tháng trước, tăng 2.8% so với năm trước, phản ánh rằng con đường giảm lạm phát đang bị cản trở, các chỉ số lõi có độ dính mạnh.

Mặc dù mức độ rất nhỏ, nhưng dù là CPI hay PCE đều chỉ ra rằng giá cả đã bắt đầu tăng trở lại, điều này có nghĩa là mục tiêu giảm lạm phát mà Cục Dự trữ Liên bang kiên định đang đối mặt với thách thức nghiêm trọng.

Trong hai ngày 18-19, sau cuộc họp chính sách, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ thông báo giữ lãi suất quỹ liên bang ở mức 4.25-4.50%, lần thứ hai liên tiếp tạm ngừng giảm lãi suất. Tuyên bố chỉ ra rằng hoạt động kinh tế đang mở rộng ổn định, thị trường lao động vững chắc, nhưng lạm phát vẫn cao hơn một chút, đặc biệt là dưới ảnh hưởng của chính sách của Trump, sự không chắc chắn về triển vọng kinh tế tăng lên. Đây là lần đầu tiên Cục Dự trữ Liên bang rõ ràng tuyên bố rằng chính sách thuế quan có thể ảnh hưởng đến việc giảm tốc kinh tế, nhưng rủi ro suy thoái kinh tế "đã tăng lên, nhưng vẫn chưa cao".

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell cho biết, lạm phát có thể bị trì hoãn trở lại mức mục tiêu 2% do các chính sách như thuế quan và ngụ ý rằng nếu thị trường lao động xấu đi, sẽ can thiệp bằng cách cắt giảm lãi suất. Như một phản ứng đối với cú sốc từ thuế quan, Cục Dự trữ Liên bang đã làm chậm giới hạn giảm nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ từ 25 tỷ USD/tháng xuống còn 5 tỷ USD/tháng.

Lập trường "chim bồ câu" tương đối của Cục Dự trữ Liên bang đã thúc đẩy thị trường, khiến ba chỉ số chứng khoán chính phục hồi mạnh mẽ. Đến cuối tháng, thị trường lần đầu tiên nâng dự báo giảm lãi suất năm 2025 lên 3 lần. Goldman Sachs cũng dự đoán sẽ có ba lần giảm lãi suất trong năm nay.

Ngày 28, chỉ số niềm tin tiêu dùng của Đại học Michigan giảm từ 64,7 vào tháng 2 xuống còn 57, là mức thấp nhất kể từ tháng 2 năm 1993. Người tiêu dùng dự đoán tỷ lệ lạm phát hàng năm trong 5 đến 10 năm tới là 4,1%, tăng so với mức ban đầu 3,9%. Dự báo tỷ lệ lạm phát trong năm tới là 5%, mức cao nhất kể từ năm 2022.

Cùng ngày, mô hình GDPNow của Cục Dự trữ Liên bang Atlanta cho thấy, giá trị dự đoán cho tỷ lệ tăng trưởng GDP thực tế của Hoa Kỳ trong quý đầu tiên là -2.8%. Giá trị này cộng hưởng với chỉ số niềm tin người tiêu dùng của Đại học Michigan, ba chỉ số chứng khoán đã phản ứng bằng cách giảm mạnh, chỉ số VIX đã tăng vọt 11.9% trong một ngày.

Chính sách thuế quan của Trump đã có nhiều lần thay đổi trong tháng này. Tính đến cuối tháng 3, các mức thuế bổ sung đối với Canada, Mexico, Trung Quốc và các sản phẩm thép, nhôm đã được thực hiện.

Bắt đầu từ ngày 2 tháng 4, Mỹ áp thuế 25% đối với tất cả các loại ô tô nhập khẩu, bao gồm cả xe ô tô du lịch và xe tải nhẹ. Thuế 25% cũng sẽ được áp dụng đối với các linh kiện ô tô cốt lõi, có hiệu lực không muộn hơn ngày 3 tháng 5.

Điều đang chờ đợi là việc áp dụng "thuế quan tương đương" đối với các quốc gia có thâm hụt thương mại lớn, danh sách cụ thể sẽ được công bố vào ngày 2 tháng 4. Ngày 2 tháng 4 được thị trường coi là ngày có sự chú ý lớn nhất về cuộc chiến thuế quan.

Do lo ngại về thuế quan không chắc chắn và "tăng trưởng kinh tế trì trệ" thậm chí là "suy thoái kinh tế", dòng vốn tiếp tục rút khỏi thị trường cổ phiếu trong tháng 3, dẫn đến chỉ số Nasdaq, S&P 500 và Dow Jones lần lượt giảm 8,21%, 5,75% và 4,20%, giảm xuống dưới hoặc gần mức trung bình 250 ngày, đạt được điều chỉnh kỹ thuật ở mức độ vừa phải.

Các quỹ phòng ngừa rủi ro đổ vào trái phiếu Mỹ, thúc đẩy lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm giảm 1,15% trong tháng. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm 0,45%, nhưng cộng với kỳ vọng lạm phát, kỳ vọng của các quỹ dài hạn về tăng trưởng kinh tế dài hạn đã giảm xuống mức tăng trưởng âm.

Một kênh trú ẩn khác của dòng vốn chính là vàng, được ưu ái đặc biệt, trong tháng này vàng London chính thức vượt qua mốc 3000 nhân dân tệ, tăng 8,51% trong tháng, lên 3123,97 USD/ounce.

Niềm tin tiêu dùng giảm sút, kỳ vọng lạm phát gia tăng, thị trường nhìn nhận sự tăng trưởng kinh tế Mỹ mờ nhạt, thậm chí lo ngại rằng cuộc chiến thuế quan không kiểm soát và không ổn định có thể đẩy kinh tế Mỹ vào tình trạng "ngưng trệ" và "suy thoái". Sự không chắc chắn về thuế quan của Trump là biến số lớn nhất, đang thúc đẩy kinh tế Mỹ và niềm tin tiêu dùng càng tồi tệ hơn, từ đó thúc đẩy thị trường thực hiện giao dịch "ngưng trệ" và "suy thoái". Với phát biểu tương đối "bồ câu" của Powell, thị trường bắt đầu đặt cược vào khả năng Cục Dự trữ Liên bang sẽ can thiệp bằng cách cắt giảm lãi suất vào tháng 6, và với việc thị trường chứng khoán Mỹ giảm, số lần cắt giảm lãi suất cũng tăng từ hai thành ba lần. Vấn đề lạm phát có thể sẽ bị tạm gác lại, nhưng không biến mất mà thực tế sẽ trầm trọng hơn do cuộc chiến thuế quan. Ảnh hưởng của cuộc chiến thuế quan sẽ chỉ có thể được nhìn thấy sau khi mọi thứ được xác định.

Tài sản mã hóa: hoạt động trong kênh giảm, tình hình cực đoan hoặc giảm xuống 73000 đô la

Nỗi lo lắng và sợ hãi của các nhà giao dịch đã chi phối sự biến động của thị trường vốn trong tháng 3, BTC do sự sụt giảm mạnh vào cuối tháng 2, đã duy trì sự ổn định tương đối trong tháng 3, nhưng sự phục hồi lại yếu ớt, cuối cùng ghi nhận mức giảm 2,09% trong tháng.

Tháng 2, BTC mở cửa ở mức 84297.74 USD, đóng cửa ở mức 82534.32 USD, cao nhất 95128.88, thấp nhất 76555.00, biên độ 22.03%, khối lượng giao dịch tăng nhẹ so với tháng trước.

Xét về thời gian, sau khi giảm mạnh vào cuối tháng 2, BTC đã có sự phục hồi kỹ thuật trong tuần thứ hai và thứ ba của tháng 3, nhưng mức phục hồi khá yếu, chỉ đạt tối đa 16% so với đáy. Sau đó, trong tuần tiếp theo, cùng với sự hỗn loạn trong chính sách thuế của Mỹ và sự suy giảm của dữ liệu lạm phát, đặc biệt là dữ liệu về lòng tin của người tiêu dùng, BTC đã dao động giảm theo thị trường chứng khoán Mỹ và cuối cùng ghi nhận mức giảm hàng tháng.

Về mặt kỹ thuật, toàn tháng hoạt động trong kênh giảm giá từ tháng 2, dưới đường xu hướng tăng đầu tiên của chu kỳ này. Kể từ đầu tháng, sự sụt giảm mạnh đã làm giảm nhiệt tình giao dịch, khối lượng giao dịch giảm dần theo từng tuần. Hầu hết thời gian nằm dưới đường trung bình 200 ngày, vào ngày 11 tháng 3 đã chạm tạm thời vào đường trung bình 365 ngày.

Mặc dù trong suốt tháng, các sàn giao dịch tập trung BTC đã xuất hiện tình trạng chảy ra, kênh BTC ETF cũng có một lượng nhỏ dòng tiền vào, nhưng trong bối cảnh thị trường chứng khoán Mỹ ồn ào, BTC, như một tài sản rủi ro cao, vẫn khó thu hút lực mua.

Về mặt chính sách, tháng này có nhiều tin tốt.

Vào ngày 6 tháng 3, Tổng thống Mỹ Donald Trump đã ký một sắc lệnh hành chính, chính thức thành lập "Quỹ Dự trữ Bitcoin Chiến lược" (Strategic Bitcoin Reserve, SBR), đưa khoảng 200.000 BTC mà chính phủ liên bang đã tịch thu vào quỹ dự trữ và khẳng định rằng sẽ không bán những tài sản này trong vòng bốn năm tới. Đồng thời, sắc lệnh cũng đề xuất việc thiết lập một kho dự trữ bao gồm các tài sản kỹ thuật số ngoài Bitcoin, nhằm tăng cường vị thế của Mỹ trong hệ thống tài chính toàn cầu thông qua việc đa dạng hóa tài sản. Đây là lần đầu tiên Bitcoin được chính phủ Mỹ quản lý như một tài sản quốc gia vĩnh viễn, đánh dấu sự xác lập vị thế "vàng kỹ thuật số" của nó. Mặc dù sắc lệnh hành chính không phải là luật, nhưng nó đã đặt nền tảng cho các chính sách tiếp theo.

Vào ngày 7 tháng 3, Trump đã tổ chức Hội nghị thượng đỉnh về mã hóa tại Nhà Trắng vào ngày hôm sau sau khi ký lệnh hành pháp, mời nhiều người trong ngành và các nhà đầu tư tham gia, cùng thảo luận về quy định trong ngành mã hóa, chính sách dự trữ và hướng phát triển trong tương lai. Hội nghị này đã tiếp tục phát đi tín hiệu rằng chính phủ Mỹ ủng hộ sự đổi mới trong lĩnh vực mã hóa.

Vào ngày 29 tháng 3, Công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang Hoa Kỳ (FDIC) đã công bố hướng dẫn, làm rõ quy trình tuân thủ cho các ngân hàng tham gia vào các hoạt động liên quan đến tiền mã hóa. Điều này cung cấp một con đường rõ ràng cho các tổ chức tài chính truyền thống tham gia vào thị trường tiền điện tử, giúp các ngân hàng tham gia vào dịch vụ tài sản mã hóa.

Cùng ngày, Trump đã ân xá cho ba người đồng sáng lập của một nền tảng giao dịch.

Tại cấp độ tiểu bang, vào ngày 6 tháng 3, Texas đã đề xuất việc thành lập quỹ dự trữ chiến lược Bitcoin cấp tiểu bang, đã bước vào giai đoạn "thông báo ý định" của quy trình lập pháp, thường thì bước này báo hiệu khả năng thông qua dự luật cao. Vào ngày 31 tháng 3, Quốc hội California đã chính thức đệ trình "Dự luật Quyền lợi Bitcoin", nhằm làm rõ quyền lợi hợp pháp và quy định sử dụng Bitcoin trong tiểu bang.

Như đã nêu ở trên, tất cả đều cho thấy BTC và tài sản mã hóa đang được triển khai thực tế tại Hoa Kỳ. Những chính sách, quy định này cần thời gian để thực sự có hiệu lực, nhưng không nghi ngờ gì đang dọn đường cho Hoa Kỳ xây dựng "thủ đô mã hóa" trong tương lai.

Tuy nhiên, lo ngại về "lạm phát" và "đình trệ" đã chi phối thị trường, các nhà giao dịch né tránh rủi ro và hạ giá trị đã chọn cách phớt lờ những yếu tố tích cực lâu dài này, dẫn đến sự giảm giá ngắn hạn của BTC.

Có lẽ do sự hỗ trợ từ những điều tích cực dài hạn, so với thị trường chứng khoán Mỹ đã trở lại mức điểm của ngày 6 tháng 11, BTC hiện vẫn đang ở thế mạnh. Giá đóng cửa trong tháng này là 82378,98 USD, vẫn cao hơn mức 70553 USD của ngày 5 tháng 11.

Xem xét tình trạng thiếu thanh khoản, nếu thuế quan cao hơn dự kiến hoặc có dữ liệu việc làm và kinh tế xấu hơn, BTC không loại trừ khả năng sẽ hoàn trả toàn bộ mức tăng của "giao dịch Trump", giảm xuống 70000-73000 đô la. Nhưng điều này chỉ xảy ra trong trường hợp thuế quan hoặc dữ liệu việc làm xấu hơn nhiều so với dự kiến. Nếu vào ngày 2 tháng 4, thị trường chứng khoán Mỹ có thể dần ổn định sau khi áp lực thuế quan trong "Ngày Giải phóng" được giải phóng hoàn toàn, mức 76000 đô la trước đó có thể trở thành đáy trong đợt bán tháo này.

Vốn: Dòng chảy của BTC Spot ETF giảm bớt, stablecoin vẫn tiếp tục chảy vào

Trong báo cáo tháng 2, chúng tôi đề cập rằng sức bán trong đợt điều chỉnh này đến từ BTC Spot ETF. Tháng trước, lượng bán của nó đạt 3.249 triệu, lập kỷ lục dòng tiền ra tháng lớn nhất kể từ khi thành lập.