Định giá 4 tỷ USD của Pump.fun: Đỉnh cao của nền kinh tế MEME hay là khởi đầu của một bong bóng?

Gần đây, nền tảng phát hành MEME Pump.fun đã công bố thông tin về việc phát hành đồng tiền với định giá 4 tỷ USD để huy động 1 tỷ USD, gây ra nhiều cuộc thảo luận trong ngành. Một nền tảng tập trung vào việc phát hành đồng tiền MEME lại có định giá vượt qua hầu hết các giao thức DeFi blue-chip, điều này khiến người ta phải đặt câu hỏi về tính hợp lý của nó. Hãy cùng phân tích hiện tượng này từ nhiều góc độ khác nhau.

Sự không hợp lý của định giá thị trường

Theo dữ liệu, Pump.fun thực sự là một trong những người hưởng lợi lớn nhất từ cơn sốt MEME hiện tại, với đỉnh doanh thu hàng tháng từng đạt hàng chục triệu đô la, điều này được coi là hiện tượng ngay cả trong lĩnh vực internet truyền thống. Tuy nhiên, chúng ta phải thừa nhận rằng mô hình kinh doanh của Pump.fun về bản chất phụ thuộc vào hành vi phi lý của thị trường đối với đồng MEME trong thời gian ngắn. Nói cách khác, nó được thúc đẩy bởi việc biến tần lưu lượng truy cập dựa trên "đặc tính cá cược".

Khả năng kiếm tiền của mô hình kinh doanh này hoàn toàn phụ thuộc vào hiệu ứng ánh đèn sân khấu thị trường ngắn hạn, chứ không phải là logic lợi nhuận bền vững lâu dài. Trong bối cảnh này, mức định giá 4 tỷ USD có vẻ quá lạc quan. Khi cơn sốt MEME qua đi hoặc thị trường trở lại trạng thái lý trí, mô hình doanh thu của Pump.fun có thể sụp đổ nhanh chóng.

Lợi thế cạnh tranh mong manh

Sự thành công của Pump.fun chắc chắn có tính tất yếu của nó, nó đã nắm bắt được lợi thế công nghệ của Solana với hiệu suất cao và chi phí thấp, cũng như cơ hội thời đại khi văn hóa MEME từ nhỏ lẻ chuyển sang đại chúng. Tuy nhiên, liệu "lợi thế tiên phong" này có thể xây dựng được một chiếc hào bảo vệ vững chắc hay không vẫn còn gây nghi ngờ.

Từ góc độ kỹ thuật, các nền tảng phát hành coin tương tự có thể được sao chép nhanh chóng. Từ góc độ vận hành, nền tảng phát hành MEME về cơ bản là một doanh nghiệp lưu lượng, chi phí di chuyển của người dùng rất thấp. Quan trọng hơn, Pump.fun phụ thuộc rất nhiều vào hệ sinh thái Solana, một khi hệ sinh thái Solana xảy ra thay đổi lớn, sự yếu kém trong mô hình kinh doanh của nó sẽ được phơi bày.

Thuộc tính công cụ khó có thể hỗ trợ xây dựng hệ sinh thái

Pump.fun hiện tại chủ yếu là một "công cụ phát hành token", để hỗ trợ định giá thị trường 4 tỷ USD, ít nhất cần xây dựng một hệ sinh thái MEME lớn. Tuy nhiên, việc chuyển đổi từ Launchpad thuần túy sang một hệ sinh thái MEME phức tạp đã có mâu thuẫn: cốt lõi của văn hóa MEME nằm ở sự đơn giản, trực tiếp và lan truyền theo cách virus, sự chồng chéo chức năng quá mức có thể khiến nền tảng mất đi "bản chất hoang dã" của nó.

Trên thực tế, việc đạt được sự cân bằng giữa đặc điểm "ngắn gọn và nhanh chóng" của MEME và việc tích lũy giá trị lâu dài của nền tảng không phải là điều dễ dàng. Nhiều sản phẩm cố gắng tiến hóa từ công cụ sang nền tảng thường bị lạc hướng trong quá trình theo đuổi sự "to lớn và toàn diện", cuối cùng trở thành những thứ không rõ ràng.

Ảnh hưởng đến hệ thống đổi mới giá trị ngành

Đánh giá siêu cao của Pump.fun có thể đã phát đi tín hiệu nguy hiểm cho toàn ngành: trong hệ sinh thái tiền điện tử hiện tại, giá trị của "tập hợp lưu lượng + thực hiện đầu cơ" có thể vượt qua "đổi mới công nghệ + xây dựng cơ sở hạ tầng". Định hướng giá trị mới này có thể gây ra phản ứng dây chuyền nghiêm trọng trong ngành.

Một mặt, nhiều vốn và nhân tài có thể đổ vào xây dựng cơ sở hạ tầng liên quan đến MEME; mặt khác, điều này có thể làm gia tăng xu hướng "giải trí hóa" trong ngành, khiến cho sự đổi mới công nghệ thực sự bị gạt sang một bên.

Kết luận

Kế hoạch phát hành token của Pump.fun có thể đánh dấu sự trưởng thành của nền kinh tế MEME, cũng có thể báo hiệu sự suy thoái của các giá trị trong ngành. Chìa khóa nằm ở việc nó có thể xây dựng được một "vành đai bảo vệ" thương mại bền vững sau khi nhận được nguồn vốn khổng lồ hay không. Nếu không, sự định giá dị dạng này có thể mang lại thảm họa đổi mới cho toàn ngành, báo hiệu một tương lai tiền điện tử ngày càng thực dụng, thiển cận và xa rời nguồn gốc công nghệ.