Hệ sinh thái tài sản ảo Hong Kong lại đón nhận bước đột phá lớn: ETF thế chấp được phê duyệt, lợi nhuận on-chain trở thành hiện thực

Hong Kong đã đạt được những bước tiến quan trọng trong việc thúc đẩy sự hợp pháp hóa các sản phẩm tài chính tài sản ảo. Gần đây, Ủy ban Chứng khoán Hong Kong đã phát hành thông tư, rõ ràng cho phép ETF tài sản ảo hiện tại tham gia vào các hoạt động thế chấp trên chuỗi dưới sự giám sát chặt chẽ. Đồng thời, các cơ quan quản lý cũng đã nới lỏng các hạn chế liên quan đến các nền tảng giao dịch tài sản ảo, cho phép các nền tảng có giấy phép cung cấp dịch vụ thế chấp cho khách hàng. Biện pháp này không chỉ hứa hẹn nâng cao sức hấp dẫn của hệ sinh thái tài sản ảo ở Hong Kong, mà còn lần đầu tiên kết hợp các sản phẩm tài chính truyền thống với cơ chế nguyên bản của kinh tế trên chuỗi, thiết lập một tiêu chuẩn mới cho việc quản lý tài sản ảo và đổi mới tài chính toàn cầu.

Thế chấp cơ chế: kết nối tài chính truyền thống với nền kinh tế blockchain

Thế chấp đã trở thành một trong những hoạt động kinh tế on-chain quan trọng nhất trong hệ sinh thái tài sản ảo, đặc biệt đối với các chuỗi công cộng áp dụng cơ chế đồng thuận Proof of Stake (PoS). Nó không chỉ duy trì an ninh mạng và hoạt động bình thường, mà còn là kênh chính để các tổ chức và người dùng thu được lợi nhuận on-chain. Theo thống kê, tính đến đầu tháng 4 năm 2025, đã có hơn 34 triệu ETH được thế chấp trong mạng lưới Ethereum, chiếm 28,03% tổng nguồn cung của nó; tỷ lệ thế chấp của các dự án khác như Cardano và Solana cũng duy trì ở mức trên 70% trong thời gian dài, cho thấy thế chấp như một cơ chế lợi nhuận on-chain đã có nền tảng đồng thuận thị trường mạnh mẽ.

Quy định mới cho phép ETF tài sản ảo tại Hồng Kông tham gia thế chấp trên chuỗi với sự kiểm soát nghiêm ngặt, nhằm thu được lợi nhuận gốc liên quan đến mạng lưới blockchain. Điều này cho thấy các cơ quan quản lý không chỉ công nhận thế chấp là cơ chế cốt lõi để thu được khuyến khích mạng trong hệ sinh thái công khai, mà còn thể hiện sự nâng cao về hiểu biết công nghệ và khả năng quản lý rủi ro đối với tài sản ảo và hệ sinh thái Web3.

Để đảm bảo rủi ro có thể kiểm soát, thông báo yêu cầu ETF giao ngay phải được thực hiện và lưu trữ tài sản thế chấp thông qua các nền tảng giao dịch có giấy phép và các tổ chức được ủy quyền, đồng thời thiết lập giới hạn tỷ lệ thế chấp để quản lý rủi ro thanh khoản. Người quản lý ETF cũng cần công bố toàn diện cơ chế vận hành thế chấp, mô hình tính toán lợi nhuận, rủi ro tiềm ẩn và các thông tin quan trọng khác về giới hạn tỷ lệ thế chấp để bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư.

Trong khi đó, cơ quan quản lý đã sửa đổi các hạn chế trước đó đối với các nền tảng giao dịch, cho phép các nền tảng có giấy phép cung cấp dịch vụ thế chấp cho khách hàng. Điều này không chỉ mở rộng phạm vi dịch vụ của các nền tảng giao dịch mà còn cung cấp một môi trường thực thi tuân thủ đáng tin cậy cho việc tham gia thế chấp ETF giao ngay.

Thế chấp mang lại ảnh hưởng và cơ hội

Đối với ETF tài sản ảo, thế chấp về bản chất là "tái sử dụng" tài sản cơ sở, có thể tạo ra lợi nhuận bổ sung mà không ảnh hưởng đến cấu trúc cổ phần của ETF, cung cấp một "kênh lợi nhuận trên chuỗi" hợp pháp cho nhiều người dùng và tổ chức hơn. Việc giới thiệu cơ chế thế chấp sẽ làm tăng đáng kể sức hấp dẫn và quy mô của sản phẩm ETF tài sản ảo.

Lợi nhuận của ETF truyền thống chủ yếu phụ thuộc vào sự biến động giá của tài sản hoặc cổ tức, trong khi cơ chế thế chấp được đưa vào làm cho ETF tài sản ảo không còn chỉ là một công cụ theo dõi giá một cách thụ động, mà trở thành "chứng nhận quyền lợi trên chuỗi" có chức năng sinh lợi chủ động. Dự kiến lợi nhuận hàng năm bổ sung từ 3% đến 6% sẽ thu hút nhiều nhà đầu tư tổ chức và vốn trung dài hạn hơn. Trong 6 đến 12 tháng tới, với việc cơ chế thế chấp dần được triển khai, quy mô quản lý ETF tài sản ảo tại Hồng Kông dự kiến sẽ đạt được sự tăng trưởng đáng kể.

Cơ chế phân chia lợi nhuận từ thế chấp sẽ mở rộng cấu trúc lợi nhuận của các nhà quản lý quỹ và các tổ chức lưu ký, khuyến khích nhiều người tham gia thị trường hơn thiết kế các sản phẩm sáng tạo trong khuôn khổ tuân thủ, từ đó tăng cường sự khác biệt và khả năng cạnh tranh của các sản phẩm liên quan đến tài sản ảo ở Hồng Kông. Hơn nữa, do các hoạt động thế chấp yêu cầu cao về an toàn tài sản và tính ổn định kỹ thuật, điều này cũng sẽ thúc đẩy Hồng Kông tăng tốc xây dựng cơ sở hạ tầng tài sản ảo, hình thành một hệ sinh thái Web3 trưởng thành và hoàn chỉnh hơn.

Xây dựng vòng sinh thái tài chính Web3

Việc Hong Kong cho phép dịch vụ thế chấp lần này thể hiện sự cân nhắc sâu sắc của cơ quan quản lý trong việc thiết kế hệ thống: Dựa trên việc đảm bảo quyền lợi của nhà đầu tư và kiểm soát rủi ro, thúc đẩy thị trường tài sản ảo của Hong Kong phát triển theo hướng trưởng thành và quốc tế hơn.

Kể từ khi phê duyệt niêm yết giao dịch các quỹ ETF tài sản ảo đầu tiên, thị trường tài sản ảo của Hồng Kông mặc dù vận hành ổn định, nhưng tổng mức độ giao dịch và quy mô quản lý tài sản vẫn chưa đạt được kỳ vọng. Việc đưa vào cơ chế thế chấp không chỉ mang lại lợi nhuận bổ sung mà còn thiết lập mối liên kết chặt chẽ hơn giữa ETF và hệ sinh thái blockchain, có khả năng thu hút một nhóm nhà đầu tư rộng rãi hơn, đặc biệt là các nhà đầu tư tổ chức chú trọng đến sự cân bằng "lợi nhuận + phân bổ tài sản".

Quan trọng hơn, việc mở rộng ETF thế chấp là một bước đi quan trọng trong việc xây dựng vòng tròn sinh thái tài chính Web3 của Hồng Kông. Kể từ khi thiết lập cơ chế cấp giấy phép cho nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo, cho phép nhà đầu tư bán lẻ tham gia giao dịch, cơ cấu tuân thủ của thị trường tài sản ảo Hồng Kông đã dần hình thành. Tuy nhiên, để xây dựng một hệ sinh thái Web3 thực sự sâu sắc và kiên cường, cần phải đồng thời thúc đẩy khả năng vận hành trên chuỗi, mô hình thu nhập và hệ thống bảo đảm tuân thủ. Việc đưa vào cơ chế thế chấp trên chuỗi là nỗ lực đầu tiên để kết hợp các chức năng gốc của DeFi vào tài chính truyền thống, tạo ra một cầu nối thu nhập có hệ thống và bền vững giữa tài chính trên chuỗi và thị trường vốn truyền thống.

Trong bối cảnh cuộc chơi quy định toàn cầu, việc thực hiện chính sách của Hồng Kông có hiệu ứng mẫu mực. Hoa Kỳ vẫn chưa phê duyệt bất kỳ ETF thế chấp nào, các tranh cãi chủ yếu tập trung vào quyền sở hữu tài sản, thuộc tính chứng khoán tiềm năng và các vấn đề kiểm soát rủi ro. Trong khi đó, Hồng Kông đã thông qua các biện pháp như quản lý tách biệt, giới hạn tỷ lệ và công bố rủi ro để khám phá một mô hình quản lý thận trọng khả thi, cung cấp tham khảo mạnh mẽ cho các khu vực khác.

Trong tương lai, việc Mỹ có phê duyệt tính năng thế chấp ETF Ethereum hay không có thể sẽ ảnh hưởng lớn đến thiết kế sản phẩm tài sản ảo toàn cầu. Nếu Mỹ cuối cùng phê duyệt, sẽ kích thích sự quan tâm trở lại của thị trường toàn cầu đối với các sản phẩm "ETF thế chấp", đồng thời sẽ tạo ra áp lực cạnh tranh cho cấu trúc sản phẩm hiện có ở Hong Kong. Nhưng trước đó, Hong Kong với tốc độ thực thi chính sách và độ rõ ràng của hệ thống, có khả năng thu hút nhiều vốn quốc tế hơn đang quan tâm đến "lợi nhuận trên chuỗi" chảy vào thị trường châu Á-Thái Bình Dương, từ đó củng cố vị thế hàng đầu của mình trong cấu trúc đổi mới tài sản ảo và tài chính số toàn cầu.

Với việc ngày càng nhiều nhà quản lý ETF nộp kế hoạch thế chấp và nhiều nền tảng giao dịch ra mắt dịch vụ thế chấp tuân thủ, Hồng Kông sẽ xây dựng một hệ thống sản phẩm tài chính tài sản ảo phong phú hơn về lợi nhuận, cấu trúc hợp lý hơn và hệ thống hoàn thiện hơn. Điều này sẽ thúc đẩy tài sản ảo từ "có thể giao dịch" chuyển sang "có thể cấu hình", "có thể gia tăng giá trị" ở một giai đoạn hoàn toàn mới, đáp ứng nhu cầu đa dạng của nhà đầu tư và hỗ trợ sự phát triển bền vững của hệ sinh thái tài sản ảo Hồng Kông.