Giải thích về dự luật FIT21: Định hình tương lai thế giới mã hóa trong mười năm tới

Gần đây, Hạ viện đã thông qua dự luật FIT21 với 279 phiếu ủng hộ và 136 phiếu phản đối, có tên đầy đủ là "Luật Đổi mới Tài chính và Công nghệ Thế kỷ 21". Dự luật này thiết lập khung pháp lý cho việc quản lý tài sản kỹ thuật số, được kỳ vọng sẽ trở thành một trong những luật pháp có ảnh hưởng sâu rộng đến ngành công nghiệp mã hóa.

Luật pháp được ban hành đúng vào thời điểm đơn xin ETF giao ngay của Ethereum được phê duyệt, đã mở đường cho nhiều tài sản mã hóa xin ETF giao ngay và hợp pháp hóa. Điều này đánh dấu sự kết thúc của khu vực xám kéo dài hơn mười năm kể từ khi tiền điện tử ra đời, ngành công nghiệp chính thức bước vào một kỷ nguyên mới.

Phân chia trách nhiệm quản lý

Luật phân loại tài sản số thành hai loại: hàng hóa số và chứng khoán. Tùy theo phân loại khác nhau, trách nhiệm quản lý sẽ do hai cơ quan chính đảm nhận:

• Ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai (CFTC): chịu trách nhiệm quản lý giao dịch hàng hóa kỹ thuật số và các bên tham gia thị trường liên quan.
• Ủy ban chứng khoán SEC(: chịu trách nhiệm quản lý các tài sản kỹ thuật số được coi là chứng khoán và nền tảng giao dịch của chúng.

Định nghĩa tài sản kỹ thuật số

Luật định nghĩa "tài sản số" là một hình thức biểu diễn số có thể trao đổi, có các đặc điểm sau:

• Có thể chuyển khoản trực tiếp từ người này sang người khác mà không cần trung gian.
• Ghi lại trên sổ cái phân phối công khai được bảo vệ bằng mã hóa

Định nghĩa này bao gồm nhiều hình thức kỹ thuật số rộng rãi, từ mã hóa tiền tệ đến tài sản vật lý được mã hóa.

Tiêu chuẩn phân loại tài sản số

Dự luật đã đưa ra một số yếu tố chính để phân biệt tài sản kỹ thuật số thuộc về chứng khoán hay hàng hóa:

1. Hợp đồng đầu tư)Kiểm tra Howey(: Nếu việc mua tài sản kỹ thuật số được coi là đầu tư, và nhà đầu tư mong đợi kiếm lợi từ nỗ lực của người khác, tài sản đó thường được coi là chứng khoán.

2. Sử dụng và tiêu dùng: Nếu tài sản kỹ thuật số chủ yếu được sử dụng như một phương tiện để tiêu thụ hàng hóa hoặc dịch vụ, nó có thể được phân loại là hàng hóa hoặc tài sản không phải chứng khoán.

3. Mức độ phi tập trung: Nếu mạng lưới đứng sau tài sản kỹ thuật số có mức độ phi tập trung cao, không có quyền lực trung tâm kiểm soát mạng lưới hoặc chức năng tài sản, thì tài sản này có khả năng cao hơn được coi là hàng hóa.

4. Chức năng và đặc điểm kỹ thuật: Cách xây dựng kỹ thuật và cách thực hiện chức năng của tài sản kỹ thuật số cũng là tiêu chí phân loại.

5. Hoạt động tiếp thị: Cách thức quảng bá và bán tài sản trên thị trường cũng là yếu tố quan trọng. Nếu chủ yếu tiếp thị dựa trên kỳ vọng lợi nhuận đầu tư, có thể bị coi là chứng khoán.

Sử dụng và tiêu thụ tiêu chuẩn

Xét từ góc độ sử dụng và tiêu dùng, chuỗi công cộng, token PoW, và token chức năng phù hợp hơn với tiêu chuẩn hàng hóa. Những tài sản kỹ thuật số này chủ yếu được sử dụng làm phương tiện giao dịch hoặc phương thức thanh toán, chứ không phải là kỳ vọng tăng trưởng vốn đầu tư. Mặc dù trong thị trường thực tế có thể bị mua và nắm giữ một cách đầu cơ, nhưng từ góc độ thiết kế và mục đích chính, chúng có xu hướng được coi là hàng hóa.

Xác định mức độ phi tập trung

Dự thảo luật định nghĩa mức độ phi tập trung bao gồm các khía cạnh sau:

1. Quyền kiểm soát và ảnh hưởng: Trong 12 tháng qua, không có cá nhân hoặc thực thể nào có thể một mình kiểm soát hoặc thay đổi đáng kể chức năng hoặc hoạt động của hệ thống blockchain.

2. Phân bố quyền sở hữu: Trong 12 tháng qua, không có cá nhân hoặc thực thể nào liên quan đến nhà phát hành sở hữu hơn 20% tổng số lượng phát hành tài sản số.

3. Quyền biểu quyết và quản trị: Trong 12 tháng qua, không có cá nhân hoặc thực thể nào liên quan đến nhà phát hành có thể một mình hướng dẫn hoặc ảnh hưởng đến hơn 20% quyền biểu quyết của tài sản số hoặc hệ thống quản trị phi tập trung liên quan.

4. Đóng góp và sửa đổi mã: Trong 3 tháng qua, nhà phát hành hoặc các cá nhân liên quan không thực hiện sửa đổi đơn phương đáng kể nào đối với mã nguồn của hệ thống blockchain, trừ khi đó là để khắc phục lỗ hổng bảo mật, duy trì thông thường, phòng ngừa rủi ro an ninh mạng hoặc cải tiến kỹ thuật khác.

5. Tiếp thị và quảng bá: Trong 3 tháng qua, nhà phát hành và các liên quan của họ không tiếp thị tài sản số như một khoản đầu tư ra công chúng.

Chức năng và đặc điểm kỹ thuật

Mối liên hệ giữa tài sản số và công nghệ blockchain cơ sở quyết định hướng đi của việc quản lý, bao gồm:

1. Phát hành tài sản: Nhiều tài sản kỹ thuật số được phát hành thông qua cơ chế lập trình của blockchain, dựa trên thuật toán và quy tắc đã được thiết lập trước, chứ không phải do can thiệp thủ công.

2. Xác thực giao dịch: Giao dịch tài sản kỹ thuật số cần được xác minh và ghi lại thông qua cơ chế đồng thuận của mạng blockchain, đảm bảo tính chính xác và không thể thay đổi của giao dịch.

3. Quản trị phi tập trung: Một số dự án tài sản số thực hiện quản trị phi tập trung, người dùng nắm giữ các mã thông báo cụ thể có thể tham gia vào quyết định của dự án.

Những đặc điểm này ảnh hưởng trực tiếp đến cách quản lý tài sản:

• Nếu tài sản kỹ thuật số chủ yếu được cung cấp lợi nhuận kinh tế thông qua các chương trình tự động hóa blockchain hoặc cho phép tham gia bỏ phiếu trong quản trị, có thể được coi là chứng khoán, vì các nhà đầu tư mong đợi lợi nhuận thông qua quản lý hoặc nỗ lực doanh nghiệp.

• Nếu chức năng của tài sản số chủ yếu là làm phương tiện trao đổi hoặc được sử dụng trực tiếp để nhận hàng hóa hoặc dịch vụ, thì có thể có xu hướng được phân loại là hàng hóa.

Tính năng phát hành có chương trình và định nghĩa hàng hóa

Dự luật chỉ ra rằng, ngay cả khi tài sản kỹ thuật số được bán hoặc chuyển nhượng theo điều khoản hợp đồng đầu tư, nếu chúng được phát hành tự động thông qua hệ thống blockchain lập trình, chúng sẽ không tự động trở thành chứng khoán. Lý do bao gồm:

1. Hoạt động lập trình: Công nghệ blockchain cho phép phát hành và quản lý tài sản được thực hiện tự động thông qua mã, không phụ thuộc vào cấu trúc doanh nghiệp truyền thống hoặc sự can thiệp của quản lý bên ngoài.

2. Đặc tính phi tập trung: Nhiều tài sản phát hành dựa trên blockchain sử dụng đặc tính phi tập trung, như hợp đồng thông minh và DApp, đảm bảo rằng hoạt động và quản lý tài sản tuân theo các quy tắc đã được thiết lập, chứ không phải quyết định của một thực thể quản lý đơn lẻ.

3. Tính minh bạch trong lập trình: Tài sản được phát hành thông qua hợp đồng thông minh và các phương thức khác thường có quy tắc và logic công khai, nhà đầu tư có thể truy cập trực tiếp vào những quy tắc này và đưa ra quyết định đầu tư dựa trên logic lập trình.

Xử lý tài sản chức năng quản trị và bỏ phiếu

Đối với tài sản kỹ thuật số có chức năng quản trị và bỏ phiếu, dự thảo luật đã đặt ra một vấn đề phức tạp: nếu tài sản không có người liên quan nào sở hữu hoặc kiểm soát hơn 20% quyền biểu quyết trong vòng 12 tháng qua, nó có khả năng được định nghĩa là hàng hóa hay chứng khoán?

Điều này liên quan đến lĩnh vực phức tạp trong việc giám sát tài sản kỹ thuật số, cần phân biệt mức độ phi tập trung của tài sản và kỳ vọng về quyền kiểm soát hoặc lợi ích kinh tế được cung cấp cho các nhà đầu tư:

1. Phi tập trung và quyền biểu quyết: Phi tập trung cao độ thường thúc đẩy tài sản được coi là hàng hóa, vì nó giảm bớt sự kiểm soát của một thực thể đơn lẻ đối với giá trị và hoạt động của tài sản.

2. Quyền biểu quyết và thuộc tính chứng khoán: Nếu tài sản kỹ thuật số cho phép người nắm giữ tham gia vào quản trị có ảnh hưởng đáng kể đến quyết định kinh tế thông qua quyền biểu quyết, tài sản có thể được coi là chứng khoán.

Giải quyết mâu thuẫn này nằm ở việc đánh giá:

• Ảnh hưởng thực chất của quyền bỏ phiếu: Bỏ phiếu có ảnh hưởng trực tiếp và thực chất đến giá trị và hoạt động của tài sản không?
• Kỳ vọng về lợi nhuận kinh tế: Mục đích chính của người nắm giữ là để thu được lợi nhuận kinh tế hay sử dụng tài sản để giao dịch và các hoạt động khác?

Trong bối cảnh đơn xin ETF giao ngay Ethereum được chấp thuận, định nghĩa về ETH có xu hướng nghiêng về việc sử dụng chức năng, tính chất staking và quản trị của nó chủ yếu được sử dụng để duy trì hoạt động của mạng lưới thay vì lợi nhuận kinh tế. Về lý thuyết, các tài sản kỹ thuật số tương tự như ETH trong tương lai, khi đáp ứng các điều kiện tiên quyết như mức độ phi tập trung, đều có thể dựa vào đây làm mẫu.

Từ góc độ này, các giao thức DeFi được quản lý bởi DAO, nếu hướng quản lý càng gần với việc nhận lợi nhuận kinh tế hoặc cổ tức, thì có khả năng được định nghĩa là chứng khoán; nếu hướng quản lý nghiêng về tính năng, nâng cấp công nghệ và các khía cạnh khác, thì khả năng được định nghĩa là hàng hóa sẽ lớn hơn.

Hỗ trợ công nghệ và đổi mới

Dự luật cũng đề xuất các biện pháp sau:

1. Củng cố và mở rộng trung tâm chiến lược đổi mới và công nghệ tài chính của SEC ) FinHub ( và phòng thí nghiệm của CFTC ) LabCFTC (, thúc đẩy việc xây dựng chính sách liên quan đến công nghệ tài chính, cung cấp hướng dẫn và tài nguyên về công nghệ mới nổi cho các nhà tham gia thị trường.

2. Thành lập Ủy ban Tư vấn chung giữa CFTC và SEC, tập trung vào các vấn đề tài sản kỹ thuật số, thúc đẩy sự hợp tác và chia sẻ thông tin giữa hai cơ quan quản lý lớn trong lĩnh vực quản lý tài sản kỹ thuật số.

3. Yêu cầu SEC và CFTC nghiên cứu tài chính phi tập trung ) DeFi ( phát triển, đánh giá ảnh hưởng của nó đến thị trường tài chính truyền thống và các chiến lược quản lý tiềm năng.

4. Khám phá mã hóa không đồng nhất )NFTs( và vai trò cũng như yêu cầu quản lý của chúng trên thị trường tài chính.

Các biện pháp này đã cơ bản đặt nền tảng cho thái độ hợp pháp hóa tiền mã hóa, làm rõ hướng nghiên cứu đối với DeFi và NFTs, có nghĩa là các lĩnh vực này có thể sẽ đón nhận các chiến lược quản lý dần dần rõ ràng trong tương lai.