Bản tin vĩ mô hàng tuần: Thị trường chịu áp lực, theo dõi thuế quan đối ứng thực thi

I. Tổng quan vĩ mô tuần này

1. Tổng quan thị trường

Tài sản rủi ro tiếp tục dao động trong tuần này, thị trường đang chờ đợi chính sách thuế quan đối ứng được thực thi. Ngoài vàng, thị trường chứng khoán Mỹ, tiền điện tử và hàng hóa nhìn chung có hiệu suất yếu. Sau khi Trump có thái độ cứng rắn đối với thuế quan ô tô, tình hình thị trường rõ ràng đã suy yếu trong nửa sau của tuần.

Thị trường tiền điện tử trong tuần này tổng thể yên ả nhưng thiếu động lực. Mặc dù các nhà lập pháp Mỹ đã đề xuất dự luật quản lý stablecoin mới, nhưng tín hiệu tích cực từ chính sách không thể ngay lập tức đảo ngược tình trạng ảm đạm của thị trường. Trong bối cảnh thanh khoản tổng thể kém và sự không chắc chắn vĩ mô vẫn còn, hướng đi của thị trường vẫn cần chờ đợi đến khi chính sách thuế đối ứng được thực thi để đưa ra đánh giá.

2. Phân tích dữ liệu kinh tế

Tuần này, dữ liệu kinh tế tập trung vào thị trường lao động Mỹ và chỉ số PCE. Mô hình GDPNow dự báo GDP quý 1 là -1.8%, không thay đổi so với tuần trước. Mô hình đã điều chỉnh, đưa việc xuất nhập khẩu vàng vào xem xét. Dự báo tỷ lệ tăng trưởng đầu tư tổng tư nhân thực tế trong quý 1 đã được điều chỉnh từ 9.1% xuống 8.8%.

Từ nhiều dữ liệu cho thấy, xu hướng suy yếu của nền kinh tế Mỹ rất rõ ràng, nhưng vẫn chưa xuất hiện dữ liệu cứng rõ ràng về suy thoái. Thị trường lao động có dấu hiệu yếu kém, trong số 387 khu vực đô thị, 290 khu vực có tỷ lệ thất nghiệp tăng. Số người tiếp tục xin trợ cấp thất nghiệp tại Washington D.C. đang ở mức cao nhất kể từ năm 2021.

Dữ liệu PCE tháng 2 cao hơn dự kiến, chủ yếu do chi phí dịch vụ thúc đẩy. Đồng thời, tỷ lệ chi tiêu cá nhân tháng 2 thấp hơn dự kiến, phản ánh tình trạng kinh tế suy yếu và lạm phát cao.

3. Tính thanh khoản và lãi suất

Tính thanh khoản mở rộng của Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục cải thiện, nhưng vẫn duy trì ở mức khoảng 6 nghìn tỷ. Đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ cho thấy rõ ràng là "dốc gấu", độ nghiêng của trái phiếu dài hạn cao hơn so với trái phiếu ngắn hạn. Giao dịch sản phẩm phái sinh lãi suất cho thấy xác suất giảm lãi suất vào tháng 6 đã giảm so với tuần trước, trong khi chênh lệch lợi suất trái phiếu được bảo vệ chống lạm phát kỳ hạn 10 năm đã tăng nhẹ, cho thấy thị trường vẫn còn lo ngại về lạm phát.

Chênh lệch lợi suất trái phiếu cao tiếp tục mở rộng, phản ánh sự lo ngại của nhà đầu tư về áp lực gia tăng từ môi trường vi mô của doanh nghiệp. Nếu chênh lệch tín dụng tiếp tục mở rộng, có thể gây áp lực lên chi phí tái tài trợ và lợi nhuận của doanh nghiệp, đây là một dấu hiệu bất lợi cho nguy cơ suy thoái kinh tế gia tăng.

Hai, Dự báo vĩ mô tuần tới

Thị trường vẫn tập trung vào chính sách thuế quan đối ứng mà Trump sẽ công bố vào ngày 2 tháng 4, đây là biến số lớn nhất trong thị trường rủi ro gần đây. Nếu thuế quan vượt quá kỳ vọng hoặc dẫn đến các biện pháp trả đũa, có thể gây ra cú sốc lớn cho thị trường yếu ớt. Ngoài ra, cần theo dõi tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ và dữ liệu việc làm phi nông nghiệp vào tuần tới để đánh giá thêm về rủi ro suy thoái.

Môi trường vĩ mô hiện tại đang xuất hiện sự kết hợp "kinh tế yếu + lạm phát dính + chính sách dao động", tài sản rủi ro đang phải đối mặt với áp lực lãi suất và kỳ vọng suy thoái. Khuyến nghị cho nhà đầu tư:

1. Phòng thủ là chính, xem xét chốt lời hoặc di chuyển cắt lỗ cho các vị thế chủ động.
2. Có thể cấu hình hợp lý vàng, trái phiếu Mỹ và các tài sản trú ẩn khác.
3. Nếu chính sách thuế đối ứng thấp hơn kỳ vọng hoặc các biện pháp trả đũa nhẹ nhàng, tâm lý rủi ro của thị trường có thể cải thiện trong ngắn hạn, nhưng vẫn cần các yếu tố vĩ mô tích cực hơn để tạo động lực tăng trưởng.
4. Thị trường có độ nhạy cảm cao, nên tránh việc đuổi theo đỉnh và bán tháo, cần tuân thủ kỷ luật đầu tư.

Dữ liệu vĩ mô quan trọng tuần tới bao gồm:

• 3 tháng 4: PMI sản xuất ISM của Mỹ tháng 3
• Ngày 5 tháng 4: Số lượng việc làm ADP tháng 3 của Mỹ
• Ngày 7 tháng 4: Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 3 của Mỹ