Tài sản tiền điện tử thị trường đón nhận biến động mới: altcoin ETF gây tranh cãi

Giá Bitcoin đã điều chỉnh, trong khi thị trường alts bắt đầu trở nên sôi động. Ethereum đã vượt qua ngưỡng 3600 USD, nhiều lĩnh vực như Defi, Layer2 đều tăng trưởng mạnh mẽ, thị trường alts cho thấy dấu hiệu phục hồi. Điều này tạo nên sự đối lập rõ rệt với tình hình thị trường vài ngày trước, khi Bitcoin gần đạt mức cao 100.000 USD, trong khi thị trường alts lại u ám.

Trong bối cảnh môi trường quản lý ngày càng trở nên thoải mái, các tổ chức phố Wall đã hướng sự chú ý đến ETF alts, mang lại sức sống mới cho thị trường alts đã im ắng từ lâu.

Nhìn lại diễn biến thị trường gần đây, Bitcoin đã từng chạm mức cao 99.000 USD, trở thành tâm điểm chú ý của truyền thông. Tuy nhiên, trong đợt thị trường tăng giá chủ yếu do các tổ chức dẫn dắt này, hầu hết người tham gia thị trường không được hưởng lợi từ dòng vốn. Ngược lại, các altcoin mà họ nắm giữ liên tục bị rút vốn ra khỏi Bitcoin, cho thấy xu hướng giảm, tạo ra sự tương phản mạnh mẽ với những quảng cáo rầm rộ về thị trường tăng giá.

Ethereum là đại diện cho các alts chính thống, mức tăng tương đối của nó cũng không thể so sánh với Bitcoin. Tỷ lệ ETH/BTC đã giảm từ đầu năm 0,053 xuống mức thấp nhất 0,032, cho đến gần đây mới bắt đầu phục hồi. Hiệu suất của các alts khác còn kém hơn.

Tuy nhiên, gần đây thị trường alts đã xuất hiện dấu hiệu phục hồi. Các đồng coin như SOL, XRP, LTC và Link đã khởi động đợt tăng giá trước tiên. Khối lượng giao dịch hàng ngày của DEX trong hệ sinh thái Solana đã vượt qua 6 tỷ USD, XRP đã có lúc tăng lên 1,63 USD. Sáng nay, Ethereum đã mạnh mẽ vượt qua mức 3600 USD, kéo theo toàn bộ lĩnh vực alts tăng giá, trong đó lĩnh vực Defi có mức tăng 24 giờ đạt 8,47%.

Phân tích nguyên nhân tăng giá alts, ngoài tâm lý được thúc đẩy bởi bầu không khí thị trường bò tổng thể, sự tham gia của các tổ chức Phố Wall cũng đóng vai trò then chốt. ETF trở thành biểu hiện rõ ràng nhất.

Truy ngược lại điểm khởi đầu của đợt tăng giá này, sự ra mắt của 11 quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã gây ra cơn sốt trên thị trường. Sự tham gia của các ông lớn Phố Wall như BlackRock và Fidelity đã thúc đẩy tiến trình chính thống hóa Bitcoin, đồng thời giảm đáng kể rào cản tham gia thị trường mã hóa cho các nhà đầu tư. Sau khi quỹ ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay lần lượt được phê duyệt, thị trường bắt đầu chú ý đến đồng tiền tiếp theo có thể thu hút sự quan tâm của Phố Wall. Xét về giá trị vốn hóa và yếu tố tài chính, Solana từng là đồng tiền được đề cử cao nhất.

Vào ngày 27 tháng 6, gã khổng lồ quản lý tài sản VanEck đã tiên phong nộp đơn S-1 cho SEC về "Quỹ Solana VanEck". Ngày hôm sau, 21Shares đã theo sau nộp đơn tương tự. Vào ngày 8 tháng 7, Sở Giao dịch Chứng khoán Chicago Cboe đã nộp tài liệu 19b-4 cho ETF Solana của VanEck và 21Shares, đẩy sự phấn khích về SOL ETF lên cao trào.

Tuy nhiên, thái độ cứng rắn của SEC nhanh chóng làm giảm nhiệt độ của các ETF alts. Vào tháng 8, có tin đồn rằng CBOE đã loại bỏ hai đơn xin ETF Solana tiềm năng 19b-4 khỏi trang "Quy tắc đang chờ thay đổi" trên trang web của mình, các nhà phân tích cho rằng khả năng được phê duyệt là rất mờ mịt.

Nhưng ngày nay, môi trường thị trường đã xảy ra những thay đổi đáng kể. Vào ngày 22 tháng 11, tài liệu từ sàn giao dịch Cboe BZX cho thấy sàn giao dịch này đã đề xuất niêm yết và giao dịch bốn loại ETF liên quan đến Solana trên nền tảng của mình. Các ETF này được khởi xướng bởi Bitwise, VanEck, 21Shares và Canary Funds, và được phân loại là "cổ phiếu quỹ tín thác dựa trên hàng hóa". Nếu SEC chính thức tiếp nhận, thời hạn phê duyệt cuối cùng dự kiến sẽ vào đầu tháng 8 năm 2025.

Không chỉ Solana, nhiều ETF alts khác cũng đang được chuẩn bị. Trong tháng qua, công ty đầu tư mã hóa Canary Capital đã lần lượt nộp đơn xin ETF giao ngay cho ba loại coin là XRP, Litecoin, HBAR lên SEC. Theo thông tin từ Tổng thống ETF Store, Nate Geraci, hiện có ít nhất một nhà phát hành đang cố gắng thực hiện đơn xin ETF cho ADA (Cardano) hoặc AVAX (Avalanche).

Sự xuất hiện của các ETF altcoin đã gây ra nhiều cuộc thảo luận, thị trường tràn đầy kỳ vọng về dòng vốn tiềm năng. Tuy nhiên, từ quy luật khách quan, việc được phê duyệt ETF giao ngay của Tài sản tiền điện tử thường cần đáp ứng hai điều kiện ngầm: thứ nhất là không bị SEC xác định rõ ràng là chứng khoán; thứ hai là phải có các chỉ số tiên phong chứng minh tính ổn định và không thể thao túng của thị trường, đặc điểm điển hình là các mã thông báo có thể giao dịch trên Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME). Hiện tại, ngoài Bitcoin và Ethereum, dường như không có Tài sản tiền điện tử nào khác hoàn toàn đáp ứng các tiêu chuẩn này. Đặc biệt là SOL, không chỉ gặp vấn đề tập trung mà còn đã được liệt kê rõ ràng là chứng khoán trong cáo buộc của SEC đối với một nền tảng giao dịch.

Mặc dù vậy, thị trường vẫn giữ thái độ tích cực đối với việc phê duyệt ETF của SOL và XRP. Nhà phân tích ETF của Bloomberg, James Seyffart, cho rằng thời gian phê duyệt quyết định cho ETF của SOL, XRP, LTC và HBAR có thể kéo dài đến cuối năm 2025, SEC có thể phê duyệt ETF liên quan đến Solana trong vòng hai năm. Tổng thống ETF Store, Nate Geraci, lạc quan hơn, cho rằng ETF Solana có khả năng lớn được phê duyệt trước cuối năm sau.

Sự lạc quan này được hỗ trợ bởi thông tin, với yếu tố cốt lõi hướng tới tổng thống sắp nhậm chức. Cam kết của chính phủ mới đối với Tài sản tiền điện tử đang dần được thực hiện, và sự thay đổi trong môi trường quản lý bên trong và bên ngoài đã mang lại sự tự tin mạnh mẽ hơn cho ngành công nghiệp Tài sản tiền điện tử.

Xét từ góc độ quản lý nội bộ của ngành, SEC sắp có sự thay đổi nhân sự. Chủ tịch SEC hiện tại sẽ từ chức vào ngày 20 tháng 1 năm 2025, đúng ngày tân Tổng thống chính thức nhậm chức, điều này có thể đặt nút tạm dừng cho sự quản lý nghiêm ngặt của SEC trong những năm gần đây. Theo thống kê, trong nhiệm kỳ của mình, SEC đã thực hiện các hành động thực thi đối với nhiều thực thể liên quan đến Tài sản tiền điện tử, hoàn thành hàng nghìn vụ án thực thi, thu hồi khoảng 21 tỷ đô la tiền phạt.

Mặc dù người kế nhiệm vị trí Chủ tịch SEC vẫn chưa được xác định, nhưng có tin đồn rằng cựu ủy viên SEC có thể đảm nhiệm vị trí này. Trong bối cảnh cuộc chiến giữa chứng khoán và hàng hóa tiền điện tử ngày càng gay gắt, cũng có thông tin cho rằng chính phủ mới muốn mở rộng quyền lực của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), tăng cường quyền giám sát của nó đối với lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. Nếu động thái này được thực hiện, khả năng tài sản mã hóa được công nhận là chứng khoán có thể giảm.

Từ góc độ môi trường bên ngoài rộng lớn hơn, nhiều thành viên trong chính phủ mới là những người ủng hộ Tài sản tiền điện tử. Trong số các ứng cử viên bộ trưởng đã biết, có 5 thành viên thể hiện thái độ ủng hộ Tài sản tiền điện tử, bao gồm Bộ trưởng Tài chính, Cố vấn An ninh Quốc gia, Giám đốc Tình báo Quốc gia, Bộ trưởng Thương mại và Bộ trưởng Y tế và Dịch vụ Nhân sinh, trong đó nhiều người thực tế sở hữu Tài sản tiền điện tử.

Rõ ràng, sự hình thành của chính phủ mới rất khác so với trước đây. Do đa số lãnh đạo đều là những người ủng hộ, quy định về Tài sản tiền điện tử có thể sẽ trở nên thoải mái hơn. Nếu trong nhiệm kỳ của chính phủ này có thể thiết lập một khuôn khổ quản lý Tài sản tiền điện tử đầy đủ, hướng quản lý ngành trong tương lai cũng sẽ rõ ràng hơn.

Ngoài khía cạnh quản lý, các doanh nghiệp thuộc chính phủ mới cũng đã sớm nhắm đến cơ hội trong lĩnh vực mã hóa. Gần đây, những doanh nghiệp này đã có nhiều động thái, nỗ lực mở rộng bản đồ ngành công nghiệp mã hóa thông qua đầu tư và tài chính. Tin tức trên thị trường cho biết, công ty công nghệ truyền thông Trump đang thương thảo với Sở giao dịch liên lục địa (ICE) về việc mua lại sàn giao dịch tài sản tiền điện tử Bakkt. Ngoài ra, tập đoàn công nghệ truyền thông Trump cũng đã nộp đơn xin dịch vụ thanh toán tài sản tiền điện tử mang tên Truth Fi, dự định tham gia vào lĩnh vực thanh toán mã hóa. Những động thái của các doanh nghiệp này phần nào phản ánh thái độ tích cực của chính phủ mới đối với tài sản tiền điện tử.

Chính vì những yếu tố trên, thị trường đã hồi sinh hy vọng về ETF altcoin. Với sự thay đổi lãnh đạo của Chủ tịch SEC, những tranh cãi xung quanh chứng khoán altcoin có thể tạm thời lắng xuống, tạo nền tảng ban đầu cho việc thực hiện ETF.

Mặt khác, mặc dù triển vọng của ETF alts vẫn chưa rõ ràng, Phố Wall cũng không muốn từ bỏ thị trường khổng lồ trị giá hơn 30.000 tỷ USD này. Các tổ chức tài chính truyền thống đang xây dựng các sản phẩm đầu tư và công cụ phái sinh mới xung quanh tài sản tiền điện tử, để các nhà đầu tư có thể đưa tài sản tiền điện tử vào danh mục đầu tư.

Nhà cung cấp chỉ số mã hóa CF Benchmarks, Sui Chung, cho biết các nhà đầu tư chủ đạo sẽ thiết lập sự tiếp xúc trực tiếp với Bitcoin thông qua ETF giao ngay, đồng thời cũng sẽ tùy chỉnh sự tiếp xúc với loại tài sản này thông qua các sản phẩm bổ sung. Hiện tại, các sản phẩm phổ biến nhất bao gồm các sản phẩm hợp đồng tương lai liên quan đến Tài sản tiền điện tử và kiếm lợi nhuận, cũng như các sản phẩm cung cấp bảo vệ giảm thông qua quyền chọn. Công ty đang lên kế hoạch ra mắt quyền chọn chỉ số Bitcoin trên Nasdaq.

Giám đốc đầu tư của Astoria Portfolio Advisors, John Davi, cũng đề cập đến việc đang xem xét tăng cường tỷ lệ tiếp xúc với Bitcoin trong danh mục đầu tư mô hình ETF mà ông quản lý.

Tổng thể mà nói, mặc dù việc hiện thực hóa cơn sốt ETF altcoin hiện tại dưới bối cảnh quy định hiện tại vẫn gặp khó khăn, nhưng về lâu dài, khi quy định được nới lỏng và sự quan tâm của nhà đầu tư tăng lên, việc các tổ chức tài chính nghiên cứu sâu về tài sản mã hóa sẽ trở thành xu hướng tất yếu do nhu cầu thu hút lưu lượng và cạnh tranh thị trường. Ở phía sản phẩm, các tổ chức sẽ không còn chỉ giới hạn ở Bitcoin và Ethereum, việc sản phẩm hóa và tiêu chuẩn hóa tài sản mã hóa sẽ tiếp tục được tăng cường, thị trường phái sinh có thể chứng kiến sự bùng nổ, nhằm dọn đường cho nhà đầu tư tham gia. Có thể thấy, trong tương lai, nhà đầu tư sẽ có nhiều cách hơn để đầu tư vào các sản phẩm liên quan đến Tài sản tiền điện tử.

Ngoài các sản phẩm mới chưa ra mắt, các ETF hiện tại cũng sẽ hưởng lợi từ xu hướng này. Lấy ETF hợp đồng tương lai Ethereum làm ví dụ, dòng tiền vào của nó từ lâu đã yếu hơn Bitcoin. Tính đến ngày 27 tháng 11, dòng tiền ròng vào của ETF hợp đồng tương lai Ethereum khoảng 240 triệu USD, trong khi dòng tiền ròng vào của ETF hợp đồng tương lai Bitcoin lên tới 30.384 triệu USD, chênh lệch giữa hai bên là rất lớn.

Nguyên nhân chính gây ra sự khác biệt này có hai điểm: một là sự khác biệt giữa Ethereum và Bitcoin về tính ổn định giá trị và định vị; hai là chức năng staking cốt lõi của ETH bị hạn chế bởi quy định, làm giảm nhiệt huyết của nhà đầu tư. Xét về chi phí, nếu nhà đầu tư nắm giữ ETH trực tiếp, họ có thể nhận được khoảng 3,5% lợi suất staking, trong khi việc nắm giữ ETF của các tổ chức không chỉ không nhận được lợi suất không rủi ro này, mà còn phải trả phí quản lý từ 0,15% đến 2,5%.

Tuy nhiên, với sự thay đổi trong thái độ quản lý, ETF Ethereum giao ngay trong tương lai có thể sẽ bao gồm chức năng staking. Thái độ của SEC, trước đây kiên quyết phản đối staking, đã có sự thay đổi, và thị trường châu Âu đã có những tiền lệ. Gần đây, nhà phát hành ETP châu Âu 21Shares AG đã công bố thêm chức năng staking cho sản phẩm ETP cốt lõi của họ về Ethereum.

Mặc dù triển vọng của các sản phẩm ETF rất khả quan, nhưng dòng tiền thực tế vẫn cần phải theo dõi. Ngay cả sức hấp dẫn của Ethereum đối với vốn truyền thống cũng tương đối hạn chế, tổng tài sản của Solana Trust thuộc sở hữu một công ty chỉ là 70 triệu đô la, cho thấy sức mua đầu tư vào alts có thể không lạc quan như mong đợi. Do đó, người đứng đầu bộ phận tài sản kỹ thuật số của một công ty quản lý tài sản lớn đã từng cho biết, công ty không mấy quan tâm đến các sản phẩm mã hóa khác ngoài Bitcoin và Ethereum.

Dù quy trình phê duyệt tiếp theo tiến triển ra sao, sự thổi phồng thị trường xung quanh ETF altcoin đã bắt đầu, điều này chắc chắn là một liều thuốc tăng cường cho thị trường alts lâu nay ảm đạm.