Tài chính phi tập trung lĩnh vực đón nhận cơ hội mới: Phân tích động thái thị trường và nới lỏng quy định

Sự thay đổi trong môi trường quản lý của Mỹ đã mang đến những cơ hội mới cho lĩnh vực Tài chính phi tập trung. Gần đây, những tín hiệu tích cực từ các lãnh đạo của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ cho thấy các nền tảng Tài chính phi tập trung có thể đón nhận một môi trường phát triển thuận lợi hơn.

Tuy nhiên, trong bối cảnh tích cực này, thị trường DeFi đang thể hiện một bức tranh phức tạp: một số giao thức hàng đầu như Aave có tổng giá trị khóa (TVL) đạt mức cao kỷ lục, dữ liệu cơ bản thể hiện sức mạnh; nhưng cũng có nhiều giao thức DeFi hàng đầu có TVL tăng trưởng chậm, và giá token vẫn thấp hơn mức đầu năm, quá trình phát hiện giá trị của thị trường có vẻ vẫn đang diễn ra. Mặc dù các token DeFi gần đây đã xuất hiện sự phục hồi nhanh chóng, nhưng điều này có phản ánh sự biến động tâm lý thị trường ngắn hạn hay là do logic giá trị sâu sắc thúc đẩy, vẫn cần quan sát thêm.

Chính sách SEC chuyển hướng: Khung quy định DeFi có thể sẽ cởi mở hơn

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) gần đây đã có sự thay đổi rõ rệt trong thái độ về việc quản lý Tài chính phi tập trung (DeFi). Tại một cuộc họp bàn tròn về tiền điện tử, Chủ tịch SEC cho biết, các nguyên tắc cơ bản của DeFi phù hợp với các giá trị cốt lõi của tự do kinh tế Mỹ và quyền sở hữu tư nhân, và ủng hộ việc tự quản lý tài sản tiền điện tử. Ông nhấn mạnh rằng công nghệ blockchain đã thực hiện các giao dịch tài chính không cần trung gian, và các cơ quan quản lý không nên cản trở những đổi mới như vậy.

Cần lưu ý rằng, Chủ tịch SEC lần đầu tiên tiết lộ đã chỉ đạo nhân viên nghiên cứu xây dựng khung chính sách "miễn trừ đổi mới" nhằm vào các nền tảng DeFi. Khung này nhằm "cho phép nhanh chóng các thực thể thuộc quyền quản lý của SEC và các thực thể không thuộc quyền quản lý đưa các sản phẩm và dịch vụ trên chuỗi ra thị trường". Ông còn chỉ ra rằng, các nhà phát triển phần mềm tự quản lý hoặc chú trọng đến sự riêng tư không nên chỉ vì phát hành mã mà phải chịu trách nhiệm theo luật chứng khoán liên bang, và đã đề cập rằng các bộ phận liên quan của SEC đã làm rõ rằng việc khai thác bằng chứng công việc và việc staking bằng chứng cổ phần bản thân nó không cấu thành giao dịch chứng khoán.

Người đứng đầu nhóm nhiệm vụ tiền điện tử của SEC cũng bày tỏ thái độ ủng hộ, nhấn mạnh rằng không nên truy cứu trách nhiệm của người phát hành mã vì người khác sử dụng mã đó, nhưng đồng thời cảnh báo rằng các thực thể tập trung không được lợi dụng nhãn "phi tập trung" để trốn tránh sự giám sát.

Trong bối cảnh các ủy viên Đảng Cộng hòa của SEC thúc đẩy chính sách thân thiện hơn với tiền điện tử, những phát biểu này được thị trường coi là tín hiệu tích cực lớn, từng gây ra sự tăng vọt giá của các mã thông báo DeFi trong thời gian ngắn. Nếu "miễn trừ đổi mới" được thực hiện, sẽ có khả năng tạo ra một môi trường quản lý rõ ràng và thoải mái hơn cho sự phát triển của các dự án DeFi ở Mỹ.

Phân tích dữ liệu: TVL tăng trưởng yếu, hiệu suất mã thông báo phân cực

Sau khi có tin tức tích cực về quy định, các mã token thuộc loại DeFi đã tăng giá chung. Đặc biệt, các dự án hàng đầu như Aave, LDO, UNI, COMP đã tăng giá phổ biến từ 20% đến 40%. Tuy nhiên, điều này có phải chỉ là phản ứng của thị trường do tin tức ngắn hạn hay là kết quả của sự tăng trưởng nội sinh trong ngành DeFi, vẫn cần phải phân tích sâu hơn.

Sau khi xem xét dữ liệu gần 6 tháng của 20 giao thức DeFi hàng đầu, nhận thấy rằng sự tăng trưởng TVL của các giao thức này trong nửa đầu năm 2025 không đáng kể, trong đó có 7 giao thức TVL thậm chí còn giảm. Trong số các giao thức tăng trưởng, 5 giao thức không tăng quá 5%, cơ bản duy trì tình trạng ban đầu. Giao thức có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất là một dự án RWA có tính chất khác với các giao thức DeFi truyền thống. Trong số các giao thức khác, Aave thể hiện khá nổi bật, TVL vượt qua 26 tỷ USD, đạt mức cao nhất lịch sử, tăng hơn 6 tỷ USD trong nửa đầu năm. Một giao thức trong một hệ sinh thái đã đạt được mức tăng trưởng 72,97%.

Mặt khác, giá trị tổng tài sản khóa (TVL) của một giao thức DeFi hàng đầu trong hệ sinh thái của một chuỗi công khai nổi tiếng đã giảm 39,82% trong nửa đầu năm, trở thành giao thức hàng đầu có mức giảm lớn nhất. Ngoài ra, một số giao thức được thị trường chú ý như một giao thức tái ký quỹ, một giao thức ký quỹ linh hoạt, một DEX, v.v., cũng ghi nhận sự sụt giảm ở các mức độ khác nhau trong nửa đầu năm.

Giá token dường như đã khuếch đại xu hướng giảm này. Giá token của 20 giao thức DeFi hàng đầu đã giảm trung bình tối đa 57% trong nửa đầu năm 2025. Mặc dù thị trường gần đây đã ấm lên, các token của các giao thức đã có sự phục hồi mạnh mẽ, nhưng hầu hết vẫn chưa thể trở lại mức giá của ngày 1 tháng 1 năm 2025. Chỉ có một giao thức có token quản trị tăng 44,8% so với ngày 1 tháng 1, một giao thức khác thì vừa đủ trở lại mức giá tương tự như ngày 1 tháng 1. Tổng thể, các token này trung bình vẫn giảm 24% so với giá ngày 1 tháng 1.

Tuy nhiên, giá token của những dự án Tài chính phi tập trung này đã có sự phục hồi mạnh mẽ, trung bình tăng khoảng 95,59% từ mức thấp. Trong đó, một số token đã phục hồi hơn 150%. Theo xu hướng, mức thấp gần đây của những token này chủ yếu tập trung vào ngày 7 tháng 4, tương tự như xu hướng chung của thị trường tiền điện tử, nhưng mức phục hồi thường tốt hơn các loại token khác. Tuy nhiên, bất kể từ góc độ phục hồi giá hay xu hướng tổng thể trong nửa năm qua, có vẻ như xu hướng giá token không có mối liên hệ trực tiếp với hiệu suất TVL của các giao thức Tài chính phi tập trung này.

Phân tích dự án trọng điểm

Trong số nhiều dự án Tài chính phi tập trung, một số dự án đặc biệt nổi bật:

Aave: Là một dự án hàng đầu trong Tài chính phi tập trung, dữ liệu trong nửa đầu năm thể hiện hiệu suất nổi bật, nhiều lần đạt mức cao nhất lịch sử. Đồng thời mở rộng ra nhiều chuỗi công khai, hiện hỗ trợ 18 chuỗi công khai. Để tăng cường giá trị token, cộng đồng Aave đã đưa ra các đề xuất cải cách kinh tế bao gồm việc mua lại token trị giá 1 triệu USD mỗi tuần và phân phối lại thu nhập. Về mặt lãi suất sản phẩm, mặc dù lãi suất vay và cho vay không quá cao, nhưng Aave sở hữu độ sâu mạnh mẽ hơn, thu hút sự quan tâm của nhiều nhà đầu tư lớn.

Một DEX hàng đầu: Dự án này chính thức ra mắt phiên bản mới vào năm 2025, về mặt kỹ thuật đã đưa vào nhiều logic tùy chỉnh linh hoạt hơn và giảm đáng kể chi phí Gas. Ngoài ra, sự ra mắt của chuỗi công khai mới cũng đã mở rộng thêm sức cạnh tranh của dự án trong hệ sinh thái Tài chính phi tập trung. Mặc dù TVL trong nửa đầu năm có phần giảm sút, nhưng chủ yếu là do giá Ethereum giảm, từ khối lượng staking ETH thì vẫn tăng so với tháng 1.

Một dự án stablecoin phi tập trung: Dự án này đã thực hiện một cuộc nâng cấp thương hiệu toàn diện vào năm 2024. Mặc dù TVL bắt đầu giảm sau khi nâng cấp, nhưng một giao thức khác trong hệ sinh thái đã phát huy tiềm năng mới theo hướng RWA, tổng TVL của hai giao thức sẽ vượt quá 11 tỷ USD. Token của nó có biểu hiện nổi bật vào năm 2025, từ mức thấp khoảng 800 USD đã tăng lên 2100 USD, mức tăng hơn 170%. Tuy nhiên, kế hoạch tái cấu trúc phức tạp của nó liên quan đến cơ chế quản trị, kinh tế token đến danh mục sản phẩm, điều này cũng khiến thị trường rất khó để hình thành nhận thức đơn giản về nó.

Một dự án tái staking: Dự án này đã khởi xướng khái niệm mới "tái staking", kể từ khi ra mắt, TVL đã đạt được mức tăng trưởng bùng nổ lên tới 12,4 tỷ USD, hiện đã trở thành giao thức DeFi đứng thứ ba. Mặc dù độ phổ biến của khái niệm tái staking đã giảm sút vào năm 2024, nhưng kể từ tháng 4, dữ liệu TVL của dự án này đã rõ ràng bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới, chỉ trong chưa đầy 2 tháng, từ 7 tỷ USD đã tăng lên 12,4 tỷ USD, tỷ lệ tăng trưởng đạt 77%.

Một dự án staking thanh khoản: Là đầu tàu trong lĩnh vực staking thanh khoản, dự án này từng chiếm ưu thế trên thị trường nhờ sản phẩm chính của mình, với TVL vào năm 2024 từng gần 40 tỷ USD. Tuy nhiên, từ nửa cuối năm 2024, với sự phát triển nhanh chóng của Ethereum L2, dự án này, vốn quá tập trung vào mạng chính Ethereum (tỷ lệ mạng chính trên 99%), đã thể hiện sự suy yếu, TVL tiếp tục giảm. Đồng token của nó trong đợt phục hồi gần đây cũng không nổi bật, với mức tăng tối đa 61% từ đáy đến ngày 10 tháng 6 thấp hơn nhiều so với mức trung bình của 20 đồng DeFi hàng đầu.

Cải thiện môi trường quản lý chắc chắn đã tiếp thêm niềm tin cho thị trường DeFi của Mỹ. Sự không chắc chắn về quy định lâu nay đã làm khổ các dự án có thể sẽ được giải tỏa, và một số đổi mới còn đang chờ giải quyết có thể thực sự được hiện thực hóa. Xu hướng dữ liệu cũng đáng được chú ý: mặc dù Ethereum vẫn là nơi chứa đựng TVL chính, nhưng động lực phát triển của DeFi ngày càng thể hiện tính độc lập của nó, thậm chí bắt đầu hồi phục giá trị của chuỗi công khai cơ sở. Trong tương lai, việc làm rõ quy định có thể thu hút nhiều vốn tài chính truyền thống tham gia vào lĩnh vực DeFi với mức độ rủi ro thấp hơn; đồng thời, việc các tổ chức tài chính lớn thử nghiệm với các sản phẩm DeFi đặc trưng không chỉ báo hiệu một triển vọng hội nhập rộng lớn hơn mà còn có nghĩa là cạnh tranh trên thị trường gia tăng sẽ trở nên khốc liệt hơn. Cuộc cách mạng mới được khởi xướng bởi sự nới lỏng quy định này có thể chính là khởi đầu mới cho sự trưởng thành của DeFi và sự hòa nhập sâu sắc với tài chính truyền thống.