Từ đồ chơi của những người đam mê đến thú vui mới của Phố Wall: Con đường trỗi dậy của Tài chính phi tập trung

Trong những năm gần đây, Tài chính phi tập trung (DeFi) đã trở thành chủ đề nóng trong giới tài chính. Vài năm trước, khi các geek phát triển một số công cụ tài chính mới mẻ trên Ethereum, không ai ngờ rằng những "món đồ chơi" này cuối cùng lại thu hút sự chú ý của các ông lớn tài chính truyền thống ở Phố Wall.

Từ năm 2020 đến 2021, thị trường Tài chính phi tập trung (DeFi) đã trải qua sự tăng trưởng đáng kinh ngạc. Tổng giá trị tài sản bị khóa (TVL) của toàn bộ thị trường đã tăng vọt từ hàng tỷ đô la lên mức đỉnh 178 tỷ đô la. Một số giao thức có tên gọi kỳ lạ như một số DEX và một số nền tảng cho vay đã nhanh chóng trở thành các dự án nổi bật trong cộng đồng tiền điện tử toàn cầu.

Tuy nhiên, đối với hầu hết các nhà đầu tư thông thường, Tài chính phi tập trung vẫn như một cái mê cung đầy bẫy. Việc thao tác ví phức tạp, hợp đồng thông minh khó hiểu, và còn phải liên tục phòng ngừa rủi ro tài sản bị hacker tấn công. Dữ liệu cho thấy, mặc dù Tài chính phi tập trung đang rất hot, nhưng tỷ lệ các tổ chức đầu tư thực sự tham gia trong thị trường tài chính truyền thống chưa đến 5%. Các nhà đầu tư vừa háo hức muốn thử sức, nhưng lại không dám hành động vì nhiều rào cản.

Năm 2021, một công cụ mới chuyên giải quyết "làm thế nào để đầu tư dễ dàng vào Tài chính phi tập trung" đã ra đời - ETF phi tập trung (Decentralized ETF, viết tắt là DeETF). Nó kết hợp khái niệm của các sản phẩm ETF tài chính truyền thống với tính minh bạch của blockchain, vừa giữ lại sự tiện lợi và quy định của quỹ truyền thống, vừa chú trọng đến tiềm năng tăng trưởng cao của tài sản DeFi.

DeETF có thể được coi là một cây cầu, một đầu kết nối với "miền đất DeFi khó tiếp cận", đầu kia kết nối với đông đảo các nhà đầu tư quen thuộc với các sản phẩm tài chính truyền thống. Các tổ chức truyền thống có thể tiếp tục sử dụng các tài khoản tài chính quen thuộc để đầu tư, trong khi các tín đồ blockchain có thể dễ dàng kết hợp các chiến lược đầu tư của mình như chơi game.

Tài chính phi tập trung đến DeETF: Lịch sử phát triển của ETF trên chuỗi

Khám phá ban đầu (2017-2019): Những nỗ lực sơ bộ và dấu hiệu

Trong khoảng thời gian từ 2017 đến 2018, các dự án sớm trên Ethereum như một stablecoin và một nền tảng cho vay đã lần đầu tiên thể hiện khả năng của Tài chính phi tập trung. Mặc dù quy mô hệ sinh thái lúc đó còn hạn chế, nhưng những trò chơi tài chính sáng tạo như cho vay và stablecoin đã gây ra cơn sốt nhỏ trong cộng đồng geek.

Cuối năm 2018 đến đầu năm 2019, một DEX đã ra mắt mô hình "nhà tạo lập thị trường tự động (AMM)" đổi mới, đơn giản hóa đáng kể quy trình giao dịch. Đến cuối năm 2019, TVL của Tài chính phi tập trung đã gần đạt 600 triệu đô la.

Trong khi đó, một số tổ chức tài chính truyền thống nhạy bén bắt đầu quan tâm đến công nghệ blockchain, nhưng vẫn bị rắc rối bởi sự phức tạp của công nghệ và không thể thực sự tham gia. Mặc dù khái niệm "DeETF" chưa được đề xuất rõ ràng vào thời điểm đó, nhưng nhu cầu cần cầu nối giữa vốn truyền thống và Tài chính phi tập trung đã bắt đầu xuất hiện.

Sự bùng nổ của thị trường và hình thành khái niệm (2020-2021): Đêm trước khi DeETF ra mắt

Năm 2020, đại dịch toàn cầu đã thúc đẩy một lượng lớn vốn đổ vào thị trường tiền điện tử. Tài chính phi tập trung bùng nổ trong thời gian này, TVL đã tăng vọt từ 1 tỷ USD lên 178 tỷ USD sau một năm.

Nhà đầu tư đổ xô đến, mạng lưới Ethereum bị tắc nghẽn nghiêm trọng, thậm chí xuất hiện tình trạng phí giao dịch đơn lẻ vượt quá 100 đô la. Các mô hình mới như khai thác thanh khoản, nông trại lợi nhuận,... liên tục xuất hiện, thị trường nóng bỏng, nhưng cũng bộc lộ rào cản tham gia lớn cho người dùng. Nhiều người dùng bình thường than thở: "Tham gia Tài chính phi tập trung còn khó hơn cả chơi chứng khoán!"

Lúc này, một số công ty tài chính truyền thống đã nhanh chóng nắm bắt cơ hội. Một công ty niêm yết tại Canada đã quyết định chuyển đổi vào năm 2020, tung ra các sản phẩm tài chính theo dõi các giao thức DeFi chính thống, người dùng chỉ cần tham gia vào thế giới DeFi đơn giản như mua bán cổ phiếu. Điều này đánh dấu sự ra đời chính thức của khái niệm "DeETF".

Đồng thời, lĩnh vực phi tập trung cũng bắt đầu hoạt động. Một số dự án cố gắng quản lý danh mục ETF một cách phi tập trung trực tiếp bằng hợp đồng thông minh, nhưng những nỗ lực trong giai đoạn này vẫn còn ở giai đoạn sơ khai.

Sự tái cấu trúc thị trường và sự trưởng thành của mô hình (2022-2023): DeETF chính thức hóa

Đầu năm 2022, một loạt sự kiện thiên nga đen gần như đã phá hủy niềm tin của các nhà đầu tư. TVL của thị trường Tài chính phi tập trung giảm từ 178 tỷ USD xuống còn 40 tỷ USD.

Tuy nhiên, khủng hoảng cũng mang lại cơ hội. Sự biến động của thị trường khiến mọi người nhận ra rằng lĩnh vực Tài chính phi tập trung cần những công cụ đầu tư an toàn và minh bạch hơn, điều này lại thúc đẩy sự phát triển và trưởng thành của DeETF. Trong thời kỳ này, DeETF dần phát triển thành hai mô hình rõ ràng:

1. Kênh tài chính truyền thống được củng cố hơn nữa: Một số tổ chức mở rộng danh mục sản phẩm, ra mắt ETP (sản phẩm giao dịch trên sàn) ổn định hơn và niêm yết trên sàn giao dịch truyền thống. Điều này đã giảm đáng kể rào cản tham gia của các nhà đầu tư cá nhân và cũng được các tổ chức truyền thống ưa chuộng.

2. Mô hình phi tập trung trên chuỗi nổi lên: Một số nền tảng trên chuỗi chính thức ra mắt, trực tiếp thông qua hợp đồng thông minh để thực hiện quản lý tài sản và giao dịch danh mục. Các nền tảng này không cần quản lý tập trung, người dùng có thể tự tạo, giao dịch, điều chỉnh danh mục đầu tư, đặc biệt thu hút người dùng gốc crypto và những nhà đầu tư tìm kiếm sự minh bạch tuyệt đối.

Hai mô hình này phát triển song song, giúp cho đường đua DeETF dần trở nên rõ ràng: một mặt thông qua kênh tài chính truyền thống, mặt khác nhấn mạnh vào việc hoàn toàn phi tập trung và minh bạch trên chuỗi.

Lợi thế và thách thức của DeETF

Phát triển đến nay, DeETF đã thể hiện những ưu điểm độc đáo:

• Dễ sử dụng, giảm đáng kể rào cản tham gia
• Đầu tư minh bạch hơn, linh hoạt, giao dịch 24 giờ mỗi ngày.
• Kiểm soát rủi ro và đa dạng hóa đầu tư, thuận tiện cho việc xây dựng danh mục tài sản đa dạng

Trong khi đó cũng đối mặt với thách thức:

• Môi trường quản lý không chắc chắn, chi phí tuân thủ cao
• Vẫn còn nguy cơ an toàn hợp đồng thông minh

Mặc dù có những thách thức, DeETF vẫn được coi là một sáng kiến quan trọng trong thị trường tài chính tương lai, đang làm mờ ranh giới giữa các nhà đầu tư truyền thống và thị trường tiền điện tử, khiến việc quản lý tài sản trở nên dân chủ hơn và thông minh hơn.

Sự trỗi dậy của các dự án mới, lĩnh vực DeETF đa dạng phát triển rực rỡ

Từ mô hình đơn đến khám phá đa dạng

Sau năm 2023, DeETF bước vào giai đoạn "trăm hoa đua nở", phát triển theo hai hướng:

1. Logic tài chính truyền thống: Phát hành ETP thông qua sàn giao dịch chính thống, liên tục làm phong phú các loại tài sản DeFi.

2. Nền tảng hoàn toàn trên chuỗi và phi tập trung: Người dùng chỉ cần một ví tiền điện tử để tự tạo, giao dịch và quản lý danh mục tài sản trên chuỗi.

Trong hai năm qua, một loạt những người tiên phong khám phá trong lĩnh vực tài sản gốc trên chuỗi đã xuất hiện. Một số nền tảng hỗ trợ chiến lược kết hợp đa chủ đề, cung cấp cho người dùng trải nghiệm sản phẩm ETF "mua một lần + có thể theo dõi", cố gắng giải quyết vấn đề ngưỡng quản lý danh mục bằng cách nhẹ nhàng hơn.

Về con đường của các tổ chức, ngoài các công ty tài chính truyền thống, một số đầu tàu RWA cũng bắt đầu token hóa tài sản tài chính truyền thống theo cách tuân thủ quy định và đưa các nhà đầu tư thị trường cấp một vào thị trường trên chuỗi. Mặc dù mô hình này không được gọi trực tiếp là DeETF, nhưng cấu trúc lưu trữ tài sản theo tổ hợp và cơ chế KYC của nó đã có những đặc điểm cốt lõi của DeETF.

Một số nền tảng đã đưa ra khái niệm "giao dịch 24/7, không trung gian, người dùng tự phối hợp", phá vỡ cấu trúc truyền thống của ETF bị giới hạn bởi thời gian giao dịch và các tổ chức lưu ký. Dữ liệu cho thấy, tính đến cuối năm 2024, số lượng danh mục ETF trên chuỗi hoạt động tích cực trên một nền tảng nào đó đã vượt qua 1200, tổng giá trị khóa đạt hàng chục triệu USD, trở thành công cụ quan trọng cho người dùng gốc DeFi.

Trong lĩnh vực quản lý tài sản chuyên nghiệp, một số tổ chức bắt đầu tiêu chuẩn hóa việc đóng gói tài sản DeFi, cung cấp cho người dùng bộ tài sản DeFi blue-chip "sử dụng ngay" để giảm thiểu rủi ro lựa chọn đồng coin cá nhân.

Có thể nói, từ năm 2023, DeETF đã từ một thử nghiệm đơn lẻ biến thành một hệ sinh thái đa dạng cạnh tranh, với nhiều dự án có lộ trình và định vị khác nhau đang phát triển mạnh mẽ.

Xu hướng mới của danh mục tài sản thông minh

Trong vài năm qua, lĩnh vực DeETF đã trải qua sự tiến hóa từ "tự chọn组合" đến "mua một lần组合" đã được thiết lập sẵn. Một số nền tảng ủng hộ cơ chế "người dùng tự chọn" trong khi một số khác thiên về con đường sản phẩm hóa "chiến lược theo chủ đề", như gói blue-chip GameFi,组合 L2, chủ yếu hướng đến những người dùng có nền tảng nghiên cứu đầu tư.

Nhưng thực sự có rất ít dự án giao "chiến lược kết hợp" cho thuật toán xử lý tự động. Một số dự án mới nổi đang cố gắng làm cho DeETF trở nên "thông minh" hơn. Chúng không chỉ xếp chồng các danh mục đầu tư trên nền tảng DeFi truyền thống, mà thay vào đó xây dựng một hệ thống gợi ý phân bổ tài sản dựa trên AI. Người dùng chỉ cần nhập yêu cầu, chẳng hạn như "thu nhập ổn định" "quan tâm đến hệ sinh thái Ethereum" "thích tài sản LST", hệ thống sẽ tự động tạo ra danh mục gợi ý dựa trên dữ liệu lịch sử trên chuỗi, mối tương quan tài sản và mô hình kiểm tra lại.

Khái niệm này tương tự như dịch vụ tư vấn đầu tư thông minh Robo-advisor trong thế giới tài chính truyền thống, nhưng được chuyển lên chuỗi và hoàn thành logic quản lý tài sản ở cấp hợp đồng.

Trong việc triển khai, một số dự án chọn chạy trên các chuỗi công cộng có hiệu suất cao hơn, giảm đáng kể chi phí sử dụng. So với chi phí GAS trên mạng chính Ethereum thường lên tới hàng chục đô la, kiến trúc này phù hợp hơn cho các tương tác danh mục tài sản hàng ngày, thân thiện hơn với người dùng nhỏ lẻ.

Về mặt an toàn của danh mục, một số hợp đồng thông minh của các dự án hỗ trợ công khai tất cả các thành phần, trọng số, thay đổi động trên chuỗi, người dùng có thể theo dõi hoạt động của chiến lược bất cứ lúc nào, tránh được việc "cấu hình hộp đen" của các công cụ tổng hợp DeFi truyền thống.

Khác với các nền tảng khác, một số dự án mới nổi nhấn mạnh trải nghiệm kết hợp giữa "triển khai tự động" + "gợi ý danh mục AI" - vừa giải quyết vấn đề "không biết đầu tư" vừa giữ lại tính minh bạch và tự quản lý trong "quyền kiểm soát tài sản".

Đường đi của các sản phẩm này có thể đại diện cho hướng đi của nền tảng DeETF từ "công cụ cấu trúc" sang "trợ lý nghiên cứu thông minh" trong giai đoạn tiếp theo.

Đường tiến hóa phân nhánh của DeETF

Khi nhu cầu của người dùng tiền điện tử chuyển từ việc giao dịch chính sang "quản lý danh mục", lĩnh vực DeETF dần phân hóa thành vài hướng phát triển khác nhau:

• Một số nền tảng vẫn nhấn mạnh vào việc người dùng tự cấu hình và kết hợp tự do, phù hợp với những người dùng có kiến thức cơ bản nhất định.
• Một số sản phẩm hóa danh mục tài sản hơn nữa, ra mắt ETF theo chủ đề trên chuỗi, giống như phong cách của quỹ truyền thống.
• Còn có một số sản phẩm chỉ số tiêu chuẩn tập trung vào việc đạt được sự bao phủ thị trường ổn định lâu dài.

Trong các dự án DeFi truyền thống, một số hướng đến nhà đầu tư cá nhân, trong khi một số khác hướng đến tổ chức, đại diện cho hai con đường khám phá quy định khác nhau. Những nền tảng sau đã trở thành những nền tảng RWA đầu tiên được miễn trừ quy định, cung cấp một ví dụ cho quá trình tuân thủ của danh mục tài sản trên chuỗi.

Từ góc độ tương tác của người dùng, toàn bộ lĩnh vực bắt đầu xuất hiện xu hướng mới: trải nghiệm phân bổ tài sản thông minh hơn, tự động hóa hơn. Một số nền tảng bắt đầu thử nghiệm việc đưa vào các mô hình AI hoặc động cơ quy tắc, dựa trên mục tiêu của người dùng và dữ liệu chuỗi để tạo ra các đề xuất phân bổ một cách động, nhằm giảm bớt rào cản và nâng cao hiệu quả.

Mặc dù mỗi con đường vẫn đang ở giai đoạn đầu, nhưng ngày càng nhiều nền tảng DeETF bắt đầu chuyển từ "công cụ thuần túy" sang "nhà cung cấp chiến lược", phản ánh logic tiến hóa cơ bản của toàn bộ lĩnh vực quản lý tài sản tiền điện tử: không chỉ là phi tập trung, mà còn là đơn giản hóa và xóa bỏ rào cản chuyên môn trong trải nghiệm tài chính.

Kết luận: DeETF định hình lại tương lai quản lý tài sản trên chuỗi.

Trong vài năm qua, ngành công nghiệp tiền điện tử đã trải qua nhiều lần cuồng nhiệt và sụp đổ. Mỗi khi một khái niệm mới ra đời đều đi kèm với sự ồn ào và nghi ngờ từ thị trường, Tài chính phi tập trung cũng không phải là ngoại lệ. Trong khi đó, DeETF, một lĩnh vực giao thoa vốn dĩ ít người biết đến và bên lề, đang âm thầm tích lũy năng lượng, trở thành một nhánh đáng chú ý tiếp theo trong tài chính chuỗi.

Nhìn lại sự phát triển của Tài chính phi tập trung, có thể thấy một đường dây chủ đạo rõ ràng: từ những thử nghiệm hợp đồng thông minh ban đầu, đến việc xây dựng các giao thức giao dịch và cho vay mở, rồi đến việc gây ra sự dịch chuyển vốn quy mô lớn, Tài chính phi tập trung đã hoàn thành hành trình hàng chục năm của tài chính truyền thống chỉ trong sáu bảy năm. Hiện tại, DeETF như một "phiên bản nâng cấp trải nghiệm người dùng" của Tài chính phi tập trung, đang đảm nhận nhiệm vụ phổ biến hơn nữa và giảm bớt rào cản.

Dữ liệu cho thấy, mặc dù quy mô tổng thể của lĩnh vực DeETF hiện tại vẫn còn nhỏ, nhưng tăng