On-chain Phố Wall: Ondo Finance tạo ra cầu nối số hóa cho tài sản thế giới thực

1. Bối cảnh thị trường

Ranh giới tiếp theo của công nghệ blockchain không chỉ giới hạn ở việc cải thiện hiệu suất và thông lượng, mà còn tập trung vào cách kết hợp sâu sắc tài sản của thế giới thực với tài chính phi tập trung. Giống như Ethereum đã đặt nền tảng cho thời đại hợp đồng thông minh, tài sản thế giới thực (RWA) đang dẫn dắt sự chuyển đổi từ công nghệ sang tài sản, thúc đẩy sự giao thoa chưa từng có giữa hệ sinh thái on-chain và tài sản truyền thống. Hiện tại, theo thống kê từ nền tảng dữ liệu, RWA đã vươn lên trở thành loại hình DeFi lớn thứ bảy, tổng giá trị bị khóa vượt quá 12 tỷ đô la.

Trái phiếu chính phủ Mỹ là một trong những tài sản tài chính có tính thanh khoản cao nhất trên toàn cầu. Giá trị giao dịch trung bình hàng ngày của nó duy trì ở mức hàng nghìn tỷ đô la, có thể mua bán bất cứ lúc nào và chênh lệch giá mua bán rất nhỏ. Chính phủ Mỹ bảo đảm bằng "niềm tin và tín dụng hoàn toàn", cho đến nay chưa xảy ra bất kỳ sự vỡ nợ nào về mặt thực chất, được coi là hình mẫu của rủi ro vỡ nợ bằng không. Lợi suất của nó được coi là lãi suất không rủi ro, cung cấp một tiêu chuẩn đáng tin cậy cho việc định giá tài sản và quản lý rủi ro.

Lĩnh vực RWA với lợi thế độc đáo kết nối nền kinh tế thực, kết hợp với trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ có tính thanh khoản và an toàn cao nhất toàn cầu, đã trở thành mô hình tối ưu cho sự tiến hóa từ tài sản ngoài chuỗi sang đổi mới trên chuỗi. Trái phiếu chính phủ được mã hóa không chỉ kế thừa ưu điểm cốt lõi của "lãi suất không rủi ro" và sự bảo đảm tín dụng cao nhất của trái phiếu Hoa Kỳ, mà còn tích hợp tính minh bạch, hiệu quả và khả năng kết hợp của DeFi vào trái phiếu chính phủ, tạo ra công cụ đầu tư chưa từng có. Một số tổ chức dự đoán, đến năm 2030, quy mô thị trường tài sản không thanh khoản được mã hóa toàn cầu sẽ vượt qua 16 nghìn tỷ USD, chiếm 10% GDP toàn cầu, bao gồm tài sản trên chuỗi mới nổi và các mô hình phân chia truyền thống như ETF, quỹ đầu tư bất động sản. Tính đến ngày 13 tháng 5 năm 2025, giá trị thị trường trái phiếu chính phủ được mã hóa đã tăng vọt từ khoảng 1,39 tỷ USD một năm trước lên 6,89 tỷ USD, chứng minh tiềm năng tăng trưởng bùng nổ của lĩnh vực này.

Ondo Finance đã chiếm lĩnh thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ được mã hóa thông qua các sản phẩm chủ chốt USDY và OUSG. USDY và OUSG chiếm hai vị trí trong số tất cả các tài sản trái phiếu chính phủ Mỹ được mã hóa, đóng góp khoảng 25% thị phần, vượt trội hơn so với các sản phẩm tương tự khác.

Đồng thời, tổng số tài sản bị khóa của Ondo Finance cũng liên tục lập đỉnh mới. Vào ngày 3 tháng 3 năm 2025, nền tảng này thông báo rằng tổng số tài sản bị khóa lần đầu tiên vượt mốc 1 tỷ USD, hiện tại chỉ trong hai tháng đã gần đạt 1.2 tỷ USD.

Trong bối cảnh lạm phát toàn cầu giảm và lãi suất phân hóa, nhu cầu của nhà đầu tư đối với tài sản có tính thanh khoản cao và ổn định ngày càng tăng, trái phiếu quốc gia token hóa đã ra đời. Ondo Finance tiếp tục dẫn đầu nhờ những đổi mới nào? Năng lực cạnh tranh cốt lõi của họ đến từ đâu? Nhìn về tương lai, Ondo sẽ làm thế nào để thông qua các công cụ và kiến trúc độc đáo, kết nối thế giới tiền điện tử với Phố Wall trong "khoảng cách cuối cùng", đạt được "kênh tài sản liền mạch" thực sự? Tiếp theo, chúng ta sẽ phân tích sâu hơn:

2. Tóm tắt

2.1 Giới thiệu dự án

Ondo Finance đã ra mắt ba sản phẩm trái phiếu và trái phiếu được mã hóa, bao gồm quỹ trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ (OUSG), quỹ trái phiếu cấp đầu tư ngắn hạn (OSTB) và quỹ trái phiếu doanh nghiệp có lợi suất cao (OHYG), được quản lý bởi các tổ chức quản lý tài sản lớn và có tính thanh khoản cao.

• Thị phần: khoảng 20%
• Giá trị thị trường sản phẩm trái phiếu chính phủ: $122,511,877
• Phí quản lý:0.15%

2.2 Giới thiệu sản phẩm cốt lõi

Ondo Finance hiện tại có hai sản phẩm cốt lõi và hiệu suất tốt nhất là USDY và OUSG, lần lượt hướng đến nhu cầu lợi nhuận ổn định và kịch bản đầu tư trái phiếu Mỹ, là trụ cột cơ bản cho hệ thống sản phẩm RWA của họ.

2.2.1 USDY

USDY(US Dollar Yield Token) là một đồng stablecoin có lãi suất được phát hành bởi Ondo USDY LLC, mỗi USDY được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn và tiền gửi ngân hàng kỳ hạn, người nắm giữ không cần tham gia hợp đồng bổ sung hoặc staking, mà có thể tự động kiếm lãi suất từ tài sản cơ bản.

Giới thiệu cơ chế:

• Phát hành và đúc: Đối với các tổ chức và nhà đầu tư đủ điều kiện ngoài Hoa Kỳ, có thể đúc và hoán đổi hàng ngày theo giá trị ròng ($1 USDY≈$1 USD), sau khi đúc lần đầu có thời gian khóa chuyển nhượng từ 40-50 ngày.
• Lãi suất và APY: Tính đến tháng 4 năm 2025, tỷ lệ lợi nhuận hàng năm mục tiêu của USDY khoảng 5,2%, tỷ lệ này được xác định bởi thu nhập thực tế từ tài sản cơ sở ( trái phiếu quốc gia và gửi tiền ), và được thiết lập và công bố hàng tháng bởi tài liệu quản trị.

2.2.2 OUSG

OUSG(Quỹ Trái phiếu Chính phủ Mỹ ngắn hạn Ondo) là một quỹ có thể chuyển nhượng trên chuỗi, thông qua việc quản lý tại BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund(BUIDL) và mua trái phiếu trực tiếp, để cung cấp cho người nắm giữ tiếp xúc với trái phiếu chính phủ ngắn hạn của Mỹ, và cập nhật giá trị ròng(NAV) hàng ngày để phản ánh hiệu suất tài sản mới nhất và các khoản phí đã trừ.

Cấu thành cơ chế:

• Tài sản cơ sở: chủ yếu đầu tư vào Quỹ thanh khoản số USD Institutional Digital của BlackRock ( BUIDL ) trong các trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, cũng như trái phiếu chính phủ cấp cao và quỹ GSE của các tổ chức khác.
• Cơ cấu quỹ: Ondo Capital Management chịu trách nhiệm quản lý quỹ, người nắm giữ thông qua việc đúc/rút OUSG token, nhận được tỷ lệ tương ứng; sau khi kết thúc ngày giao dịch hàng ngày, giá Oracle trên chuỗi được cập nhật theo NAV mới nhất.
• Giá cả được công bố: On-chain Price Oracle được cập nhật bởi Ondo, sẽ lấy NAV ÷ tổng số lượng token để đưa ra giá mỗi token OUSG trong ngày và công khai trên chuỗi, hỗ trợ đầu tư và rút tiền ngay lập tức 24/7.

Phân bổ chi phí:

• Phí quản lý: 0,15% hàng năm, do Ondo Capital Management thu, dùng để trang trải chi phí vận hành và quản lý nền tảng.
• Phí hiệu suất: 0%, có nghĩa là bất kể lợi nhuận như thế nào đều không có phần chia thêm.
• Các khoản phí khác: không có phí đăng ký, phí hoàn lại hoặc phí ẩn; tất cả các khoản phí đều được trừ vào NAV hàng ngày, và người nắm giữ không cần phải trả thêm phí hoàn lại.
• Phí dịch vụ bên thứ ba: Phí quản lý của quỹ BUIDL cơ sở (≈0.10%-0.15%) đã bao gồm trong phí quản lý và NAV nêu trên, không tính phí bổ sung.

APY:

Mỗi ngày làm việc (, trừ ngày lễ ), được cập nhật một lần, dựa trên sự thay đổi giá trị ròng thu nhập ròng trong 30 ngày qua ( và 7 ngày ) để tính toán hàng năm, phản ánh hiệu suất lợi nhuận lịch sử nhưng không đại diện cho hiệu suất trong tương lai.

3. Cơ chế quan trọng: Kết nối "km cuối cùng"

3.1 Flux Finance

3.1.1 Nền tảng kỹ thuật

Với khả năng thanh toán xuyên biên giới của Stellar và mạng Layer2, Flux đưa tính thanh khoản của tài sản truyền thống vào môi trường đa chuỗi, thúc đẩy giao dịch thị trường thứ cấp của stablecoin và token RWA trên DEX hoặc aggregator hoặc cung cấp tính thanh khoản trong các pool AMM, đồng thời tạo ra lợi nhuận bổ sung cho LP từ việc chia sẻ phí giao dịch.

Ondo Finance nhờ vào Ondo Chain của riêng mình cung cấp mạng lưới xác minh tuân thủ hỗ trợ RWA gốc; Ondo Global Markets thì dựa trên nền tảng dịch vụ lưu ký và giao dịch xuyên chuỗi trên chuỗi, cùng nhau tạo thành một bộ hạ tầng tài chính trên chuỗi từ đầu đến cuối.

3.1.2 Thượng nguồn: Bên phát hành và bên quản lý

• Tài chính truyền thống: Cơ chế bắt đầu từ việc giám sát tuân thủ các tài sản truyền thống chất lượng cao như trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Mỹ, được các tổ chức cung cấp hỗ trợ lợi nhuận cơ bản thông qua ETF, và được các tổ chức ủy thác độc lập chịu trách nhiệm về việc vỡ nợ và giám sát.
• On-chain tài chính: Sau khi vốn tài chính truyền thống được chuyển vào tài khoản của tổ chức tập trung dưới dạng USDC, nó sẽ được chuyển đến Ondo USDY LLC, thông qua việc phát hành hai loại chứng khoán thu nhập token hóa USDY và OUSG, mang lãi suất không rủi ro của tài sản thế giới thực vào on-chain.

3.1.3 Trung lưu: Cơ chế gia tăng giá trị

• Quỹ: Người dùng gửi stablecoin trên nền tảng Ondo Finance để nhận USDY hoặc đổi OUSG thông qua Flux Fund với rào cản thấp hơn, cái sau đã giải phóng một lượng lớn thanh khoản tiềm năng thông qua giai đoạn "Quỹ".
• Lend: Trong giai đoạn "Lend" của Flux, OUSG trở thành tài sản thế chấp chất lượng cao duy nhất. Các giao thức cho vay trên chuỗi hoặc người vay là tổ chức đã được cấp phép sẽ cho người dùng nền tảng vay USDC, người này sẽ thế chấp OUSG tại Flux OUSG Pool, từ đó thực hiện việc tái tài trợ và sử dụng đòn bẩy cho chứng nhận thu nhập.

Flux Finance thông qua việc giám sát liên tục và cơ chế thanh lý tự động của pool thế chấp OUSG, đảm bảo rằng rủi ro biến động giá tài sản thế chấp có thể kiểm soát, duy trì an toàn và hiệu quả cho toàn bộ hệ sinh thái.

3.1.4 Hạ nguồn: Cơ chế truyền dẫn giá trị

• Tính thanh khoản RWA được phát hành bởi Flux, thông qua việc cho vay trên chuỗi, giao dịch phi tập trung và tái staking, truyền tải giá trị đến toàn bộ hệ sinh thái Web3, cung cấp vốn ổn định và chi phí thấp cho các giao thức DeFi, ứng dụng hợp đồng thông minh cũng như các lĩnh vực mới nổi như AI + blockchain và DePIN.
• Flux cũng liên tục tối ưu hóa cấu trúc quản trị và tuân thủ của mình, giới thiệu ký quỹ đa chữ ký, kiểm toán ngoại tuyến và cơ chế nâng cấp hợp đồng trên chuỗi, nhằm thích ứng với môi trường quy định và nhu cầu thị trường đang thay đổi.

Flux Finance kết hợp chặt chẽ "tiền tệ cứng" là trái phiếu chính phủ Mỹ với thị trường hiệu quả trên chuỗi, không chỉ đạt được giá trị kết nối giữa tài sản trên chuỗi và ngoài chuỗi, mà còn cung cấp cho thế giới tiền điện tử một lượng thanh khoản chưa từng có. Trong vòng sinh thái này, cơ chế Flux thực hiện cam kết "ổn định và hiệu quả đồng tồn tại" của lĩnh vực RWA, mở ra một mô hình hoàn toàn mới cho sự kết hợp sâu sắc giữa tài chính truyền thống và Web3.

3.2 Ondo Chain

Ondo Chain là mạng lưới blockchain được Ondo Finance phát triển, được thiết kế dành riêng cho tài sản thế giới thực, với mục tiêu phục vụ như một cơ sở hạ tầng nền tảng cho thị trường tài chính cấp tổ chức. Nó nằm giữa chuỗi cấp phép truyền thống và chuỗi công khai mở, vừa có khả năng tương thích và kết nối của blockchain mở, vừa đáp ứng nhu cầu về tuân thủ và quản lý rủi ro của các tổ chức.

Ondo Chain được cấu thành từ một số lõi chính:

• Hỗ trợ gốc cho tài sản thực: Cung cấp dịch vụ ánh xạ trên chuỗi cho các tài sản như trái phiếu chính phủ, quỹ thị trường tiền tệ từ tầng lớp cơ sở.
• Cơ chế xác thực "mô hình cho phép": chỉ những nút đã được phê duyệt mới có thể xác thực giao dịch, từ đó phần nào ngăn chặn các hành vi phá hoại như MEV.
• Công cụ cầu nối đa chuỗi do Ondo tự phát triển Ondo Bridge: hỗ trợ giao tiếp bản địa với các chuỗi như Ethereum, Arbitrum, Solana, giảm rào cản dòng chảy tài sản.
• Quy trình KYC bắt buộc: đảm bảo người dùng tham gia tuân thủ quy định về danh tính.

Ondo Chain thông qua hỗ trợ gốc RWA và tích hợp cơ chế tuân thủ, đã thực hiện việc ánh xạ và thông suốt giữa tài sản trên chuỗi và các sản phẩm tài chính truyền thống, tạo ra cầu nối giữa blockchain và hệ thống tài chính truyền thống.

Khuyết điểm tiềm ẩn:

• Cơ chế xác thực cấp phép mặc dù nâng cao độ an toàn, nhưng cũng làm tăng mức độ tập trung hóa của mạng, quyền xác thực nằm trong tay của các thực thể vốn có vốn lớn hạn chế, và tự do đổi mới cơ chế sẽ bị giới hạn.
• Về mặt an toàn vẫn cần được củng cố. Mặc dù Ondo Chain đã áp dụng nhiều cơ chế bảo mật, như xác thực người xác nhận và cầu nối giữa các chuỗi, nhưng an toàn của lớp xác thực và lớp trung gian vẫn cần được xác thực thêm. Xét thấy số lượng tiền rất lớn, bất kỳ sự cố an toàn nào xảy ra sẽ có hậu quả không thể tưởng tượng được.

3.3 Ondo Global Markets

Ondo Global Markets là nền tảng token hóa do Ondo Finance phát triển, nhằm đưa các tài sản tài chính truyền thống như cổ phiếu, trái phiếu và ETF lên chuỗi, cung cấp cho nhà đầu tư toàn cầu kênh giao dịch on-chain 24/7. Sự đổi mới cốt lõi của nó là thông qua công nghệ blockchain để thực hiện token hóa các tài sản tài chính truyền thống, giúp chúng có tính thanh khoản và khả năng chuyển nhượng tương tự như stablecoin, từ đó xóa bỏ rào cản giữa tài chính on-chain và tài chính truyền thống.

Ondo GM được thực hiện bởi nhiều phần quan trọng.

• Ondo Chain: Là cơ sở hạ tầng nền tảng, cung cấp một môi trường kết hợp giữa sự mở của blockchain công cộng và tính tuân thủ của blockchain có giấy phép, hỗ trợ việc phát hành, giao dịch và quản lý tài sản được mã hóa.
• Ondo Bridge: Nền tảng này thông qua Ondo Bridge tích hợp cho phép chuyển giao tài sản giữa nhiều mạng blockchain, tăng cường khả năng tương tác chuỗi.
• Hợp tác với hệ sinh thái các tổ chức tài chính truyền thống: đảm bảo an toàn lưu ký và tính tuân thủ của tài sản cơ sở.

Ưu điểm:

• Đối với các nhà đầu tư, Ondo GM cung cấp sự thuận tiện chưa từng có. Khác với cách thức quản lý tài sản của các tổ chức tài chính truyền thống, Ondo GM đã kết hợp nguồn vốn phân tán của các nhà đầu tư cá nhân thành một quỹ thế chấp thống nhất qua các tổ chức và công ty, giải phóng tiềm năng thanh khoản cho các nhà đầu tư nhỏ. Điều này cho phép các nhà đầu tư bình thường cũng có thể tham gia vào các hoạt động tài chính như cho vay ký quỹ, sản phẩm phái sinh và quyền chọn vĩnh viễn, mà trước đây chỉ có các tổ chức lớn mới có thể tham gia thông qua Ondo GM.