Tình hình mới trong ngành Tài sản tiền điện tử: Các công ty khai thác Bitcoin chuyển đổi sang thế chấp Ether

Trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số, một cuộc chuyển đổi chiến lược đáng chú ý đang diễn ra. Vào tháng 6 năm 2025, một công ty niêm yết trên NASDAQ đã công bố một quyết định quan trọng: thông qua một đợt phát hành công khai trị giá 150 triệu đô la, công ty sẽ dần dần rút lui khỏi hoạt động khai thác Bitcoin và chuyển hoàn toàn sang thế chấp Ethereum và hoạt động tài chính. Số tiền khổng lồ này sẽ được sử dụng hoàn toàn để mua Ethereum, khiến công ty trở thành một trong những doanh nghiệp cam kết tài chính lớn nhất đối với ETH trên thị trường công khai.

Hành động này không chỉ đơn giản là một điều chỉnh kinh doanh, mà giống như một cuộc cược chiến lược đầy dũng cảm. Công ty có kế hoạch dần dần bán hoặc đóng cửa hoạt động khai thác Bitcoin của mình và chuyển đổi dần dần tài sản Bitcoin đang nắm giữ sang Ethereum. Tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2025, công ty đã nắm giữ khoảng 24,434 Ether và 418 Bit, tạo nền tảng cho chiến lược "chủ nghĩa thuần túy Ethereum" trong tương lai.

Sự chuyển biến này đã gây ra những suy nghĩ sâu sắc trong ngành về hướng phát triển của Tài sản tiền điện tử. Bitcoin từng được coi là "vàng kỹ thuật số", và hoạt động khai thác của nó từng là hướng đầu tư nóng nhất trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. Tuy nhiên, với sự xuất hiện của một loạt thách thức, cũng như sự trưởng thành không ngừng của hệ sinh thái Ethereum, sự chuyển hướng chiến lược của công ty này có thể báo hiệu những thay đổi cấu trúc sâu sắc trong ngành.

Để hiểu bối cảnh của quyết định này, cần phải xem xét môi trường vĩ mô của thị trường Tài sản tiền điện tử trong năm 2024-2025. Mặc dù giá Bitcoin đã vượt qua ngưỡng 100.000 USD vào đầu năm 2025, nhưng ngành công nghiệp khai thác Bitcoin lại phải đối mặt với những thách thức cấu trúc chưa từng có. Sự kiện "giảm một nửa" Bitcoin vào tháng 4 năm 2024 đã dẫn đến việc phần thưởng khối của thợ mỏ giảm từ 6,25 BTC xuống còn 3,125 BTC. Đồng thời, độ khó khai thác tiếp tục tăng, tỷ lệ băm không giảm mà còn tăng, đạt 831 EH/s vào ngày 1 tháng 5 năm 2025. Doanh thu từ phí giao dịch giảm mạnh, giá băm giảm từ 0,12 USD vào tháng 4 năm 2024 xuống còn khoảng 0,049 USD vào tháng 4 năm 2025. Chi phí năng lượng cao và nhu cầu nâng cấp thiết bị liên tục đã khiến biên lợi nhuận của nhiều doanh nghiệp khai thác bị thu hẹp nghiêm trọng.

So với trước đây, Ethereum đã hoàn thành "The Merge" vào năm 2022, thành công chuyển từ cơ chế chứng minh công việc (PoW) sang cơ chế chứng minh cổ phần (PoS). Sự chuyển đổi này đã giúp giảm tiêu thụ năng lượng của nó xuống 99,95%, trở thành một lựa chọn bền vững và thân thiện với môi trường hơn, từ đó thu hút các nhà đầu tư tổ chức tìm kiếm lợi nhuận ổn định và giảm chi phí vận hành.

Công ty lần này phát hành 75 triệu cổ phiếu phổ thông với giá 2 đô la mỗi cổ phiếu, thu về 150 triệu đô la. Các nhà bảo lãnh cũng có quyền chọn mua thêm 11,25 triệu cổ phiếu trong vòng 30 ngày. Khoản huy động vốn này đã gây ra sự pha loãng đáng kể cổ phần cho các cổ đông hiện tại: Trước khi phát hành (tính đến tháng 9 năm 2024), công ty đã phát hành 128,05 triệu cổ phiếu, 75 triệu cổ phiếu mới có nghĩa là số lượng cổ phiếu lưu hành tăng 58,5%, cổ phần của các cổ đông hiện tại bị pha loãng gần 37%. Đáng chú ý, số tiền huy động được sẽ "được sử dụng đặc biệt để mua Ethereum", chứ không phải cho tăng trưởng hoạt động hoặc giảm nợ.

Sự quyết tâm chuyển mình của công ty còn thể hiện qua kế hoạch chuyển đổi tài sản triệt để của mình. Công ty dự định sẽ dần dần chuyển đổi 417,6 đồng Bitcoin (trị giá khoảng 34,5 triệu USD) mà họ nắm giữ tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2025 sang Ether, và bán hoặc thanh lý toàn bộ hoạt động khai thác Bitcoin toàn cầu của mình, bao gồm các cơ sở ở Mỹ, Canada và Iceland, với lợi nhuận ròng thu được cũng sẽ được tái đầu tư vào ETH. Điều này có nghĩa là công ty sẽ chuyển mình thành một "công ty quản lý tiền tệ và thế chấp Ether thuần túy".

Công ty đã chọn hoàn toàn từ bỏ việc khai thác Bitcoin, đây là phản ứng hợp lý trước những khó khăn sâu sắc của ngành. Sau khi giảm một nửa Bitcoin vào năm 2024, khả năng sinh lời từ khai thác đã bị thắt chặt rõ rệt, công ty chỉ khai thác được 83,3 Bitcoin trong quý đầu tiên của năm 2025, giảm 80% so với cùng kỳ năm trước. Đặc điểm "tiêu thụ năng lượng cao" và "tập trung vốn" của việc khai thác Bitcoin đã khiến nó trở nên không bền vững dưới những biến động của thị trường và tác động từ việc giảm một nửa. Việc khai thác cần liên tục đầu tư vào phần cứng mới và phải đối mặt với chi phí vận hành ngày càng tăng, trong khi việc thế chấp Ether lại "phụ thuộc vào máy móc rẻ hơn và tiêu thụ năng lượng thấp hơn", từ đó giảm thiểu chi phí vận hành và dấu chân môi trường.

Cốt lõi của sự chuyển đổi chiến lược của công ty nằm ở việc hiểu sâu sắc sự khác biệt cơ bản giữa cơ chế chứng minh công việc (PoW) của Bitcoin và cơ chế chứng minh cổ phần (PoS) của Ethereum. Cơ chế PoW của Bitcoin nổi tiếng với tính bảo mật mạnh mẽ và đặc tính phi tập trung, nhưng cái giá phải trả là tiêu thụ năng lượng khổng lồ, với lượng điện tiêu thụ hàng năm lên tới 67 đến 240 terawatt giờ, và năng lượng tiêu thụ cho mỗi giao dịch khoảng 830 kilowatt giờ. Điều này không chỉ gây ra vấn đề môi trường mà còn khiến các thợ mỏ phải gánh chịu chi phí điện năng cao và đầu tư vào phần cứng chuyên dụng.

So với trước đây, cơ chế PoS mà Ethereum chuyển sang sau "hợp nhất" thể hiện hiệu quả năng lượng đáng kinh ngạc. Hệ thống PoS cho phép các xác thực viên thế chấp token để tham gia bảo mật mạng và xác thực giao dịch, loại bỏ nhu cầu tính toán tiêu tốn năng lượng. Năng lượng tiêu thụ của Ethereum do đó giảm 99,95%, năng lượng tiêu thụ cho mỗi giao dịch chỉ còn 50 kilowatt giờ. Sự cải thiện về hiệu suất này khiến nó trở thành giải pháp blockchain bền vững hơn, đồng thời giảm đáng kể chi phí vận hành, cung cấp cho các công ty đang tìm kiếm lợi nhuận ổn định và giảm chi phí một lựa chọn hấp dẫn.

Sự xuất hiện của các sản phẩm phái sinh thế chấp (LSDs) đã tăng cường thêm sức hấp dẫn của việc thế chấp Ether. LSDs cho phép người dùng nhận được một mã thông báo phái sinh đại diện cho tài sản thế chấp của họ (như stETH của Ethereum) trong khi vẫn thế chấp tài sản tiền điện tử. Mã thông báo phái sinh này có thể được giao dịch tự do trong hệ sinh thái tài chính phi tập trung (DeFi) hoặc được sử dụng làm tài sản thế chấp, từ đó duy trì tính thanh khoản của vốn trong khi vẫn kiếm được phần thưởng thế chấp.

Chiến lược chuyển hướng lớn của công ty này phản ánh sự thay đổi "hướng gió" trong ngành Tài sản tiền điện tử, cũng như là một phản ứng dũng cảm trước động thái của thị trường và sự tiến hóa công nghệ. Nó tiết lộ xu hướng của thị trường Tài sản tiền điện tử từ "tăng trưởng hoang dã" sang "canh tác tinh vi". Trong quá khứ, cuộc cạnh tranh sức mạnh tính toán và câu chuyện về "vàng kỹ thuật số" đã chi phối thị trường. Còn bây giờ, với sự trưởng thành của cơ chế PoS của Ethereum, trọng tâm của ngành đang chuyển sang hiệu quả vốn, tính bền vững môi trường và lợi nhuận có thể dự đoán.

Nhìn về tương lai, ngành công nghiệp tiền điện tử sẽ tiếp tục tập trung vào sự cộng hưởng của hiệu quả, tính bền vững và tính tuân thủ. Sự đổi mới công nghệ sẽ tiếp tục giảm tiêu thụ năng lượng, nâng cao tốc độ giao dịch và khả năng mở rộng. Đồng thời, khi các cơ quan quản lý dần làm rõ các hoạt động như thế chấp, sự tự tin của các nhà đầu tư tổ chức sẽ được tăng cường hơn nữa. Sự chuyển đổi chiến lược của công ty này không chỉ liên quan đến số phận của chính nó, mà còn cung cấp những kinh nghiệm và chỉ dẫn quý giá cho toàn bộ lĩnh vực tài sản số về cách thích ứng, cách đổi mới và cách đạt được thành công lâu dài trong một thị trường đang phát triển.