Hoạt động tích điểm Ethena sắp kết thúc: So sánh lợi nhuận và Thanh khoản của các phương án

Blog của Ethena gần đây ám chỉ rằng hoạt động tích lũy điểm sắp kết thúc, trong khi tỷ lệ lợi suất hàng năm ngụ ý của USDe trên nền tảng Pendle đã tăng vọt lên 170%, một con số đáng kinh ngạc. Điều này cho thấy thị trường vẫn có nhu cầu mạnh mẽ đối với tỷ lệ lợi suất cao như vậy.

Xét thấy điều này, chúng ta cần phân tích sâu chiến lược khai thác điểm của Ethena, để giúp người dùng đưa ra lựa chọn tối ưu trước khi sự kiện kết thúc.

Mô hình kinh doanh cốt lõi của Ethena là sử dụng stablecoin do người dùng cung cấp để mua các sản phẩm phái sinh staking thanh khoản như stETH trên sàn giao dịch (LSD), đồng thời bán khống ETH để phòng ngừa rủi ro. Chiến lược này không chỉ có thể thu được lợi nhuận từ staking ETH mà còn có thể kiếm lợi từ tỷ lệ phí khi bán khống. Trong môi trường thị trường tăng giá, do tỷ lệ phí cao, lợi nhuận của Ethena cũng tăng theo.

Ethena đã ra mắt hai sản phẩm token:

1. sUSDe: Đây là một loại token có khả năng tự động tích lũy lãi suất. Tỷ giá của nó với USDe sẽ dần dần tăng theo thời gian, phản ánh lãi suất đã kiếm được. Cần lưu ý rằng việc chuyển đổi sUSDe sang USDe cần có thời gian khóa 7 ngày.

2. USDe: Đây là một loại token không có lãi suất, chủ yếu được sử dụng để xây dựng các hồ thanh khoản trong hệ sinh thái DeFi. Lợi nhuận từ tài sản cơ sở sẽ được chuyển vào sUSDe, qua đó nâng cao tỷ suất sinh lợi của sUSDe. Đáng chú ý là, phần thưởng điểm chủ yếu tập trung vào USDe. Người dùng thông thường thường chỉ có thể hoán đổi USDe với USDC/USDT thông qua sàn giao dịch phi tập trung (DEX), quá trình này có thể phát sinh một lượng nhỏ tổn thất giao dịch.

Ethena Labs cung cấp nhiều phương thức khai thác điểm khác nhau, với tỷ lệ điểm khác nhau cho từng phương thức. Tiếp theo, chúng tôi sẽ đề xuất phương án tham gia phù hợp nhất dựa trên các kỳ vọng về lợi nhuận và nhu cầu thanh khoản khác nhau.

1. Zircuit+USDe: Trong các tùy chọn không có thời gian khóa, đây là giải pháp có lợi suất cao nhất và vẫn còn hạn mức.

Người dùng có thể gửi USDe vào nền tảng Zircuit, không chỉ có thể nhận được 7 lần điểm Ethena mà còn có thể nhận thêm phần thưởng điểm từ nền tảng Zircuit. Một trong những ưu điểm lớn của phương thức này là có thể rút tiền bất cứ lúc nào, Zircuit là một giải pháp Layer 2 được hỗ trợ bởi các quỹ đầu tư mạo hiểm nổi tiếng.

2. Khóa USDe: Đây là lựa chọn có hạn mức dồi dào nhất, với lợi nhuận và thanh khoản cân bằng.

Khóa trực tiếp USDe có thể nhận được 10 lần điểm, nhưng cần có thời gian mở khóa 7 ngày. Hiện tại, hạn mức còn lại của cách này khá nhiều.

3. Khóa Curve USDe LP: Lợi suất cao nhưng thanh khoản hạn chế, hạn ngạch ít.

Việc khóa các token LP liên quan trên trang thanh khoản chính thức của Ethena có thể mang lại 15 lần lợi nhuận điểm. Tuy nhiên, điều này cần một khoảng thời gian mở khóa 21 ngày, và trong thời gian mở khóa sẽ không có lợi nhuận. Xem xét rằng hoạt động tích điểm sắp kết thúc, chi phí cơ hội của phương thức này khá cao. Nếu bạn nghĩ rằng lợi nhuận khai thác trong tương lai sẽ không bằng hiện tại, bạn có thể xem xét tùy chọn này, nhưng hiện tại hạn mức đã gần bão hòa, nên khuyến nghị theo dõi chặt chẽ và hành động nhanh chóng khi có hạn mức mới.

4. Giữ sUSDe: Lợi nhuận dựa trên stablecoin cao, nhưng lợi nhuận điểm số thấp.

Cách này chỉ có 1 lần điểm, nhưng có thể đạt được lợi nhuận gốc lên đến 67% (tức là lợi nhuận dựa trên stablecoin). Cần lưu ý rằng việc mở khóa mất 7 ngày và thanh khoản thì bình thường. Người dùng cũng có thể bán ra với mức giá chiết khấu thông qua DEX.

5. Pendle/Gearbox USDe: Lợi suất lý thuyết rất cao, nhưng thực tế đã hết hạn mức.

Trên nền tảng Pendle, việc sử dụng YT có thể đạt được 200 lần điểm thưởng, nhưng hạn mức đã đầy. Trên nền tảng Gearbox, có thể thực hiện vay và cho vay USDe, thông qua đòn bẩy có thể đạt tối đa 90 lần điểm thưởng, nhưng hạn mức rất hạn chế và cần cân nhắc chi phí vay.

Cả hai phương án này đều có rủi ro thua lỗ cao, chỉ khuyến nghị những chuyên gia có kinh nghiệm phong phú tham gia.

Ngoài các phương án nêu trên, các lựa chọn khác không có ưu thế rõ rệt về thanh khoản và lợi nhuận. Do đó, người dùng có thể chọn phương thức tham gia phù hợp nhất từ các phương án trên dựa trên nhu cầu thanh khoản của bản thân.