Bitcoin đầu tư và trò chơi đòn bẩy của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ

Trong những năm gần đây, một công ty phần mềm chuyên về giải pháp thông minh doanh nghiệp đã thu hút sự chú ý rộng rãi từ thị trường. Kể từ năm 2020, công ty này đã chuyển trọng tâm đáng kể sang đầu tư Bitcoin, thông qua việc phát hành cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi để huy động vốn mua Bitcoin, trở thành tâm điểm của thị trường chứng khoán Mỹ. Vào ngày 6 tháng 2 năm 2025, công ty niêm yết sở hữu nhiều Bitcoin nhất trên toàn cầu chính thức đổi tên thành Strategy. Tính đến ngày 21 tháng 2 năm 2025, công ty này đã tích trữ gần 500.000 đồng Bitcoin, trị giá hơn 40 tỷ USD.

Chiến lược về bản chất là thông qua thiết kế cấu trúc vốn, biến thị trường chứng khoán thành một cỗ máy rút Bitcoin - huy động vốn để gia tăng Bitcoin thông qua việc phát hành cổ phiếu mới/cổ phiếu chuyển đổi, sau đó dùng vị thế Bitcoin để hỗ trợ định giá cổ phiếu, hình thành một vòng tròn vốn gắn bó sâu sắc với tài sản mã hóa. Nhờ vào cơ chế huy động vốn cao đặc trưng của thị trường chứng khoán Mỹ, công ty không chỉ đứng đầu trong các cổ phiếu liên quan đến Bitcoin mà còn sử dụng việc phát hành cổ phiếu và thao túng giá coin để tạo ra một "thuật giả kim" được thị trường chứng khoán Mỹ công nhận.

Giá cổ phiếu MSTR đầu cơ "nam châm"

Cách huy động vốn của Strategy chủ yếu hoàn thành thông qua sự kết hợp giữa cổ phiếu và trái phiếu. Ở giai đoạn đầu, nó phụ thuộc vào việc phát hành trái phiếu và dự trữ tiền mặt tự có, cũng như một số cổ phiếu phổ thông và trái phiếu chuyển đổi. Theo thời gian, công ty bắt đầu sử dụng quy trình phát hành cổ phiếu ATM (At-the-market) quy mô lớn, bán cổ phiếu trực tiếp trên thị trường thứ cấp.

Công ty thực hiện hoạt động vốn thông qua chiến lược kết hợp phát hành cổ phiếu và trái phiếu. Khi tỷ lệ đòn bẩy thấp, công ty nhanh chóng huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu để mua Bitcoin, từ đó tăng cường đòn bẩy và nâng cao giá trị định giá của mình khi Bitcoin tăng. Trong thời kỳ thị trường bò, mức phí bảo hiểm của công ty đã từng đạt tới 300%.

Tuy nhiên, khi thị trường dần nhận ra rằng công ty đang bán ra một lượng lớn cổ phiếu, giá cổ phiếu bắt đầu giảm và mức chênh lệch cũng theo đó thu hẹp. Đồng thời, tỷ lệ đòn bẩy giảm, công ty dần chuyển sang phương thức huy động vốn chủ yếu bằng phát hành trái phiếu. Điều này dẫn đến nhịp độ mua Bitcoin của công ty chậm lại, nhu cầu Bitcoin trên thị trường cũng bắt đầu giảm.

Từ tổng thể mà nói, Strategy sử dụng các chiến lược huy động vốn khác nhau trong các chu kỳ khác nhau, vừa tận dụng lợi thế chênh lệch cao của thị trường chứng khoán, vừa tăng cường đòn bẩy một cách ổn định thông qua trái phiếu. Đối với thị trường Bitcoin, việc công ty chậm lại có thể có nghĩa là động lực tăng giá Bitcoin trong ngắn hạn đang giảm sút; trong khi đối với chính công ty, cách huy động vốn đa dạng này giúp nó linh hoạt ứng phó trong các điều kiện thị trường khác nhau.

"Nắm giữ Bitcoin, không bao giờ bán" : Tầm nhìn tiền điện tử của người sáng lập

Người sáng lập công ty đã có một đợt quảng bá Bitcoin trong quá khứ có ảnh hưởng sâu rộng đến toàn bộ ngành công nghiệp Bitcoin. Ông đã xuất hiện thường xuyên, tham gia phỏng vấn, phát biểu, không chỉ làm cho Bitcoin nổi bật mà còn thu hút một lượng lớn nhà đầu tư tổ chức tham gia vào thị trường. Có thể nói, công ty này và ETF là hai nhà mua lớn nhất trên thị trường Bitcoin hiện nay, trong đó hoạt động của công ty này càng nổi bật hơn, vì họ áp dụng chiến lược chỉ mua không bán.

Người sáng lập không chỉ là một người thúc đẩy mạnh mẽ cho Bitcoin, mà ở một mức độ nào đó, ông thậm chí còn cực đoan hơn một số nhà đầu tư Bitcoin sớm. Ông không chỉ xây dựng công ty thành một thực thể tương tự như Bitcoin ETF, mà còn có những cuộc đối thoại quan trọng về đầu tư Bitcoin với các gã khổng lồ công nghệ khác, mang lại sự thúc đẩy quan trọng cho đầu tư Bitcoin.

Tầm nhìn của người sáng lập không chỉ giới hạn trong Bitcoin. Ông đề xuất rằng Hoa Kỳ nên trở thành lãnh đạo toàn cầu trong nền kinh tế số và thúc đẩy việc đưa tất cả tài sản lên chuỗi, được mã hóa. Thái độ cởi mở này đã giúp ông nhận được nhiều sự công nhận hơn trong ngành công nghiệp blockchain. Ông thậm chí đã đưa ra ý tưởng tích hợp Bitcoin vào dự trữ chiến lược quốc gia, nhìn về một tương lai của nền kinh tế chuỗi toàn cầu.

Vòng lặp Möbius: Cuộc chơi tài sản

Hiện tại giá Bitcoin đã giảm xuống khoảng 87.000 USD từ mức cao, trong khi chi phí nắm giữ của công ty khoảng 66.000 USD. Ngay cả khi giá Bitcoin có biến động, công ty cũng khó có khả năng phải đối mặt với áp lực tài chính lớn hoặc bị buộc phải bán Bitcoin. Các lý do chính bao gồm:

1. Người sáng lập công ty nắm giữ gần một nửa quyền biểu quyết, khiến bất kỳ đề xuất thanh lý nào trở nên khó khăn.
2. Công ty có các biện pháp ứng phó linh hoạt, chẳng hạn như phát hành trái phiếu, tăng phát hành cổ phiếu hoặc sử dụng Bitcoin làm tài sản thế chấp để vay tiền.
3. Các khoản nợ chính sẽ không đáo hạn cho đến năm 2028, trước thời điểm đó công ty sẽ không bị buộc phải đưa ra quyết định bất lợi.
4. Ngày càng nhiều quỹ chủ quyền và tổ chức trên toàn cầu bắt đầu xem Bitcoin là tài sản dự trữ, triển vọng dài hạn được đánh giá cao.

Mặc dù trong ngắn hạn giá Bitcoin có thể vẫn sẽ dao động, nhưng về lâu dài, chiến lược của công ty dường như phù hợp với xu hướng thị trường. Họ có thể tận dụng môi trường thị trường hiện tại để tiếp tục tăng lượng nắm giữ Bitcoin, từ đó củng cố vị thế trong lĩnh vực tiền điện tử.

Động cơ tài chính hay sương giá tiền mã hóa?

Cổ phiếu của công ty này đã tăng vọt từ 68 đô la vào đầu năm lên khoảng 400 đô la hiện tại, mức tăng thậm chí còn vượt qua nhiều công ty công nghệ nổi tiếng. Một số người cho rằng đây là kết quả của việc người sáng lập đã thành công trong việc đẩy giá cổ phiếu thông qua một mô hình "trò chơi tiền vô hạn"; cũng có người chỉ trích rằng điều này giống như một trò lừa đảo Ponzi và lo ngại rằng nó có thể gây ra sự sụp đổ tiếp theo của thị trường tiền điện tử.

Lợi nhuận từ đầu tư Bitcoin của công ty hiện tại vượt xa doanh thu từ các hoạt động kinh doanh truyền thống. Mặc dù doanh thu từ phần mềm hầu như không tăng trưởng, thậm chí có phần giảm sút, nhưng công ty đã huy động vốn để mua thêm Bitcoin thông qua việc phát hành trái phiếu liên tục và pha loãng cổ phần, từ đó đạt được sự gia tăng lợi nhuận tổng thể.

Chế độ hoạt động này sẽ gắn chặt cổ phiếu với Bitcoin, vừa có lợi ích vừa mang lại rủi ro. Hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty không thể mang lại lợi nhuận đáng kể, tất cả triển vọng đều phụ thuộc vào việc giá Bitcoin tăng lên. Xu hướng giá Bitcoin trong tương lai có thể bị ảnh hưởng bởi nhiều sản phẩm tài chính phái sinh, ETF và dự trữ chiến lược, có thể đạt được sự tăng trưởng ổn định, nhưng cũng có thể đối mặt với "cuộc thanh lý lớn".

Nói chung, công ty đã thành công trong việc chuyển giao rủi ro từ chính nó sang thị trường chứng khoán thông qua các hoạt động tài chính phức tạp. Cách chơi này rất thông minh, nhưng cũng khiến tỷ lệ cược mua bán chứng khoán cao hơn so với thị trường tiền điện tử, mang lại cho các nhà đầu tư những cơ hội và thách thức mới.