Ba giờ sáng, phòng họp tại trụ sở của JPMorgan ở Manhattan, New York vẫn sáng đèn. Một nhóm các nhà giao dịch và chuyên gia quản lý rủi ro mặc vest đang dán mắt vào màn hình giá Bitcoin theo thời gian thực - ngân hàng lớn nhất thế giới về quy mô tài sản đang thúc đẩy một kế hoạch có khả năng làm rung chuyển giới tài chính: cho phép khách hàng sử dụng Bitcoin và các tài sản tiền điện tử khác làm tài sản thế chấp để xin vay đô la. Nỗ lực có vẻ "nổi loạn" này thực ra là một sự thay đổi ngầm trong quy tắc của hệ thống tài chính toàn cầu - khi những ngân hàng truyền thống nhất trên phố Wall bắt đầu "cấp chứng minh thư" cho tiền điện tử, một cuộc chiến âm thầm về quyền định giá tài sản đã bắt đầu.
Một, "Tài sản thế chấp" tại sao là bước quan trọng trong lịch sử tài chính tiền điện tử?
Để hiểu trọng lượng của vấn đề này, trước tiên phải hiểu một logic cơ bản: bất kỳ tài sản nào muốn trở thành "tiền tệ cứng" thì phải có "tính khả thi để thế chấp".
Tại sao thị trường bất động sản Trung Quốc có thể bùng nổ trong hai mươi năm? Bởi vì nhà có thể được thế chấp cho ngân hàng để đổi lấy khoản vay, ngân hàng lại có thể đóng gói khoản vay thế chấp thành sản phẩm tài chính để bán cho nhiều người hơn, tạo thành vòng lặp "thế chấp - tài chính - tái thế chấp", cuối cùng biến bê tông thép thành "biểu tượng của sự giàu có". Thị trường chứng khoán Mỹ cũng tương tự: quyền sở hữu của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ có thể được thế chấp cho ngân hàng đầu tư, các tổ chức sau đó sử dụng những tài sản thế chấp này để phát hành các sản phẩm phái sinh, biến cổ phiếu thành "đệm an toàn" cho vốn toàn cầu.
Bản chất thuộc tính tài chính của tài sản là mức độ "được công nhận" bởi hệ thống tài chính chính thống. Trong mười năm qua, điểm đau lớn nhất của tài sản tiền điện tử chính là: nó giống như một đám "đứa trẻ hoang dã kỹ thuật số" — mặc dù có người cho rằng nó có giá trị, nhưng ngân hàng không dám thu nhận, các tổ chức không dám thế chấp, ngay cả cơ quan thuế cũng chưa chắc công nhận nó là "tài sản hợp pháp".
Nếu tài sản tiền điện tử có "chứng minh nhân dân tài chính"? Nếu bạn sở hữu 1 triệu đô la Bitcoin, trước đây bạn chỉ có thể đến một sàn giao dịch như dịch vụ tiền điện tử nổi tiếng để vay tiền (lãi suất cao, rủi ro lớn); bây giờ tìm JPMorgan, có thể bạn sẽ vay được 700.000 - 800.000 đô la (lãi suất thấp hơn, thời hạn linh hoạt hơn). Điều này có nghĩa là tài sản tiền điện tử chính thức từ "sản phẩm đầu cơ ở vùng xám", biến thành "tài sản có thể được định giá bởi các tổ chức tài chính chính thống".
Hai, tại sao vốn đô la lại vội vàng "đăng ký" cho Tài sản tiền điện tử?
Bề ngoài có vẻ là sự đổi mới của JPMorgan, nhưng ẩn sau là nỗi lo lắng sâu sắc của Phố Wall: tính thanh khoản đô la toàn cầu đang tìm kiếm lối thoát mới.
Trong hai mươi năm qua, vốn đô la chủ yếu luân chuyển trong hai bể: một là thị trường chứng khoán và trái phiếu của Mỹ (chiếm 60% tài sản hộ gia đình toàn cầu), bể còn lại là thị trường bất động sản (nơi trú ẩn của vốn châu Á). Nhưng bây giờ, cả hai bể này đều gặp phải bế tắc: định giá cổ phiếu Mỹ đang ở mức cao lịch sử, việc Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất đã khiến trái phiếu trở thành "tài sản sinh lời âm"; thị trường bất động sản toàn cầu, bao gồm cả Trung Quốc, đang bước vào giai đoạn điều chỉnh, và dòng vốn xuyên biên giới bị hạn chế.
Lúc này, "đặc tính" của Tài sản tiền điện tử đã được thể hiện: nó không bị kiểm soát bởi bất kỳ ngân hàng trung ương nào, giao dịch toàn cầu 24 giờ, và giá trị thị trường đã vượt qua 1.3 triệu tỷ USD. Quan trọng hơn, công nghệ nền tảng của nó (chuỗi khối) tự nhiên phù hợp để làm đăng ký tài sản thế chấp - mỗi lần chuyển nhượng Bitcoin đều có thể được xác minh bởi toàn mạng, minh bạch hơn so với đăng ký giấy tờ sở hữu bất động sản và hiệu quả hơn so với hệ thống đăng ký thế chấp cổ phiếu.
Morgan Stanley không phải là đang "cứu Tài sản tiền điện tử", mà là đang "xâm nhập vào chiến trường mới". Một khi Tài sản tiền điện tử được đưa vào hệ thống tài sản thế chấp của đồng đô la, những người giàu có nắm giữ Bitcoin trên toàn cầu có thể trực tiếp sử dụng Tài sản tiền điện tử để kích hoạt đòn bẩy đô la, và những nguồn vốn này sẽ quay trở lại thị trường chứng khoán Mỹ và trái phiếu Mỹ, tạo thành một vòng khép kín "Tài sản tiền điện tử - đô la - tài chính truyền thống". Điều này có nghĩa là, Phố Wall đã thêm một "bể chứa vốn" có quy mô có thể vượt quá hàng ngàn tỷ đô la.
Ba, dòng chảy ngầm: Ba "quả bom hẹn giờ" ẩn sau cuộc vui
Sự đổi mới tài chính không bao giờ chỉ là hoa và tiếng vỗ tay. Khi chúng ta hoan hô cho việc "chuyển đổi" Tài sản tiền điện tử, chúng ta còn phải nhìn thấy những rủi ro ẩn giấu trong bóng tối:
Cơn bão đầu tiên
Biến động giá "vòng xoáy tử thần". Biến động giá của tài sản tiền điện tử cao hơn nhiều so với cổ phiếu và bất động sản. Vào tháng 5 năm 2021, Bitcoin đã giảm 50% chỉ trong 3 ngày; năm 2022, LUNA coin thậm chí đã về 0 chỉ sau một đêm. Nếu khách hàng dùng tài sản tiền điện tử làm tài sản thế chấp cho đô la Mỹ, khi giá coin giảm mạnh, ngân hàng sẽ phải thực hiện thanh lý bắt buộc, điều này sẽ làm trầm trọng thêm việc bán tháo, tạo ra vòng lặp xấu "giảm giá - thanh lý - giảm giá tiếp". Cuộc khủng hoảng thế chấp phụ năm 2008 đã bắt đầu như vậy - giá nhà giảm một chút, giá trị tài sản thế chấp không đủ, ngân hàng thúc ép đòi nợ, giá nhà lại giảm.
Viên đạn thứ hai
"Thanh kiếm Damocles" của sự giám sát. Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã rõ ràng chỉ ra rằng việc cho vay tài sản thế chấp bằng tiền điện tử có thể liên quan đến rủi ro "rửa tiền" và "tài trợ khủng bố"; Liên minh Châu Âu thì quyết liệt hơn, dự kiến sẽ áp dụng "hệ thống dự trữ toàn phần" cho tài sản tiền điện tử trước năm 2026 (có nghĩa là yêu cầu các ngân hàng dự trữ 1 đô la cho mỗi 1 đô la cho vay). Nếu sự giám sát đột ngột thắt chặt, thử nghiệm của JPMorgan có thể trở thành "chớp nhoáng".
Cơn thịnh nộ thứ ba
Khoảng cách nhận thức của "nhà đầu tư bình thường". Hiện nay, những người chơi tài sản tiền điện tử chủ yếu là những người trẻ tuổi am hiểu công nghệ; trong khi đó, những người có thể nhận được khoản vay thế chấp từ ngân hàng chủ yếu là những người có giá trị tài sản cao. Khi hai nhóm này va chạm, có thể xảy ra "thu hoạch thông tin" - ví dụ như các tổ chức cố tình đẩy giá coin lên cao, dụ dỗ nhà đầu tư nhỏ vay tiền thế chấp, rồi sau đó đè giá để làm thiệt hại các nhà đầu tư nhỏ. Sự bùng nổ và sụt giảm của Dogecoin vào năm 2021 chính là một ví dụ điển hình.
Kết luận
Đây không chỉ đơn giản là "ngân hàng ôm lấy tài sản tiền điện tử", mà là hệ thống tài chính toàn cầu đang thích ứng với một thời đại mới - khi tài sản số trở thành xu hướng chính, các quy tắc tài chính truyền thống phải điều chỉnh. Trong hệ thống ngôn ngữ tài chính, quản lý có nghĩa là công nhận. Giống như khi cổ phiếu mới xuất hiện, mọi người cũng cảm thấy "chứng nhận quyền sở hữu ảo" không thực tế bằng vàng. Đối với người bình thường, điều này chưa chắc đã là điều xấu. Nếu tài sản tiền điện tử thực sự được đưa vào hệ thống tài sản thế chấp chính thống, nó có thể trở nên ổn định hơn và cũng có thể cung cấp nhiều lựa chọn phân bổ tài sản hơn cho người bình thường.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Phố Wall chấp nhận cho vay thế chấp bằng Bitcoin, tài sản mã hóa sẽ trở thành "tiền tệ cứng"?
Ba giờ sáng, phòng họp tại trụ sở của JPMorgan ở Manhattan, New York vẫn sáng đèn. Một nhóm các nhà giao dịch và chuyên gia quản lý rủi ro mặc vest đang dán mắt vào màn hình giá Bitcoin theo thời gian thực - ngân hàng lớn nhất thế giới về quy mô tài sản đang thúc đẩy một kế hoạch có khả năng làm rung chuyển giới tài chính: cho phép khách hàng sử dụng Bitcoin và các tài sản tiền điện tử khác làm tài sản thế chấp để xin vay đô la. Nỗ lực có vẻ "nổi loạn" này thực ra là một sự thay đổi ngầm trong quy tắc của hệ thống tài chính toàn cầu - khi những ngân hàng truyền thống nhất trên phố Wall bắt đầu "cấp chứng minh thư" cho tiền điện tử, một cuộc chiến âm thầm về quyền định giá tài sản đã bắt đầu.
Một, "Tài sản thế chấp" tại sao là bước quan trọng trong lịch sử tài chính tiền điện tử?
Để hiểu trọng lượng của vấn đề này, trước tiên phải hiểu một logic cơ bản: bất kỳ tài sản nào muốn trở thành "tiền tệ cứng" thì phải có "tính khả thi để thế chấp".
Tại sao thị trường bất động sản Trung Quốc có thể bùng nổ trong hai mươi năm? Bởi vì nhà có thể được thế chấp cho ngân hàng để đổi lấy khoản vay, ngân hàng lại có thể đóng gói khoản vay thế chấp thành sản phẩm tài chính để bán cho nhiều người hơn, tạo thành vòng lặp "thế chấp - tài chính - tái thế chấp", cuối cùng biến bê tông thép thành "biểu tượng của sự giàu có". Thị trường chứng khoán Mỹ cũng tương tự: quyền sở hữu của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ có thể được thế chấp cho ngân hàng đầu tư, các tổ chức sau đó sử dụng những tài sản thế chấp này để phát hành các sản phẩm phái sinh, biến cổ phiếu thành "đệm an toàn" cho vốn toàn cầu.
Bản chất thuộc tính tài chính của tài sản là mức độ "được công nhận" bởi hệ thống tài chính chính thống. Trong mười năm qua, điểm đau lớn nhất của tài sản tiền điện tử chính là: nó giống như một đám "đứa trẻ hoang dã kỹ thuật số" — mặc dù có người cho rằng nó có giá trị, nhưng ngân hàng không dám thu nhận, các tổ chức không dám thế chấp, ngay cả cơ quan thuế cũng chưa chắc công nhận nó là "tài sản hợp pháp".
Nếu tài sản tiền điện tử có "chứng minh nhân dân tài chính"? Nếu bạn sở hữu 1 triệu đô la Bitcoin, trước đây bạn chỉ có thể đến một sàn giao dịch như dịch vụ tiền điện tử nổi tiếng để vay tiền (lãi suất cao, rủi ro lớn); bây giờ tìm JPMorgan, có thể bạn sẽ vay được 700.000 - 800.000 đô la (lãi suất thấp hơn, thời hạn linh hoạt hơn). Điều này có nghĩa là tài sản tiền điện tử chính thức từ "sản phẩm đầu cơ ở vùng xám", biến thành "tài sản có thể được định giá bởi các tổ chức tài chính chính thống".
Hai, tại sao vốn đô la lại vội vàng "đăng ký" cho Tài sản tiền điện tử?
Bề ngoài có vẻ là sự đổi mới của JPMorgan, nhưng ẩn sau là nỗi lo lắng sâu sắc của Phố Wall: tính thanh khoản đô la toàn cầu đang tìm kiếm lối thoát mới.
Trong hai mươi năm qua, vốn đô la chủ yếu luân chuyển trong hai bể: một là thị trường chứng khoán và trái phiếu của Mỹ (chiếm 60% tài sản hộ gia đình toàn cầu), bể còn lại là thị trường bất động sản (nơi trú ẩn của vốn châu Á). Nhưng bây giờ, cả hai bể này đều gặp phải bế tắc: định giá cổ phiếu Mỹ đang ở mức cao lịch sử, việc Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất đã khiến trái phiếu trở thành "tài sản sinh lời âm"; thị trường bất động sản toàn cầu, bao gồm cả Trung Quốc, đang bước vào giai đoạn điều chỉnh, và dòng vốn xuyên biên giới bị hạn chế.
Lúc này, "đặc tính" của Tài sản tiền điện tử đã được thể hiện: nó không bị kiểm soát bởi bất kỳ ngân hàng trung ương nào, giao dịch toàn cầu 24 giờ, và giá trị thị trường đã vượt qua 1.3 triệu tỷ USD. Quan trọng hơn, công nghệ nền tảng của nó (chuỗi khối) tự nhiên phù hợp để làm đăng ký tài sản thế chấp - mỗi lần chuyển nhượng Bitcoin đều có thể được xác minh bởi toàn mạng, minh bạch hơn so với đăng ký giấy tờ sở hữu bất động sản và hiệu quả hơn so với hệ thống đăng ký thế chấp cổ phiếu.
Morgan Stanley không phải là đang "cứu Tài sản tiền điện tử", mà là đang "xâm nhập vào chiến trường mới". Một khi Tài sản tiền điện tử được đưa vào hệ thống tài sản thế chấp của đồng đô la, những người giàu có nắm giữ Bitcoin trên toàn cầu có thể trực tiếp sử dụng Tài sản tiền điện tử để kích hoạt đòn bẩy đô la, và những nguồn vốn này sẽ quay trở lại thị trường chứng khoán Mỹ và trái phiếu Mỹ, tạo thành một vòng khép kín "Tài sản tiền điện tử - đô la - tài chính truyền thống". Điều này có nghĩa là, Phố Wall đã thêm một "bể chứa vốn" có quy mô có thể vượt quá hàng ngàn tỷ đô la.
Ba, dòng chảy ngầm: Ba "quả bom hẹn giờ" ẩn sau cuộc vui
Sự đổi mới tài chính không bao giờ chỉ là hoa và tiếng vỗ tay. Khi chúng ta hoan hô cho việc "chuyển đổi" Tài sản tiền điện tử, chúng ta còn phải nhìn thấy những rủi ro ẩn giấu trong bóng tối:
Cơn bão đầu tiên
Biến động giá "vòng xoáy tử thần". Biến động giá của tài sản tiền điện tử cao hơn nhiều so với cổ phiếu và bất động sản. Vào tháng 5 năm 2021, Bitcoin đã giảm 50% chỉ trong 3 ngày; năm 2022, LUNA coin thậm chí đã về 0 chỉ sau một đêm. Nếu khách hàng dùng tài sản tiền điện tử làm tài sản thế chấp cho đô la Mỹ, khi giá coin giảm mạnh, ngân hàng sẽ phải thực hiện thanh lý bắt buộc, điều này sẽ làm trầm trọng thêm việc bán tháo, tạo ra vòng lặp xấu "giảm giá - thanh lý - giảm giá tiếp". Cuộc khủng hoảng thế chấp phụ năm 2008 đã bắt đầu như vậy - giá nhà giảm một chút, giá trị tài sản thế chấp không đủ, ngân hàng thúc ép đòi nợ, giá nhà lại giảm.
Viên đạn thứ hai
"Thanh kiếm Damocles" của sự giám sát. Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã rõ ràng chỉ ra rằng việc cho vay tài sản thế chấp bằng tiền điện tử có thể liên quan đến rủi ro "rửa tiền" và "tài trợ khủng bố"; Liên minh Châu Âu thì quyết liệt hơn, dự kiến sẽ áp dụng "hệ thống dự trữ toàn phần" cho tài sản tiền điện tử trước năm 2026 (có nghĩa là yêu cầu các ngân hàng dự trữ 1 đô la cho mỗi 1 đô la cho vay). Nếu sự giám sát đột ngột thắt chặt, thử nghiệm của JPMorgan có thể trở thành "chớp nhoáng".
Cơn thịnh nộ thứ ba
Khoảng cách nhận thức của "nhà đầu tư bình thường". Hiện nay, những người chơi tài sản tiền điện tử chủ yếu là những người trẻ tuổi am hiểu công nghệ; trong khi đó, những người có thể nhận được khoản vay thế chấp từ ngân hàng chủ yếu là những người có giá trị tài sản cao. Khi hai nhóm này va chạm, có thể xảy ra "thu hoạch thông tin" - ví dụ như các tổ chức cố tình đẩy giá coin lên cao, dụ dỗ nhà đầu tư nhỏ vay tiền thế chấp, rồi sau đó đè giá để làm thiệt hại các nhà đầu tư nhỏ. Sự bùng nổ và sụt giảm của Dogecoin vào năm 2021 chính là một ví dụ điển hình.
Kết luận
Đây không chỉ đơn giản là "ngân hàng ôm lấy tài sản tiền điện tử", mà là hệ thống tài chính toàn cầu đang thích ứng với một thời đại mới - khi tài sản số trở thành xu hướng chính, các quy tắc tài chính truyền thống phải điều chỉnh. Trong hệ thống ngôn ngữ tài chính, quản lý có nghĩa là công nhận. Giống như khi cổ phiếu mới xuất hiện, mọi người cũng cảm thấy "chứng nhận quyền sở hữu ảo" không thực tế bằng vàng. Đối với người bình thường, điều này chưa chắc đã là điều xấu. Nếu tài sản tiền điện tử thực sự được đưa vào hệ thống tài sản thế chấp chính thống, nó có thể trở nên ổn định hơn và cũng có thể cung cấp nhiều lựa chọn phân bổ tài sản hơn cho người bình thường.