Ranh giới quản lý! Đề xuất của Thượng viện Mỹ: Miễn trừ luật chứng khoán cho "tài sản hỗ trợ" Các tổ chức truyền thống được phép lên xe giao dịch mã hóa

Các nhà lập pháp đảng Cộng hòa tại Thượng viện Mỹ đã công bố dự thảo luật "Đạo luật đổi mới tài chính có trách nhiệm năm 2025" vào ngày 22 tháng 7, nội dung chính bao gồm: tạo ra một loại "Tài sản phụ trợ" (Ancillary Assets) mới (chỉ định cho hầu hết các Token chức năng), miễn yêu cầu đăng ký theo luật chứng khoán, nhưng bắt buộc công bố thông tin mỗi nửa năm; cho phép các tổ chức tài chính như ngân hàng truyền thống nắm giữ các Tài sản tiền điện tử giao dịch, thực hiện cho vay thế chấp bằng mã hóa và vận hành các Nút. Đạo luật này nhằm làm rõ ranh giới giám sát giữa SEC và CFTC, đáp ứng dự luật "Đạo luật rõ ràng" của Hạ viện, với mục tiêu thông qua vào tháng 9. Tuy nhiên, các chuyên gia chính sách cảnh báo thời gian lập pháp đang gấp rút, có thể bị hoãn đến năm 2026.

▍Nội dung chính của dự luật: Định nghĩa "tài sản bổ trợ" và xây dựng quy định khác biệt Dự thảo đề xuất khung phân loại cách mạng cho tài sản tiền điện tử:

• “Tài sản hỗ trợ” định nghĩa: chỉ những “tài sản thay thế vô hình, có thể thương mại hóa” (bao gồm hầu hết các Token tiện ích) được bán như một phần của hợp đồng đầu tư, nhưng không cấp quyền sở hữu/cổ tức/quyền thanh lý.
• Tính không phải chứng khoán: Làm rõ rằng loại tài sản này không bị ràng buộc bởi luật chứng khoán, trực tiếp đáp ứng mối lo ngại của Đảng Dân chủ về "lỗ hổng luật chứng khoán".
• Thông tin bắt buộc phải công bố: Nhà phát hành phải công bố mỗi sáu tháng:
  • **Thông tin chính: ** Nền tảng đội ngũ, Lịch sử phát hành, Kế hoạch kinh doanh, Tình hình tài chính, Giao dịch nội bộ
  • Thông tin tài sản: Tổng cung, cơ chế giá, kế hoạch phân phối, mô tả chức năng, mã nguồn (một phần)
• Điều khoản miễn trừ: Số tiền huy động hàng năm < $500 triệu hoặc khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày < $500 triệu có thể miễn công bố; dự án phi tập trung có thể tự chứng minh danh tính để chấm dứt nghĩa vụ (nhưng SEC có quyền đặt câu hỏi).

▍Quyền hạn và trách nhiệm quản lý: Ủy ban Ngân hàng chủ yếu tấn công SEC, Ủy ban Nông nghiệp chia nhỏ CFTC Dự luật xác định phân chia quyền và trách nhiệm nội bộ của Thượng viện:

• Ủy ban ngân hàng (Dự luật này): Quy định về các tài sản tiền điện tử thuộc phạm vi quản lý của SEC (chủ yếu xác định thuộc tính chứng khoán).
• Ủy ban Nông nghiệp (đang chờ đề xuất): Sẽ ban hành các đạo luật đi kèm, làm rõ quy định của CFTC về tài sản tiền điện tử dạng hàng hóa.
• Hợp tác mục tiêu: Hình thành cuộc chơi giữa Thượng viện và Hạ viện với "Đạo luật rõ ràng" được thông qua tuần trước (thiết lập CFTC là cơ quan quản lý chính), nhưng đảng Cộng hòa nhấn mạnh cần giữ chân đổi mới trong nước, tránh sự mơ hồ trong quy định khiến doanh nghiệp rời bỏ.

▍Các tổ chức truyền thống tham gia: Ngân hàng được phép tham gia toàn diện vào hệ sinh thái tài sản tiền điện tử Dự luật dọn đường cho các ông lớn tài chính truyền thống vượt qua những rào cản quan trọng:

• Quyền hạn của các tổ chức có giấy phép: Cho phép các tổ chức như ngân hàng nắm giữ và giao dịch trực tiếp với Tài sản tiền điện tử.
• Giấy phép kinh doanh đổi mới: Mở cho vay tài sản tiền điện tử thế chấp, vận hành nút blockchain và các hoạt động cốt lõi khác.
• Ý nghĩa: Mở ra kênh tuân thủ vào thị trường vốn truyền thống trị giá hàng triệu tỷ đô la, hoàn toàn thay đổi cấu trúc nguồn vốn của thị trường mã hóa.

▍Sự đấu tranh chính trị và thời gian lập pháp Dự luật đang ở trong cuộc đấu tranh khốc liệt và lịch trình khẩn cấp:

• Quan điểm của Đảng Cộng hòa: Người dẫn đầu Cynthia Lummis nhấn mạnh "kết thúc sự hỗn loạn trong quản lý, lấy lại quyền lãnh đạo đổi mới".
• Đảng Dân chủ lo ngại: Elizabeth Warren cảnh báo rằng khung này có thể trở thành "cửa hậu phá hủy nền tảng của luật chứng khoán trong một thế kỷ".
• Động lực của Trump: Tổng thống đã đưa lập pháp mã hóa vào chương trình nghị sự cốt lõi, đã ký luật về stablecoin (Luật GENIUS).
• Sự khác biệt về thời gian:
  • Đảng Cộng hòa đặt hạn chót vào tháng 9 (Chủ tịch Ủy ban Ngân hàng Tim Scott).
  • Cảnh báo trong ngành (Kristin Smith, Viện Nghiên cứu Chính sách Solana): Do sự chen lấn ưu tiên của các đạo luật ủy quyền quốc phòng, đạo luật nông nghiệp, có thể bị trì hoãn đến năm 2026.

▍Đánh giá thị trường: Nỗ lực cột mốc cân bằng giữa quản lý và đổi mới Ngành công nghiệp mã hóa đón chào một cách thận trọng:

• Phó Chủ tịch Paradigm Justin Slaughter: "Các yêu cầu tiết lộ thực chất đã đáp ứng các yêu cầu của những người phản đối, tương tự như hệ thống tiết lộ riêng cho mã hóa mà cựu Chủ tịch SEC Gensler từng hình dung."
• Ủy viên SEC Hester Peirce (quan điểm lịch sử): "Công nghệ không thay đổi bản chất của tài sản, Token kiểu chứng khoán vẫn là chứng khoán" (gợi ý rằng một số tài sản vẫn khó tránh khỏi sự quản lý của SEC).

Kết luận: Dự thảo của Đảng Cộng hòa tại Thượng viện phác thảo một kế hoạch rõ ràng cho việc quản lý tài sản tiền điện tử tại Mỹ - miễn trừ các quy định về chứng khoán đối với các Token chính thống thông qua phân loại "tài sản hỗ trợ", thay thế việc đăng ký toàn diện bằng chế độ công khai phân cấp, đồng thời mở cửa cho các tổ chức tài chính truyền thống. Nếu được thông qua thuận lợi vào tháng 9, điều này sẽ đảo ngược logic quản lý hiện tại, cung cấp một khung chắc chắn cho ngành. Tuy nhiên, sự phản đối mạnh mẽ của Đảng Dân chủ đối với "lỗ hổng sau" của luật chứng khoán, cuộc tranh giành quyền tài phán giữa hai viện (phiên bản Thượng viện so với Dự luật rõ ràng của Hạ viện), và lịch trình lập pháp đông đúc của Quốc hội tạo ra những biến số quan trọng. Bất kể phiên bản cuối cùng như thế nào, dự thảo này đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong chính sách tiền điện tử của Mỹ từ "thù địch mơ hồ" sang "xây dựng chủ động", có thể làm thay đổi cấu trúc cạnh tranh quản lý toàn cầu. Các nhà đầu tư cần theo dõi chặt chẽ cuộc chạy đua lập pháp vào tháng 9 và các chi tiết về tiêu chuẩn xác thực dự án phi tập trung.